（鉑華投資創(chuàng)始人袁子新案例分析）

      11月12-13日，廣州鉑華投資創(chuàng)始人袁子新先生受主辦方邀請(qǐng)，擔(dān)任主講老師在東莞為企業(yè)家分享《企業(yè)掛牌上市融資與資本運(yùn)營(yíng)落地》。

      在學(xué)校會(huì)有校規(guī)，在公司有制度，而在馬路上則有交通規(guī)則，在資本市場(chǎng)里亦有屬于它自己的游戲規(guī)則。資本市場(chǎng)遵循叢林法則，適者生存，如果你沒(méi)有提前準(zhǔn)備和規(guī)劃好就進(jìn)來(lái)，只有死路一條。

（袁子新板書(shū)講解）

      袁總表示，在這個(gè)多層資本市場(chǎng)里，有些事情是要溯本逐源的，只有看到了它的本質(zhì)，你才能做長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃。于是袁總給學(xué)員們介紹了三種全球IPO業(yè)務(wù)現(xiàn)行主要推薦制度，一種是美國(guó)的兩級(jí)政府進(jìn)行審核加注冊(cè)的混合制，一種是香港的純注冊(cè)制，還有一種是中國(guó)的純審核制。為了讓學(xué)員們更透徹地理解全球IPO上市制度，袁總詳細(xì)地分享了以下三種制度：

      一、美國(guó)制下的的注冊(cè)制，國(guó)家負(fù)責(zé)注冊(cè)，地方州政府負(fù)責(zé)審核。即國(guó)家證監(jiān)會(huì)是負(fù)責(zé)企業(yè)上市注冊(cè)，而企業(yè)的價(jià)值和企業(yè)的投資性質(zhì)是需要州一級(jí)的證監(jiān)會(huì)來(lái)核準(zhǔn)的，它的核準(zhǔn)尺度非常嚴(yán)格，如果出現(xiàn)道德問(wèn)題，造成中小投資者損失的時(shí)候，你將要巨額賠償，甚至?xí)虼似飘a(chǎn)。即使這樣，中國(guó)在談到美國(guó)制時(shí)還是會(huì)很向往，那是因?yàn)槊绹?guó)為了提升自己國(guó)家的軟實(shí)力，吸收全世界的資金來(lái)給他抬轎子。他們推出了全球的一個(gè)板塊的資本市場(chǎng)，比如納斯達(dá)克全球精英板，這里面主要吸納全球的精英投資人和投資機(jī)構(gòu)。由于美國(guó)的中小投資者攝入的比較少，所以美國(guó)政府在這塊是寬進(jìn)寬出的態(tài)度，在納斯達(dá)克全球精英板上市，不需要在州政府里審核，因?yàn)檫@是在他整個(gè)國(guó)家的全球資本市場(chǎng)板塊上市。

      二、香港注冊(cè)制，它是采取港交所和香港證監(jiān)會(huì)分權(quán)的形式。因?yàn)橄愀勐?lián)交所是注冊(cè)有限公司的一種企業(yè)行為，它不像中國(guó)的全國(guó)股轉(zhuǎn)中心有限公司是一種事業(yè)單位，所以企業(yè)是為自己的戰(zhàn)略意圖和自己的利益所服務(wù)的。但是由于香港的經(jīng)濟(jì)非常脆弱，為了保證它的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，雖然聯(lián)交所是自己公司搭了一個(gè)資本市場(chǎng)出來(lái)，不過(guò)如果企業(yè)想在聯(lián)交所掛牌，香港證監(jiān)會(huì)有一票否決權(quán)。也就是說(shuō)證監(jiān)會(huì)和聯(lián)交所各占有企業(yè)能否在聯(lián)交所掛牌的50%的否決權(quán)，但交易權(quán)只屬于交易所。

      三、中國(guó)的A股用的是審核制，結(jié)合了美國(guó)州政府的地方審核和香港證監(jiān)會(huì)的交易所注冊(cè)，變成了我們中國(guó)特色的審核制。而中國(guó)新三板作為注冊(cè)制下新興的資本市場(chǎng)，正好跟A股的審核制互補(bǔ)，它是把美國(guó)的國(guó)家證監(jiān)會(huì)注冊(cè)和香港的交易所審核兩者結(jié)合，是目前全球最領(lǐng)先的一種上市方式，這是中國(guó)的三板和四板。對(duì)于特定的行業(yè)，比如軍工行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)等反壟斷的行業(yè)，他們是一些特殊的審核機(jī)制審核，比如需要國(guó)資委出材料，而外資企業(yè)則要商業(yè)部門(mén)出材料。

      以上內(nèi)容涉及到注冊(cè)制和審核制兩個(gè)詞，袁總非常接地氣地解釋到：“注冊(cè)制只是對(duì)企業(yè)能否上市初步資料的形式審查，也就是基層的審查，它只負(fù)責(zé)信息的真?zhèn)危热缏蓭?、?huì)計(jì)師和券商做的報(bào)告。而對(duì)于核準(zhǔn)制來(lái)說(shuō)，不僅要對(duì)企業(yè)基礎(chǔ)信息的真實(shí)性做判斷，同時(shí)還要對(duì)要上市的企業(yè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，就是企業(yè)真實(shí)的情況和企業(yè)在資本市場(chǎng)上價(jià)值的判斷。它對(duì)企業(yè)在資本市場(chǎng)的發(fā)行數(shù)量和發(fā)行的價(jià)格區(qū)間都會(huì)明確的提示，因此我們會(huì)看到打新能打得起來(lái)，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)怕出現(xiàn)A股失血或者結(jié)構(gòu)性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，所以給每一只新股定價(jià)的時(shí)候，都會(huì)把價(jià)格定低一點(diǎn)，這樣不至于讓企業(yè)圈走太多的錢(qián)，或者有太多的泡沫出來(lái)，但是這樣反而是反作用。每次證監(jiān)會(huì)把一些A股的股票定價(jià)區(qū)間定好之后，一放出去馬上就漲了，這是市場(chǎng)的逆反心理”。

      更通俗地講，注冊(cè)制是只要你滿18歲，不管你是否未婚、是否健康都會(huì)給你發(fā)身份證，而核準(zhǔn)制不僅是發(fā)身份證，還發(fā)大學(xué)錄取通知書(shū)，所以需要審查的東西會(huì)比較多。

（袁子新與學(xué)員互動(dòng)）

      袁總說(shuō)：“狡兔三窟，當(dāng)你要選擇上新三板，并知道它的出處是來(lái)自于美國(guó)的注冊(cè)制和香港的審核制，你在做自己上市公司的殼的時(shí)候，就可以給自己的企業(yè)留一條未來(lái)可以在香港或者美國(guó)轉(zhuǎn)板的可能性。這也是鉑華投資在操盤(pán)上的道，把你企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)的格局給你打開(kāi)，留好升級(jí)的空間。無(wú)論操盤(pán)還是投資，我都是做長(zhǎng)線的，今天買(mǎi)了你的股票是為了明天以更好的價(jià)格賣(mài)出去，預(yù)想期一般是3-5年，這3-5年絕對(duì)不是上新三板就可以解決問(wèn)題的，到了下一個(gè)階段，如果因?yàn)槠鸩降臅r(shí)候很多東西沒(méi)有設(shè)計(jì)好，成長(zhǎng)不起來(lái)了，那就麻煩了。如果你定位的不是上新三板，而是上A股，那你就拋棄任何的幻想，在中國(guó)的證監(jiān)會(huì)不存在民主這兩個(gè)字的，也就是領(lǐng)導(dǎo)怎么說(shuō)，我們就怎么控股，該走關(guān)系的還得走關(guān)系，因?yàn)檫@種是純粹的審核制。雖然目前中國(guó)的新三板、四板是全球最領(lǐng)先的IPO上市制度，但萬(wàn)變不離其中，我們要透過(guò)表面機(jī)制上的領(lǐng)先性看到骨子里的游戲潛規(guī)則，要知道它是按照哪個(gè)調(diào)子來(lái)走的。如果沒(méi)了解骨子里的游戲規(guī)則，在資本市場(chǎng)里，你是很難過(guò)的”。

      聽(tīng)完袁總說(shuō)的這個(gè)游戲規(guī)則，你會(huì)知道跟什么人打交道，你會(huì)知道做好上市規(guī)劃的第一件事是中長(zhǎng)期的資本市場(chǎng)的頂層設(shè)計(jì)，而不是眼前的利益，否則等你發(fā)展到一定程度，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)撞到天花板了。

      袁總鏗鏘有力的語(yǔ)言幽默又風(fēng)趣，他的課總是包羅萬(wàn)象而又大道至簡(jiǎn)，是透徹領(lǐng)悟之后的精華，總能讓人大徹大悟。有些以往想不明看不懂的疑問(wèn)，現(xiàn)在也能豁然開(kāi)朗，所以有些學(xué)員第二天是帶著親朋好友一起來(lái)聽(tīng)課的，紛紛表示不枉此行。