2016年將是中國宏觀經(jīng)濟(jì)探底反彈進(jìn)程全面開啟的一年。一方面，它將延續(xù)“新常態(tài)”攻堅(jiān)期的基本邏輯，各類宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在趨勢性力量和周期性因素的疊加作用下出現(xiàn)進(jìn)一步的回落，很多微觀指標(biāo)也可能會出現(xiàn)全面的變異，使經(jīng)濟(jì)探底的深度和持續(xù)的長度出現(xiàn)超預(yù)期的變化。另一方面，隨著內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整的深化和新的增長動力機(jī)制的形成，2016年中國經(jīng)濟(jì)將在持續(xù)探底中開始出現(xiàn)底部趨穩(wěn)的跡象。2016年中國宏觀經(jīng)濟(jì)總體走勢為前高后低，一二季度經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落，三四季度開始出現(xiàn)底部趨穩(wěn)的跡象。

　　文/劉元春 中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長

　　2016年不僅要面對探底的不確定性，同時還將面臨兩大類風(fēng)險(xiǎn)，即微觀主體行為整體性變異帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性加速下滑的風(fēng)險(xiǎn)，以及各種“衰退式泡沫”帶來的沖擊和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們必須對改革動力體系的構(gòu)建、房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇、世界經(jīng)濟(jì)的變異以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策定位問題進(jìn)行高度關(guān)注。同時，我們也必須認(rèn)識到中國經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了大量的新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新動力，在低迷中有繁榮，在疲軟中有新氣象，在舊動力衰竭中有新動力，在不斷探底的進(jìn)程中開始鑄造下一輪中高速增長的基礎(chǔ)。

　　因此，2016年必須對中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行再定位。經(jīng)過全面培育新的增長動力機(jī)制，中國宏觀經(jīng)濟(jì)將在2017年后期出現(xiàn)穩(wěn)定的反彈，并逐步步入中高速穩(wěn)態(tài)增長軌道之中。

　　經(jīng)濟(jì)總體走勢為前高后低

　　2016年將是中國宏觀經(jīng)濟(jì)探底反彈進(jìn)程全面開啟的一年。一方面，它將延續(xù)“新常態(tài)”攻堅(jiān)期的基本邏輯，各類宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在趨勢性力量和周期性因素的疊加作用下出現(xiàn)進(jìn)一步的回落，很多微觀指標(biāo)也可能會出現(xiàn)全面的變異，使經(jīng)濟(jì)探底的深度和持續(xù)的長度出現(xiàn)超預(yù)期的變化。另一方面，隨著內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整的深化和新的增長動力機(jī)制的形成，2016年中國經(jīng)濟(jì)將在持續(xù)探底中開始出現(xiàn)底部趨穩(wěn)的跡象。2016年中國宏觀經(jīng)濟(jì)總體走勢為前高后低，一二季度經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落，三四季度開始出現(xiàn)底部趨穩(wěn)的跡象。

　　必須明確的是，本輪中國經(jīng)濟(jì)的底部是多種周期性力量合力的產(chǎn)物。世界經(jīng)濟(jì)是否將在2016年出現(xiàn)二次探底？房地產(chǎn)投資是否會在今年二季度成功反轉(zhuǎn)？中國的債務(wù)重組是否能夠緩解企業(yè)的債務(wù)壓力？中國存量調(diào)整是否能夠大規(guī)模啟動？增量擴(kuò)張是否足以彌補(bǔ)不平衡逆轉(zhuǎn)和傳統(tǒng)存量調(diào)整帶來的缺口？宏觀經(jīng)濟(jì)政策的再定位是否有效改變微觀主體的悲觀預(yù)期，并有效化解“通縮—債務(wù)效應(yīng)”的全面顯化？新一輪大改革和大調(diào)整的激勵相容的動力機(jī)制是否得到有效的構(gòu)建？這些因素將一起決定本輪中國經(jīng)濟(jì)下行的底部以及底部下行的深度和持續(xù)的長度。2016年經(jīng)濟(jì)探底的基本邏輯在于：

　　2016年世界經(jīng)濟(jì)難以擺脫2015年的低迷狀態(tài)。一是美國貨幣政策的常態(tài)化、中國進(jìn)口需求的進(jìn)一步回落、國際大宗商品的持續(xù)下滑以及全球制造業(yè)前期錯配帶來的深層次問題的顯化，都決定了2016年新興經(jīng)濟(jì)體的動蕩將超越以往新興經(jīng)濟(jì)體所面臨的各類波動。二是各類地緣政治的超預(yù)期沖擊可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的夭折。三是全球投資收縮和貿(mào)易收縮并沒有結(jié)束，世界宏觀經(jīng)濟(jì)不僅缺乏統(tǒng)一的宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，更缺乏經(jīng)濟(jì)反彈的增長基礎(chǔ)和中期繁榮的基本面支撐。四是世界危機(jī)的傳遞規(guī)律決定了本輪危機(jī)從金融到實(shí)體、從中心到外圍的傳遞并沒有結(jié)束，新興經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整剛剛開始。因此，世界經(jīng)濟(jì)不僅面臨總體性的持續(xù)低迷，同時還存在“二次探底”的可能。這決定了中國不僅將面臨世界貿(mào)易收縮帶來的持續(xù)沖擊，同時還面臨全球資本異動帶來的沖擊。中國經(jīng)濟(jì)難以在世界經(jīng)濟(jì)探底之前成功實(shí)現(xiàn)周期逆轉(zhuǎn)。

　　中國的存量調(diào)整尚未實(shí)質(zhì)性地展開

　　產(chǎn)能過剩行業(yè)的過剩產(chǎn)能沒有全面退出，作為資金黑洞的各類僵尸企業(yè)依然普遍存在，高負(fù)債的國有企業(yè)在滾雪球效應(yīng)的作用下依然是各類資金投放的焦點(diǎn)……因此，2016年全面啟動的供給側(cè)存量調(diào)整政策將決定存量運(yùn)行的底部和反彈的時點(diǎn)。存量經(jīng)濟(jì)的底部不現(xiàn)，總體經(jīng)濟(jì)的底部就不會到來。

　　過高的庫存和過度的區(qū)域分化導(dǎo)致中國房地產(chǎn)周期調(diào)整比以往要漫長，并存在復(fù)蘇夭折的風(fēng)險(xiǎn)。2016年房地產(chǎn)全面復(fù)蘇的預(yù)期具有強(qiáng)烈的不確定性，但即將出臺的存量房地產(chǎn)庫存政策將大幅度降低這種不確定性，并提前實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)投資增速的逆轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)投資增速不逆轉(zhuǎn)就難以實(shí)現(xiàn)短期的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。

　　增量調(diào)整在近幾年持續(xù)進(jìn)行取得了明顯收效，但新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新動力的培育需要較長的周期，難以在近期完全填補(bǔ)傳統(tǒng)力量轉(zhuǎn)型的缺口。2016年持續(xù)加碼的增量調(diào)整，一方面面臨政府財(cái)政支出的約束，另一方面面臨過度扶持帶來的泡沫化風(fēng)險(xiǎn)。

　　債務(wù)周期是決定本輪中國經(jīng)濟(jì)周期的最直接力量。2015年年中的大股災(zāi)加速了中國債務(wù)率的上揚(yáng)，2016年中國IPO的全面重啟、地方債務(wù)的加速置換以及不良資產(chǎn)的剝離和處置將直接決定中國債務(wù)周期運(yùn)行的狀況。債務(wù)困局不打破，吸金黑洞不消除，中國宏觀經(jīng)濟(jì)中高速的良性運(yùn)行機(jī)制就難以出現(xiàn)。

　　新一輪大改革與大調(diào)整的激勵相容的動力機(jī)制的缺乏是經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落的深層次核心原因。2016年大改革與大調(diào)整的再定位能否構(gòu)建出新一輪激勵相容的動力機(jī)制是中國宏觀經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)觸底反彈的關(guān)鍵。

　　主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測

　　根據(jù)上述定性判斷，2016年將是近期中國宏觀經(jīng)濟(jì)最艱難的一年。各類宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將呈現(xiàn)進(jìn)一步回落，微觀運(yùn)行機(jī)制也將出現(xiàn)進(jìn)一步變異。這將給中國進(jìn)行實(shí)質(zhì)性存量調(diào)整、全面供給側(cè)改革以及更大幅度的需求性擴(kuò)張帶來契機(jī)，從而為2017年經(jīng)濟(jì)周期的逆轉(zhuǎn)和中高速經(jīng)濟(jì)增長的常態(tài)化打下基礎(chǔ)。根據(jù)中國人民大學(xué)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測模型，2016年中國宏觀經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)預(yù)測如下：

　?。?）預(yù)計(jì)2016年GDP實(shí)際增速為6．6％，比2015年進(jìn)一步下滑0．3個百分點(diǎn)，但由于GDP平減指數(shù)僅為－0．1％，2016年GDP名義增速為6．5％，較2015年回升了0．1個百分點(diǎn)。其中，第一產(chǎn)業(yè)增速基本持平；第二產(chǎn)業(yè)增速為5．4％，較2015年進(jìn)一步回落0．5個百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)小幅回落，增速為8．0％。

　?。?）2016年固定資產(chǎn)投資持續(xù)回落，增速估計(jì)為9．6％，但考慮價(jià)格效應(yīng)，實(shí)際增速與2015年基本持平。

　　（3）2016年消費(fèi)依然平穩(wěn)，增速估計(jì)為10．3％，較2015年略有下滑。

　　（4）隨著世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的傳遞，新興經(jīng)濟(jì)體動蕩的加劇，歐洲和日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的乏力，2016年中國外部環(huán)境持續(xù)低迷，但由于基數(shù)因素，全年貿(mào)易增速將出現(xiàn)反彈。預(yù)計(jì)2016年出口增速為2．1％，進(jìn)口增速為1．1％。貿(mào)易順差為37892億元人民幣（5829億美元），較2015年增長5．1％。

　?。?）隨著全球需求的低迷、超級大宗商品周期的持續(xù)以及各種地緣政治的影響，輸入性通縮的壓力依然存在，疊加內(nèi)部需求的下滑，將使2016年價(jià)格水平保持較為低迷的狀態(tài)。預(yù)計(jì)CPI為1．3％，PPI負(fù)增長明顯收窄，GDP平減指數(shù)為－0．1％。

　?。?）經(jīng)濟(jì)下行帶來的財(cái)政問題進(jìn)一步惡化，預(yù)計(jì)2016年在基金收入持續(xù)惡化的作用下，政府性收入同比僅增長2．1％。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)政策再定位

　　中國宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)探底決定了2016年必須對宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行再定位。對此，我們提出以下八點(diǎn)建議：

　?。?）要從全球不平衡逆轉(zhuǎn)和全球危機(jī)傳遞的角度來認(rèn)識需求管理政策與供給側(cè)政策的作用。明確供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在增量調(diào)整和存量調(diào)整中的主導(dǎo)作用。一是由于市場體系的扭曲，導(dǎo)致需求側(cè)管理手段的效果處于遞減狀態(tài)，出口、投資、消費(fèi)的調(diào)整達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)。二是在全球性結(jié)構(gòu)失衡的背景下，我國供需失衡的結(jié)構(gòu)性問題更加凸顯。在低端產(chǎn)業(yè)、高能耗產(chǎn)業(yè)上，出現(xiàn)嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，但中高端產(chǎn)品供給不足。這種結(jié)構(gòu)性失衡的問題是需求側(cè)調(diào)整所解決不了的。

　　因此，要補(bǔ)短板，首先要調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，從過去的不平衡發(fā)展戰(zhàn)略、外向型發(fā)展戰(zhàn)略向均衡性、內(nèi)外兼顧的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行轉(zhuǎn)變。其次，一些行業(yè)的進(jìn)入、政府的管制要進(jìn)行重構(gòu)，要通過制度性改革破除過去“玻璃門”、“彈簧門”等一系列深層次問題。最后，政府還要采取一定的戰(zhàn)略性扶持舉措，用于新興產(chǎn)業(yè)、個別貧瘠的服務(wù)業(yè)等行業(yè)的扶持。

　?。?）供給側(cè)政策必須在增量調(diào)整的基礎(chǔ)上全面強(qiáng)化存量調(diào)整的力度。盤活存量、清除宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種毒瘤是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和復(fù)蘇的關(guān)鍵。供給側(cè)改革應(yīng)該從三方面發(fā)力。一是要重構(gòu)監(jiān)管體系，通過簡政放權(quán)、放松管制等手段，加強(qiáng)市場建設(shè)，恢復(fù)市場活力，讓供給端對需求端的反應(yīng)更靈敏。這樣供給端才能根據(jù)市場需求的變化，讓過剩行業(yè)中的企業(yè)盡快退出，短缺的行業(yè)能有更多的資金和企業(yè)進(jìn)入。二是要加強(qiáng)存量調(diào)整，對產(chǎn)能過剩行業(yè)、房地產(chǎn)庫存等發(fā)動“殲滅戰(zhàn)”。通過存量調(diào)整來退出一批、整合一批、發(fā)展一批企業(yè)，使產(chǎn)能過剩的行業(yè)能夠進(jìn)行良性循環(huán)，恢復(fù)發(fā)展動力是此次去產(chǎn)能的重點(diǎn)。三是要放活增量，要為新興產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)降低進(jìn)入門檻，特別是要破除進(jìn)入壁壘，根本性打破“玻璃門”、“彈簧門”。

　?。?）經(jīng)濟(jì)探底進(jìn)程中的宏觀經(jīng)濟(jì)定位要打破慣常思維。需求政策一方面需要配合供給側(cè)調(diào)整采取積極的取向，另一方面也要在下行壓力突破底線之前采取更寬松的定位。供給側(cè)改革需要整體規(guī)劃，短期和中長期措施協(xié)調(diào)配合。短期來看，就需要有底線管理，避免短期出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上制定中期調(diào)整方案。此外，必須高度關(guān)注就業(yè)形勢演變，防范和化解勞動力市場風(fēng)險(xiǎn)。低度的大福利體系的構(gòu)建是放松就業(yè)約束的必然之舉。

　?。?）探底進(jìn)程中，財(cái)政和貨幣政策也要圍繞上述改革來布局。在將財(cái)政赤字率提高到3％的基礎(chǔ)上，積極財(cái)政要向定向?qū)捤傻姆较蛘{(diào)整。例如，在企業(yè)部門債務(wù)負(fù)擔(dān)較高的情況下，財(cái)政需求刺激和要素改革應(yīng)當(dāng)相互平衡，以免在短期內(nèi)失業(yè)與金融風(fēng)險(xiǎn)過快增加。又如在供給側(cè)改革中，利益協(xié)調(diào)是一個難題，也是深水區(qū)改革最頭疼的問題，需要政府有一個整體規(guī)劃，也要有完善的保障體系。探底進(jìn)程中的貨幣政策也應(yīng)當(dāng)有適度寬松的導(dǎo)向，其哲學(xué)理念、理論基礎(chǔ)、政策框架和工具都應(yīng)當(dāng)根據(jù)新時期的要求全面重構(gòu)。

　?。?）必須抓住2016年觸底的時機(jī)，尋找大改革的突破口。并以該突破口為出發(fā)點(diǎn)，重新梳理大改革的實(shí)施路徑和操作模式，構(gòu)建新的激勵相容的改革動力機(jī)制是2016—2017年調(diào)整的關(guān)鍵。例如，目前來看，企業(yè)降成本是很重要的任務(wù)，但我們必須意識到，降成本只是一個表象目標(biāo)，它并非是簡單的、一次性的降成本，其背后的制度性、結(jié)構(gòu)性改革才是重點(diǎn)，也是降成本能否取得成功的關(guān)鍵。

　?。?）金融改革和加強(qiáng)監(jiān)管應(yīng)當(dāng)持續(xù)推進(jìn)。特別是針對中國宏觀“去杠桿”的資本市場改革、資產(chǎn)證券化和國有企業(yè)改革等組合性措施應(yīng)當(dāng)快速推進(jìn)。去杠桿是任何一個后危機(jī)時代都要做的事。一方面，要對野蠻生長、沒有真正服務(wù)功能和盈利能力的金融創(chuàng)新及時取締；另一方面，對有服務(wù)功能也有一定盈利能力的金融創(chuàng)新要進(jìn)行全面規(guī)范；此外，對于目前已經(jīng)出現(xiàn)過度負(fù)債的主體，必須由政府力量介入，防止局部風(fēng)險(xiǎn)演變成全局性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)施這三項(xiàng)舉措的同時，從戰(zhàn)略角度看，還需要建立一個穩(wěn)健的監(jiān)管體系，用于加強(qiáng)對這類新興市場的監(jiān)管，這也是從根本上彌補(bǔ)過去監(jiān)管滯后所帶來問題的最好方法。

　?。?）調(diào)整目前房地產(chǎn)調(diào)控政策，改變簡單寬松的政策導(dǎo)向。針對不同區(qū)域和不同類型房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行分類治理，防范市場分化進(jìn)一步加劇。房地產(chǎn)庫存調(diào)整政策應(yīng)當(dāng)與農(nóng)民工市民化扶植政策結(jié)合起來。在去庫存的過程中需要解決四個難題：一是盤活庫存的資金來源；二是盤活庫存是政府主導(dǎo)還是市場自發(fā)進(jìn)行；三是農(nóng)民工市民化需要多方改革共推進(jìn)；四是不同區(qū)域差別太大，管理成本很高。

　?。?）要完成“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大任務(wù)，需要采取“政府＋市場”的組合模式，以政府主導(dǎo)改革來彌補(bǔ)市場失靈的核心功能，待市場功能恢復(fù)后則應(yīng)由市場發(fā)揮資源配置的決定性作用。其中，在前期，政府要通過主導(dǎo)各種改革來完善當(dāng)前市場上的各種短板，使其功能恢復(fù)。在后期，大量的攻堅(jiān)戰(zhàn)必須要由市場來發(fā)揮作用。在政府進(jìn)行短期的扶持、補(bǔ)助的基礎(chǔ)上，市場將作為調(diào)節(jié)的主要手段，大量的產(chǎn)能過剩要靠市場競爭來進(jìn)行，企業(yè)盈利也要靠市場競爭來進(jìn)行，補(bǔ)短板也要靠市場競爭來發(fā)揮作用。