6月23日-24日，中國銀河證券2016中期策略報(bào)告會(huì)在青島舉行，權(quán)威專家、知名學(xué)者齊聚一堂，共同探討2016年下半年宏觀策略形式、中國經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型以及證券市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任郭克莎出席并發(fā)表講話，他談了三點(diǎn)看法，第一點(diǎn)看法是經(jīng)濟(jì)保持L型增長存在壓力。未來一段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)是房價(jià)泡沫破裂，投資的最大風(fēng)險(xiǎn)是民間投資離場(chǎng)。第二點(diǎn)看法，價(jià)格通縮壓力大于通脹風(fēng)險(xiǎn)。未來幾年可能相當(dāng)一段時(shí)間通脹周期來不了或者說新的通脹周期不具備到來的條件。第三個(gè)是政策趨向是綜合調(diào)控加上預(yù)期管理。

　　以下為中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任郭克莎演講文字實(shí)錄：

　　主持人：接下來有請(qǐng)我們的老朋友中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任郭克莎做主題發(fā)言，大家歡迎！

　　郭克莎：各位來賓、女士們、先生們，大家上午好！感謝銀河證券的邀請(qǐng)，使我有機(jī)會(huì)跟大家一起來交流。銀河證券選擇今天這個(gè)日子不容易，說明銀河的底氣還是很足的。下面我談一下關(guān)于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策取向的幾點(diǎn)看法，剛才関根淳先生談了很好的看法，下面祝寶良主任也會(huì)做宏觀的分析，今天等于有三個(gè)宏觀的內(nèi)容。我就談看法，沒有圖表。 第一點(diǎn)看法是經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。我的判斷是保持L型增長存在壓力。權(quán)威人士，現(xiàn)在這個(gè)詞已經(jīng)全國都知道了，很多地方領(lǐng)導(dǎo)津津樂道“權(quán)威人士”的判斷，那么權(quán)威人士說經(jīng)濟(jì)是L型走勢(shì)，我認(rèn)為有兩個(gè)含義，第一個(gè)含義是新常態(tài)思維，因?yàn)檎J(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)U型或者V型的走勢(shì)是一種周期性的思維，我們大家都知道有周期的時(shí)候，它過去就會(huì)出現(xiàn)這個(gè)，但是現(xiàn)在我們的經(jīng)濟(jì)是什么情況呢？進(jìn)入了新常態(tài)、新階段是主要的趨勢(shì)，那么宏觀調(diào)控主要是反周期，并不改變新常態(tài)，如果說宏觀調(diào)控的長期作用等于零，那么經(jīng)濟(jì)就是中高速增長，中高速當(dāng)然是L型，這是一個(gè)含義。

　　第二個(gè)含義實(shí)際上是一種預(yù)期管理，權(quán)威人士說“即使不刺激，速度也跌不到哪里去”，實(shí)際上并不是一種邏輯的推論，而是一個(gè)預(yù)期導(dǎo)向，為什么叫預(yù)期導(dǎo)向？就是穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)社會(huì)信心，這個(gè)屬于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)里面的一個(gè)新內(nèi)容，叫做預(yù)期管理，預(yù)期管理的一種方式，我后面會(huì)說到這個(gè)方面。 那么我的看法是由于階段轉(zhuǎn)變與周期波動(dòng)交織在一起，總量矛盾和結(jié)構(gòu)矛盾相互影響，經(jīng)濟(jì)下行慣性還是比較大的，如果穩(wěn)增長的政策力度不夠或者松動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)繼續(xù)下滑。權(quán)威人士在回答問題的時(shí)候是5月9號(hào)登出來的，我在5月8號(hào)的時(shí)候在中國證券報(bào)談形勢(shì)的時(shí)候，我的觀點(diǎn)和他不一致，中國證券報(bào)5月16號(hào)還是登出來了，但是沒有什么影響，影響主要還是權(quán)威人士。我的主要依據(jù)是經(jīng)濟(jì)短期運(yùn)行基本上取決于總需求的變動(dòng)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用相對(duì)緩慢，國際經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易投資依然低迷，現(xiàn)在還看不到明顯的曙光，對(duì)外需和出口不能帶來明顯的作用，國內(nèi)需求中，消費(fèi)增長只能保持相對(duì)平穩(wěn)，投資還是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的關(guān)鍵，而投資增速面臨持續(xù)下行的壓力。主要有幾個(gè)，一個(gè)是制造業(yè)仍然制約投資穩(wěn)定增長，一季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯回升，是什么原因呢？主要得益于基礎(chǔ)工業(yè)品價(jià)格回穩(wěn)、企業(yè)庫存回補(bǔ)的拉動(dòng)效應(yīng)，這帶來了存貨投資增長，但難以拉動(dòng)工業(yè)固定投資穩(wěn)定回升。在經(jīng)濟(jì)沒有好轉(zhuǎn)的情況下，根據(jù)我的判斷，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的趨勢(shì)是不明朗的，工業(yè)品補(bǔ)庫存的效應(yīng)一般只有兩個(gè)季度左右，這個(gè)時(shí)間不會(huì)太長，那么制造業(yè)的投資仍然是制約整個(gè)固定資產(chǎn)的投資。第二是房地產(chǎn)投資，我認(rèn)為它的回升態(tài)勢(shì)不能持續(xù)，房地產(chǎn)投資在前幾個(gè)月有明顯反彈，主要還是商品房銷售、房價(jià)上漲的拉動(dòng)，但是大家認(rèn)真看一下數(shù)據(jù)，這個(gè)投資來自哪里？不是來自開發(fā)商，不是來自企業(yè)，而是來自家庭部門，家庭部門主要是購房的信貸，你看房地產(chǎn)投資的資源來源里面，增長很快的是哪里呢？就是定金和預(yù)付款，主要是家庭部門，就是說把錢往房地產(chǎn)市場(chǎng)砸的是家庭部門，而不是企業(yè)，包括不是開發(fā)商投資，這個(gè)情況表明什么呢？后面投資不能持續(xù)。第三是基礎(chǔ)設(shè)施投資難以高位快速增長，這個(gè)很明顯，因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施投資已連續(xù)幾年高速增長，投資規(guī)模和比重大幅上升，保持高位增長的難度越來越大。第四是民間投資，民間投資占的比重很高，去年是62%，往下掉還在60%以上，一到五月份還在60%，最高達(dá)到64%，這次掉的原因是很復(fù)雜的，昨天看國務(wù)院出臺(tái)的文件，民間投資的五個(gè)政策，我看了一下主要從融資角度采取措施，我估計(jì)民間投資短期內(nèi)回穩(wěn)就比較不錯(cuò)了，要回升難度比較大，所以它對(duì)整個(gè)投資的影響比較大。 概括地說，經(jīng)濟(jì)的L型走勢(shì)應(yīng)該是比較理想的，有利于今年中央提出的“三去、一降、一補(bǔ)”五大任務(wù)，也有利于促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)，并通過深化改革增強(qiáng)發(fā)展可持續(xù)性。但是最大的問題是投資增長能不能穩(wěn)住。