12月14日消息，中國銀河證券2017年度投資策略報告會于2016年12月14日-15日在廣東深圳召開，主題為“流動性偏緊 重塑價值股”。中國宏觀經濟研究中心主任、中國社會科學院教授、博士生導師郭克莎出席并發(fā)表演講，他表示，第一，堅持穩(wěn)中求進工作總基調，第二，堅持以推進供給側結構性改革為主線，第三，搞好需求調控的政策取向，第四，加強預期引導。

　政策研究實際上有兩種含義：一是認為未來政策應該怎么樣，主要是學者做的。二是預測未來政策可能怎么樣，這主要是市場判斷的。我根據(jù)這次9號中央政治局新聞稿，來談我的看法。

　　第一，堅持穩(wěn)中求進工作總基調，這個總基調前兩年用過了，明年又繼續(xù)要用，說明中央對形勢的判斷是后面作為政策的依據(jù)，穩(wěn)同時也要進。還是五大政策。

　　一是繼續(xù)把穩(wěn)增長放到首位，在此基礎上以提高發(fā)展質量和效益為中心。　　二是堅持兩大宏觀政策，今年年中左右就把順序調了過來，原來提出這個政策的時候是適度擴大總需求，著力推進供給側結構性改革，后來繼續(xù)說是堅持適度擴大總需求，著力推進供給側結構性改革。一方面把短期政策和長期政策結合起來，同時把長期政策放到短期政策前面，現(xiàn)在要用長期的改革發(fā)展政策引領短期的需求調控政策。

　　三是強調了宏觀預期管理，增加了宏觀調控的新內容。權威人士把預期管理提到比較高的地方，稱為宏觀調控的本質之后，實際上中央開始重視用這個政策。

　　四是微觀政策，繼續(xù)強調創(chuàng)新驅動，這是第一個總基調。第二，堅持以推進供給側結構性改革為主線，就是要著眼長遠、兼顧短期、注重實效。它的取向是適應把握和引領新常態(tài)，要排除長遠發(fā)展的體制障礙，重心是推動結構調整和增長動力轉換。

　　防止改革政策的搖擺，必須實現(xiàn)三個方面：一是把經濟穩(wěn)定住；二是盡快形成深化改革的共識，很多改革包括國企改革、財稅改革都面臨這個制約，形不成比較好的共識；三是還要破除利益格局的制約，利益格局的制約也是很明顯的，很多表面上看來是意識形態(tài)的問題，實際上背后是利益格局的制約。

　　供給側改革的短期任務，也是明年的任務，也是深入推進“三去一補一降”，包括農業(yè)的供給側改革，為什么農業(yè)的供給側改革拎出來？現(xiàn)在農產品(9.060, 0.00, 0.00%)的普遍過剩，高端的農產品不能滿足需求，因為消費在升級，比如綠色的產品、安全的產品。

　　加快研究建立符合國情、適應市場規(guī)律的房地產政策。主要是幾個方面：

　　1，繼續(xù)化解過剩產能，進一步運用市場化的辦法，協(xié)調好去產能、去庫存和補短板的關系，推動資源合理流動、有效配置和結構調整。去產能用行政性的任務去安排，同時又加一個壓藏量，壓藏量行政性很強的，短期波動就比較厲害，明年就要減少行政干預引起的供求波動。

　　2，降低實體經濟的運營成本，現(xiàn)在通過改革降低制度性的交易成本。

　　3，防范各種風險。去杠桿今年沒搞好，去年結構性去杠桿的過程中出現(xiàn)扭曲，要堅持結構性的去杠桿，去年過了頭，明年自然會收縮。從中央的有關新聞稿表述和文件來看，風險包括兩個方面：一是系統(tǒng)性風險上升或者叫做潛在風險上升；二是局部風險爆發(fā)，這兩個方面都是明年要關注的問題。

　　供給側改革的長期任務還是要建立有利于長期發(fā)展的體制機制，通過深化改革來形成這樣的體制，這次會議提出了四個基礎性和關鍵性改革的內容，包括國企、財稅、金融、社保。這四個方面有些可能是從改革的順序考慮，有些是從市場的需求考慮的，比如說呼聲很高的國企改革。金融改革主要關系到金融機構和實體經濟的關系，主要是銀行。社保是保底的問題，所謂的政策要能夠多比例，有這個社保制度必須要加快建立起來。

　　持續(xù)推進供給側改革要加強幾方面的協(xié)調：

　　1，是深化改革與結構調整的協(xié)調，供給側改革不同于結構調整，主要任務還是圍繞著調結構。

　　2，是供給側改革與需求側改革的協(xié)調，供給側改革是通過調結構、通過結構的變化讓供給引導刺激需要。

　　3，是中央改革取向和地方改革取向的協(xié)調，現(xiàn)在也是非常重要，現(xiàn)在中央的改革安排要地方去落實，有些還要試點，很容易出現(xiàn)中央部門，國務院發(fā)出的信號落實起來比較好，如果各個部委發(fā)出的信號在地方就可能出現(xiàn)不同的取向甚至扭曲，由下到上或是由上到下的協(xié)調非常重要，下一階段推供給側改革是比較突出的表現(xiàn)出來。

　　最后，適度擴大總需求，對證券市場、資本市場影響比較直接的是短期性的政策。適度擴大總需求的含義就是對內需的適度調控或刺激，同時反對過度刺激也反對放棄刺激，這是很明顯的。統(tǒng)計上，總需求和總供給是恒等的，，要適度擴大總需求包含著適度刺激需求的意思，因為過渡刺激不利于長期發(fā)展，但是你放棄了短期風險就太大了。

　　搞好需求調控的政策取向，個人認為：

　　一是有效實施積極的財政政策。相對于我們的預期經濟增長率，適度提高財政赤字率、國債發(fā)行規(guī)模應該是沒問題的，大家都在預測，提高到3以上，3.5都有可能。明年減稅的壓力比較大特朗普有一個提案大幅度降低稅負，對世界其他國家都會形成一種壓力。

　　擴大財政支出之后的使用方向上，一個政府自己來發(fā)、自己來投錢，一個是降稅讓企業(yè)投資，政府當心給企業(yè)減稅他也不投，比如說給民營企業(yè)減稅，他仍然不投，那不白減了？積極財政政策的作用沒有發(fā)揮出來，把它留在政府手里，特別是留在中央的手里，中央直接拿它來加強基礎設施建設、直接投資，他的效益效用來得比較快，積極財政政策的作用很直接的就發(fā)揮出來了。

　　明年還有一個任務，地方推PPP的過程中，沒錢，原來的平臺在消化掉了以后再建立一些新的平臺，既要有融資的渠道，又得保持平臺穩(wěn)健防風險。如果沒有地方政府的積極配合，中央推行的積極財政政策落地落得很慢，效果不是太好。

　　二是貨幣政策，明年仍然是實施穩(wěn)健的貨幣政策。但是內容上我個人認為要保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模穩(wěn)定增長或是適度增長，仍然要保持市場流動性和合理充裕。拓寬債券、股權的期限股債比是比較好的方向，都是有利于減少債務率和杠桿率，所以對實體經濟來說是比較好的。匯率政策因為今年最后這幾個月，人民幣匯率貶值比較多，一方面釋放了一些壓力，同時明年留下一些空間，明年實施穩(wěn)定匯率的政策，包括監(jiān)控跨境資本的流動應該說是有比較好的環(huán)境和條件。

　　三是注重貨幣政策與財政政策搭配，如果說財政政策是積極的，貨幣政策要有所收緊，。如果出現(xiàn)這種情況，財政政策在擴大支出，減稅降費方面的作用和效果肯定受到影響。我認為在適度擴大總需求的框架下要協(xié)調兩大政策，最主要的是要防止貨幣政策的波動，一是宏觀政策波動，指的是貨幣政策；二是防止改革的波動，主要指的就是供給側改革和需求側改革的結合。人判斷最終會回到適度放松的層面上，波動以后還會回來。我們和美國美聯(lián)儲的區(qū)別是，美聯(lián)儲是兼顧物價穩(wěn)定和增長，但是我們央行的任務主要是防通脹，央行更多關注物價指標、CPI，明年的總基調還是穩(wěn)增長，穩(wěn)增長必須有政策的支持。支持積極財政政策的實施來看，貨幣政策所謂堅持穩(wěn)健的總基調，就是要統(tǒng)籌用好數(shù)量工具和價格工具，這兩大工具是相聯(lián)系的?！　〉谒?，加強預期引導，美國應用得相對比較好，中國應用預期管理理論是有前提的，從中國的實際出發(fā)，有中國特色，有自己的特點。主要要做好幾項工作：

　　1，及時發(fā)布宏觀數(shù)據(jù)信息，增強社會信心，穩(wěn)定市場預期。我們有一個比較強的預期引導工具，就是中央領導的講話，中央就起到了預期管理的作用。

　　2，下一步要用好預期管理工具，要做的是明確和穩(wěn)定宏觀政策取向，使短期政策與長期政策有機結合、相互促進，發(fā)揮綜合性政策的導向作用。政府運用預期管理的工具必須有強的公信力，必須穩(wěn)定政策，使政策真正說到做到。

　　3，預期管理有一個很好的工具，這就是改革的工具，定期發(fā)布深化改革的方案和措施，在股票板塊上一些刺激效應，至少能看到哪些方面是有前景的。

　　投資投有三個方面，一個是投到消費升級加快的領域，進入大眾消費升級的領域，第二個是把錢投到結構調整比較快的領域，第三個是投到改革預期比較強的領域，就是預期改革會加快的領域就是投資的領域，因為這也是一種預期的導向。新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。