一、中國(guó)經(jīng)濟(jì)是一種結(jié)構(gòu)性失衡帶來(lái)的持續(xù)性衰退

　　從最近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)確實(shí)是很不樂(lè)觀(guān)的。

　　我一直在強(qiáng)調(diào)的一個(gè)觀(guān)點(diǎn)就是，目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱、增長(zhǎng)速度的下行，不是一個(gè)簡(jiǎn)單的周期現(xiàn)象，我認(rèn)為這是一種結(jié)構(gòu)性的衰退，跟大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家理解的周期性衰退不一樣。

　　周期性衰退，像在冬天得了感冒一樣，過(guò)段時(shí)間就好了。但是結(jié)構(gòu)性衰退，就像是內(nèi)部有了炎癥，如果不動(dòng)手術(shù)，光吃藥是好不了的。

　　結(jié)構(gòu)性失衡為何會(huì)帶來(lái)持續(xù)性的經(jīng)濟(jì)衰退？要弄懂這個(gè)問(wèn)題，首先要解釋為何中國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡引起的衰退，以及在哪些方面失了衡？

　　1、需求方投資需求和消費(fèi)的失衡。

　　消費(fèi)不足，首先我不認(rèn)為是需求疲軟造成的。這只是一個(gè)表面現(xiàn)象。就像很多發(fā)燒一樣，發(fā)燒只是表面現(xiàn)象，內(nèi)部有炎癥才是實(shí)質(zhì)。

　　目前政府和企業(yè)都熱衷于投資，投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)占到了50%，而消費(fèi)拉動(dòng)只是占到35%。至于為何會(huì)需求不足，我認(rèn)為核心原因在于目前“國(guó)民收入分配有利于政府和企業(yè)，居民收入比重下降”。

　　2、投資導(dǎo)致產(chǎn)能增長(zhǎng)超過(guò)國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力的增長(zhǎng)。

　　中國(guó)已經(jīng)成為第二大經(jīng)濟(jì)體，在制造業(yè)方面，大多產(chǎn)能都達(dá)到了世界第一，但產(chǎn)品該賣(mài)給誰(shuí)？目前，中國(guó)已經(jīng)形成了大量過(guò)剩產(chǎn)能，企業(yè)自然就會(huì)投資需求不足。企業(yè)不敢投資，表現(xiàn)為生產(chǎn)產(chǎn)能指數(shù)連續(xù)十幾個(gè)月下降，包括鋼鐵、煤炭、水泥等方面，這時(shí)誰(shuí)敢投資？

　　回想2009年，也是如此。當(dāng)時(shí)政府感覺(jué)到企業(yè)的投資需求不足，就由政府來(lái)投資，當(dāng)時(shí)是大量投基礎(chǔ)性行業(yè)。但是現(xiàn)在更糟，連基礎(chǔ)性投資都面臨過(guò)剩，所以連政府都不知道去哪里投資。

　　目前，中國(guó)的投資/GDP比例已經(jīng)達(dá)到世界第一，那么未來(lái)該怎么辦？

　　在當(dāng)前投資過(guò)剩的情況下，只有在充分吸收過(guò)去的過(guò)剩產(chǎn)能后，國(guó)家經(jīng)濟(jì)才能輕裝上陣。

　　我在這里說(shuō)的產(chǎn)能過(guò)剩、投資需求不足，是相對(duì)國(guó)內(nèi)有限的購(gòu)買(mǎi)力而言的。那么，為何國(guó)內(nèi)需求跟不上產(chǎn)能的增長(zhǎng)？這是由收入分配的失衡導(dǎo)致的。

　　在過(guò)去十幾年，國(guó)民收入的分配不是有利于居民，而是有利于政府的。政府和企業(yè)手上有了錢(qián)，這并不真是有利于消費(fèi)的，而是有利于投資的。

　　政府收入占國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比重，從1996年的12%上升到了2011年的32%，還沒(méi)有包括其他的預(yù)算外收入，如果包括，則還要高。

　　過(guò)去十幾年間，我們國(guó)家出現(xiàn)了非常明顯的國(guó)進(jìn)民退！這個(gè)趨勢(shì)是客觀(guān)存在的。

　　政府官員總是否認(rèn)出現(xiàn)了國(guó)進(jìn)民退，但政府收入占GDP的比例已經(jīng)回到了20世紀(jì)80年代的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代了！

　　這些問(wèn)題，不是宏觀(guān)政策能夠解決的。當(dāng)一個(gè)人有腫瘤時(shí)，補(bǔ)充營(yíng)養(yǎng)是不行的，必須先做手術(shù)。我認(rèn)為宏觀(guān)政策不是營(yíng)養(yǎng)液，而是鴉片煙，是沒(méi)有用的。

　　二、四萬(wàn)億1.0、四萬(wàn)億2.0、四萬(wàn)億3.0

　　在微觀(guān)指數(shù)上，生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)不斷下降，很多行業(yè)出現(xiàn)了虧損，一些企業(yè)開(kāi)始裁員，就業(yè)形式越來(lái)越難，今年（2014年）據(jù)說(shuō)是大學(xué)生就業(yè)最困難的一年！企業(yè)不愿意擴(kuò)大規(guī)模，不愿意投資，就不會(huì)愿意招人。

　　這個(gè)指數(shù)的不斷走低，已經(jīng)持續(xù)了十幾個(gè)月。這個(gè)生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的下降，僅僅在去年下半年得到了緩解，向上走了一個(gè)小山坡，因?yàn)槿ツ晗掳肽陥?zhí)行了四萬(wàn)億2.0，這同2009年執(zhí)行的4萬(wàn)億1.0不同。當(dāng)時(shí)政府大張旗鼓地宣傳，讓人民相信政府這個(gè)手可以支撐住經(jīng)濟(jì)；但2.0是低調(diào)，這次是以資本市場(chǎng)為主力，現(xiàn)在社會(huì)融資總量一半來(lái)自銀行，一半來(lái)自債市。

　　我知道這個(gè)方法托不住，但是短期的燒錢(qián)會(huì)有一定的作用，所以我當(dāng)時(shí)以為這會(huì)支持一段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下滑會(huì)出現(xiàn)在下半年，結(jié)果在今年第一季度末就出現(xiàn)了持續(xù)地下滑。用經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語(yǔ)說(shuō)就是，經(jīng)濟(jì)的邊際效用遞減。

　　想想2009年，當(dāng)時(shí)的說(shuō)法是政府的無(wú)形之手拯救了中國(guó)經(jīng)濟(jì)，拯救了世界經(jīng)濟(jì)！但是去年的四萬(wàn)億2.0扔進(jìn)去，好像水花都沒(méi)有。這是什么原因？因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性問(wèn)題沒(méi)有解決，就像只給病人吃止疼片，止痛的效果是遞減的。

　　有一個(gè)很好的指數(shù)，叫作克強(qiáng)指數(shù)，主要是參考發(fā)電量、鐵路貨運(yùn)量來(lái)看經(jīng)濟(jì)狀況?，F(xiàn)在看來(lái)，克強(qiáng)指數(shù)遠(yuǎn)比GDP靠譜。

　　這樣大家就知道了，迷信政府力量是沒(méi)有用的。再?gòu)?qiáng)大的政府也托不住經(jīng)濟(jì)，再?gòu)?qiáng)大的政府也托不住市場(chǎng)，只會(huì)打亂市場(chǎng)、擾亂經(jīng)濟(jì)！

　　我之前認(rèn)為，二次探底是一定會(huì)出現(xiàn)的，果然就在去年上半年，克強(qiáng)指數(shù)跌到谷底，然后在下半年開(kāi)始向上，但誰(shuí)也沒(méi)想到，經(jīng)濟(jì)居然又掉頭向下。

　　國(guó)內(nèi)的二度寬松，再次忽視了結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，輔之以短期需求拉升，那么就一定會(huì)有三次探底。這個(gè)三次探底就在今年下半年，今年的下半年會(huì)比去年的上半年更差！

　　現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)非常明顯，市場(chǎng)上又開(kāi)始憧憬，憧憬四萬(wàn)億3.0。但看看1.0的作用，2.0的作用，那么3.0又有什么作用？而且中央政府已經(jīng)表態(tài)，不會(huì)出臺(tái)新的拉動(dòng)內(nèi)需的政策。

　　因?yàn)榇碳ば哉邥?huì)帶來(lái)很多不良后果，政府在過(guò)去的幾年間也學(xué)到了一些東西，盡管它的學(xué)習(xí)速度很慢，也看到了1.0帶來(lái)的危害，看到了2.0僅僅維持了1~2個(gè)季度，所以非常慎重。

　　我認(rèn)為政府不會(huì)推出3.0，當(dāng)然我沒(méi)有辦法為政府做決策。即使3.0出臺(tái)了又如何呢？小小反彈一下，再次掉頭向下！

　　所以，不要將注意力放在3.0何時(shí)出臺(tái)，而是要聚焦在自己的領(lǐng)域，聚焦在自己的投資上。因?yàn)檫@些政策都不可能扭轉(zhuǎn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行。

　　三、經(jīng)濟(jì)扭轉(zhuǎn)衰退的辦法就是結(jié)構(gòu)性改革

　　既然你的病是結(jié)構(gòu)性帶來(lái)的，那就只有進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，才能把這些結(jié)構(gòu)性失衡糾正過(guò)來(lái)。

　　什么叫作結(jié)構(gòu)性調(diào)整，能達(dá)到什么效果？我們看看美國(guó)和歐洲的例子。

　　金融危機(jī)的根本性原因是過(guò)度借債，資本負(fù)債比失衡。西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題都是過(guò)度借債。

　　1、美國(guó)的債務(wù)集中在家庭部門(mén)，借錢(qián)太多，收入償還不了借錢(qián)。月供支付不了，家庭就會(huì)破產(chǎn)，銀行就會(huì)拿走房子拍賣(mài)，當(dāng)很多拍賣(mài)出現(xiàn)，房地產(chǎn)價(jià)格暴跌，銀行資產(chǎn)價(jià)格下降，就會(huì)倒閉。但我本人對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)是看好的，很多人問(wèn)我投資什么？我說(shuō)，買(mǎi)美國(guó)股票，買(mǎi)美國(guó)資產(chǎn)。

　　2、歐洲的處理方法。歐洲在2009年貸款余額/GDP達(dá)到最高，但是金融危機(jī)后，現(xiàn)在歐洲的負(fù)債率還沒(méi)有下來(lái)，這是為什么？

　　因?yàn)槊绹?guó)是資本主義，歐洲是“社會(huì)主義”。

　　資本主義是以資為本，資金的所有者就是老大。借錢(qián)就要支付利息，不然就拍賣(mài)，迫使你還錢(qián)。只有這樣，市場(chǎng)機(jī)制才能發(fā)揮作用。這個(gè)過(guò)程是冷冰冰的，但是不這樣做，就會(huì)拖垮銀行。實(shí)際上，美國(guó)已經(jīng)有了幾十家銀行倒閉，幾十萬(wàn)個(gè)家庭破產(chǎn)，失去了自己的房子。

　　我去年去美國(guó)，想買(mǎi)房子抄個(gè)底，找了個(gè)中介看二手房。進(jìn)去一看，房子沒(méi)有上鎖，廚房沒(méi)有吊燈，洗手間里連馬桶都沒(méi)有了。為什么馬桶沒(méi)有了，因?yàn)樵瓉?lái)主人走的時(shí)候把馬桶搬走了，那可是50多美元一個(gè)的。

　　為什么會(huì)這樣，房東心里有氣。按揭支付不了，銀行收他的房子，不交房子警察就會(huì)上門(mén)。

　　歐洲是“社會(huì)主義”，以人為本。實(shí)際上，并不是真正的以人為本。比如在歐洲租賃一個(gè)房子，如果那個(gè)人支付不了，會(huì)被給予幾個(gè)月的寬限期。借款違約，不能立即收他的房子，必須先給他找到一個(gè)住處，否則不行。銀行如果不能拿到房子拍賣(mài)，結(jié)果就會(huì)壞賬上升，銀行如果倒閉，儲(chǔ)蓄客戶(hù)的利益就會(huì)受到損失。

　　迅速地處理壞賬，才能拯救銀行，才能拯救儲(chǔ)蓄客戶(hù)，才是以人為本。

　　歐洲拒絕承擔(dān)壞賬的后果，就是只能政府出錢(qián)收購(gòu)銀行的不良資產(chǎn)，維持銀行的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。政府的錢(qián)從哪里來(lái)的？收稅來(lái)的。這只不過(guò)是將銀行的壞賬轉(zhuǎn)移到政府那里，但是并沒(méi)有從根本上解決壞賬問(wèn)題。所以政府出現(xiàn)了債務(wù)問(wèn)題，要破產(chǎn)了。

　　希臘政府、塞浦路斯政府都破產(chǎn)了?，F(xiàn)在西班牙、法國(guó)都在風(fēng)雨中飄搖。沒(méi)有辦法，通過(guò)透支得來(lái)的繁榮是不會(huì)長(zhǎng)久的。

　　今天的衰退，都是在為過(guò)去的繁榮買(mǎi)單?？垦胄邪l(fā)鈔票來(lái)維持經(jīng)濟(jì)的繁榮，這連中國(guó)夢(mèng)都算不上。

　　大家都知道，量化寬松對(duì)恢復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡沒(méi)有實(shí)質(zhì)性作用，幾十年的零利率并未解救歐洲和日本。所以，復(fù)蘇必須要先去杠桿化即削減債務(wù)。美國(guó)過(guò)去在做什么？就是在削減債務(wù)、調(diào)整結(jié)構(gòu)。中國(guó)為何講了十年調(diào)整結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在仍然在講？因?yàn)槲覀兏緵](méi)有調(diào)整。

　　3、美國(guó)找到的經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn)，是由靈活的市場(chǎng)機(jī)制創(chuàng)造出來(lái)的。

　?。?）以加州為代表的創(chuàng)新企業(yè)的重新涌現(xiàn)，形成了持續(xù)創(chuàng)新能力。

　?。?）以德州為代表的舊能源產(chǎn)業(yè)的新生頁(yè)巖氣的開(kāi)采成本大幅下降，比其他地方低30%。

　?。?）制造業(yè)回流。美國(guó)企業(yè)不在中國(guó)擴(kuò)大投資了，新的投資都回到美國(guó)去了。這是為什么？因?yàn)槊绹?guó)的能源成本比中國(guó)低，雖然美國(guó)的人工貴，但是沒(méi)有之前差距那么大。

　　我想表達(dá)的是，這些新的增長(zhǎng)點(diǎn)不是政府規(guī)劃的結(jié)果，不是通過(guò)政府實(shí)現(xiàn)的，而是由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成的結(jié)果。

　　我并不知道中國(guó)未來(lái)的新的增長(zhǎng)點(diǎn)是什么，但我知道的是，如果我們把市場(chǎng)放開(kāi)，取消了市場(chǎng)管制，新的市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)自然會(huì)涌現(xiàn)出來(lái)。

　　你只要給市場(chǎng)機(jī)會(huì)，給民眾機(jī)會(huì)，新的增長(zhǎng)點(diǎn)一定會(huì)出現(xiàn)。