央行全面降準(zhǔn)   支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

文/周德文

12月6日，中國(guó)人民銀行宣布決定于12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%，預(yù)計(jì)將釋放1.2萬(wàn)億元的資金。全面降準(zhǔn)十分及時(shí)且必要，具有多個(gè)方面的積極作用。下一步應(yīng)繼續(xù)運(yùn)用多種貨幣政策工具，適時(shí)對(duì)貨幣政策進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，更有力地支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)運(yùn)行、穩(wěn)中有進(jìn)。

釋放更多增量資金注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)

從量上看，本次降準(zhǔn)大約能釋放1.2萬(wàn)億的超額準(zhǔn)備金，12月15日將有9500億MLF到期，即使央行不再續(xù)作，本次降準(zhǔn)亦能在完全對(duì)沖后釋放2500億增量基礎(chǔ)貨幣。如果考慮到央行部分續(xù)作，將釋放更多增量資金注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

從價(jià)上看，將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約150億元，為降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本打開空間。2021年9月，貸款加權(quán)平均利率為5.00%，較第二季度上升7bp，本次降準(zhǔn)將降低銀行負(fù)債端成本150億，進(jìn)而通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

央行為什么在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)選擇全面降準(zhǔn)？

疫情暴發(fā)之后的恢復(fù)期撞上了國(guó)際大宗商品的漲價(jià)潮，面對(duì)國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在保持平穩(wěn)前行的同時(shí)，遇上了轉(zhuǎn)型調(diào)整的壓力。進(jìn)入三季度后，國(guó)內(nèi)疫情多地反復(fù)、能源原材料價(jià)格上漲等多因素疊加，經(jīng)濟(jì)景氣度明顯下降，下行壓力顯著增大。從數(shù)據(jù)來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落，一季度GDP同比增長(zhǎng)18.3%，二季度GDP同比增長(zhǎng)7.9%，三季度GDP同比增長(zhǎng)4.9%。

從國(guó)際看，2021年下半年來全球經(jīng)濟(jì)景氣度有所回落，能源價(jià)格上漲、供應(yīng)鏈緊張制約了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)并不穩(wěn)固，部分工業(yè)原材料高成本，國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇進(jìn)度偏緩，Omicron毒株令全球防疫形勢(shì)與外需更加模糊等，部分行業(yè)與中小微企業(yè)仍然處于困境之中，國(guó)內(nèi)需要加大政策跨周期銜接，避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。

在此背景下實(shí)施全面降準(zhǔn)，表明央行維持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕的決心，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心和預(yù)期，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行。

近期中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)和融資困難增大

近期實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)和融資困難增大。今年以來，經(jīng)濟(jì)K型復(fù)蘇，疫情反復(fù)，上游成本漲價(jià)，疊加環(huán)保限產(chǎn)、拉閘限電影響，小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加大。盡管政策向中小企業(yè)傾斜，但中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力尚未得到有效緩解。

10月大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.3%、48.6%和47.5%，小型企業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月低于榮枯線，中型企業(yè)PMI也已連續(xù)兩個(gè)月低于榮枯線。2021年10月，中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)為86.1，較9月進(jìn)一步有所下滑，整體大幅低于疫情前水平，其中中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益指數(shù)今年已迎來九連跌，低至61.3。對(duì)比之下，中小企業(yè)成本指數(shù)卻遠(yuǎn)高于疫情前水平，最高達(dá)到121.1。

數(shù)據(jù)顯示，服務(wù)業(yè)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有所改善，而制造業(yè)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)一步放緩，制造業(yè)中小企業(yè)融資成本上升。11月的制造業(yè)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀指數(shù)從上月的54.6下降至53.7，為自2月以來最低。中小企業(yè)于銀行和非銀機(jī)構(gòu)的融資成本上升勢(shì)態(tài)在連續(xù)四個(gè)月趨緩后加快。由于新訂單和用工預(yù)期走弱，預(yù)期指數(shù)進(jìn)一步下滑。

引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中小企業(yè)的支持力度

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)主體層面，廣大中小微企業(yè)在今年以來長(zhǎng)期處在發(fā)展相對(duì)“停滯期”。此次將準(zhǔn)，旨在政策引導(dǎo)下，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，尤其是在中小微企業(yè)的成長(zhǎng)中助力。

首先，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。降準(zhǔn)之后，流動(dòng)性更加充裕，資金成本更低，銀行信貸投放意愿和能力都將提升；對(duì)實(shí)體企業(yè)來說，將更容易從金融機(jī)構(gòu)獲得信貸支持，融資成本有望進(jìn)一步降低。

其次，激發(fā)微觀主體活力。由于海外防疫、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景存在不確定性，因此要增強(qiáng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)重要抓手之一就是通過降準(zhǔn)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持小微、制造業(yè)重點(diǎn)新興領(lǐng)域，激發(fā)微觀主體活力，穩(wěn)就業(yè)、促內(nèi)需。

第三，中小微企業(yè)貸款難的困局仍不同程度存在，而全面降準(zhǔn)在增加銀行體系流動(dòng)性的同時(shí)降低了銀行資金成本。據(jù)央行測(cè)算，此次降準(zhǔn)降低銀行資金成本每年約150億元，這將有助于提升銀行服務(wù)中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的意愿和能力，鞏固降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本等政策效果，使銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)小微企業(yè)的行為更具持續(xù)性。

本次降準(zhǔn)傳遞了明顯的政策信號(hào)

本輪降準(zhǔn)通過更加精細(xì)化的政策組合，保持合理的總體寬松貨幣環(huán)境，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，將推動(dòng)銀行有更多資金用于信貸，間接降低存貸款利率，從而刺激投資和消費(fèi)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

此次降準(zhǔn)符合市場(chǎng)主體所需。雖然近期大宗商品漲價(jià)勢(shì)頭基本被遏制，電力供應(yīng)緊張狀況有所緩解，但小型企業(yè)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍然不穩(wěn)固，對(duì)進(jìn)一步的政策支持仍有需求。此次降準(zhǔn)便體現(xiàn)了宏觀政策圍繞市場(chǎng)主體需求所展開，加大宏觀政策的調(diào)控力度，給予企業(yè)更大的彈性和韌性，是貨幣政策加大對(duì)中小企業(yè)紓困的具體體現(xiàn)。

全面降準(zhǔn)傳遞了明顯的政策信號(hào)，但此次降準(zhǔn)并不意味著貨幣政策滑向?qū)捤?，降?zhǔn)雖然釋放了約1.2萬(wàn)億元資金，但其中的9500億元用于歸還到期的MLF后，實(shí)際釋放的流動(dòng)性相對(duì)有限，不存在“大水漫灌”等情況。而且，央行將加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)，引導(dǎo)降準(zhǔn)釋放的資金主要投向國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，如小微企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、鄉(xiāng)村振興等。

多管齊下 促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

此次推出降準(zhǔn)舉措，旨在加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)能力，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。下一步，結(jié)構(gòu)性政策繼續(xù)發(fā)力，有效加強(qiáng)對(duì)中小微企業(yè)的支持力度，同時(shí)，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的一些重點(diǎn)領(lǐng)域，包括綠色產(chǎn)業(yè)，以及自主科創(chuàng)等這些領(lǐng)域，加大資金投入，促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)更高質(zhì)量的發(fā)展。

為促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，目前政策層已經(jīng)出臺(tái)了一系列支持中小企業(yè)發(fā)展的政策措施，但現(xiàn)有的一些政策很難照顧、扶持小微企業(yè)，建議首先將已有的政策認(rèn)真落到實(shí)處，對(duì)中小微的需求進(jìn)行調(diào)研，在此基礎(chǔ)上要特別關(guān)注勞動(dòng)密集型、產(chǎn)業(yè)鏈低端的小微企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和困難，根據(jù)中小微實(shí)際情況，盡快研究出臺(tái)專門的扶持政策。

其次是為小微企業(yè)市場(chǎng)開拓提供信息和服務(wù)。加強(qiáng)市場(chǎng)信息服務(wù)，幫助小微企業(yè)及時(shí)了解國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)變化，及時(shí)改進(jìn)和開發(fā)適銷對(duì)路產(chǎn)品；促進(jìn)跨區(qū)域合作交流，尋找發(fā)展商機(jī)，開展協(xié)作配套服務(wù)；根據(jù)小微企業(yè)的需求，有選擇地組織企業(yè)參加各類展銷展示會(huì)、產(chǎn)品交易會(huì)以及供求洽談會(huì)等活動(dòng)；加大對(duì)各類小微企業(yè)人員的培訓(xùn)，擴(kuò)大培訓(xùn)范圍。

其三、營(yíng)造良好的營(yíng)商環(huán)境。民企要求的其實(shí)并不是額外的優(yōu)惠、特殊的照顧，更不是吃“偏飯”，而是平等發(fā)展的條件、公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境。真正好的營(yíng)商環(huán)境是建立在一個(gè)良好的法治環(huán)境的基礎(chǔ)上的，不管企業(yè)做得多好，都必須依法辦事。政策支持很重要，但是更重要的是不因短期政策變化而變化的穩(wěn)定的法治環(huán)境。把優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境工作的重點(diǎn)放在完善制度環(huán)節(jié)上，做到有法可依、有章可循。要讓市場(chǎng)在優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境中唱主角。市場(chǎng)是戰(zhàn)場(chǎng)，需要良好的市場(chǎng)規(guī)則和秩序。政府是合理市場(chǎng)規(guī)則的制定者，要了解市場(chǎng)的變化、了解企業(yè)的需求和訴求，最大限度地創(chuàng)造市場(chǎng)的活力，激發(fā)企業(yè)的動(dòng)力和創(chuàng)造力。

（作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)家、民進(jìn)中央經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任、浙江省人民政府特約研究員、師董會(huì)智庫(kù)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國(guó)家發(fā)改委中國(guó)發(fā)展50人、中和正道集團(tuán)主席）