客戶：浙江大學(xué)第九期金融投資與資本運(yùn)營(yíng)高級(jí)研修班 地點(diǎn)：浙江省 - 杭州 時(shí)間：2013/8/31 0:00:00 只要有穩(wěn)定現(xiàn)金流，就可以資產(chǎn)證券化 -----朱耿洲博士為浙江大學(xué)金融班講學(xué) 2013年8月31日－9月1日兩天，中國(guó)資本策劃研究院院長(zhǎng)朱耿洲博士應(yīng)邀來(lái)到浙江大學(xué)西溪校區(qū)，為“浙江大學(xué)第九期金融投資與資本運(yùn)營(yíng)高級(jí)研修班”學(xué)員系統(tǒng)講授企業(yè)融資策劃的觀念與思路、渠道與方法，并就最近國(guó)務(wù)院大力推動(dòng)的資產(chǎn)證券化這一融資方式進(jìn)行了精辟的闡述與精準(zhǔn)描述，使學(xué)員明確“只要有穩(wěn)定現(xiàn)金流，就可以資產(chǎn)證券化”這一基本特征而又實(shí)戰(zhàn)實(shí)用的操作理念。 穩(wěn)定現(xiàn)金流是資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ) 朱耿洲博士表示，最近國(guó)務(wù)院大力推動(dòng)資產(chǎn)證券化，未來(lái)空間很大?！百Y產(chǎn)證券化”被喻為21世紀(jì)包括全球經(jīng)濟(jì)化、市場(chǎng)一體化在內(nèi)的三大經(jīng)濟(jì)特征之一，各種有相對(duì)穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)和項(xiàng)目均可以運(yùn)用此種方法進(jìn)行融資――“只要有穩(wěn)定現(xiàn)金流，就可以資產(chǎn)證券化”！2005年廣州“越秀城建地產(chǎn)”以廣州白馬服裝市場(chǎng)、城建大廈、財(cái)富廣場(chǎng)資產(chǎn)收益在港發(fā)行REITs融資20幾億，是內(nèi)地第一個(gè)證券化項(xiàng)目！“資產(chǎn)證券化有大作為也！”朱博士認(rèn)為。 “資產(chǎn)證券化”是一場(chǎng)“資本盛宴” 據(jù)CCP了解，8月28日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化(ABS)試點(diǎn)，提出優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易，一場(chǎng)“資本盛宴”就要來(lái)臨。預(yù)計(jì)，目前我國(guó)信貸資產(chǎn)支持債券余額達(dá)360億，短期內(nèi)試點(diǎn)規(guī)模有望突破2000億元。 這次提出的信貸資產(chǎn)證券化，是把銀行貸款資產(chǎn)化打包，變成可交易的證券，使銀行融資后，去開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)。 而在7月份前，國(guó)內(nèi)首單基于小額貸款的證券公司信貸證券化產(chǎn)品已經(jīng)面世――上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司設(shè)立的東證資管“阿里巴巴1號(hào)～10號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”獲批將在深交所綜合協(xié)議交易平臺(tái)掛牌轉(zhuǎn)讓，其交易結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面的創(chuàng)新性已成為業(yè)內(nèi)矚目的焦點(diǎn)。 朱博士說(shuō)：此次擴(kuò)大試點(diǎn)的主要意義在于加強(qiáng)銀行與證券業(yè)等機(jī)構(gòu)的融合，為當(dāng)前陷入僵局的銀證合作打通了一條途徑，為破解結(jié)構(gòu)性的融資難提供了新的機(jī)遇與平臺(tái)。 “資產(chǎn)證券化”的概念 “資產(chǎn)證券化”(asset-backedsecuritization)是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而“資產(chǎn)證券化”則是以特定的“資產(chǎn)池”為基礎(chǔ)發(fā)行證券。它是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動(dòng)性。 廣義的“資產(chǎn)證券化”是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式，它包括以下四類： 1、實(shí)體資產(chǎn)證券化：即實(shí)體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，是以實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過(guò)程。 2、信貸資產(chǎn)證券化：就是將一組流動(dòng)性較差信貸資產(chǎn)，如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款，經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，使這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流收益比較穩(wěn)定并且預(yù)計(jì)今后仍將穩(wěn)定，在配以相應(yīng)的信用擔(dān)保，在此基礎(chǔ)上把這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上流動(dòng)、信用等級(jí)較高的債券型證券進(jìn)行發(fā)行的過(guò)程。 3、證券資產(chǎn)證券化：即證券資產(chǎn)的再證券化過(guò)程，就是將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。 4、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化：是指現(xiàn)金的持有者通過(guò)投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成證券的過(guò)程。 狹義的“資產(chǎn)證券化”是指信貸資產(chǎn)證券化。按照被證券化資產(chǎn)種類的不同，信貸資產(chǎn)證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化（Mortgage-BackedSecuritization,MBS）和資產(chǎn)支持的證券化（Asset-BackedSecuritization,ABS）。 “而資產(chǎn)的范圍極其廣泛，可以是任何公司、機(jī)構(gòu)和個(gè)人擁有的任何具有商業(yè)或交換價(jià)值的東西，可以是各種流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)等，比如以及大量存在的各類輪船、機(jī)場(chǎng)、碼頭、高速公路、寫(xiě)字樓，甚至浙江大學(xué)門前的馬路，都可叫資產(chǎn)?！敝觳┦勘硎菊f(shuō)，這些資產(chǎn)都是可以進(jìn)行證券化的，但前提是要讓這些“資產(chǎn)”有“現(xiàn)金流”。 “資產(chǎn)證券化”的流程及操作方式 “資產(chǎn)證券化”融資的基本流程是：發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的機(jī)構(gòu)(SpecialPurposeVehicle,SPV)，或者由SPV主動(dòng)購(gòu)買可證券化的資產(chǎn)，然后SPV將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池（AssetsPool），再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)清償所發(fā)行的有價(jià)證券。 舉例說(shuō)明： A－在未來(lái)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn) B－上述資產(chǎn)的原始所有者；信用等級(jí)太低，沒(méi)有更好的融資途徑 C－樞紐（受托機(jī)構(gòu)）SPV，是個(gè)中樞，主要是負(fù)責(zé)持有A并實(shí)現(xiàn)A與破產(chǎn)等麻煩隔離開(kāi)來(lái)，并為投資者的利益服務(wù)。 D－投資者 資產(chǎn)證券化過(guò)程——B把A轉(zhuǎn)移給C，C以證券的方式銷售給D。 B低成本地（不用付息）拿到了現(xiàn)金；D在購(gòu)買以后可能會(huì)獲得投資回報(bào)；C獲得了能產(chǎn)生可見(jiàn)現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。 投資者D之所以可能獲得收益，是因?yàn)锳不是垃圾，而是被認(rèn)定為在將來(lái)的日子里能夠穩(wěn)妥地變成錢的好東西，因?yàn)锳有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。 朱博士指出：可以進(jìn)行證券化的資產(chǎn)有很多，如企業(yè)應(yīng)收賬款、會(huì)員資格、以及各類大量看得見(jiàn)摸得著的輪船機(jī)場(chǎng)碼頭高速公路寫(xiě)字樓，乃至今天講課的浙江大學(xué)門前的馬路等等，只要能產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流。當(dāng)年“越秀城建”就是因?yàn)閺V州白馬服裝市場(chǎng)、城建大廈、財(cái)富廣場(chǎng)資產(chǎn)收益都可以預(yù)見(jiàn)，因而可以資產(chǎn)證券化操作?！百Y產(chǎn)證券化在中國(guó)有大作為，大中型企業(yè)可為，小型企業(yè)也可為，比如多個(gè)同類型小型企業(yè)組成聯(lián)合體，且未來(lái)收益可以預(yù)見(jiàn)。因此，任何企業(yè)、任何資產(chǎn)都可以‘資產(chǎn)證券化’。只要你會(huì)用，錢無(wú)處不在！”朱博士最后表示。 附：浙江大學(xué)管理學(xué)院第九期金融投資與資本運(yùn)營(yíng)高級(jí)研修班：