中國資本策劃研究院（CCP）院長、著名融資實戰(zhàn)策劃專家朱耿洲博士近年來致力于中國金融經(jīng)濟策劃領(lǐng)域的研究，高度關(guān)注中小企業(yè)融資難、融資貴的問題，發(fā)起倡導(dǎo)“融資策劃36計知識體系全國大巡講”活動，并擔(dān)任主講，7年多來已在包括清華、北大、浙大、復(fù)旦、中大等企業(yè)金融總裁班及全國各地市主講近600場（次），近120000企業(yè)經(jīng)營者直接受益。朱博士關(guān)于企業(yè)融資策劃與資本運營的理論與實戰(zhàn)知識，使學(xué)員們深受啟發(fā)?，F(xiàn)就廣大企業(yè)界學(xué)員目前普遍關(guān)注的“利率市場化改革”問題，《中國資本策劃網(wǎng)》記者專訪了“中華講師網(wǎng)注冊講師”朱耿洲博士。

    記者：2013年7月19日，央行公告，經(jīng)國務(wù)院批準，自7月20日起全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制。主要內(nèi)容包括：取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平；取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點確定的方式，由金融機構(gòu)自主確定；對農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限。

    而早前，全國政協(xié)經(jīng)濟委員會副主任李德水在今年的中國經(jīng)濟年會上表示，實現(xiàn)利率市場化改革是大勢所趨，要切實加強對信貸市場的監(jiān)管，積極穩(wěn)妥推進利率市場化改革。請問：朱博士對此有什么看法?

    朱博士：關(guān)于“利率市場化改革”，其實本人早在多年就談過自己的金融改革建議。當時是針對2008年12月13日國務(wù)院辦公廳頒發(fā)的《關(guān)于當前金融促進經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》（簡稱金融30條），結(jié)合當時的國際國內(nèi)金融危機，本人同期發(fā)表了一篇《微觀金融策劃88招再促中國經(jīng)濟騰飛》的網(wǎng)文，業(yè)界反響強烈，《中國證券報》也對全文進行了刊載。本人當時就前瞻性地建議，要“加快存貸款利率的市場化改革，目前的存貸款利率已經(jīng)不足以反映市場成本，故目前存貸款利率不宜再往下調(diào)，而應(yīng)大幅放開利率浮動幅度，全面推廣按融資風(fēng)險分類定價利率”，以從金融制度上、微觀經(jīng)濟上破解中小企業(yè)融資難。

    利率市場化其實是指金融機構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平，它是由市場供求來決定，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。實際上，它就是將利率的決策權(quán)交給金融機構(gòu)，由金融機構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融結(jié)構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。

    時至今日，中國的“利率市場化改革”確有行動，但其力度、速度與市場預(yù)期目標還遠遠不夠。而且由于現(xiàn)在國內(nèi)經(jīng)濟不景氣，利率雙軌制的弊端越來越明顯，中小企業(yè)融資受利率的影響也越來越大，利率市場化問題更應(yīng)放在重要位置在解決，因此當下來談這個問題也同樣具體相當現(xiàn)實的意義。

    記者：朱博士，能否簡單介紹一下目前我國利率市場化改革的進程？

    朱博士：利率市場化的實踐應(yīng)該說在我國是個漫長的過程：

    1996年全國統(tǒng)一銀行間同業(yè)拆借市場聯(lián)網(wǎng)運行，全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場利率形成；

    1998年9月放開了政策性金融債券市場化發(fā)行利率；

    1998年和1999年兩次擴大貸款利率浮動幅度；

    2000年9月實行外匯利率管理體制改革，放開了外匯貸款的利率；

    2002年初，在八個縣農(nóng)村信用社進行了利率市場化改革試點，貸款利率浮動幅度由50％擴大到100％，存款利率最高可上浮50％；2002年9月，農(nóng)村信用社利率浮動試點范圍進一步擴大；

    2004 年10月29日放開金融機構(gòu)貸款利率上限（城鄉(xiāng)信用社除外）和存款利率下限是中國利率市場化改革進程中具有里程碑意義的重要舉措，標志著中國利率市場化順利實現(xiàn)了“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標。該項政策構(gòu)建了現(xiàn)階段中國利率市場化改革的總體框架。

    2012年是中國邁出啟動利率市場化改革以來的重要一年。2012年6月7日，中國人民銀行允許商業(yè)銀行下調(diào)貸款利率至基準利率的0.8倍，上浮存款利率至基準利率的1.1倍。對存款利率上限和貸款利率下限進行管理，擴大人民幣存貸款利率浮動區(qū)間擴大利率浮動區(qū)間，利率改革有明顯的進步。此舉意味著中國的利率市場化的號角正式吹響。

    2013年7月19日，經(jīng)國務(wù)院批準，自7月20日起全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制。主要內(nèi)容包括：取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平；取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點確定的方式，由金融機構(gòu)自主確定；對農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限。

    我國利率市場化總體改革思路是：“先債券市場，后信貸市場；先外幣、后本幣；先貸款，后存款；先長期、大額，后短期、小額；先農(nóng)村，后城市?！?/p>

    我國利率市場化改革的目標是，建立由市場供求關(guān)系決定金融機構(gòu)存、貸款水平的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。

    記者：為何要進行我國利率市場化改革？有何作用和意義

    朱博士：那我就要先說我國傳統(tǒng)利率管理體制的主要弊端了：

    利率管理體制通常有兩種較為常見的類型，即利率管制和利率市場化。自新中國成立到現(xiàn)在我國的利率管理體制屬于利率管制型。這種管制型的利率在本質(zhì)上是由政府在信貸關(guān)系的制度中充當指揮者，絕對或者在較大程度上排斥市場因素對利率的影響，完全根據(jù)政府經(jīng)濟發(fā)展意圖而設(shè)計和操作的。這種利率管制導(dǎo)致我國利率總體水平偏低、利率結(jié)構(gòu)不合理、差別利率政策不完善、社會借貸資金供求關(guān)系不均衡，從而產(chǎn)生一系列的弊端：

    一是利率管制壓低利率水平和信用配給制，扭曲了利率的價格調(diào)節(jié)功能，極易滋生腐敗。利率是資金的價格。利率的自由波動可以調(diào)節(jié)資金在不同部門之間和不同企業(yè)之間的有效配置，使有限的資金能運用到最需要的部門和企業(yè)。但是，在利率管制條件下，利率的自由浮動被限制了，對資金超額需求與有限配給之間的矛盾導(dǎo)致了金融黑市的產(chǎn)生，這雖然是市場對管制短缺的一種自發(fā)反應(yīng)；而信用配給制并非完全依據(jù)政府的產(chǎn)業(yè)政策，實際操作中更多的是根據(jù)借款者的資金和信譽情況、私人交往或友誼，甚至是憑借借款者支付的回扣的多少來分配資金流向的，這種資金分配方式是極易加劇社會腐敗現(xiàn)象的產(chǎn)生。

    二是政府對名義利率規(guī)定較低的利率水平，雖然會刺激投資增長，但同時也會減少居民儲蓄。

    三是利率管制造成資金使用的低效率。

    四是利率管制阻礙了企業(yè)創(chuàng)新和經(jīng)濟活力等。

    其次再談?wù)劺适袌龌暮锰幜耍?/p>

    一是市場經(jīng)濟的要求。市場經(jīng)濟的發(fā)展要求商品的價格放開，利率作為特殊商品——資金的價格也必須放開。這是市場競爭的需要，也是市場經(jīng)濟體制的客觀要求。

    二是利率市場化推動銀行之間競爭，從而促使銀行提高管理水平。利率市場化后，利潤水平高的銀行就可以通過提高存款利率、降低貸款利率來吸引貸款戶；利潤水平低的銀行就會陷入兩難境地，如果它也采取提高存款利率、降低貸款利率的辦法，由于沒有利潤支撐，生存都將困難，如果存貸款利率不動，那么就會失去客戶。

    三是利率市場化可以使貸款利率更好地覆蓋風(fēng)險溢價。貸款定價限制的逐步放開使貸款利率能夠反映貸款風(fēng)險狀況，更好地覆蓋風(fēng)險溢價，從而鼓勵商業(yè)銀行等金融機構(gòu)更多地為中小企業(yè)和民營企業(yè)提供金融服務(wù)。

    四是利率市場化使金融機構(gòu)有能力利用利息收入彌補貸款損失。對貸款風(fēng)險溢價的覆蓋需求也是長期客觀存在的，利率浮動區(qū)間的擴大能夠使貸款利率覆蓋貸款風(fēng)險，使金融機構(gòu)的貸款損失能從利息收入中彌補。

    五是利率市場化能夠培養(yǎng)金融機構(gòu)的產(chǎn)品定價能力。由于中國利率長期處于管制狀態(tài)，商業(yè)銀行的自主定價能力比較薄弱，而且沒有積累包括分類的企業(yè)違約率狀況及其產(chǎn)生原因的這方面的保險和系統(tǒng)性數(shù)據(jù)。利率市場化，可以培養(yǎng)商業(yè)銀行的自主定價能力，提高其管理資產(chǎn)負債的能力，使其逐步成為有國際競爭力的金融機構(gòu)。

    六是利率市場化可以實現(xiàn)宏觀調(diào)控中的“區(qū)別對待、有保有壓”。市場經(jīng)濟要求優(yōu)化資源配置，對于金融機構(gòu)發(fā)放貸款來說，就是要求依據(jù)企業(yè)財務(wù)狀況和風(fēng)險狀況貸款定價有所不同。擴大貸款利率浮動區(qū)間后，金融機構(gòu)對不同風(fēng)險的客戶群進行分析和把握，在此之上，實現(xiàn)對貸款及其價格的區(qū)別對待、有保有壓，優(yōu)化資源配置，從而也實現(xiàn)了推進利率市場化改革的重要目標。

    七是逐步放寬銀行存款利率上浮的幅度。利率“價格戰(zhàn)”將爆發(fā)，大銀行和小銀行的存款利率將出現(xiàn)博弈，特別是中小銀行都會趨利避害，一方面希望別損失客戶，取得更有競爭性的定價；另一方面也希望將成本降到更低，出現(xiàn)了糾結(jié)、搖擺，這樣有利于銀行提高吸引、配置資金的能力。

    八是利率市場化后，銀行暴利或被削減。據(jù)統(tǒng)計，上世紀80年代以來美國和日本相繼開始利率市場化，美國銀行業(yè)利率市場化以來，存貸款平均利差減少超過50個BP，日本銀行業(yè)利率市場化以來，存貸利差減少超過80個BP。

    中國銀行業(yè)一直以賺取存貸款利差為主要利潤來源，隨著利潤的不斷增長，“銀行業(yè)暴利”一直遭人詬病。銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2011年商業(yè)銀行凈利潤為10412億元。僅2012年銀行紛紛調(diào)高存款利率之后，銀行的利潤空間受到壓縮，整個銀行業(yè)一年的凈利息收入將至少減少1400億元。隨著我國銀行存貸款陸續(xù)完成利率重新定價，預(yù)計國內(nèi)銀行的凈息差面臨較大的下降壓力，凈利息收入可能進一步減少。

    九是利率市場化使銀行業(yè)面臨生死考驗。中國銀行業(yè)強弱分明，傳統(tǒng)的國有銀行仍然是中國銀行業(yè)的排頭兵，占據(jù)一半以上的市場份額，緊隨其后的是全國性的股份制商業(yè)銀行，最后是城商行、農(nóng)商行以及農(nóng)村信用社。利率市場化將加速商業(yè)銀行的分化，同質(zhì)化競爭或?qū)⒂兴鶞p弱。今后將出現(xiàn)一批零售銀行、中小企業(yè)銀行、資金交易銀行、社區(qū)銀行等特色銀行，也將出現(xiàn)一批立足縣域，服務(wù)“三農(nóng)”的農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等。利率市場化之后，會使一部分經(jīng)營不穩(wěn)定的銀行退出。經(jīng)營區(qū)域窄，經(jīng)濟波動導(dǎo)致出現(xiàn)問題，被收購，被退出市場。大的銀行、優(yōu)秀的銀行集中度提高。小銀行決策效率快，學(xué)習(xí)能力強，利率市場化之后反而給它一個重新拓展的空間。

    十是利率市場化有利于商業(yè)銀行開展金融創(chuàng)新。面對利率變化這種新環(huán)境，不管是企業(yè)客戶還是個人客戶，都需要有效地管理面臨的利率風(fēng)險。這為銀行開發(fā)相應(yīng)的創(chuàng)新產(chǎn)品提供了一種可能。隨著我國利率市場化程度的加深，國內(nèi)銀行也推出了結(jié)構(gòu)性存款、利率互換、固定利率貸款等創(chuàng)新的產(chǎn)品，滿足客戶由于利率市場化衍生出來的新需求。金融創(chuàng)新必然會帶來收入結(jié)構(gòu)的變化，近年來我國銀行業(yè)的中間業(yè)務(wù)快速發(fā)展，也與利率市場化進程的加快有密切關(guān)系。

    十一是利率市場化推進存款保險制度加快破冰。據(jù)了解，中國的存款保險制度已探討有10年之久，由于各部委對其出臺的時機和具體費率設(shè)定等核心內(nèi)容一直存在爭議，存款保險制度一直處于徘徊狀態(tài)。利率半市場化的進程下，或?qū)⒓涌焱苿哟婵畋ｋU制度的出臺。

    記者：朱博士，談?wù)劺适袌龌母锖螅@對中小企業(yè)融資有什么影響?

    朱博士：積極穩(wěn)妥推進利率市場化改革，有助于提高中小企業(yè)融資水平、是破解中小企業(yè)融資難的有力武器。

    一是利率市場化使利率雙軌制變成市場統(tǒng)一利率。使民間金融市場與正規(guī)金融市場逐步協(xié)調(diào)一致，形成一個統(tǒng)一的利率，使利率真正成為“資金的價格或租金”，充分發(fā)揮利率定價功能。

    二是利率市場化也將會使市場經(jīng)濟主體公平競爭。長期以來，正規(guī)的金融市場對于民營中小企業(yè)采取歧視政策，與國有企業(yè)相比屬“三等公民”，又受商業(yè)銀行 “磚頭文化”的排斥，民營中小企業(yè)大多融資難，融到資也享受不到“管制利率”的福利，多數(shù)只有從民間金融市場融資借款，而畸高的民間利率使中小企業(yè)處境艱難，在競爭中處于不平等劣勢位置。

    三是中小企業(yè)在銀行之間的“鷸蚌相爭”中獲好。利率市場化進程加快無疑讓商業(yè)銀行之間的競爭更加激烈。其中，中小企業(yè)客戶和零售業(yè)務(wù)將成為銀行爭奪的重要陣地之一。長期以來，通過支持、服務(wù)中小企業(yè)和新興科技企業(yè)來培育利潤增長點，一直是中小銀行奉行的“藍海戰(zhàn)略”。利率市場化的到來，將使他們感覺到“藍?！闭惶焯熳兂伞凹t海”。盡管大型銀行在大企業(yè)、大項目的爭奪上具有巨大的優(yōu)勢，但是隨著利率市場化向縱深推進，他們不得不將目光轉(zhuǎn)向中小企業(yè)和零售業(yè)務(wù)。實際上，在國家政策的引導(dǎo)和督促下，大型銀行正在不斷加大中小企業(yè)信貸投放力度。據(jù)統(tǒng)計，僅工商銀行、中國銀行和建設(shè)銀行三家大型國有股份制銀行2011年投向中小企業(yè)的貸款總額就達到9000多億元，增幅平均達到40%左右。

    四是利率市場化使大企業(yè)貸款利差收窄有利于增加中小企業(yè)融資額度。據(jù)報道，2012年央行不對稱降息之后，廣州等地一些大型企業(yè)紛紛要求銀行給出更低的貸款利率。不僅是貸款，在企業(yè)存款方面，有的企業(yè)開始實行“存款利率招標”，哪家銀行報價高就存哪家。與大企業(yè)形成對比的是，中小企業(yè)對利率調(diào)整的反應(yīng)稍顯遲鈍，要求利率下浮的呼聲較弱。相對于大型企業(yè)的議價弱勢，銀行對中小企業(yè)轉(zhuǎn)為強勢。由于風(fēng)險和成本較高，銀行對中小企業(yè)的貸款利率普遍上浮20%左右，有的甚至上浮50%甚至更高。

    息差收入一直是我國銀行業(yè)利潤的主要來源，平均占80%左右。大企業(yè)具備與銀行談判貸款利率的能力，優(yōu)質(zhì)企業(yè)還可以通過發(fā)債融資來替代貸款，大型企業(yè)與銀行博弈的結(jié)果，是銀行信貸資源逐漸從息差收益率低的大客戶撤出來，轉(zhuǎn)而投向利差空間大的中小企業(yè)或新興科技企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2012年中型企業(yè)和小型企業(yè)人民幣貸款增速分別較大型企業(yè)高7個和8個百分點。這就是利率市場化條件下的信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整倒逼機制。

    五是利率市場化使企業(yè)融資成本下降。僅2012年擴大存貸款利率浮動區(qū)間以來，執(zhí)行下浮利率的貸款占比有所上升。2012年末，全國貸款中執(zhí)行下浮利率的貸款占比為14%，比年初上升7個百分點；執(zhí)行基準和上浮利率的貸款占比分別為26.10%和59.74%，比年初分別下降0.86 個和6.28 個百分點。總體來看，利率市場化將降低企業(yè)的融資成本。

    六是利率市場化將使企業(yè)的存款收益增加。有議價能力的企業(yè)將獲得更高的存款收益，而部分成本高、盈利能力差、資金管理效率低的企業(yè)將面臨更大的融資壓力。2012年利率政策最大的突破是允許存款利率上浮?？傮w看企業(yè)的存款收益增加了，尤其是有較大存款議價能力的企業(yè)成為直接受益者。粗略估算，1000萬元的企業(yè)存款如果上浮10%，活期存款一年將增加0.35萬元利息，一年期定期存款利息將增加3萬元。2012年末非金融企業(yè)的人民幣存款近33萬億元，存款利率向上浮動，對收益影響的金額是相當可觀的。

    七是利率市場化使中小企業(yè)面臨更多的投融資工具、產(chǎn)品選擇。為在競爭中占據(jù)優(yōu)勢，并消除、降低自身面臨的種種利率風(fēng)險(包括重新定價風(fēng)險、收益曲線風(fēng)險、基本點風(fēng)險和內(nèi)涵選擇權(quán)風(fēng)險等)，金融創(chuàng)新將成為商業(yè)銀行的首選，各種新的投融資工具將不斷涌現(xiàn)。如美國的可轉(zhuǎn)讓存款單、商業(yè)票據(jù)和回購協(xié)議，可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶、股金匯票賬戶和個人退休金賬戶，小額儲蓄存款單、協(xié)定賬戶和超級可轉(zhuǎn)讓支付命令等。隨著利率自由化和金融工程引入發(fā)展，各種金融工具將日趨豐富，使中小企業(yè)在投融資方面享有更大的自由選擇權(quán)。

    八是利率市場化促使中小企業(yè)提高資金運用的效率。

    利率市場化能夠增強整個社會的資金運用效率，對中小企業(yè)來說，利率市場化卻有利于其提高資金運用的效率。在利率市場化前，企業(yè)通常將資本的可得性置于首位，而忽視資金成本的高低，投資易沖動、盲目，對貸款的要求更是多多益善。實行利率市場化后，貸款成本的提高，將促使企業(yè)增強資金成本意識，倒逼這些財務(wù)軟約束主體改進經(jīng)濟行為，將有限的資金投入到能夠產(chǎn)生利潤的項目中去。

    九是利率市場化后，企業(yè)應(yīng)高度關(guān)注投資和存款風(fēng)險。隨著金融資產(chǎn)利率市場化的發(fā)展，企業(yè)投資金融資產(chǎn)將面臨更大的利率風(fēng)險 ，投資實體項目也要考慮資金成本的變化。如何通過交易對沖風(fēng)險，配置分散風(fēng)險 成為企業(yè)新的課題 。同時企業(yè)存款時也要進行風(fēng)險判斷，不能一味追求高利息收益，忽視銀行的實力和能力，危及自己的資金安全。

    十是利率市場化可以減少地下金融放高利貸等。

    十一是利率市場化為中小企業(yè)營造了一個良好的金融環(huán)境。早在2011年6月，銀監(jiān)會就發(fā)布過《關(guān)于支持商業(yè)銀行進一步改進小企業(yè)金融服務(wù)的通知》，要求商業(yè)銀行適當提高小企業(yè)不良貸款比率容忍度，對單戶500萬元以下的小企業(yè)貸款不納入存貸比考核范圍等。央行也于2012年兩次不對稱降息。

    如果說銀監(jiān)會試圖通過適當放寬監(jiān)管和考核尺度，激勵商業(yè)銀行發(fā)展小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)，而央行則是試圖通過利率市場化改革，提高中小企業(yè)的信用價值，吸引信貸資源轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟和中小企業(yè)。銀監(jiān)會的行政“有形之手”，與央行的市場“無形之手”，都是在力圖為中小企業(yè)創(chuàng)造良好地金融環(huán)境，以破解中小企業(yè)融資難。

（未經(jīng)朱博土本人審核。   采寫：本網(wǎng)    記者：夏天 蓉姿 ）
 2013年7月22日