銀行培訓(xùn)師陳毓慧老師推薦：在海外發(fā)達市場，杠桿類基金非常普遍，以美國為例，截至2009年12月底，根據(jù)CEFA的統(tǒng)計，665只美國封閉式基金中有462只可以歸類為杠桿型封閉式基金。此外，在獲取杠桿的形式上，除了通過份額分級、改變收益分配方式，還可以通過發(fā)行債券或者優(yōu)先股融資、通過投資金融衍生品等其它方式提高杠桿。近年來國內(nèi)基金業(yè)對杠桿類基金進行了積極探索，但與海外市場相比，由于起步晚、投資工具有限，還有廣闊的發(fā)展空間。

　　目前國內(nèi)的杠桿類產(chǎn)品主要是通過結(jié)構(gòu)分級來實現(xiàn)杠桿投資，已經(jīng)成立和正在發(fā)行的分級基金共有6只。從國內(nèi)分級基金的發(fā)展和演變來看，2007年首只結(jié)構(gòu)化分級基金國投瑞銀瑞福分級面世，但僅瑞福進取一端上市交易，而瑞福優(yōu)先每年集中申購、贖回一次。隨后的長盛同慶和國泰估值優(yōu)勢分級基金的兩類份額均上市交易。而國投瑞銀瑞和分級基金以及目前正在發(fā)行的國聯(lián)安雙禧100分級基金、興業(yè)合潤分級基金除了兩類份額均上市交易外，還增加了配對轉(zhuǎn)換機制。

　　差異化分配方式是分級基金最核心的內(nèi)容，從目前已經(jīng)成立和正在發(fā)行的分級基金來看，通常分為低風(fēng)險收益端和高風(fēng)險收益端。對于預(yù)期風(fēng)險收益較低的份額，一般可以獲得優(yōu)先分配基準收益或不同程度的本金保障。比如長盛同慶目前以5.6%為年基準收益；而在本金保障上，如長盛同慶和國泰估值，均是高風(fēng)險收益端最大化補償?shù)惋L(fēng)險收益端的本金及基準收益，以減小低風(fēng)險收益端的本金損失概率。而對于預(yù)期風(fēng)險收益較高的一端產(chǎn)品，通常以較大程度參與剩余收益分配或者承擔損失而獲得一定的杠桿，在達到一定條件且市場向好的背景下，投資者可以利用杠桿優(yōu)勢博取高收益。此外，就目前多數(shù)產(chǎn)品來看，在滿足一定條件基礎(chǔ)上，低風(fēng)險收益端也有獲取少量收益分配的機會。

　　目前市場上共有兩只分級基金處于發(fā)行期，分別為國聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級基金和興業(yè)合潤分級股票型基金，與之前的分級基金相比，這兩只基金均引進了類似于救生艇條款的提前到期機制，對A類份額的本金保護具有較強意義。

　　興業(yè)合潤分級基金的基礎(chǔ)份額為一只普通的股票型基金，我們認為管理人良好的管理業(yè)績是分級基金運作的根本，能使高杠桿運作的增強效果得到更好發(fā)揮。就兩類份額而言，興業(yè)合潤分級基金創(chuàng)新性設(shè)定了運作期提前觸發(fā)機制，20%的安全邊際使得合潤A的期初凈值基本有保障。同時一定條件下合潤A可同等分享基金增值收益，當合潤基金的凈值超過1.21元，合潤A、合潤B與合潤基金取得相同的凈值增長率。而合潤B在合潤基金凈值低于1.21元時具有高桿桿運作的特征，表現(xiàn)出高風(fēng)險高收益特征。

國聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級基金在投資上是一只完全復(fù)制中證100的指數(shù)型基金，其標的指數(shù)具備典型的大盤藍籌特征，目前無論從基本面、估值水平以及政策傾向看，大盤藍籌股都具備了一定的投資價值。從各類份額的風(fēng)險收益特征來看，基金每個運作周期為三年，A類份額獲取"一年定存+3.5%"的固定收益，B類份額在凈值下跌到0.15元時觸發(fā)"提前到期"條款，保護了A類份額的本金，因此A類份額具有低風(fēng)險收益的特點；而B類份額獲取剩余收益分配，且其杠桿率波動在1～6.2倍區(qū)間，對于高風(fēng)險收益的投資者可以結(jié)合市場走勢博取高杠桿收益。

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