銀行培訓(xùn)師陳毓慧老師推薦：與傳統(tǒng)分級(jí)基金異同點(diǎn)。相同點(diǎn)：整體合并運(yùn)作，基礎(chǔ)份額開(kāi)放申購(gòu)贖回，子基金不可單獨(dú)申贖，但在二級(jí)市場(chǎng)上市交易。具有合并/分拆機(jī)制，包含到點(diǎn)/到期折算條款。不同點(diǎn)：1)到期折算多采用大折算而非小折算；2)無(wú)傳統(tǒng)穩(wěn)健份額，杠桿不需支付融資成本；3)基礎(chǔ)份額投資對(duì)象可與子基金掛鉤指數(shù)分離，子基金可掛鉤跟蹤難度較大或無(wú)法直接投資的標(biāo)的指數(shù)，拓寬產(chǎn)品設(shè)計(jì)空間。

產(chǎn)品3大創(chuàng)新。1)具有與標(biāo)的指數(shù)反向關(guān)聯(lián)的熊份額，為中小投資者提供了一個(gè)做空股指的投資工具；2)子基金的杠桿沒(méi)有融資成本，使其在同等條件下具有更高的杠桿效率；3)子基金理論上可以掛鉤任何標(biāo)的，能夠低成本復(fù)制一些流動(dòng)性較差或者無(wú)法直接投資的資產(chǎn)走勢(shì)；4)各種套利策略能夠限制價(jià)格波動(dòng)區(qū)間，部分產(chǎn)品價(jià)格可以精確計(jì)算。

5大目標(biāo)客戶。1)看空市場(chǎng)的中小投資者；2)對(duì)市場(chǎng)具有一定預(yù)判能力的主動(dòng)型投資者；3)無(wú)法直接參與衍生品交易的部分機(jī)構(gòu)；4)套利交易者；5)短期限固定收益投資者。如果母基金采用貨幣型模式，還適合證券保證金賬戶。

3種分類(lèi)方法。1)按母基金投資范圍：指數(shù)型和貨幣型；2)按子基金收益分配方式：?jiǎn)卫秃蛷?fù)利型；3)按子基金是否與標(biāo)的指數(shù)直接掛鉤：熊份額基準(zhǔn)型和牛份額基準(zhǔn)型。

凈值和凈值杠桿。所有類(lèi)型的子基金均可用基礎(chǔ)份額凈值表出，在下折閾值的作用下，基礎(chǔ)份額和子基金份額凈值存在確定的數(shù)值變動(dòng)范圍。單利型產(chǎn)品區(qū)間凈值杠桿在買(mǎi)入后保持恒定，而復(fù)利型產(chǎn)品區(qū)間凈值杠桿波動(dòng)。復(fù)利型產(chǎn)品基準(zhǔn)子基金份額瞬時(shí)凈值杠桿恒定不變，除貨幣型+單利的牛份額外，所有產(chǎn)品凈值杠桿均具有相對(duì)基礎(chǔ)份額凈值的單調(diào)性。通過(guò)凈值值域可以求得子基金瞬時(shí)凈值杠桿值域。

3大套利策略。包括整體折溢價(jià)套利、子基金折價(jià)套利和虛擬合并套利。所有類(lèi)型產(chǎn)品均可進(jìn)行整體折溢價(jià)套利；復(fù)利型產(chǎn)品區(qū)間凈值杠桿不穩(wěn)定，影響子基金折價(jià)套利成功率，單利型產(chǎn)品在折價(jià)超過(guò)資金成本時(shí)可以利用期指鎖定套利收益。虛擬合并策略要求能夠通過(guò)子基金的配比構(gòu)建無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合，只有指數(shù)型+單利產(chǎn)品具有該特性。

子基金價(jià)格波動(dòng)性。子基金折價(jià)套利能夠減小價(jià)格波動(dòng)區(qū)間，復(fù)利型產(chǎn)品折價(jià)套利難度較高，因此其子基金價(jià)格波動(dòng)區(qū)間大于單利型產(chǎn)品。波動(dòng)區(qū)間還依賴于定期折算時(shí)間，距離越短，波動(dòng)區(qū)間越小。虛擬合并套利+整體折溢價(jià)套利能夠精確鎖定子基金價(jià)格區(qū)間，因此指數(shù)型+單利產(chǎn)品的子基金價(jià)格可以由基礎(chǔ)份額凈值、資金市場(chǎng)利率和距離定期折算時(shí)間精確確定，其他類(lèi)型子基金無(wú)該特性。

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