中國(guó)正處于內(nèi)憂外患的時(shí)點(diǎn)，但若問題得到正視，或?qū)⒊蔀榘l(fā)展拐點(diǎn)。為此，《投資者報(bào)》記者專訪中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師徐洪才，聊聊中美貿(mào)易戰(zhàn)下中國(guó)的內(nèi)外環(huán)境現(xiàn)狀。

內(nèi)部環(huán)境方面，降杠桿過度到穩(wěn)杠桿，把控好結(jié)構(gòu)性降杠桿的節(jié)奏和力度；投資、消費(fèi)、出口三駕馬車出現(xiàn)懸崖式下跌；稅負(fù)增加、房?jī)r(jià)上漲綁架了居民收入，但房地產(chǎn)在嚴(yán)控價(jià)格過快上漲的同時(shí)，不能讓泡沫破滅，誰(shuí)要讓房地產(chǎn)泡沫破滅誰(shuí)就是歷史的罪人。

外部環(huán)境方面，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，2000億美元的關(guān)稅箭在弦上，同時(shí)，外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)較大，人民幣兌美元貶值不小，可幸的是，目前沒有進(jìn)一步大幅貶值的基礎(chǔ)，中國(guó)的政策工具箱里還有很多工具。另外，金融、服務(wù)業(yè)對(duì)外開放不能對(duì)應(yīng)中美貿(mào)易戰(zhàn)，開放程度也應(yīng)區(qū)別對(duì)待，既然已與美國(guó)撕破臉皮，對(duì)美開放力度可能較小。

穩(wěn)杠桿

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)、外部環(huán)境具有不確定性風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，去年下半年至今年上半年的結(jié)構(gòu)性降杠桿在節(jié)奏和力度上做的不太理想。2012-2016年，M2增長(zhǎng)速度大體在12-13%之間，名義GDP在9-10%之間，因此M2高于名義GDP3%。

十八大之后，GDP平均水平為7.1%，加上CPI增速2%，名義GDP為9.1%，但今年1-6月份，M2增速為8.0%，所以M2從高于名義GDP3%左右變成了低于名義GDP0.5%以上，政策拐彎拐的太猛了。

中間又疊加了《資管新規(guī)》的出臺(tái)，監(jiān)管政策從嚴(yán)，貨幣政策從緊，幾個(gè)因素疊加在一起叫做“幾碰頭”，也因此出現(xiàn)上半年債券市場(chǎng)違約頻發(fā)，股票市場(chǎng)閃崩、P2P平臺(tái)崩盤，在一定程度上都可以追溯到宏觀政策偏緊。

到了7月份，貨幣政策微調(diào)，但仍堅(jiān)持穩(wěn)健基調(diào)不變，定向降準(zhǔn)、MLF等釋放流動(dòng)性，當(dāng)月M2增速回升至8.5%，從8.0%回升到8.5%邊際增加了0.5%，這些政策是即時(shí)、必要的，像是發(fā)動(dòng)機(jī)在運(yùn)行過程中冒煙了，滴上幾滴潤(rùn)滑油，就管用。

這個(gè)調(diào)整并沒有改變整個(gè)結(jié)構(gòu)性去杠桿的政策，但是從過去降杠桿到穩(wěn)杠桿、把控好結(jié)構(gòu)性降杠桿的節(jié)奏和力度，實(shí)際上是微調(diào)。

同時(shí)，投資、消費(fèi)、出口三駕馬車都出現(xiàn)懸崖式下跌。

投資創(chuàng)下歷史新低，1-6月份固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)僅6%，1-7月份5.5%，并且仍在往下跌。主要是基建投資增長(zhǎng)乏力，地方政府、國(guó)有企業(yè)降杠桿，都在降杠桿那誰(shuí)來(lái)投呢？基建投資這塊都沒人投了。近期，國(guó)家加快1萬(wàn)多億地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行就是要拉動(dòng)地鐵、高速公路等項(xiàng)目的投資，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。前不久，發(fā)改委出臺(tái)了提振消費(fèi)十大行動(dòng)計(jì)劃，原因是出現(xiàn)了消費(fèi)降級(jí)現(xiàn)象。主要體現(xiàn)在兩方面，一是消費(fèi)增長(zhǎng)乏力，上半年消費(fèi)回落了0.8%，投資從去年的7.2%回落至上半年的6.0%，消費(fèi)從去年的10.2%回落至9.4%，也回落了0.8%。

外貿(mào)急速收縮，目前外貿(mào)順差僅1400億元美元。今年上半年外貿(mào)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率是-0.1%，去年是0.6%，一正一負(fù)差了0.7%。外貿(mào)下跌有中美貿(mào)易戰(zhàn)的原因，還有中國(guó)主動(dòng)擴(kuò)大開放，服務(wù)業(yè)進(jìn)口多了，制造業(yè)成本上升了，競(jìng)爭(zhēng)力下降了，貿(mào)易逆差增加了。4月份以來(lái)，人民幣兌美元貶值10%，貶值即人民幣不值錢，從而進(jìn)口成本上升。

所以，中長(zhǎng)期要依靠改革創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)；短期要提振消費(fèi)、內(nèi)需，提振內(nèi)需就是增加基建投資、民生投資、高科技投資、扶持新興產(chǎn)業(yè)、培育新動(dòng)力，改善民生要減稅，減輕企業(yè)稅費(fèi)、輕裝上陣，減少居民負(fù)擔(dān)，所以個(gè)稅要調(diào)到5000元以上，但感覺即使個(gè)稅起征點(diǎn)調(diào)到5000元以上，老百姓感受到的實(shí)惠并不明顯。

金融市場(chǎng)的子市場(chǎng)，即股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、P2P、房地產(chǎn)金融市場(chǎng)等都要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，穩(wěn)字當(dāng)頭。股票市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)下跌，監(jiān)管部門有責(zé)任，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門該做的事情還很多，要呵護(hù)市場(chǎng)，穩(wěn)定信心，穩(wěn)住不能再往下跌了，老百姓口袋里的錢跌完了，沒錢消費(fèi)了；上市公司難以為繼，再融資喪失功能。

保證房地產(chǎn)穩(wěn)定

上半年，稅收增長(zhǎng)15%以上，地方土地出讓金增長(zhǎng)40%以上，而城鄉(xiāng)居民可支配收入增長(zhǎng)6.6%，低于實(shí)際GDP0.2%，以前都是高于實(shí)際GDP的。去年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.9%，老百姓收入增長(zhǎng)7.3%。

十八大之后的5年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平均7.1%，城鄉(xiāng)居民收入增長(zhǎng)是7.3%，高于0.2%。去年高了0.4%；今年上半年是低了0.2%，老百姓沒錢消費(fèi)了。

主要是兩方面，一是稅收多了，二是房?jī)r(jià)過高，綁架老百姓的收入。上半年，商品房銷售金額增長(zhǎng)13.2%，但是老百姓的住房消費(fèi)面積僅增長(zhǎng)3.3%，中間差了9.9%，意味著老百姓生活成本上升了，等于我掏了13.2%的錢只買了3.3%的面積，沒得到實(shí)惠，老百姓多掏錢了。這個(gè)成本并沒有體現(xiàn)在CPI中，所以CPI給人一種幻覺，好像沒漲多少，錢還挺值錢的，但已經(jīng)不是這么回事了。同時(shí)，房地產(chǎn)在嚴(yán)控房?jī)r(jià)過快上漲的同時(shí)，也不能讓泡沫破了，誰(shuí)要房地產(chǎn)泡沫破滅誰(shuí)就是歷史的罪人。

全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)400萬(wàn)多億市值，如果主動(dòng)把泡沫捅破，勢(shì)必要影響到銀行體系和地方財(cái)政，某些銀行、地方政府可能要破產(chǎn)。我們要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，即價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，老百姓收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大體保持一致，甚至高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。老百姓收入一直增長(zhǎng)，讓房?jī)r(jià)過幾年一直保持不變，實(shí)際上房?jī)r(jià)是下降的，其實(shí)是時(shí)間換空間，讓泡沫里面填實(shí)了，而不是人為的敲破。

年初，時(shí)任財(cái)政部部長(zhǎng)肖捷說(shuō)了三句話，“立法先行，充分授權(quán)，分步實(shí)施”。不要一刀切，要理順整個(gè)房地產(chǎn)生產(chǎn)、銷售各個(gè)環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性減稅，不能找理由加稅，增加老百姓生活成本。

80后、90后的許多人拿著父母、爺爺奶奶給的錢付了首付款買了房子，每個(gè)月的月供消耗了當(dāng)期現(xiàn)金流50%以上，當(dāng)期消費(fèi)受影響，未來(lái)消費(fèi)也被擠掉了。征收房地產(chǎn)稅收，還是要慎重，不要急匆匆的，很多事情還未理清楚，房?jī)r(jià)中的70%屬于土地的成本，已由消費(fèi)者買單了，給了政府，結(jié)果又征稅，這就是重復(fù)征稅，不合理的。土地出讓金給了，我又沒有土地所有權(quán)，土地使用70年租金已經(jīng)交給你了，還在這個(gè)基礎(chǔ)上收稅，沒有道理。特朗普在減稅，不斷減稅讓老百姓、工商企業(yè)受益匪淺，我們某些方面可以借鑒他，我們應(yīng)該做的比他更好。

MSCI：他套著錢，我套得深

現(xiàn)在外部的沖擊風(fēng)險(xiǎn)仍很大，過去八個(gè)月總體保證了外匯金融市場(chǎng)的穩(wěn)固，但人民幣兌美元的貶值還是不小的，對(duì)中國(guó)的外貿(mào)企業(yè)、金融市場(chǎng)產(chǎn)生很大的負(fù)面影響，金融體系的脆弱性、傳染性，使得土耳其、阿根廷、印尼、俄羅斯、印度的表現(xiàn)都不行了，最近幾天還在波動(dòng)。

影響最大的其實(shí)是港幣兌美元匯率波動(dòng)，目前，港幣保衛(wèi)戰(zhàn)已經(jīng)開打了，港幣守不住的話，肯定要蔓延到境內(nèi)。香港相對(duì)而言還是我們的安全屏障，所以資本賬戶對(duì)外開放，我們要堅(jiān)持“主權(quán)在我，穩(wěn)中求進(jìn)”原則，守住底線，不能為了開放，就放任資本大量的流入流出，要加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)管，必要的時(shí)候要直接干預(yù)。

另外還有居民誰(shuí)都想要換錢，那就亂套了，居民儲(chǔ)蓄存款將近70萬(wàn)億，如果有三分之一的人動(dòng)了這個(gè)念頭，想把口袋里面的人民幣換成美元，3.1萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備根本不夠用，所以我們要穩(wěn)定信心，穩(wěn)定預(yù)期，還要加強(qiáng)短期資本跨境流動(dòng)的監(jiān)管。人民幣匯率基本上穩(wěn)住了，人民幣兌美元沒有進(jìn)一步大幅度貶值的基礎(chǔ)，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)的基本面總體來(lái)看是好的，今年6.6%-6.7%可以穩(wěn)住的，中國(guó)的韌性、回旋余地仍在，我們政策工具箱里面的工具還有很多，很多牌還沒有出。

上半年資本還是流入的，沒有出現(xiàn)大量資本外流，近期的人民幣貶值是有國(guó)際投機(jī)資本在里面興風(fēng)作浪，現(xiàn)在我們已經(jīng)管控住了，金融機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)期結(jié)售匯準(zhǔn)備金率提升至20%。中國(guó)從來(lái)不通過大幅度貶值來(lái)謀求中美貿(mào)易戰(zhàn)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)際上貿(mào)易戰(zhàn)就是貿(mào)易戰(zhàn)，不要把它擴(kuò)大到金融戰(zhàn)，金融相對(duì)穩(wěn)定對(duì)中、美兩國(guó)都是有利的，有些人無(wú)知者無(wú)畏，希望把貿(mào)易戰(zhàn)擴(kuò)大到金融戰(zhàn)，和美國(guó)開打，這是不對(duì)的。

外資市場(chǎng)進(jìn)來(lái)A股的規(guī)模很有限，通過MSCI進(jìn)來(lái)的成本比我們低，風(fēng)險(xiǎn)小，但是一進(jìn)來(lái)也被套住沒賺到錢，只不過“他套著錢，我套得深”。從2015年7月份以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)虧掉了60-70%，100萬(wàn)的話只剩下30萬(wàn)，別人剛進(jìn)來(lái)可能100萬(wàn)只虧了5萬(wàn)，還剩下95萬(wàn)。他們虧得少，我們虧得多，時(shí)點(diǎn)時(shí)機(jī)不一樣。現(xiàn)在市場(chǎng)信心還不足，都是存量資金在里面博弈，沒有增量資金。IPO是個(gè)吸血鬼，特別是今年以來(lái)搞的獨(dú)角獸都是吸血鬼，市場(chǎng)的流動(dòng)性本來(lái)就很枯竭了，還雪上加霜，應(yīng)該反思股市政策，很多教訓(xùn)要汲取。

貿(mào)易戰(zhàn)不容樂觀

眼下2000億美元關(guān)稅箭在弦上，不得不發(fā)，并且現(xiàn)在沒有任何跡象顯示會(huì)阻止。美國(guó)那邊一發(fā)，中國(guó)這邊對(duì)應(yīng)的是600億，我們也不是對(duì)它征收25%的關(guān)稅，可能區(qū)別對(duì)待，有些15%，有些25%，因?yàn)槲覀円紤]對(duì)自己企業(yè)的沖擊，而且要想辦法對(duì)我們的企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼。

金融、服務(wù)業(yè)對(duì)外開放不能說(shuō)是應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)外開放不是針對(duì)美國(guó)的，恰恰相反，美國(guó)已經(jīng)跟我們撕破臉皮了，可能對(duì)美國(guó)的開放力度小一點(diǎn)，對(duì)歐洲等國(guó)開放力度大一點(diǎn)，區(qū)別對(duì)待。當(dāng)然，對(duì)美國(guó)金融、服務(wù)業(yè)的開放其實(shí)是有利于縮小中美貿(mào)易不平衡，美國(guó)金融業(yè)、服務(wù)業(yè)很牛，可以賺錢。擴(kuò)大開放不會(huì)影響我們的金融安全，我們有這個(gè)底氣和信心，今非昔比，中國(guó)現(xiàn)在也是一個(gè)大塊頭了。