一、準(zhǔn)確理解《意見(jiàn)》內(nèi)容
二、準(zhǔn)確把握《意見(jiàn)》立法精神（立法革新）
三、準(zhǔn)確預(yù)測(cè)實(shí)施后的行業(yè)走向（群雄歸位）
結(jié)論 監(jiān)管是“守夜人”，以“黑名單”的立法方式，剔除混跡于行業(yè)之中的不合格參與者，支持合格參與者的業(yè)務(wù)與創(chuàng)新。
但之后的市場(chǎng)格局，仍然取決于金融業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的自有規(guī)律。
一、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管意見(jiàn)出臺(tái) 7月18日上午，多個(gè)部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下文簡(jiǎn)稱“意見(jiàn)”）。廣大業(yè)內(nèi)人士載歌載舞歡迎這一行業(yè)綱領(lǐng)性文件的出臺(tái)。
當(dāng)然，和1956年大家載歌載舞歡慶公私合營(yíng)時(shí)一樣，有人是真心喜悅，有人是強(qiáng)作歡顏。這分別是哪兩類人，請(qǐng)見(jiàn)下文分解。
二、理解《意見(jiàn)》內(nèi)容 《意見(jiàn)》略長(zhǎng)，清晰地分為三大部分：1闡明政府的監(jiān)管取向，鼓勵(lì)支持 這一部分其實(shí)是對(duì)政府各部門(mén)提的要求。通俗地講：為了支持你們這些小屁孩健康成長(zhǎng)，我這個(gè)當(dāng)媽的要做好這些事，才是個(gè)合格的媽。
具體有6條。前2條是闡明監(jiān)管取向（是鼓勵(lì)支持），第3-5條是真金白銀的實(shí)惠，第6條是一個(gè)國(guó)家金融體系的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施完善了，會(huì)降低大家的業(yè)務(wù)成本、信用成本，所以最終也是實(shí)惠。
這6條，條條像蜜糖一樣砸在我的心坎上。這些任務(wù)達(dá)成后，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)不但獲得高層支持，還獲得真金白銀的實(shí)惠。而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也將繼續(xù)介入互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，或者與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)展開(kāi)合作。 所以，這一部分，可以總結(jié)為“你親媽疼你”。２分類監(jiān)管，各抱各娃 第二部分，首先明確了“互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)仍屬于金融”及其監(jiān)管的必然性，然后劃分監(jiān)管部門(mén)。
《意見(jiàn)》將互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)有實(shí)踐中最典型的6種業(yè)態(tài)納入監(jiān)管。
具體歸口監(jiān)管部門(mén)為：
這一部分基本符合預(yù)期，基本上是按各業(yè)態(tài)屬性，劃歸至對(duì)應(yīng)監(jiān)管部門(mén)。
對(duì)各業(yè)態(tài)的業(yè)務(wù)范圍上，也提了一些初步意見(jiàn)。比如互聯(lián)網(wǎng)支付應(yīng)堅(jiān)持“小額、快捷、便民小微支付”（目前互聯(lián)網(wǎng)支付本身就是這樣定位的），再如P2P要明確“信息中介性質(zhì)”（不充當(dāng)信用中介。但實(shí)踐中充當(dāng)信用中介的P2P太多了），這些要求大多在預(yù)期之中。
更詳細(xì)的監(jiān)管細(xì)則，應(yīng)該是在按其由各監(jiān)管部門(mén)分別起草公布，然后，預(yù)計(jì)后期便會(huì)開(kāi)始實(shí)施牌照制。
這一部分，可以總結(jié)為“快各自找到親媽”，而且必須有媽管。３底線！規(guī)范發(fā)展的起碼要求 具體要求有8點(diǎn)：
其實(shí)很多都是老生常談的要求。比如第2、3、4、6點(diǎn)是金融業(yè)的本質(zhì)要求，不用解釋。第1、5點(diǎn)是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的本質(zhì)要求。第7點(diǎn)是行業(yè)自律，各行業(yè)的通行做法。第8點(diǎn)強(qiáng)調(diào)監(jiān)管協(xié)調(diào)，另外統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也是為了監(jiān)管和調(diào)控。
整體而言，諸項(xiàng)要求并不苛刻，基本上是行業(yè)的本質(zhì)要求（即基本要求、起碼要求，也就是底線），是金融業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)理應(yīng)做到的。做不到就是“不乖”，就是犯事，當(dāng)媽的也要揍你。
所以，這三大部分，最后可以總結(jié)為：
你親媽疼你；
快各自找到親媽；
犯事也要挨揍！
三、把握立法精神：關(guān)于法系 眾所周知，我國(guó)是羅馬法系，是成文法，若法律法規(guī)的條款制定過(guò)細(xì)，容易形成一種類似“白名單”的做法，只有條文上允許的事，才能做。而盎格魯-撒克遜民族的普通法系（判例法），法無(wú)禁止即可為，類似“黑名單”制。
因此，在一般觀念中，羅馬法系不利于創(chuàng)新。 但是，此次《意見(jiàn)》卻有“黑名單”的意味，給創(chuàng)新留足空間，這令人欣喜。 《意見(jiàn)》的第二部分中，有一點(diǎn)“白名單”的意味，比如將互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)范圍定位為小額等。
但第三部分則是明明白白的黑名單，并且這些黑名單并不苛刻，是金融業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的本質(zhì)要求。
愿意執(zhí)行“黑名單”的人，都是乖孩子，他們會(huì)真心喜悅。而那些本身就打算突破這些黑名單，掛著“互聯(lián)網(wǎng)金融”的羊皮在賣狗肉的人，他們?cè)趶?qiáng)作歡顏。如果監(jiān)管落實(shí)，那些達(dá)不到上述要求的渣滓會(huì)被取締，而剩下的都是符合要求的正式選手，允許大膽創(chuàng)新。 對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言，是回歸秩序，那種“阿貓阿狗扯一面大旗就能宣稱自己進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融然后開(kāi)始圈錢”的時(shí)代，已經(jīng)一去不復(fù)返了，一去不復(fù)返了。
最后，我們總結(jié)出，“鼓勵(lì)創(chuàng)新”的監(jiān)管立法精神，應(yīng)該有兩個(gè)特點(diǎn)：（1）只設(shè)“黑名單”式的條文，不設(shè)“白名單”，法無(wú)禁止即可為。
（2）監(jiān)管是“守夜人”，日常監(jiān)管工作是“監(jiān)而不管”，監(jiān)管當(dāng)局隨時(shí)盯梢，遇事再管。
可以概括為“放得開(kāi)，盯得住。”
按照行業(yè)傳統(tǒng)，監(jiān)管細(xì)則是監(jiān)管部門(mén)會(huì)同從業(yè)機(jī)構(gòu)一起起草的。我們希望，各監(jiān)管部門(mén)后續(xù)的細(xì)則，能夠延續(xù)這一立法精神。
三、預(yù)測(cè)行業(yè)走向 《意見(jiàn)》出臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)將由亂而治，群魔亂舞的時(shí)代結(jié)束，行業(yè)格局趨于理性。
而市場(chǎng)最關(guān)心的必然是監(jiān)管后行業(yè)如何走向。
在開(kāi)始胡亂指點(diǎn)江山前，我們要先冷靜地看看現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)。其實(shí)，互聯(lián)網(wǎng)支付這一業(yè)態(tài)，早在2010年，央行便實(shí)施監(jiān)管，執(zhí)行牌照管理。這可以作為一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融“由亂而治”的現(xiàn)有樣本，用以參考。
央行于2010年6月正式公布了《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》，要求從業(yè)機(jī)構(gòu)申領(lǐng)《支付業(yè)務(wù)許可證》。2011年5月，首批27家企業(yè)獲得牌照，支付寶、財(cái)付通等公司喜難自禁地在網(wǎng)上秀他們領(lǐng)到的許可證。
網(wǎng)絡(luò)支付納入監(jiān)管這么幾年，有兩個(gè)情況引起我們注意：
?。?）互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)監(jiān)管的難度超乎想象。起初，央行支付牌照發(fā)放較為寬松，支付行業(yè)并未實(shí)現(xiàn)“由亂而治”，反而繼續(xù)亂象叢生，央行近期不得不暫緩牌照發(fā)放。第一批27家公司都是龍頭企業(yè)，信譽(yù)較好，而后面每年發(fā)放數(shù)十張牌照，開(kāi)始出現(xiàn)大量名不見(jiàn)經(jīng)傳的公司。隨之，POS收單的套碼、網(wǎng)上支付違規(guī)代扣等亂象屢禁不止，甚至出現(xiàn)了公然偽造牌照然后在網(wǎng)上招攬生意的奇事。試想，目前支付牌照270張，分布于大江南北，業(yè)務(wù)都在網(wǎng)路上運(yùn)營(yíng)，違規(guī)手段隱匿，央行憑支付結(jié)算司和全國(guó)30多個(gè)中心支行，想管好這么一大攤事，只能是疲于奔命。我們預(yù)計(jì)后續(xù)監(jiān)管力量和技術(shù)會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)（當(dāng)媽的也還在學(xué)怎么當(dāng)媽）。
而在監(jiān)管能力跟得上前，不得已的做法可能是放緩行業(yè)腳步（孩兒啊，你慢點(diǎn)跑，等當(dāng)媽的跟上。比如2014年央行暫停掃碼支付事件）。 （2）行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻提升，但現(xiàn)有行業(yè)格局變化不大，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。納入監(jiān)管后，就有了門(mén)檻和牌照。達(dá)不到門(mén)檻的參與者被取締，市場(chǎng)從原來(lái)的“完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)”向“卡特爾組織”靠近。但剩余企業(yè)構(gòu)成的卡特爾內(nèi)部，格局變化不大。比如，根據(jù)艾瑞的統(tǒng)計(jì)，2014年互聯(lián)網(wǎng)支付行業(yè)中，支付寶占據(jù)半壁江山，財(cái)付通、銀聯(lián)商務(wù)、快錢等也占據(jù)較大市場(chǎng)份額，其他的參與者份額極小。這一局面，不管是監(jiān)管前還是監(jiān)管后，變化不大，預(yù)計(jì)未來(lái)也不會(huì)有大的變化。
這是因?yàn)?，互?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)有其客觀規(guī)律。監(jiān)管能做的只是取締不合格的參與者，監(jiān)督剩余參與者合法合規(guī)開(kāi)展業(yè)務(wù)，而市場(chǎng)格局的形成更多仍是基于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的自有規(guī)律。 規(guī)律很多，說(shuō)來(lái)話長(zhǎng)，這里僅提煉一二。我們把互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)大致劃分為兩大類： 放款類，其最大的規(guī)律，是“數(shù)據(jù)”決定風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。根據(jù)金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的原理，線上放款和任何放款一樣，都需要數(shù)據(jù)用來(lái)對(duì)借款人征信。網(wǎng)絡(luò)小貸和P2P，基于自身所掌握的數(shù)據(jù)來(lái)實(shí)現(xiàn)放款，而在數(shù)據(jù)邊界之外，它們無(wú)能為力。所以，這一行業(yè)格局，基本上就是數(shù)據(jù)的行業(yè)格局，不會(huì)有大的變化。原先掌握著大數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)公司，比如阿里巴巴、騰訊等，依然能夠坐穩(wěn)江山。
非放款類，其最大的規(guī)律，是集聚效應(yīng)。互聯(lián)網(wǎng)打破物理邊界，集聚效應(yīng)比線下活動(dòng)更為明顯，所以會(huì)出現(xiàn)超大型的互聯(lián)網(wǎng)中心，比如淘寶或騰訊。如無(wú)外力，如無(wú)顛覆式的新模式，那么行業(yè)龍頭的地位只會(huì)俞來(lái)俞強(qiáng)。其他參與者只能在細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)存活，或者被龍頭兼并。 所以，監(jiān)管整頓了市場(chǎng)，但我們認(rèn)為，最終決定市場(chǎng)格局的，仍然是市場(chǎng)，是金融業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的一些固有規(guī)律。獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，仍然按照原有的業(yè)務(wù)路徑，繼續(xù)努力創(chuàng)設(shè)場(chǎng)景，導(dǎo)流量導(dǎo)數(shù)據(jù)。四、永無(wú)止境的“創(chuàng)新-監(jiān)管”螺旋 此次《意見(jiàn)》將最典型的6種業(yè)態(tài)納入監(jiān)管，那未來(lái)若有新業(yè)態(tài)出現(xiàn)，怎么辦？是不是就不能做了？
其實(shí)，創(chuàng)新與監(jiān)管永遠(yuǎn)是貓捉老鼠的游戲。
創(chuàng)新（技術(shù)創(chuàng)新除外），一般反映了市場(chǎng)需求對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管體系的突破，用“突破”來(lái)滿足一些市場(chǎng)需求，當(dāng)然也會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。除非是做壞事，否則這種突破會(huì)逐漸得到監(jiān)管認(rèn)可，然后納入監(jiān)管，得到名分，控制風(fēng)險(xiǎn)，成為官方認(rèn)可的正式做法。
此時(shí)，市場(chǎng)的力量再去尋找新的突破點(diǎn)，繼續(xù)上述的輪回。
從這個(gè)模式上講，監(jiān)管總是滯后的人，但它必須是滯后的，“先讓子彈飛一會(huì)兒”，否則就管死了。
這便是永無(wú)止境的“創(chuàng)新-監(jiān)管”螺旋。一個(gè)故事的終結(jié)，下一個(gè)故事已在醞釀。諸位準(zhǔn)備好了嗎？
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1、互聯(lián)網(wǎng)金融大家都說(shuō)是個(gè)好東東，我們也要支持發(fā)展，支持產(chǎn)品創(chuàng)新，并提供發(fā)展空間和政策支持。
2、無(wú)論你們馬甲和名字多名花哨，互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)還是金融，還是有風(fēng)險(xiǎn)的，要加強(qiáng)監(jiān)管。
3、互聯(lián)網(wǎng)金融你們?cè)俣嗷硬贿^(guò)是支付、網(wǎng)絡(luò)借貸（P2P）、眾籌、基金銷售、保險(xiǎn)、信托和互消費(fèi)金融等這幾類。
4、分了類以后，這幾個(gè)野孩子一人領(lǐng)一個(gè)回家管去，這些熊孩子出了事找你們的媽去。勢(shì)力范圍大致的劃分是：央媽管支付；銀監(jiān)會(huì)管P2P和原來(lái)沾親的互聯(lián)網(wǎng)信托和消費(fèi)金融；證監(jiān)會(huì)管股權(quán)眾籌和基金銷售；保監(jiān)會(huì)管互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)。
5、支付你個(gè)狼崽子，以后不要搶銀行的生意了，以后你就做小額、快捷、便民小微支付，托管也不要做了，給銀行。
6、P2P你個(gè)愛(ài)惹禍的熊孩子給我老實(shí)點(diǎn)，你只能提供信息交互、撮合、資信評(píng)估等中介服務(wù)，不要吸存放貸非法集資。
7、哭什么哭，糖果也是有的。我知道你們都還小，符合小微企業(yè)稅收政策條件的，給你們點(diǎn)稅收優(yōu)惠。
8、哦，對(duì)了，這事兒不是誰(shuí)都能干的，除了履行相關(guān)金融監(jiān)管程序外，你們還到電信主管部門(mén)履行網(wǎng)站備案手續(xù)。
9、你們能忽悠我理解，但是不要過(guò)度了。消費(fèi)者權(quán)益還是保護(hù)的，洗錢和其他犯罪還是不能做滴，這是底線。
10、大家都有組織了，你們也成立個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)吧，沒(méi)事可以收收會(huì)費(fèi)做個(gè)培訓(xùn)啥滴。
?作者：銀行業(yè)分析師王劍
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