1、修改《證券法》

在股權眾籌領域中，《證券法》是效力層級最高的法律規(guī)范，可破除股權眾籌發(fā)展的法律障礙，應當在高位階的法律層面做出改變。修改《證券法》，應從突破傳統(tǒng)的“公開”、“特定對象”等概念入手。從現(xiàn)行證券法的規(guī)定來看，非公開發(fā)行豁免的范圍僅限于少數(shù)資金豐厚的成熟投資者，難以標準化界定的“特定對象”、嚴苛的推介方式限制以及發(fā)行對象200人的上限限制均不符合股權眾籌小額大眾的特點。因此，修改公開發(fā)行的條款是當務之急，具體修改內(nèi)容可以從以下三方面來考慮：放松宣傳方式的嚴厲管制、采用適格投資者制度替代特定對象；適當放寬發(fā)行對象的人數(shù)限制；降低證券發(fā)行的門檻。據(jù)颯姐了解，今年4月份提交全國人大討論的《證券法》修改草案第一稿中已經(jīng)明確了股權眾籌可以公開向公眾發(fā)行，而不被視為公開發(fā)行。

2、構建小額發(fā)行豁免制度

股權眾籌中的融資者或稱發(fā)行人通常都是規(guī)模較小且資本能力較差的初創(chuàng)企業(yè)，融資困難，為了降低成本，促進其資本形成，應構建小額公開發(fā)行豁免制度，即在一定的融資金額范圍內(nèi)通過股權眾籌平臺公開發(fā)行證券不受現(xiàn)行證券法的限制，免于相應的剛性監(jiān)管要求。美國《證券法》中的Regulation A對于融資額小于500萬美元的證券發(fā)行進行了豁免，規(guī)定了低于一般公開發(fā)行的要求，尤其是免于一般勸誘禁止的限制使得股權眾籌通過互聯(lián)網(wǎng)的推廣宣傳獲得一定數(shù)額的資金更加便利。為促進股權眾籌發(fā)展通過的《JOBS法案》也為小額發(fā)行豁免提供了制度支持，規(guī)定通過眾籌融資模式在12個月內(nèi)融資金額不超過100萬美元的發(fā)行人可以不受聯(lián)邦證券法的監(jiān)管。事實上，我國證券法律法規(guī)中也有關于小額發(fā)行豁免的規(guī)定，《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》第42條規(guī)定“公眾公司在12個月內(nèi)發(fā)行股票累計融資額低于公司凈資產(chǎn)20%的，豁免向中國證監(jiān)會申請核準”。因此，應該基于我國股權眾籌發(fā)展的實際情況，借鑒國外的先進制度，構建符合我國國情的小額發(fā)行豁免制度。

3、保持刑法謙抑性，收縮非法集資邊界

我國刑法規(guī)定的欺詐發(fā)行股票、債權罪（第160條）、非法吸收公眾存款罪（第176條）、擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪（第179條）共同構成了非法集資罪，然而該類犯罪沒有明確“合法”與“非法”的界限，缺乏周全的邏輯解釋，罪名認定往往以結果為導向，已經(jīng)難以適應資本市場變化。股權眾籌是融資者與投資者之間基于信任進行投融資，籌集資金用于經(jīng)營生產(chǎn)，并不損害公共利益、擾亂資本市場秩序，因此刑法不應該過多干預，更不應該將其等同于非法集資。應當結合金融變革的實際需求，對刑法中的非法集資行為進行合理考量，明確“非法”的邊界、限縮適用范圍。股權眾籌的風險防范應當監(jiān)管先行，在窮盡行政監(jiān)管的前提下設置刑法底線，從而為金融創(chuàng)新提供發(fā)展空間。

綜上，颯姐作為業(yè)內(nèi)人，看著股權眾籌發(fā)展磕磕絆絆，心里總不是滋味。無論P2P借貸還是股權眾籌，都是互聯(lián)網(wǎng)金融家族中的一員，都在為我國金融的發(fā)展增磚添瓦。從業(yè)人員有責任合法合規(guī)從業(yè)，把控風險，政府或監(jiān)管部門也有義務為股權眾籌發(fā)展保駕護航，創(chuàng)設條件，颯姐呼吁基于市場的股權眾籌監(jiān)管細則能盡快落地，大伙才能甩開膀子干。也許，股權眾籌是推動“金融民主”繼而實現(xiàn)中國夢的Key？一起加油吧。

來源：未央網(wǎng)

作者：肖颯