不謀全局者不足謀一域

做私募，不懂宏觀如同“盲人摸象”，過于片面。在我看來，做私募關鍵有三點：一是選對行業(yè)，二是選對時機，三是選對創(chuàng)業(yè)者。

選行業(yè)不能脫離宏觀。只憑道聽途說決定投資的方式是“跟風”投資，好像頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳，不能稱之為一種投資策略。研究宏觀，通過對歷史和現(xiàn)有經(jīng)濟數(shù)據(jù)的分析，可以發(fā)現(xiàn)一些影響未來的趨勢，這正是引導我們私募投資的一些“明燈”。

我們將投資趨勢的前瞻時間段定為10年，選擇這樣一個周期是因為國際上平均的私募投資周期是5-7年，有的甚至長達10年。如果不看到10年，可能會錯過最佳的投資時機，退出也會成為問題。

在中國，此前出現(xiàn)了所謂的“全民PE”現(xiàn)象，有些基金的存續(xù)期只有3-5年，這些投資可能遲早要出問題。LP對于二級市場不看好會急于要求回報，而由于IPO暫停導致項目退出困難，PE陷入困境在所難免。

與其它投資產(chǎn)品不同的是，PE投資最大的問題就在于項目股權的流動性。事實上PE投資是一個非流通投資產(chǎn)品，短線炒作肯定沒法做好，想投資好只有做長線，而且這種長線必須要堅持，也必須懂得去從宏觀中找到投資答案。

2003年，我們在大量研究機構和經(jīng)濟學家的研究基礎上，總結(jié)出了指導華平在華投資的中國經(jīng)濟10大趨勢。例如制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移、大規(guī)模城市化、人口老齡化、巨額投資基礎設施建設等等。如今再回首，當初預測的這十大趨勢基本都已言中。華平中國也依據(jù)這些預測投資在消費品、零售、房地產(chǎn)、醫(yī)療健康等順應宏觀趨勢的行業(yè)。

現(xiàn)在一個有意思的現(xiàn)象是，很多VC/PE都很關注互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，其實這與投資本質(zhì)有關。投資的本質(zhì)是獲取高額回報，而虛擬世界現(xiàn)在整體的PE值大概達到幾十倍甚至上百倍，與實體世界的差異顯而易見。

我們的總結(jié)和經(jīng)濟學家的宏觀經(jīng)濟預測不一樣，關注的趨勢應該和私募投資有直接相關的關系。和10年前相比，今天的投資環(huán)境也已經(jīng)有很多變化。除了經(jīng)濟發(fā)展大勢，我們所面對的PE行業(yè)的競爭格局也不一樣了，競爭對手也更多。

六大趨勢中的投資價值

做私募首先要戰(zhàn)勝流動性，其次要戰(zhàn)勝時間。因此我們對于未來10年總結(jié)出了新的6大趨勢。

一是人口老齡化。據(jù)多位經(jīng)濟學家分析，從現(xiàn)在開始到2050年要增加3億超過60歲以上的人口，達到4.5億人口。 2012年已經(jīng)到了所謂的劉易斯人口拐點。這意味著中國的勞動就業(yè)人口已經(jīng)停止增長，中國正在快速進入老齡化社會。

人口結(jié)構改變的背后，是產(chǎn)業(yè)和資本的逐漸遷移。中國人口紅利已經(jīng)開始消失，如何解決人口老齡化帶來的問題，勢必帶來很多機會。隨著人口政策和養(yǎng)老福利的制度改革，未來圍繞老年人群體的養(yǎng)老設施、醫(yī)療護理與臨終關懷、老年人文化旅游休閑、重病保險和財富管理等層面，都存在著巨大的產(chǎn)業(yè)潛力和投資需求。目前國內(nèi)許多養(yǎng)老項目只是為了拿地，像西方先進的養(yǎng)老設施還是很少。設定較為科學化的養(yǎng)老是一個投資機會，但要找到一個好的投資模式，能夠復制還是不容易的。

二是城鎮(zhèn)化的深入推進。以前的城鎮(zhèn)化是農(nóng)村人口流向城市，今后的城鎮(zhèn)化是這部分流動人口所帶來的方方面面的機遇和挑戰(zhàn)。例如，按照官方數(shù)據(jù)說城鎮(zhèn)化已經(jīng)到了50%，但據(jù)說按戶籍界定的城鎮(zhèn)化率只有35%，甚至可能更低。這些流動人口在衣食住行各方面的巨大需求，孕育著中國經(jīng)濟未來20年里巨大的投資機會。戶籍制限制了城鎮(zhèn)化的進程，由此所帶來諸多問題，包括醫(yī)療、教育、住房、公共設施等等方面。如果這些問題解決不好，城鎮(zhèn)化沒法落到實處。

三是簡政放權、去杠桿化于金融改革的深入。中國銀行首席經(jīng)濟學家馬駿就曾坦言，中國經(jīng)濟未來的增長紅利就在于內(nèi)部的效率提高。金融是經(jīng)濟運行的血脈。它一旦被堵死，資金血液無法流向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)，中國經(jīng)濟將無法運轉(zhuǎn)，大量企業(yè)會因缺血而死。如果拓寬向中小企業(yè)、民營企業(yè)輸血的動脈，是中國政府面臨的一大挑戰(zhàn)，而新三板和IPO注冊制改革、存款利率自由化和人民幣國際化、民營銀行的放開，都是金融領域改革的必經(jīng)之路。

四是中國經(jīng)濟向消費型/服務型經(jīng)濟發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變。中國經(jīng)濟過去三駕馬車是出口、投資、消費，而出口和投資面臨同時失速，他們產(chǎn)生的邊際效應也在逐年下降。刺激消費拉動需求必須成為新的增長點。但在未來，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型要落到實處真正是應解決城市化問題，解決各種需求問題。對于投資機構而言，新型城鎮(zhèn)化、政府加大福利支出與教育改革是提升消費的三大關鍵。

五是移動互聯(lián)網(wǎng)時代對傳統(tǒng)經(jīng)濟的巨大沖擊。移動互聯(lián)網(wǎng)帶來的不只是技術，最重要的是生活習慣的改變。中國消費者超越傳統(tǒng)消費模式，直接跳入最新的零售和消費方式的速度令人震驚，也造就了一大批以超音速產(chǎn)生并直線增長的新型企業(yè)。未來移動互聯(lián)網(wǎng)帶來的生活變革會很多，很可能在一個我們都沒有發(fā)現(xiàn)的細小領域，但足以成為“殺手級”應用。

必須要跟上移動互聯(lián)網(wǎng)時代的潮流。問題在于怎樣找到最好的一個契合點。華平的基金體量大，不可能像VC、天使一樣多點開花，多點布局。因此要尋找的是那些“殺手級”的應用，而且能夠借助資本快速成長的企業(yè)。

六是污染和腐敗問題日益嚴重，倒逼政府出重拳應對。這看起來是一個民生問題，一個是政治問題，但兩者之間的聯(lián)系緊密，對投資的影響潛移默化。腐敗現(xiàn)象的蔓延和中央的嚴打會造成政府機構的運作方式和干部管理的重新調(diào)整，透明度和公正度提高，但在短期內(nèi)會對政府的效率和某些行業(yè)造成負面影響。環(huán)境污染的惡化已經(jīng)危及到十億人口的日常生活，政府必須花重金改善環(huán)境。

私募做投資最重要的不是“跟風”，而是從宏觀著手，趕上行業(yè)變革、起伏的浪潮。從上世紀60年代私募基金誕生以來，第一個大浪潮是計算機的革命，第二個是80年代的生物技術革命和杠桿收購，第三個是90年代的光纖通訊及軟件革命，第四個是新世紀的互聯(lián)網(wǎng)革命以及之后的社交網(wǎng)絡潮流等等。現(xiàn)在的時代屬于互聯(lián)網(wǎng)，而未來則屬于移動互聯(lián)網(wǎng)。