2015年中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了狂歡的盛夏也捱過(guò)了蕭瑟的寒冬，隨著國(guó)內(nèi)行業(yè)監(jiān)管政策的逐步成熟，股權(quán)投資市場(chǎng)日趨規(guī)范。2015年VC/PE總體募資氛圍向好，全年開(kāi)始募集和募集完成的基金數(shù)量和規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，創(chuàng)投市場(chǎng)(VC)披露的總投資金額為369.52億美元，同比增長(zhǎng)137.8%;私募股權(quán)市場(chǎng)(PE)披露的總投資金額為483.53億美元，同比增長(zhǎng)30.6%。投中研究院密切關(guān)注中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的新變化，并結(jié)合投中信息旗下數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，推出“2016年中國(guó)VC/PE市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)”。

O2O市場(chǎng)燒錢繼續(xù)，但將逐步回歸商業(yè)本質(zhì)

目前O2O領(lǐng)域中外賣、出行、美容行業(yè)等幾條主要賽道均進(jìn)入寡頭角逐階段。例如隨著美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)的合并，餐飲外賣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了新的變化。據(jù)易觀智庫(kù)發(fā)布的2015下半年外賣市場(chǎng)研究報(bào)告顯示， 2015全年外賣市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)457.8億元人民幣，其中餓了么以33.7%的市場(chǎng)占有率排名第一，美團(tuán)外賣及百度外賣占比則分別為33.1%和19%，餓了么的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)還在逐步擴(kuò)大，三大平臺(tái)份額占比合計(jì)超過(guò)80%。近日，餓了么再獲12.5億美元巨額融資，阿里巴巴和螞蟻金服分別投資9億美元和3.5億美元，預(yù)計(jì)燒錢大戰(zhàn)仍將持續(xù)一段時(shí)間。

投中研究院認(rèn)為，在每家O2O創(chuàng)業(yè)企業(yè)的背后，都有資本驅(qū)動(dòng)的背影。資本是逐利的，燒錢大戰(zhàn)不可能永無(wú)止境地進(jìn)行下去。伴隨著合并的發(fā)生，未來(lái)O2O市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)發(fā)展的階段。相對(duì)于2015年的瘋狂，2016年將逐步回歸商業(yè)的本質(zhì)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)勤修內(nèi)功，提升效率，整合供應(yīng)鏈，樹(shù)立品牌，強(qiáng)化品質(zhì)，開(kāi)拓更具想象力的商業(yè)模式。

VC改革速度加快，進(jìn)一步?jīng)_擊行業(yè)“潛規(guī)則”

2015年，在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的浪潮下，融資需求暴增，VC也在批量化的誕生。大基金合伙人紛紛出走，自立門戶，加快了VC改革的步伐。例如2015年4月，原君聯(lián)資本董事總經(jīng)理劉二海、投資副總裁戴汨、

君聯(lián)資本投資副總裁李瀟聯(lián)合創(chuàng)立愉悅資本;5月，原鼎暉創(chuàng)投高級(jí)合伙人晏小平、凱雷亞洲并購(gòu)基金董事總經(jīng)理韓大為設(shè)立晨暉并購(gòu)基金等;其中最受矚目的還是李豐和IDG資本合伙人林中華設(shè)立峰瑞資本 ，目標(biāo)規(guī)模10億元，關(guān)注全球范圍內(nèi)的與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的金融、教育和醫(yī)療健康早期企業(yè)。峰瑞資本嘗試用一種新的模式，去改變行業(yè)原有的弊端。引入個(gè)人LP，改變Carry的分配等方式，致力于打通內(nèi)外部，外部推薦人推薦項(xiàng)目獲5%的Carry，執(zhí)行團(tuán)隊(duì)獲得5%。另外還有10%的Carry單獨(dú)獎(jiǎng)勵(lì)給關(guān)鍵問(wèn)題的解決者。

投中研究院認(rèn)為，傳統(tǒng)VC行業(yè)存在信息不對(duì)稱、利益分配方式死板等問(wèn)題，這大大降低了行業(yè)的效率。

峰瑞資本的高調(diào)創(chuàng)新引起了媒體以及社會(huì)極高的關(guān)注度，對(duì)傳統(tǒng)VC改革起到很好的示范作用。傳統(tǒng)VC/PE機(jī)構(gòu)正面臨前所未有的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)和自我革命的窗口機(jī)會(huì)，VC2.0時(shí)代也將加速到來(lái)。

政府引導(dǎo)基金如火如荼，2016年有望更上一層樓

在投中信息此前發(fā)布的年度盤點(diǎn)系列報(bào)告中，投中研究院對(duì)政府引導(dǎo)基金做了詳細(xì)的介紹。近年來(lái)政府引導(dǎo)基金的數(shù)量和規(guī)模都呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，根據(jù)CVSource統(tǒng)計(jì)顯示，截至2014年底，國(guó)內(nèi)共成立241支政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)設(shè)立規(guī)模達(dá)1498.72億元，平均單支基金規(guī)模為6.22億元。2016年國(guó)內(nèi)各省陸續(xù)出臺(tái)政策，組建超大規(guī)模政府引導(dǎo)基金，百億量級(jí)的引導(dǎo)基金紛紛設(shè)立，例如10月湖北省長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)基金成立，母基金募集規(guī)模為2000億元。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)美元基金看到政府背后的巨大資源和支持優(yōu)勢(shì)，紛紛設(shè)立平行基金或人民幣基金，積極爭(zhēng)取與政府合作。超大基金的設(shè)立對(duì)政府決策、子基金的質(zhì)量及盡調(diào)要求都提出了較大挑戰(zhàn)。

投中研究院認(rèn)為，引導(dǎo)基金有其自身的優(yōu)勢(shì)，比如：不以盈利為目的;財(cái)政杠桿作用明顯;部分解決市場(chǎng)失靈問(wèn)題等。同時(shí)也存在一定的問(wèn)題：首先，缺乏后續(xù)監(jiān)測(cè)和信息披露制度;其次，資源配置不合理，二三線募集不到優(yōu)秀的子基金等。但在“雙創(chuàng)”熱潮的推動(dòng)下，未來(lái)引導(dǎo)基金將發(fā)揮更重要的作用。

明星跨界玩轉(zhuǎn)投資，投資不再“專業(yè)化”

繼2014年黃曉明、李冰冰、任泉成立了“Star VC”后，2015年明星跨界VC隊(duì)伍進(jìn)一步壯大，例如2015年10月影星黃渤、章子怡加入“Star VC”， 投資了“融360”，進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域; 6月演員Angelababy成立創(chuàng)投基金AB Capital，專注于投資新女性生活方式的創(chuàng)業(yè)公司，其首批投資項(xiàng)目為洋碼頭和HeyJuice;9月著名主持人張泉靈離開(kāi)央視正式成為紫?；鸬暮匣锶耍?dāng)月投資了“年糕媽媽”等三個(gè)項(xiàng)目。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有20多位知名度較高的明星投身創(chuàng)業(yè)投資浪潮，除了和娛樂(lè)圈聯(lián)系緊密的互聯(lián)網(wǎng)影視外，電商、硬件、O2O等領(lǐng)域也都有明星涉足。

投中研究院認(rèn)為，明星做投資，有著自己天然的優(yōu)勢(shì)，明星帶來(lái)的粉絲效應(yīng)能迅速提高創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的人氣，這是很多創(chuàng)業(yè)者看重的因素，但是投資和創(chuàng)業(yè)都需要高度的專注和專業(yè)，這是明星投資人的短板。但無(wú)論如何，這種跨界合作趨勢(shì)還是值得肯定，未來(lái)還將得到更快的發(fā)展。今年2月5日和4月15日，基金業(yè)協(xié)會(huì)相繼發(fā)布了“備案新規(guī)”和“募集新規(guī)”，對(duì)基金管理人的資質(zhì)提出了更嚴(yán)格的要求，這對(duì)明星投資人來(lái)說(shuō)也是不小的挑戰(zhàn)。因此在釋放明星效應(yīng)的同時(shí)，明星投資人也應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)，這樣才能為投資企業(yè)提供更好的投后服務(wù)。

并購(gòu)高潮來(lái)臨，2016年預(yù)計(jì)將持續(xù)火熱

2015年并購(gòu)市場(chǎng)持續(xù)火爆，交易規(guī)模大幅攀升。根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)終端顯示， 2015年在已完成的并購(gòu)交易中機(jī)構(gòu)退出案例為311起，合計(jì)獲得賬面退出回報(bào)金額為50.9億美元，平均退出回報(bào)倍數(shù)為5.92倍。國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了一系列政策鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組，審查時(shí)間大大縮短，IPO退出與并購(gòu)?fù)顺龅幕貓?bào)率差異正在逐漸縮小。

投中研究院認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)獲取核心技術(shù)、擴(kuò)大用戶量、發(fā)掘新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)資源整合，預(yù)計(jì)在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間，并購(gòu)?fù)顺鲆廊皇菄?guó)內(nèi)VC/PE市場(chǎng)最主流的退出方式。

私有化節(jié)奏加快，中概股回歸浪潮掀起

赴美上市曾是國(guó)內(nèi)科技企業(yè)的首選，但在美國(guó)證交所上市存在 IPO成本高、估值較低等劣勢(shì)，對(duì)中國(guó)科技企業(yè)的吸引力正在下降，2015年數(shù)十家在美上市的中概股宣布私有化計(jì)劃，例如愛(ài)奇藝、360、陌陌、人人、世紀(jì)佳緣等等在美上市的中概股公司都宣布接到私有化邀約，這是包括中美兩地市場(chǎng)多種因素共同影響的結(jié)果，也是一個(gè)整體趨勢(shì)。雖說(shuō)根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)終端顯示，2015年有鉅派投資、宜人貸、窩窩團(tuán)等12家中國(guó)公司成功赴美IPO，但年度IPO總?cè)谫Y不超過(guò)5億美元，其中規(guī)模較大的包括寶尊電商(融資1.1億美元)、宜人貸(融資7.5千萬(wàn)美元)等。

投中研究院認(rèn)為，隨著5月新三板分層機(jī)制的推出，新三板估值體系逐漸明確，流動(dòng)性有望提升，新三板公司紛紛搶灘創(chuàng)新層;再加上注冊(cè)制即將推行，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)能夠給予創(chuàng)業(yè)企業(yè)更加合理的估值，中概股集體回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)將掀起新一輪“海歸潮”。