證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在5月27日的證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上表示，符合條件的私募基金機構可以在新三板掛牌和融資。全國股轉公司應制定具體掛牌條件，從嚴監(jiān)管已掛牌金融類機構，并實施差異化信息披露及監(jiān)管要求。

正當私募機構以為掛牌和再融資再續(xù)盛宴之時，隨后股轉公司發(fā)布的“掛牌條件”讓私募機構重回現(xiàn)實。

股轉公司對私募掛牌機構新增了8個方面的條件，這8個條件不僅對于新增掛牌私募機構適用，對已經取得掛牌函和已經掛牌成功的私募機構同樣適用，要求已經掛牌的私募機構按照這些條件，在1年內進行核查整改，未按期整改或整改后仍不符合要求的，將會被摘牌。

天星資本硬件不達標 面臨被拒

早在去年12月8日天星資本就已經拿到了股轉公司準許天星資本掛牌的掛函，隨后私募機構掛牌新三板被叫停，天星資本后續(xù)掛牌程序一直沒有走完，曾有接近天星資本的高層信心滿滿的告訴財新記者掛牌新三板不會有懸念。

但是股轉公司新增8個條件中的第二個條件是，私募機構持續(xù)運營5年以上，且至少存在一支管理基金已實現(xiàn)退出。

據天星資本在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（下稱基金業(yè)協(xié)會）的備案信息顯示，天星資本成立于2012年6月19日，到目前為止成立還不到4年的時間，而且天星資本在掛牌的轉讓說明書中也表示，由于公司設立時間較短，投資項目尚未到退出期，尚未實現(xiàn)投資收益。

股轉公司明確表示，已取得掛牌函的私募機構，須按照新增掛牌條件重新審查，如符合新增掛牌條件的，可辦理后續(xù)掛牌手續(xù)；如不符合新增掛牌條件的，應在本通知發(fā)布之日起1年內進行整改，整改后符合新增掛牌條件的，可辦理后續(xù)掛牌手續(xù)，否則將撤銷已取得的掛牌函。

從通知發(fā)布之日（即2016年5月27日）起算1年后為2017年5月27日，屆時天星資本仍不滿足持續(xù)運營滿5年的條件。

“持續(xù)運營滿5年是硬性條件，并不是說通過整改就能達到的，所以天星資本大概率的將面臨掛牌函被撤銷，只不過是撤銷時間早晚的問題，后續(xù)若還想掛牌，只能等運營滿5年后重新提交材料，股轉公司重新審一遍?！币晃凰侥既耸糠Q。

已掛牌收入來源占比均不達標

去年12月證監(jiān)會叫停私募機構在新三板的掛牌和再融資，并對新三板各類融資主體進行了調研和論證。股轉公司明確要求，私募機構的“管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上”。

財新記者查閱了新三板掛牌的幾家有代表性的私募機構的2015年年報，其中九鼎投資管理業(yè)務收入為60.79%，其余的收入主要為投資收益；中科招商管理費收入占比為54.94%，其余為公允價值變動收益和投資收益；硅谷天堂管理費、顧問費和超額業(yè)績收入的占比為39.33%，其余為公允價值變動收益和投資收益；思考投資的投資管理收入占比為60.12%，其余的主要是投資收益。目前已經掛牌的私募機構基本上都達不到80%的標準。

股轉公司明確要求，這些已經掛牌的私募機構應該在1年內進行進行整改，未按期整改的或整改后仍不符合要求的，將予以摘牌。

此外，股轉公司要求公司掛牌之前不存在以基金份額認購私募機構發(fā)行的股份或股票的情形，也就意味著九鼎和中科招商此前的“債轉股”模式不再可行。

市場人士認為，LP資金首先能退出的都是相對較好的項目，若大量LP資金無法退出，轉股是無奈的選擇。“LP轉為新三板公司的股東，看上去解決了LP的退出問題，但實際上對私募基金管理公司的治理結構發(fā)了巨大的改變?！币晃粡氖滦氯鍢I(yè)務的律師稱。

同時，股轉公司明令禁止募集資金投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關私募證券類基金的情形，但因投資對象上市被動持有的股票除外。以中科招商為例，去年8月以來，中科招商通過全資子公司中科匯通，在二級市場大肆舉牌上市公司，截至目前，已經舉牌了16家上市公司，并成為海聯(lián)訊（300277.SZ）和設計股份（603018.SH）的第一大股東。在以后的實踐中，私募機構一定要把新三板募集資金與私募機構自有資金區(qū)分開來，募集資金不能流向二級市場。

股轉公司要求所有已經掛牌的私募機構其進行自查，是否存在LP份額轉股和進行二級市場投資的情形，并經主辦券商核查后，披露自查整改報告和主辦券商核查報告。

在審企業(yè)全部按新條件審核

據財新記者不完全統(tǒng)計，目前在審的私募股權機構一共有21家，其中包括中信資本、朱雀投資以及君聯(lián)資本等一些老牌PE。這幾家私募機構所公布的主營業(yè)務收入為投資管理業(yè)務收入，而且占比都超過80%。

股轉公司明確對在審的私募機構，須按新增掛牌條件審查，因暫停審查而致財務報表過期的，應在本通知發(fā)布之日起1年內按新增掛牌條件補充材料和審計報告，如符合新增掛牌條件的，繼續(xù)審查。

附：新增私募機構掛牌的8個方面的條件為：

（一）管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上；

（二）私募機構持續(xù)運營5年以上，且至少存在一支管理基金已實現(xiàn)退出；

（三）私募機構作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高于20%；

（四）私募機構及其股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員最近三年不存在重大違法違規(guī)行為，不屬于中國證券基金業(yè)協(xié)會“黑名單”成員，不存在“誠信類公示”列示情形；

（五）創(chuàng)業(yè)投資類私募機構最近3年年均實繳資產管理規(guī)模在20億元以上，私募股權類私募機構最近3年年均實繳資產管理規(guī)模在50億元以上；

（六）已在中國證券基金業(yè)協(xié)會登記為私募基金管理機構，并合規(guī)運作、信息填報和更新及時準確；

（七）掛牌之前不存在以基金份額認購私募機構發(fā)行的股份或股票的情形；募集資金不存在投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關私募證券類基金的情形，但因投資對象上市被動持有的股票除外；

（八）全國股轉公司要求的其他條件?！?