金融創(chuàng)新，從誠(chéng)信建設(shè)開(kāi)始 ——訪中國(guó)資本運(yùn)營(yíng)研究中心主任馮鵬程 本刊記者 王貞揚(yáng) 趙宏偉 “經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)點(diǎn)燃了國(guó)內(nèi)金融創(chuàng)新的激情。銀行在金融體系中老大的位子開(kāi)始受到民間資本的挑戰(zhàn)。盡管短期內(nèi)依然無(wú)法動(dòng)搖其固有的金融地盤(pán)，銀行板著的面孔卻也漸漸有了笑容。”7月19日下午兩點(diǎn)，記者在對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)采訪了中國(guó)資本運(yùn)營(yíng)研究中心主任馮鵬程。他表示，兵馬未動(dòng)，糧草先行。如果“兵馬”是金融創(chuàng)新，那么“糧草”就是誠(chéng)信體系建設(shè)。 記者：我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資是什么時(shí)候起步的，目前發(fā)展?fàn)顩r如何？ 馮鵬程：在中國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資仍然是新生事物。第一波進(jìn)入中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資是在90年代，主要是政府行政性的。真正商業(yè)意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資是2004年底到2005年年初進(jìn)入的。經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，風(fēng)險(xiǎn)投資也越發(fā)達(dá)?？傮w上來(lái)說(shuō)是東部好于西部，一線城市好于二線城市。 這種發(fā)展態(tài)勢(shì)的形成最主要的還是觀念問(wèn)題造成的。我一年的時(shí)間大多數(shù)都在很多地方飛來(lái)飛去做講座，像深圳等地我?guī)缀跏且辉氯状危俏鞅比サ暮苌?。很多企業(yè)家對(duì)實(shí)體的東西感興趣，但對(duì)投融資、管理咨詢等對(duì)企業(yè)的好處認(rèn)識(shí)不到，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資有恐懼感，這是不對(duì)的，必須要改變這種觀念。要認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的作用，學(xué)習(xí)運(yùn)作技能。 記者：您說(shuō)的一些企業(yè)家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資有恐懼感，我在采訪科技型中小企業(yè)的負(fù)責(zé)人時(shí)，他們也表示對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資既愛(ài)又恨，這種技術(shù)型企業(yè)的恐懼感更明顯一些。 馮鵬程：科技型中小企業(yè)的特點(diǎn)就是輕資產(chǎn)，沒(méi)有什么可以抵押的。一堆的專利，最后能不能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益誰(shuí)也不敢保證。一定意義上，風(fēng)投公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更大。 在這個(gè)問(wèn)題上，人們一定要知道凡是投資都有風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)不是單方面的，所以一定要做好風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的心理準(zhǔn)備，就像人們所說(shuō)的，愿賭服輸。但同時(shí)，國(guó)家在這方面的法制一定要健全。投資公司一定要按市場(chǎng)化的路子去做，要有職業(yè)道德，規(guī)范、科學(xué)地投資。更為重要的是中小企業(yè)自身要轉(zhuǎn)變觀念，認(rèn)識(shí)到資本運(yùn)營(yíng)對(duì)于企業(yè)發(fā)展舉足輕重的作用。 縱觀中外現(xiàn)代企業(yè)史，我們可以發(fā)現(xiàn)，資本運(yùn)營(yíng)已成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)中極為重要的部分，是企業(yè)迅速做大做強(qiáng)的重要手段。在這方面有許多成功的例子：思科通過(guò)收購(gòu)成為全球最大企業(yè)，巴菲特投資股票成為全球第二大富翁，索羅斯憑一己之力摧毀東南亞金融體系，通用的產(chǎn)業(yè)資本多元化，蒙牛借國(guó)際資本發(fā)跡。資本市場(chǎng)一次又一次地幫助企業(yè)家實(shí)現(xiàn)了自己的富強(qiáng)夢(mèng)。 資本運(yùn)營(yíng)并非是一句簡(jiǎn)單的空話，在經(jīng)濟(jì)全球化加速這一新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，如何有效地利用和運(yùn)用資本成為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人面對(duì)的重大課題，特別是對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，將面臨著雙重壓力。一方面，要面對(duì)實(shí)力雄厚、資本運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富的跨國(guó)公司的并購(gòu)。另一方面，又要積極走出去，并購(gòu)國(guó)外企業(yè)。而在這兩方面，中國(guó)企業(yè)均不占有優(yōu)勢(shì)。 記者：現(xiàn)在很多人在呼吁中國(guó)的金融創(chuàng)新體制建設(shè)，但也有很多人表示中國(guó)要吸取美國(guó)金融危機(jī)的教訓(xùn)，金融創(chuàng)新是“洪水猛獸”。您對(duì)此怎么看？ 馮鵬程：近5年來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)發(fā)展很快。全球金融危機(jī)以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資、基金有很多倒閉的，由此很多人認(rèn)為中國(guó)要吸取美國(guó)金融危機(jī)的教訓(xùn)，金融改革不能再搞了。但我認(rèn)為，金融危機(jī)是因?yàn)闆](méi)有監(jiān)管好，并不能說(shuō)人家的金融創(chuàng)新不好，或者凡是金融創(chuàng)新都是“洪水猛獸”。 中國(guó)金融創(chuàng)新的路子絕對(duì)不能變，我們的金融業(yè)還很落后，需要大力創(chuàng)新。金融危機(jī)以來(lái)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)投資公司、基金，主要還是管理的問(wèn)題。在經(jīng)濟(jì)好時(shí)，大家都在賺錢(qián)，看不出誰(shuí)好誰(shuí)壞，就像我說(shuō)的，“只有在經(jīng)濟(jì)落潮時(shí)才能看到誰(shuí)沒(méi)有穿衣服”，而且，越是危機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)投資的作用越大。 其實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資和炒股一樣，高明的企業(yè)能做到在谷底買進(jìn)，在高峰賣出。當(dāng)老太太炒股都知道好的時(shí)候，一定要拋。就像巴菲特說(shuō)的：“在別人都貪婪時(shí)我要恐懼，在別人都恐懼時(shí)我要貪婪”。目前來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)又在上升，從去年年底至今，風(fēng)險(xiǎn)投資的募集額、發(fā)起的家數(shù)都在快速增長(zhǎng)，投放的家數(shù)也在增長(zhǎng)，投資水平高的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)仍然十分活躍。 記者：作為國(guó)內(nèi)資深的資本運(yùn)營(yíng)研究專家，您能給我們介紹一下金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)了哪些新的變化嗎？ 馮鵬程：我認(rèn)為要回答清楚這個(gè)問(wèn)題，首先要講講風(fēng)險(xiǎn)投資本身。發(fā)達(dá)國(guó)家的一些企業(yè)之所以發(fā)展得快，除了有管理水平和人力等因素外，很重要的就是風(fēng)險(xiǎn)投資做得好。 風(fēng)險(xiǎn)投資是靠花錢(qián)來(lái)賺錢(qián)的，它們關(guān)注的就是那些尚處于萌芽狀態(tài)，但前景很好的項(xiàng)目。這些項(xiàng)目好，但要做大卻缺錢(qián)，風(fēng)險(xiǎn)投資要做的就是給這些干柴加一把火。對(duì)自己認(rèn)準(zhǔn)了的項(xiàng)目進(jìn)行扶持、培育，在最后大套現(xiàn)中獲取利潤(rùn)。這一點(diǎn)與銀行不同，銀行給企業(yè)項(xiàng)目貸款，需要有抵押的資產(chǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)投資有時(shí)候只要看一個(gè)項(xiàng)目的商業(yè)企劃書(shū)后就可以投資。 風(fēng)險(xiǎn)投資在一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著非常重要的作用，尤其對(duì)眾多的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資最適合他們?nèi)谫Y。在中國(guó)，中小企業(yè)占到了企業(yè)總數(shù)的95%以上，而大企業(yè)很少。中小企業(yè)的作用在中國(guó)更為明顯，在就業(yè)、稅收方面意義重大。但中小企業(yè)發(fā)展最缺的就是資金，按傳統(tǒng)的融資渠道拿不到錢(qián)，好多中小企業(yè)沒(méi)有可抵押的資產(chǎn)，這可以說(shuō)是中國(guó)金融業(yè)的短板。而恰恰是這樣，風(fēng)險(xiǎn)投資的重要性就體現(xiàn)出來(lái)了。 記者：這兩年也興起了一批小額貸款公司，但民間資本并沒(méi)有完全被撬動(dòng)起來(lái)，您認(rèn)為應(yīng)該如何引導(dǎo)民間資本與風(fēng)投順暢銜接？ 馮鵬程：小額貸款公司的問(wèn)世，可以說(shuō)是為民間資本從“地下”轉(zhuǎn)到“陽(yáng)光下”提供了一個(gè)合法化的平臺(tái)，但有些小額貸款公司經(jīng)營(yíng)并不理想，有人將這種局面的出現(xiàn)歸罪于小額貸款公司無(wú)法吸儲(chǔ)，我個(gè)人并不贊同這種說(shuō)法。 國(guó)家的金融是一個(gè)體系，小額貸款公司的定位就是放貸，銀行才能吸儲(chǔ)，不能把小額貸款公司再辦成銀行，沒(méi)有必要。其實(shí)小額貸款公司完全可以把一些有錢(qián)人吸收成自己的股東，這不也就解決了自己的資金來(lái)源問(wèn)題。有錢(qián)人除了投資小額貸款公司外，還可以成立基金公司，設(shè)立基金，這是政策允許的。 東部的小額貸款公司發(fā)展得很好，人家在小額貸款公司還沒(méi)有批之前，地下錢(qián)莊就已經(jīng)很發(fā)達(dá)，他們有錢(qián)，同時(shí)信用體系也很好，有的供錢(qián)甚至不用打借條，而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就是信用經(jīng)濟(jì)?，F(xiàn)在地下錢(qián)莊合法化之后，他們是輕車熟路。當(dāng)然，在發(fā)展中也出現(xiàn)了一些問(wèn)題，比如國(guó)家規(guī)定小額貸款公司的利率上限不得超過(guò)國(guó)家規(guī)定利率的4倍，但現(xiàn)實(shí)中還是有超過(guò)的，在操作時(shí)他們又放地下交易。我認(rèn)為這個(gè)問(wèn)題還需要探討，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下一切要以市場(chǎng)為導(dǎo)向，要市場(chǎng)調(diào)節(jié)。比如，哪怕人家8倍貸出去的，貸款方能夠用這些資金賺到更多的錢(qián)，那還是有市場(chǎng)的。 記者：您說(shuō)中國(guó)的大環(huán)境，金融體系建設(shè)還處于初級(jí)階段，這是中小企業(yè)融資難的客觀因素，中小企業(yè)本身存在哪些問(wèn)題也造成了融資難，是因?yàn)樾《缓鲆晢幔? 馮鵬程：我先跟你說(shuō)個(gè)數(shù)據(jù)，你就知道中國(guó)的中小企業(yè)分量有多重。2009年據(jù)有關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì)，各級(jí)工商部門(mén)注冊(cè)的中小企業(yè)有970萬(wàn)戶，另有個(gè)體工商戶2900萬(wàn)戶。在數(shù)量上中小企業(yè)不容忽視，在相對(duì)市場(chǎng)份額上也是重頭戲。廣大中小企業(yè)貢獻(xiàn)了全國(guó)GDP的60%，稅收占50%，外貿(mào)出口占68%，發(fā)明專利占66%，提供城鎮(zhèn)就業(yè)崗位占75%以上。 缺錢(qián)的企業(yè)有兩種：如果把項(xiàng)目比作一個(gè)女孩兒的話，這個(gè)項(xiàng)目融不到資，有可能是女孩兒本身?xiàng)l件就差，長(zhǎng)得奇丑無(wú)比，找不到白馬王子；另一種就是女孩兒的各方面條件都非常好，就是不會(huì)打扮，沒(méi)有吸引人閃光點(diǎn)。還有就是，中小企業(yè)缺乏誠(chéng)信體系建設(shè)，企業(yè)信息不透明。 用阿里巴巴來(lái)談，馬云曾說(shuō)在公司成長(zhǎng)的初期，沒(méi)有拿到政府一分錢(qián)，沒(méi)有得到過(guò)銀行一分錢(qián)貸款。但是，馬云6分鐘內(nèi)就從孫正義處獲得投資。這說(shuō)明，銀行以信息不對(duì)稱為由拒絕向中小企業(yè)融資其實(shí)是一種托詞。不是信息不對(duì)稱，而是信任不對(duì)稱，利益不對(duì)稱。那么，創(chuàng)業(yè)企業(yè)為了避免這種“信息不對(duì)稱”的誤解，首先需要做的就是做出一本“明賬”，讓企業(yè)和投資人共同走出“信息不對(duì)稱的”信任陰影。 人物檔案： 馮鵬程：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)助理兼國(guó)際投資研究室主任、中國(guó)資本運(yùn)營(yíng)研究中心主任、副教授，戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)管理和資本運(yùn)營(yíng)專家。全國(guó)高科技投融資委員會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)、美國(guó)漢富資本高級(jí)合伙人、北大縱橫管理咨詢集團(tuán)特聘專家。中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、廈門(mén)大學(xué)工商管理博士后。