吳曉求,吳曉求講師,吳曉求聯(lián)系方式,吳曉求培訓(xùn)師-【中華講師網(wǎng)】
吳曉求 2022年度中國100強(qiáng)講師
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家,中國證券理論的奠基人
52
鮮花排名
0
鮮花數(shù)量
吳曉求:吳曉求:2013年四季度宏觀經(jīng)濟(jì)分析與2014年展望
2016-01-20 13687
吳曉求:
各位來賓,非常榮幸應(yīng)主辦方的邀請,多次給我打電話,說在天津有一個(gè)論壇,能不能跟大家交流一下,當(dāng)時(shí)事情非常多,在他們的盛情邀請下來到了這個(gè)論壇。我看這個(gè)論壇還是有一些歷史,也不是這一次。
我講的主題主要是中國改革的重點(diǎn),還有對資本市場當(dāng)前的一些看法和如何改革。
金融危機(jī)之后,應(yīng)該說改革基本上停滯了。我們比那場金融危機(jī)有點(diǎn)下走了,當(dāng)時(shí)人們總結(jié)金融危機(jī)的原因的時(shí)候,有不少專家學(xué)者說是因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化帶來的,是因?yàn)檫^渡的流動(dòng)性帶來的,當(dāng)然還有很多的說是過度的開放帶來的。所以在這樣一個(gè)理念的支配下,我們在過去四年多的時(shí)間里,整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系都沒有推動(dòng)改革,也沒有推進(jìn)開放。
所以使得我們整個(gè)金融體系留下的問題越來越多,而且這些問題再不進(jìn)行改革,我想有可能會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)。也就是說現(xiàn)在的金融危機(jī)的潛在因素越來越多。其實(shí)有一個(gè)非常明確的信號,就是2013年6月20號,在銀行(行情 專區(qū))間市場拆借利率出現(xiàn)了大幅度的波動(dòng),這應(yīng)該說是在我們整個(gè)銀行界市場非常少有的。大家知道各個(gè)銀行和金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系在一起的重要紐帶就拆借市場,因?yàn)榭梢赃M(jìn)行流動(dòng)性的幫助。一旦拆借市場出了問題,實(shí)際上金融危機(jī)的先兆已經(jīng)出來了。
我們看雷曼兄弟之所以在當(dāng)時(shí)也是因?yàn)椴鸾枭铣隽藛栴},因?yàn)槊考?a target="_blank" style="color: black;" >金融機(jī)構(gòu)都不愿意拆出資金,金融體系和金融危機(jī)的根源從歷史上來看不是因?yàn)?a target="_blank" style="color: black;" >金融機(jī)構(gòu)的虧損有多大,是因?yàn)榱鲃?dòng)性突然停滯,這是放在一個(gè)大的背景看。
在6月20號出了這個(gè)情況應(yīng)該說給了我們一個(gè)很大的警覺。對于這種事件我們以前沒有看到,我們處理起來是非常緩慢的,我們大家都知道,央行采取了袖手旁觀的策略,因?yàn)?a target="_blank" style="color: black;" >金融機(jī)構(gòu)在這些年創(chuàng)新的步伐加大了,你的自主權(quán)也擴(kuò)大了,利潤追求也比以前明顯增強(qiáng)了,所以過分的擴(kuò)張,不注重資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的匹配,不注重管控,所以我不救助。他不知道不救助帶來的危害非常之大,當(dāng)然對單個(gè)商業(yè)銀行只是短期的影響,因?yàn)檫^兩天還是會(huì)救助,但是對資本市場帶來的影響是非常全面、深刻的,所以這是一個(gè)征兆,我們要高度重視這個(gè)征兆。
從今年以來,中國的金融改革步伐在加快,中國金融體系面臨著市場化、現(xiàn)代化的重任,還有國際化,因?yàn)橹袊?a target="_blank" style="color: black;" >經(jīng)濟(jì)的規(guī)模越來越大,對金融體系的要求也是越來越高。我們都知道小平同志說了一個(gè)非常著名的一句話,就是金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。這句話是小平同志在80年代講的,那時(shí)候中國的經(jīng)濟(jì)不像現(xiàn)代這么發(fā)達(dá),但是他已經(jīng)看到了金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,時(shí)至今日,我們很多領(lǐng)導(dǎo)還沒有理解透,他還以為金融是簡單的為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),這個(gè)理解我不能說錯(cuò),但是比較粗淺。
金融因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性的變化,它從外延變成內(nèi)殼了,也就是說在整個(gè)經(jīng)濟(jì)改革中,我們越來越意識到金融改革是整個(gè)經(jīng)濟(jì)改革最關(guān)鍵的部分,如果中國金融體系改革不能到位,中國經(jīng)濟(jì)體制改革的前面措施就不會(huì)發(fā)揮出來。當(dāng)然金融改革也是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革中最復(fù)雜、最艱難的環(huán)節(jié),也是判斷你是否建立現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體制最重要的標(biāo)志,不是說你搞幾個(gè)小商品市場這就是市場經(jīng)濟(jì)。只有金融發(fā)達(dá)了之后,我想我們才說我們建立了現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì),所以它是最重要的環(huán)節(jié)。當(dāng)然我們整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革經(jīng)過了30多年,我們在每個(gè)領(lǐng)域都取得了進(jìn)展,有的已經(jīng)基本上完成了,但是我們還沒有說我們?nèi)娼⑵瓞F(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的體制,那是因?yàn)橹袊?a target="_blank" style="color: black;" >金融是必須落后的。所以中國的金融結(jié)構(gòu)不是市場化的,金融的功能是單一的、封閉的,所以必須要全方位推動(dòng)金融改革,要從戰(zhàn)略的高度理解對未來的價(jià)值。
如同現(xiàn)在很多人不理解金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系一樣,也還有很多人也不理解金融在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中,究竟具有什么樣的作用,有人說只是提供信貸資金,提供流動(dòng)性,提供血液,這也還是比較早期的。
實(shí)際上,我們在研究金融發(fā)展史或者說全球的經(jīng)濟(jì)增長的歷史可以看到,美國的經(jīng)濟(jì)之所以有百年成長,美國應(yīng)該說是全球經(jīng)濟(jì)最成功的范例,它的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是最成功的,它的科學(xué)技術(shù)如何推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長,它的科學(xué)技術(shù)進(jìn)步如何推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的升級換代,從而引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)革命,我認(rèn)為在美國找到了最典型的范例。當(dāng)時(shí)在美國的近來和金融的關(guān)系是也是最典型的,所以從上個(gè)世紀(jì)到2008年,中間有七八年的金融危機(jī),他有百年的成長,雖然成長的速度并不是很快,不像中國是10%,我們不到10%就不行了,7.5%現(xiàn)在也沒幾個(gè)國家能做到。關(guān)鍵是美國經(jīng)濟(jì)保持了2%到3%的增長,但是他保持了一百年,而且這種經(jīng)濟(jì)增長有三個(gè)顯著特征我們需要學(xué)習(xí),我們不能單純追求數(shù)量和速度,如果是一種破壞生態(tài)的,是不創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的經(jīng)濟(jì)增長是沒有任何價(jià)值的。如果這個(gè)經(jīng)濟(jì)增長只會(huì)為政府帶來財(cái)富增長也是沒有意義的。
所以美國經(jīng)濟(jì)增長,我們至少可以總結(jié)三個(gè),一個(gè)就是經(jīng)濟(jì)增長財(cái)富效應(yīng)非常明顯。全社會(huì)財(cái)富增長最重要的是金融市場,其中最具有可觀測性的是證券化的資本市場,包括各種債權(quán)和股票,當(dāng)然這些東西是沒有成長的,也就是說中國經(jīng)濟(jì)增長的財(cái)富效應(yīng)是很低的,當(dāng)然這和我們不重視資本市場發(fā)展有關(guān)系。
所以可以看到經(jīng)濟(jì)增長帶來的全社會(huì)的財(cái)富增長非常迅速,也就是說美國的金融市場在過去的20年中,是以超過經(jīng)濟(jì)增長兩三倍的速度在增長,社會(huì)越來越有錢了,所以它的經(jīng)濟(jì)增長是具有可持續(xù)性的,我們也觀測到,所以我們不能單純看速度。
第二個(gè)是它這個(gè)經(jīng)濟(jì)增長的確是有產(chǎn)業(yè)的升級換代推動(dòng)的,是有產(chǎn)業(yè)革命帶動(dòng)的。而且美國百年經(jīng)濟(jì)增長有三個(gè)長的經(jīng)濟(jì)周期,我們研究現(xiàn)代美國經(jīng)濟(jì)史知道,這三個(gè)周期的起點(diǎn)就是科技,都是科技進(jìn)步推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)的升級換代,引導(dǎo)了產(chǎn)業(yè)革命。沒有產(chǎn)業(yè)革命的出現(xiàn),經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)長周期,會(huì)出現(xiàn)一個(gè)跳躍式的發(fā)展,不會(huì)上一個(gè)新的平臺(tái)。
當(dāng)然這個(gè)是歸結(jié)于我們科學(xué)技術(shù),人才戰(zhàn)略,我們是理解了這個(gè)東西,所以我們對人才很重視,對科學(xué)技術(shù)也很重視,對新產(chǎn)業(yè)扶持也很重視,這點(diǎn)我們理解的很透。
第三點(diǎn),美國經(jīng)濟(jì)增長也是給我們重大的啟示。雖然有一個(gè)在全球配制資源,同時(shí)在全球分散風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代金融體系,這是全世界沒有任何國家做到的,所以這次金融危機(jī)前所未有,但是對美國經(jīng)濟(jì)的影響是非常甚微的,甚至比歐洲影響還要多,金融危機(jī)對它的經(jīng)濟(jì)的影響是非常有限的,如果這個(gè)事情發(fā)生在任何一個(gè)國家,雖然不能說是萬劫不復(fù),但至少也是災(zāi)難深重。但美國就是很容易過渡了,就是五大銀行,兩個(gè)破產(chǎn),一個(gè)被收購,非常容易。所以你可以看到,它基本上沒有太大問題,而且它的資本市場道瓊斯指數(shù)甚至創(chuàng)了歷史新高。
美國經(jīng)濟(jì)還在復(fù)蘇之中,也就是1%多一點(diǎn)的增長,這對美國經(jīng)濟(jì)就是了不起的成就,當(dāng)然和它的量化寬松的政策也有很大的關(guān)系。顯然金融起了非常重要的作用,因?yàn)檫@個(gè)金融體系可以在全球配制資源分散風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)槊涝菄H貨幣,它的風(fēng)險(xiǎn)是高度分散化的。
這就是美國經(jīng)濟(jì)三大特點(diǎn),其中和金融相關(guān)西德是第三個(gè),從這個(gè)可以看到,金融對一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)增長是多么重要,尤其是中國這樣一個(gè)大國來說是至關(guān)重要的,所以我們必須要推動(dòng)金融體系的現(xiàn)代化,沒有金融體系的現(xiàn)代化,中國經(jīng)濟(jì)信實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長是非常困難的,是不可能的,我想不到什么理由。我們很難說日本的科技進(jìn)步以及科學(xué)技術(shù)成果在產(chǎn)業(yè)上的應(yīng)用很精制,他很多科學(xué)技術(shù)的發(fā)明做的很好,但是日本經(jīng)濟(jì)是停滯,這非常重要就是因?yàn)槿毡緵]有那樣一個(gè)金融體系,所以只能在停滯中。
中國要想實(shí)現(xiàn)百年成長,顯而易見要走美國這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的路子,其重要學(xué)習(xí)美國的金融體系,按照那個(gè)標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)中國金融體系的變革。如果這個(gè)東西是明確的,那我們就面臨很多事情要做,的確我們離那個(gè)標(biāo)準(zhǔn)太遠(yuǎn)了,那種金融體系首先結(jié)構(gòu)是有彈性的,不是剛性的,你稍出一個(gè)問題就出現(xiàn)金融危機(jī)了,不是的,所以結(jié)構(gòu)上有高度的彈性。風(fēng)險(xiǎn)一定是要流動(dòng)起來,就是這個(gè)問題有很多特征,風(fēng)險(xiǎn)可以流動(dòng),風(fēng)險(xiǎn)是可以配制的,如果金融體系不能把經(jīng)濟(jì)增長遺留的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)起來,這個(gè)國家的金融就會(huì)出問題,遲早會(huì)出現(xiàn)巨大的金融危機(jī),中國的經(jīng)濟(jì)就是沒有這個(gè)功能,它有配制資源的功能,這個(gè)金融體系就是傳統(tǒng)的金融體系,從這個(gè)意義上說,金融的首要功能是管理財(cái)富,不是說我有錢把錢存銀行,這是傳統(tǒng)的。
要管理財(cái)富必須管理風(fēng)險(xiǎn),要管理風(fēng)險(xiǎn)必須風(fēng)險(xiǎn)是可控的,同時(shí)也是可配制的,所以這個(gè)邏輯關(guān)系非常清楚,按照這樣的關(guān)系,我們的金融體系離這個(gè)目標(biāo)很遠(yuǎn)。我是主張中國的金融一定是可以在全球配制資源和配制風(fēng)險(xiǎn)的金融體系,一定是一個(gè)以市場為主導(dǎo)的金融體系。所以朝著這個(gè)目標(biāo)發(fā)展,我們有四種改革是必須要推進(jìn)的。
第一個(gè)改革就是,首先要造成一個(gè)結(jié)構(gòu)性的彈性,第一個(gè)改革必須要推進(jìn)資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化,利率市場化,人民幣國際化,還有一個(gè)就是金融體系的信息化。
這四大改革是非常重要的。資產(chǎn)證券化最近國務(wù)院通過了加快資產(chǎn)證券化進(jìn)程的文件,我認(rèn)為這是一個(gè)正確的選擇,我們資產(chǎn)證券化提了八年,基本上沒做什么事,一方面給我們理解資產(chǎn)證券化和金融危機(jī)的關(guān)系上有關(guān)系,另一方面還和我們理解我們拿什么資產(chǎn)做證券化,我們?yōu)槭裁醋鲑Y產(chǎn)證券化,這一系列的問題都有關(guān)系。
克強(qiáng)總理說了一段話,也是經(jīng)濟(jì)學(xué)界經(jīng)常用的,叫用好增量,盤活存量。不要搞重復(fù)建設(shè),不要支持破壞環(huán)境產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,這些東西都很清楚。我個(gè)人理解,最重要的就是如何把商業(yè)銀行體系內(nèi)部巨大的存量資產(chǎn)盤活,要做資產(chǎn)證券化,要讓它們成為資本上重要的組成部分。所以過去我們商業(yè)銀行對這塊是相對比較抵觸的,很多事情在全世界都是很好的東西。
資產(chǎn)證券化,我們銀行居然不積極,因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化一定是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),一定是現(xiàn)金流是穩(wěn)定的,可預(yù)期的,你不能拿那些有潛在風(fēng)險(xiǎn),明明收不回來的資產(chǎn)證券化,那是騙人的,那比次貸資產(chǎn)還差。我們必須拿非常好的資產(chǎn)來做資產(chǎn)證券化,使商業(yè)銀行的資產(chǎn)提前消化風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)然你要讓出一部分收益,也就是雖然這部分是你挖掘出來的,我舍不得,但也要交給社會(huì),然后你尋找新的客戶。這樣客戶群才會(huì)發(fā)展起來,所以資產(chǎn)證券化有三大好處,第一大好處能夠豐富資本市場,中國的資本市場結(jié)構(gòu)比較單一,是重股輕債,中國的債權(quán)市場雖然規(guī)模很大,但是市場化程度很低,因?yàn)樗且粋€(gè)相對豐富的市場,它和銀行間的市場的交易量占到了90%,投資只占到10%,兩個(gè)市場是分割的,標(biāo)準(zhǔn)是不一樣的。
所以中國的債權(quán)市場基本上成了銀行調(diào)節(jié)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的市場,這個(gè)是有問題的,本來債權(quán)市場是全社會(huì)財(cái)富管理的重要的基地,但是在中國因?yàn)榉N種原因被封閉起來了。而且中國的債權(quán)市場主要是國債加少量的公司債,地方政府債我們現(xiàn)在還沒進(jìn)入,因?yàn)榈胤饺谫Y平臺(tái)那個(gè)債大約是80%是在銀行拿的,這是未來我們一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。我們必須要豐富我們債權(quán)市場,其中一個(gè)重要品種就是信貸證券化,它能豐富我們資本市場的結(jié)構(gòu),提升我們財(cái)富的配制效率,進(jìn)一步防范風(fēng)險(xiǎn)。
第二個(gè)好處就是對商業(yè)銀行來說提前消化風(fēng)險(xiǎn),盤活存量,中國的商業(yè)銀行因?yàn)樗鼪]有資產(chǎn)證券化,所以資產(chǎn)規(guī)模越來越大,這是非??植赖摹=衲甑墓ど蹄y行(行情 股吧 買賣點(diǎn))大約有17萬億的資產(chǎn),按照這個(gè)速度到2020年將超過30萬億,一個(gè)國家的金融機(jī)構(gòu),一個(gè)國家的命運(yùn)不能和一個(gè)金融機(jī)構(gòu)聯(lián)在一起。所以中國有個(gè)文化特色,有個(gè)法律特征,中國這個(gè)社會(huì)是喜歡壟斷。
中國社會(huì)不提倡競爭,雖然是反競爭的,但是希望搞大,喜歡搞權(quán)威。所以你可以看到,這是一個(gè)很大的危險(xiǎn),所以我們必須想辦法,雖然我們不能分割掉,在美國像出現(xiàn)這么大的東西,一定通過反壟斷法分割掉,分成若干的金融機(jī)構(gòu),相互競爭,我們就是的五大行壟斷了整個(gè)金融體系。因?yàn)槲覀儾皇歉偁幮?a target="_blank" style="color: black;" >文化的國家,我們是一個(gè)大一統(tǒng)的國家,是一個(gè)權(quán)威的國家,造成了這個(gè)局面。這也是為我們?nèi)蘸筚Y本市場難以發(fā)展埋下了種子,中國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是世界上最好的,但是中國資本市場發(fā)展是最差的。有人說為什么會(huì)是這樣,你找不到什么理由,你是經(jīng)濟(jì)不好,7.5%有什么不好,利潤如此之多,資產(chǎn)就是發(fā)展不起來,因?yàn)橘Y本市場有三個(gè)要素,第一要求透明度,所有的信息必須是透明公開的,因?yàn)槟闶且粋€(gè)公募市場,你是要全社會(huì)投資者募集資金,中國在這方面是有缺陷的,透明度還是很低的。現(xiàn)在讓我們的政府公布它的行政經(jīng)費(fèi)都如此之難,這個(gè)透明度是非常簡單的。
我們沒有透明度的文化,每個(gè)人把東西都掩蓋起來。還有是一個(gè)競爭幸得文化,股權(quán)文化,我們都不是,我們哪有股權(quán)文化,根本不管你是不是股東,管你的人很牛,我們政府也很牛,你是股東怎么了。資本市場是股權(quán)文化,股東說了算,你要選個(gè)董事選個(gè)董事長不見得你股東說了算。同時(shí)還是個(gè)講信用的社會(huì),資本市場一定講信用,中國社會(huì)信用關(guān)系很差。同時(shí)還是法制社會(huì),違法處罰的非常嚴(yán),不會(huì)以種種理由我不做了。
這就是我們很多的基礎(chǔ)環(huán)境達(dá)不到。所以這個(gè)資產(chǎn)證券化的確對商業(yè)銀行來說也是非常好,它可以瘦身,能提前消化風(fēng)險(xiǎn),能夠使金融危機(jī)的概率降低,盤活存量,還能尋找新的客戶。
第三個(gè)好處對借款人也是好處,第一他不受你的周期性政策的干擾。說我現(xiàn)在收縮貸款,尤其是你是民營企業(yè),我一緊縮是緊縮你的,不可能把中石油(行情 專區(qū))緊掉的。如果你的資產(chǎn)證券化了就沒問題,所以可以避免周期性的影響,使你企業(yè)按照長期戰(zhàn)略目標(biāo)安排資金。
我們很多企業(yè)也是深受周期性政策的影響太大,我什么都安排好,突然收縮,銀行要我還錢了,你不拿一部分回來,不拿我就受處罰。第二個(gè)就是能夠建立一個(gè)很好的公司治理結(jié)構(gòu),改善企業(yè)透明度。所以我想推進(jìn)資產(chǎn)證券化是非常重要的,也是中國金融體系面臨非常艱難的任務(wù)。也是資本市場發(fā)展的基礎(chǔ),這是第一個(gè)。
第二個(gè)我們面臨的改革是利率市場化。
中國金融體系是壟斷的,壟斷一方面表現(xiàn)在它的準(zhǔn)入上的壟斷,雖然最近幾天我們做了一些改革,說你可以發(fā)其設(shè)立金融機(jī)構(gòu),這個(gè)做起來很難的。還有一個(gè)就是價(jià)格壟斷,價(jià)格壟斷造就了我們的金融體系,特別是商業(yè)銀行的利潤非常高,整個(gè)商業(yè)銀行利潤綜合(行情 專區(qū)),就是工農(nóng)中建超過了中國500強(qiáng)的利潤總和還要多很多。
沒有人說中國銀行提供了高質(zhì)量的服務(wù),它的收費(fèi)都是壟斷的,利差是很多壟斷的,搞很多創(chuàng)新型業(yè)務(wù)也是收費(fèi),變法去收費(fèi)。所以一定要推進(jìn)利率市場化,當(dāng)然我們推進(jìn)利率市場化一個(gè)側(cè)面就是放開貸款利率的限制,這個(gè)是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)是個(gè)侵害。利率市場化本來含義首先是存款要放開,中國是一個(gè)對利率需求很低的國家,無形中加大了資金成本,這和我們改革初衷又背道而馳,要通過競爭剪切清對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本成本,讓他們?nèi)菀椎脑诜婪讹L(fēng)險(xiǎn)的前提下獲得資金,后來發(fā)現(xiàn)又反了。所以我們要加快存款利率這一塊,可能會(huì)引起這些大銀行間的惡性競爭,說實(shí)話這么一放開以后,我就在想,這些小金融機(jī)構(gòu)怎么生存,還有很多民營企業(yè)家說很有錢,他們都去辦銀行,找到我說我說為什么辦銀行,辦銀行很昂貴,而且它的風(fēng)險(xiǎn)非常大,光資本金的補(bǔ)充就來不及,而且無法和工農(nóng)中建競爭。當(dāng)然你搞一個(gè)小的區(qū)域性銀行,針對特定人群搞貸款,這個(gè)沒問題,就為當(dāng)?shù)氐男∥⑵髽I(yè)服務(wù)這個(gè)沒問題。
中國的民營資本有它的優(yōu)勢,它靈活,它會(huì)搞關(guān)系,這個(gè)都沒問題,但是有一個(gè)重大的缺陷,我認(rèn)為他們都有暴力的思想。說實(shí)話做小微金融機(jī)構(gòu),它一定只是微利的不可能是暴利的。這是一個(gè)問題,我們要推動(dòng)利率市場化的改革。
第三個(gè)我們要推進(jìn)人民幣的國際化。
 
剛才我說中國金融體系一定是一個(gè)開放的金融體系,一定要在全球配制資源和風(fēng)險(xiǎn),要達(dá)到捉這個(gè)功能,人民幣必須是一個(gè)可交易的貨幣,同時(shí)隨著時(shí)間的推移,它還必須是一個(gè)儲(chǔ)備性的貨幣。就如同美國一樣,因?yàn)?a target="_blank" style="color: black;" >金融危機(jī)說到底它的原因就是兩個(gè),從金融層面上看,一個(gè)就是全球國際貨幣體系單體化,美元主導(dǎo)這個(gè)世界,所以它造成了一個(gè)沒有選擇的空間。第二是高杠桿,所以未來金融危機(jī)不發(fā)生,必須改變?nèi)驀H貨幣體系單一化的模式,要引入新的貨幣??隙ú皇侨赵?,也不可能是俄羅斯的盧布,唯有中國的人民幣,所以要加快人民幣國際化的進(jìn)程。但是過去五年了,這個(gè)東西非常慢,為什么如此之慢。
我們加入WTO當(dāng)時(shí)也很慢,也是猶豫,2001年11月份之前我們都在猶豫,加入之后中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)會(huì)不會(huì)遭受毀滅性的打擊。說中國的汽車(行情 專區(qū))工業(yè)將會(huì)怎么樣,中國的家電(行情 專區(qū))將會(huì)怎么樣。事后證明,這十多年來是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度最快的,也是質(zhì)量最好的十年,這里面風(fēng)險(xiǎn)最大的是加入WTO,后來發(fā)現(xiàn)中國人不怕競爭。
所以到了今天,包括席主席也開G20峰會(huì),昨天發(fā)表了一個(gè)重要的講話,這個(gè)講話繼承了胡錦濤總書記前面的講話主旨,我都非常贊同。
第一個(gè)是貿(mào)易自由化,席主席講話是叫維持一個(gè)開放的世界經(jīng)濟(jì)體系,是這么一個(gè)意思,顯而易見這就包括了貿(mào)易自由化。我們在2001年之前,美國天天跟我們講,你們中國要打開你的市場,提升全球貿(mào)易的一體化,提升貿(mào)易的自由化,到了今天是我們中國人喊的最響。這就是WTO帶給我們了啟示,我們不怕競爭,我們不怕開放,我們不要擔(dān)心。
所以2001年朱熔基總理拍板,說有一個(gè)高的要價(jià)沒問題,不就是早開放一兩年,之后我們得到了很好的鍛煉,也沒問題。
就是人民幣的國際化是我們加入WTO之后又一次開放,中國三十多年的改革開放,我總結(jié)是三個(gè)階段,第一階段是從78年到2001年,這是我們國內(nèi)進(jìn)行以市場為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體制改革,在各個(gè)領(lǐng)域全面展開,基本建立起了這個(gè)體系,只不過在有些方面,在經(jīng)濟(jì)體制的主體部分我們做的非常好,但是有些地方我們做的相當(dāng)差。
有幾個(gè)領(lǐng)域做的非常差,比如說醫(yī)療,說實(shí)話醫(yī)院現(xiàn)在提倡民營化,我的腦子并不是很封閉的,我對醫(yī)院民營化非常擔(dān)憂。說實(shí)話中國人本來生活質(zhì)量不是很高,你不說民營資本開醫(yī)院多么惡劣,我不相信民營資本開醫(yī)院是善良的,你不能趁人之危。我們的財(cái)政收入前四年平均以25%的速度在增長,醫(yī)院當(dāng)然是國家辦的,怎么能民營辦呢。
你基本的醫(yī)療一定是國家管起來的,一定是很廉價(jià)的,這個(gè)真的是不贊成。因?yàn)槲也幌嘈琶駹I資本有那么慈善的心做醫(yī)院,我也非常討厭民營資本到哪各大學(xué)辦獨(dú)立學(xué)院,我本身反對辦獨(dú)立學(xué)院,這是死路一條,那個(gè)教育質(zhì)量非常差,那叫什么學(xué)院,我是看不起,我不認(rèn)為這些都是正確的。所以教育這一塊也是很差的,有的都讀研究生了國家還給你錢,我說我不明白,這個(gè)錢為什么,就是你上研究生自己掏錢,這個(gè)理所當(dāng)然,我讀MBA這么好的專業(yè)國家還給你錢,這點(diǎn)錢你完全可以不給,給鄉(xiāng)村小學(xué),這個(gè)一定要當(dāng)事人自己拿錢的,所以我覺得這些領(lǐng)域改革并不到位。
還有一個(gè)金融體系市場化,你還搞什么雙軌制,中國金融體系是價(jià)格雙軌制度雙軌,一雙軌之后就腐敗,就有制度性套利,腐敗由此產(chǎn)生,你看發(fā)大財(cái)?shù)娜怂际菑闹贫壤锾桌?。中?a target="_blank" style="color: black;" >金融體系利率是雙軌的,匯率也是雙軌的,信貸規(guī)模也是雙軌的,什么都是雙軌的。
你可以看到,我們今年上半年外匯儲(chǔ)備還有大幅度增長,人民幣還在升值,我自己都納悶,我們的貿(mào)易基本上是各位數(shù)增長,有兩個(gè)月是負(fù)增長,我們FDI也沒有很多,怎么會(huì)有大規(guī)模的外匯增長呢,這利民一定有套利制度。你到國外說我給你3%的回報(bào),你要多少我有多少,我聽到一個(gè)民營企業(yè)朋友說,他最近搞到100億美元,3%的回報(bào),他沒辦法說我怎么讓它進(jìn)來,因?yàn)槟阕鳛橐粋€(gè)投機(jī)性機(jī)構(gòu)會(huì)打擊你的。他想辦法進(jìn)入中國市場是要賺錢的,就是沒有一個(gè)合法的軌道進(jìn)入。制度性的尋租就產(chǎn)生了,制度性的套利就是腐敗,破壞了我們整個(gè)的金融秩序。所以雙軌的東西不能停留太久,要迅速的走向市場化。我說人民幣的國際化,我們還是要膽子大一點(diǎn),我不相信我們會(huì)出太大的事情。當(dāng)然,我們整個(gè)的改革,最后的堡壘是金融體系的改革,金融體系的開放和國際化。金融體系最后的改革是人民幣的國際化,這個(gè)完成了,中國金融體系改革的戰(zhàn)略市場任務(wù)就是完成了,剩下的就是修修補(bǔ)補(bǔ),根據(jù)情況的變化進(jìn)行完善,所以我覺得我們還是有信心,因?yàn)槲覀兙邆淞巳嗣駧磐耆杂山灰椎乃袟l件,我不知道我們還要什么條件。經(jīng)濟(jì)增長保持7.5%沒有問題,我們有一些不良貸款會(huì)上漲這個(gè)沒有關(guān)系的,所以要加快這個(gè)步伐,不要害怕,天上也不會(huì)掉餡餅,只要這個(gè)改革利大于弊我們就要推進(jìn),這是第三個(gè)。
第四個(gè),剛才我說了中國的金融體系是封閉的,對外不開放,對內(nèi)也不開放?,F(xiàn)在說對民營資本開放,我們整個(gè)金融體系傳統(tǒng)的最大的挑戰(zhàn)倒不是民營資本,民營資本到這里面根本不是他們的對手,你無法跟他們競爭,但是有一種力量可以跟它競爭,這就是互聯(lián)網(wǎng)絡(luò),把互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)金融結(jié)合,將會(huì)對傳統(tǒng)的金融物理形態(tài)提出革命性的挑戰(zhàn)和變化,你要讓它來做十年內(nèi)就能挑戰(zhàn)工商銀行。第一個(gè)就是清算,第二就是配制資源,提供各類的貸款,第三國民財(cái)富,第四是提供信息。我們說金融就這四大功能,這四大功能你會(huì)發(fā)現(xiàn),互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)做起來比傳統(tǒng)的物理結(jié)構(gòu)的銀行做的最好。你像清算,只要金融市場一發(fā)展,互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)金融支付無比強(qiáng)大,所以有一個(gè)叫支付寶。支付寶里那個(gè)錢可以由4%的回報(bào),有一個(gè)叫余額寶,這是革命,有人看作是違規(guī),我看成是對傳統(tǒng)的革命,我是完全支持這個(gè)東西的。因?yàn)楝F(xiàn)代這個(gè)商業(yè)銀行是在剝削我們的客戶,我們的錢存進(jìn)去以后拿那么點(diǎn)德力西,活期可以忽略不計(jì),定期還給你很多苛刻條件,一旦提前支付前面的利息都沒有。你余額寶好了,你錢擱那好了以后,余額財(cái)富化,這是我概括的。當(dāng)一種金融體系能使余額財(cái)富化,這就是一個(gè)巨大的進(jìn)步。當(dāng)然,它的前提是要有一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場,它自身不能生產(chǎn)出4%的收益率,一定要配制在一些流動(dòng)性很好,同時(shí)收益不錯(cuò)的各類基礎(chǔ)金融資產(chǎn)上。
從這個(gè)意義上說,是需要大力發(fā)展金融市場的。因?yàn)槟愕馁Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)不匹配,你沒辦法提供流動(dòng)性支付的,所以在大力發(fā)展金融體系前提下,我們歡迎新的力量,就是互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)應(yīng)該進(jìn)入到這個(gè)領(lǐng)域,讓他們做一個(gè)真正意義上的網(wǎng)絡(luò)銀行。有的人說我也有網(wǎng)上銀行,這兩個(gè)是完全不同的,因?yàn)楣δ懿灰粯?,所以這是革命性的。
所以你可以觀察一下,我們股票市場上大盤是沒什么變化的,老在兩千左右波動(dòng),但是你看看結(jié)構(gòu),結(jié)構(gòu)是預(yù)示未來的。你看看銀行股始終不動(dòng),便宜得很。你可以看到就是以互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和新能源、新材料(行情 專區(qū)),包括文化等等領(lǐng)域,它有蓬勃的發(fā)展,突出的是在創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買賣點(diǎn))和中小板(行情 股吧 買賣點(diǎn))。主板上的企業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)非常重要,但是從投資意義上說不重要,創(chuàng)業(yè)板上的東西非常有價(jià)值,所以代表了未來,投資就是投資未來的,不是投資過去,所以這四個(gè)方面的改革是我們必須推進(jìn)的。
這是我做的PPT,開頭太長了。如果不改革中國就會(huì)有隱性風(fēng)險(xiǎn),一累計(jì)就會(huì)有隱性的金融危機(jī)。我這個(gè)題目叫中國金融體系的隱性風(fēng)險(xiǎn)與潛在危機(jī),如果我們不改革這些危機(jī)是顯而易見的。這是6月20號的流動(dòng)興微繼,這就是一個(gè)征兆,應(yīng)該引起重視。千萬不要以為它是偶然的,它有某種制度性的必然。
中國金融體系有些內(nèi)在的缺陷,制度雙軌,價(jià)格雙軌,金融機(jī)構(gòu)剛性,貨幣總量與結(jié)構(gòu)矛盾,這一點(diǎn)非常迷惑人,中國的M2,我們談貨幣供應(yīng)總量經(jīng)常和這個(gè)比較。很多人說,中國貨幣供應(yīng)量總量是充足的,我說前面必須加一個(gè)詞,似乎是充足的。第一跟中國的匯率制度有關(guān)系,這樣一個(gè)匯率制度會(huì)使很多人很有錢,他套利了拿到了很多錢。
這部分人有錢了,他通過引資進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。央行說你的總量太大了,我要對沖的,如果不對沖會(huì)影響通脹。所以在過去兩三年中,中國貨幣增長有一個(gè)特點(diǎn),喜歡用總量對沖風(fēng)險(xiǎn)。
這一對沖以后把那些民營企業(yè),小微企業(yè),本來應(yīng)該得到的企業(yè)對沖掉了。所以可以看到總量上是充足的,結(jié)構(gòu)上很多地方都沒錢。第二個(gè),他給國有企業(yè),所以在一段時(shí)間里,這些國有企業(yè)成了轉(zhuǎn)貸者,這些小企業(yè)根本要不到錢,這也是不合理的。這種貨幣總量和結(jié)構(gòu)的矛盾,也是因?yàn)槲覀?a target="_blank" style="color: black;" >金融體系的內(nèi)在缺陷決定的,誤導(dǎo)了人們。
它的隱性風(fēng)險(xiǎn)我用了幾句話,叫制度性套利,權(quán)利尋租,存量固化,結(jié)構(gòu)錯(cuò)配,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大,金融危機(jī)概率上升,這個(gè)邏輯是比較清晰的。
要解決這些問題,要構(gòu)建現(xiàn)代金融體系,同時(shí)中長期策略是消除權(quán)利尋租和制度性套利體制基礎(chǔ),短期措施是央行關(guān)注貨幣市場乃至整個(gè)金融體系的穩(wěn)定,注重商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債匹配,適當(dāng)消減金融杠桿率,調(diào)整對銀行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),這些我不展開了。
我們還講講資本市場,這是第二部分。
中國資本市場發(fā)展也有20多年的時(shí)間,這期間我們經(jīng)歷了很多的改革,最重要的改革是股權(quán)分置改革,2005年啟動(dòng)的,這個(gè)具有里程碑意義。之后我們經(jīng)歷了金融危機(jī),到現(xiàn)在從價(jià)格指數(shù)上看是基本上沒有氣色,是全球倒數(shù)第二位的,表現(xiàn)非常差。
我們要構(gòu)建現(xiàn)代金融體系,沒有發(fā)達(dá)、健康的,流動(dòng)性強(qiáng)的金融體系是不可能的,而且這樣一個(gè)市場是中國金融體系改革的核心。我是資本市場發(fā)展的堅(jiān)定的支持者,而且我自己也親身經(jīng)歷了資本市場重大的改革,尤其是股權(quán)分置改革,親自的參與認(rèn)證推動(dòng)?,F(xiàn)在應(yīng)該說和我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì),和我們的目標(biāo)越來越遠(yuǎn)。后來我們搞了一個(gè)內(nèi)部的研討會(huì),我們分析一下,為什么這么一個(gè)好的東西在我們這就起不來,當(dāng)然很多人也分析了,我做了一個(gè)概括。
我說我們資本市場有很多天生的要求,因?yàn)檫@一棵樹能長成什么樣,和土壤水分是有關(guān)系,滿足不這個(gè)大樹的要求就長不大,后來我說,資本市場就是一個(gè)水稻,需要充足的水分養(yǎng)料,可是我們的文化,我們的法律,我們的金融習(xí)慣,我們構(gòu)筑了一個(gè)社會(huì)的基因,我說我們就是個(gè)旱地,旱地里種水稻真的很難,他們說你太倍感了,我說我是一個(gè)堅(jiān)定的信念支持者,變成一個(gè)悲觀者,我也不是悲觀,我是告訴大家,在中國發(fā)展資本市場非常艱難。因?yàn)橘Y本市場需要那套文化,需要一套競爭的文化,需要一種競爭的文化,透明的文化。
所以這些地方都不存在,而且我們中國的金融習(xí)慣更多的是喜歡把現(xiàn)金消費(fèi)的部分,更多的人喜歡把錢是放在銀行的。我們在座的好一點(diǎn),大家多少和資本市場息息相關(guān)的人,我做了一些調(diào)查,有一次我跟我母親聊天,我也問她,我說如果你現(xiàn)在有錢了,她說我沒有錢,我說如果,我說如果你買彩票了中了500萬,她說我不買彩票,我說是如果,她說會(huì)買個(gè)房子,我說那你會(huì)擱哪,她說我就存銀行。我說你存哪個(gè)銀行,反正我不會(huì)存小銀行,他說工農(nóng)中建都可以,如果再選就選擇工行,這是中國老百姓的普遍心態(tài)。
我說挺有意思,我說你把錢全部存到銀行什么意思,利率那么低,她說投資都是騙人的。我說銀行的理財(cái)產(chǎn)品你不買嗎,她說那也是騙人的。還有一些資產(chǎn)肯定比銀行好,我說比如國債,她說國債也不買,那地方政府債買嗎,她也不買。后來我表揚(yáng)了她,我說你第一相信我們國家,這個(gè)很好,因?yàn)樗幌嘈诺胤健5诙嘈艊猩虡I(yè)銀行,這是一個(gè)案例。你會(huì)發(fā)現(xiàn)中國的文化結(jié)構(gòu)里特別容易商業(yè)銀行成長,所以商業(yè)銀行在中國蓬勃發(fā)展,如魚得水,因?yàn)樗煤芰畠r(jià)的資金,他有巨額的利潤。
后來我又問了一下,我說你有錢了干什么,他說我沒有錢,回答是一樣的,我說的是如果,我說你會(huì)投資嗎,他說不會(huì),他全部都消費(fèi)掉了。我說再過若干年中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)拉動(dòng)性的,我還很少聽到我有了錢我不存銀行,我要買股票,我要買債權(quán),因?yàn)檫@些東西收益非常好。
我也碰到一個(gè),這個(gè)人就是我,所以我們一家三代,我是研究這個(gè)的,我說我的銀行里沒有儲(chǔ)蓄,當(dāng)然我也不會(huì)把我的錢全部消費(fèi)掉,我說我投資去了,投資是財(cái)富成長的唯一之路,不投資財(cái)富是不可能成長的。從這個(gè)意義上我相信未來的中國人會(huì)越來越明白,投資是財(cái)富增長的唯一路徑,在這樣一個(gè)理念感召下,我突然發(fā)現(xiàn)我對資本市場充滿了希望。
全部評論 (0)

Copyright©2008-2024 版權(quán)所有 浙ICP備06026258號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802003509號 杭州講師網(wǎng)絡(luò)科技有限公司
講師網(wǎng) 3969a.com 直接對接10000多名優(yōu)秀講師-省時(shí)省力省錢
講師網(wǎng)常年法律顧問:浙江麥迪律師事務(wù)所 梁俊景律師 李小平律師