近期，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2010年以后，居民消費價格指數(shù)CPI逐步上行，7月份達(dá)到了3.3%，創(chuàng)下年內(nèi)新高，“通貨膨脹”又成為人們熱議的話題。對此，王國剛有著自己的看法。他認(rèn)為，中國從1998年以來，就沒有出現(xiàn)過通貨膨脹。 

    他說，我們不妨來探究一下數(shù)據(jù)指標(biāo)發(fā)生變化的成因、機理等內(nèi)在機制。今年5、6、7幾個月的CPI分別是3.1%、2.9%、3.3% 。中國2009年的CPI指數(shù)是從年底才由連續(xù)九個月的負(fù)數(shù)轉(zhuǎn)為正數(shù)的，而去年《政府工作報告》中預(yù)期的CPI卻是4% 。實際上在2008年底預(yù)測2009年CPI時，就已經(jīng)非常明確會是負(fù)增長，因為2008年CPI過高，3月曾達(dá)到8.3%，9月份金融危機開始蔓延，多方預(yù)期2009年CPI必定為負(fù)數(shù)。那么政府工作報告上的“4%”所傳遞的是什么信息呢？原來是政府希望利用這一段時間把價格已經(jīng)嚴(yán)重扭曲的水電燃?xì)?、交通資源類產(chǎn)品價格進(jìn)行改革調(diào)整，但是沒想到5月份通過媒體公布后社會反響甚大，為了能夠平穩(wěn)慶祝共和國成立60周年，就暫停了原計劃的價格調(diào)整，直至2009年11月份才重新啟動，而這個過程必然會延續(xù)到今年。這時我們再來回答，當(dāng)政府采取手段來調(diào)整這些價格正增長的時候，屬于通貨膨脹嗎？顯然，通脹的含義是指由于貨幣發(fā)行過多導(dǎo)致物價普遍上漲，不是某一種產(chǎn)品的價格上漲。  今年先是五省旱災(zāi)，再加上北方氣候回暖推遲了20余天，糧食農(nóng)產(chǎn)品[17.70 3.03%]價格自然上升。到了6月份，大量蔬菜水果上市，市場調(diào)節(jié)價格自然有所回落。7月份，20多個省市的暴雨導(dǎo)致農(nóng)田大面積受淹，農(nóng)產(chǎn)品價格再次回升，再加上豬肉貨源性價格回升、俄羅斯糧食禁運等等，都導(dǎo)致3.3%的指數(shù)是一個必然的結(jié)果。所以說，這些由于市場供求關(guān)系和政府調(diào)價行為導(dǎo)致的“物價上漲”，不屬于“通貨膨脹”。不能只要一看到CPI上行，就簡單認(rèn)定是通貨膨脹，繼而馬上想通過貨幣政策來解決，這已經(jīng)走入一個誤區(qū)。貨幣政策是需求總量政策，如果貨幣政策收縮，意味著全社會需求都收縮，負(fù)面效應(yīng)將會非常之大，而這時人民銀行再怎么緊縮貨幣，也不能解決糧食供給和豬長肉的問題。這時如果再加息，那豬肉價格只會更高。相反應(yīng)該從財政角度入手，該補貼就補貼，該順應(yīng)市場規(guī)律的就應(yīng)該順應(yīng)，因為現(xiàn)在某些農(nóng)產(chǎn)品價格對農(nóng)民來說確實是不公平的。  另外，如果單從去年最低點6、7月份CPI負(fù)增長1.8%和今年正增長3%左右來同比，那當(dāng)然是最高增長點了。未來幾個月維持在這個增長點也是非?？赡艿?，如果這時簡單套用“連續(xù)6個月CPI保持在3%就叫做通貨膨脹”的話，這個判斷標(biāo)準(zhǔn)是不適用于中國國情的。況且其前提也不是貨幣政策導(dǎo)致的。               中國繼5月份減持325億美元美國國債后，于6月份再度減持240億美元美國國債，但與此相反，中國5月份新買入的日本國債再創(chuàng)新高。據(jù)報中國今年前5個月增持日本國債總額超過了1.27萬億日元，使中國成為日本最大的債權(quán)國之一。社會各界對此現(xiàn)象的敏感和不一反應(yīng)也成為記者的困惑。  對此，王國剛表示，關(guān)于減持美國國債的事，去年就被屢屢提及。我們不妨問個最簡單的問題：“中國所持有的幾千億美元的美國國債是在同一個時間持有的嗎？這些國債的持有期限是同一個期限嗎？”要知道，到期時如果在還本付息的同一秒鐘沒有再買，就可以叫做“減持”。它是一個正常操作，以電子符號呈現(xiàn)。因為這幾千億不可能是同一天同一時刻買的同一品種嘛！而在某一筆還本付息時刻出現(xiàn)“暫時不買”的因素可以有很多，比如當(dāng)時恰好美國沒有國債發(fā)行，比如國家正要商務(wù)采購需要外匯，比如其他國家恰好有利率更高的品種等等，種種復(fù)雜因素絕非一個動詞“減持”就能囊括了的。  還有兩個需要確認(rèn)的概念，一是中國所持有的美國國債是在一級市場上購買的，不涉及二級市場的交易價格問題。另外還有一個對比，就是國人對“存款”的概念和西方國家的不同。因為在美國和歐洲諸多國家只有活期存款，它是沒有利息的。定期存款只在歷史上曾經(jīng)存在過，現(xiàn)在某些銀行雖然還有這個科目，但是實際上為空。后來發(fā)行填補這一項目的叫做“大額存單”，即CD，相似于銀行的短期債券。比如不定期地發(fā)行1-2億美元的3個月期的CD，然后可到市場上交易，這已經(jīng)不同于我們的定期存款單概念，因為是可交易的。

       從“風(fēng)險”上講，“國債”根據(jù)期限的不同有3%-5%的利息，而且一定是到期還本付息的。相反，活期存款不僅沒有利息，而且在2008年次貸危機之前，根據(jù)美國銀行存款的保險制度，如果銀行倒閉，每個賬戶賠付的最高額度是5萬美元，后來在危機發(fā)展過程中才逐漸提高了。所以對于中國所持有的千億萬億級別的外匯，選擇國債是必然的。  王國剛強調(diào)，減持或是增加國債，不要單看某月某季度某個賬戶上的變化。因為國家外匯局、各銀行、被委托的某個外資機構(gòu)都可能成為買賣國債的渠道。實際上，中國持有美國的債券總體上是上行的。最近我們適時增持了日元，道理很簡單：日元走升，美元走低。這是一切趨利避害行為的正常操作，這個問題上無“義務(wù)”可談，要募捐也不是這么個捐法。國家、機構(gòu)、個人都是一樣。既然美元走軟的風(fēng)險在加大，那么將手中的美元資產(chǎn)更多的分散至日元等其他幣種的資產(chǎn)，只不過就是一個經(jīng)濟活動而已。何況從數(shù)量本身來判斷：6月份減持美國國債240億美元，而我們的外匯儲備是26000億美元，還不到1% ；對美國而言，這240億相對于其14萬億美元以上的GDP數(shù)量而言更是微乎其微的，對他又有什么影響呢？從這個角度分析，這只是個人眼中的天文數(shù)字罷了。那么假若某個時間段之后日元看低，美元重又復(fù)高，我們又將部分改投美國國債時，難道就因此判斷中日關(guān)系不好了嗎？這就是一個經(jīng)濟活動，經(jīng)濟問題不要隨意東拉西扯，任意政治化、外交化，甚至軍事化。  體制問題是股市的根本問題  對于長期致力于資本市場和公司金融研究的王國剛先生，對中國股市的改革方向也自有一套獨到的見解。  他認(rèn)為，中國股市和西方股市走的是相反的路。西方是在一片混亂條件下，通過市場的不斷受挫，以巨大代價逐步建立了這套體系。而中國是從計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)型而來，市場經(jīng)濟體系建設(shè)之初就是在政府主導(dǎo)和指導(dǎo)下進(jìn)行的。著名的1985年“巴山輪會議”上，各國經(jīng)濟專家曾斷言中國20年內(nèi)不會有股市，沒想到幾年后上證所和深證所就分別成立，至今恰好是中國股市建立20周年。如果沒有政府的主導(dǎo)作用，這幾乎是不可能的。它對中國經(jīng)濟和企業(yè)發(fā)展方面的重要作用和所取得的巨大成績那是有目共睹的。但是，中國股市的弊端也正是行政機制介入太多。早些年，我們曾論證過“股市只能監(jiān)管不能調(diào)控”的論點。第一，如果調(diào)控，目標(biāo)是什么？多少點合適呢？第二，調(diào)控主體是誰？如果說是中國證監(jiān)會，其全稱“中國證券監(jiān)督管理委員會”，也只有監(jiān)督管理職能，而非調(diào)控職能。第三，調(diào)控工具是什么？不知道。實際上，“調(diào)控”的概念來自于貨幣政策。貨幣政策有很準(zhǔn)確的調(diào)控目標(biāo)---保持幣值穩(wěn)定；調(diào)控主體即中央銀行；調(diào)控工具包括貨幣發(fā)行量、準(zhǔn)備金率、利率等等。而股市呢？從上世紀(jì)90年代一路走來，靠政策調(diào)控的“政策市”，導(dǎo)致了一批人在搞內(nèi)幕。1996年時期曾經(jīng)發(fā)生過證券公司雇傭的員工可以不上班，主要任務(wù)就是在晚飯時間詢問其父親“今天開什么會？討論什么事？”，然后打電話向老總匯報。自然那不是一般的平民百姓父親。到目前為止，中國股市的現(xiàn)狀大致上還是按照一個行政體制在運作的。

        上交所和深交所從最初沒有行政級別變成一個副部級單位，期貨交易所現(xiàn)在都是正局級機構(gòu)。如何打破這個體制瓶頸，成為一個任重道遠(yuǎn)的事情。  打個比方，如果監(jiān)管部門覺得4000點合適，調(diào)控讓股市穩(wěn)定在這個點位，不出一個月股市里的人會跑光的，為什么，二級市場投資賺的就是差價，調(diào)控住了，沒有差價了，還做什么股票呢？對于這樣的一個市場，應(yīng)該只能“監(jiān)管”，就是監(jiān)管者堅決按照法律法規(guī)的要求，打擊和制止各種違法違規(guī)現(xiàn)象，維護(hù)股票市場運行秩序的穩(wěn)定，這樣才可以充分發(fā)揮市場機制的自調(diào)節(jié)、自防范、自運行功能，這是最重要的。至于市場里的價格高低、資金量大小、成交量多少等等對于監(jiān)管者來說那是市場本身的屬性，不是重要的事。   

        經(jīng)紀(jì)人主導(dǎo)的新層次股票市場  王國剛指出，股票市場的核心是交易，交易的對象是股票。它和上市公司本來沒什么關(guān)系，是股東和投資者之間的事。股東要證明股票的價值，所以拿上市公司作背景資料來證明。比如公司發(fā)展歷史、發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展前景等等?，F(xiàn)在監(jiān)管部門要管理所有上市公司，從上市公司高管開始，甚至管到上市公司的財務(wù)。其效果可以想見。另外一方面，本來交易是股東的需要，但到現(xiàn)在為止，中國資本[5.50 0.00%]市場中沒有一家公司是以存量股份入市交易的，在正常融資中，股東該發(fā)揮股東的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，可是這些在中國股市都得不到。我們簡單地推出IPO模式，使有限資源集中到了極為有限的上市公司的范疇。  那么如何打破這個體制瓶頸呢？我們的目標(biāo)是建立“以證券公司網(wǎng)絡(luò)為平臺，以存量股份入市為特征，以經(jīng)濟人為中心的股票市場新體制”。多層次股票市場在體制創(chuàng)新上主要表現(xiàn)在三個方面：第一，它是一個由經(jīng)紀(jì)人主導(dǎo)并以經(jīng)紀(jì)人為中心的市場，不應(yīng)應(yīng)是一個由政策導(dǎo)向以交易所為中心的市場。第二，這一市場應(yīng)保障經(jīng)紀(jì)人和市場的各方參與者有著充分的選擇權(quán)，并且每一主體都應(yīng)為自己的行為后果承擔(dān)經(jīng)濟責(zé)任乃至法律責(zé)任，不應(yīng)是一個缺乏應(yīng)有選擇權(quán)，各項業(yè)務(wù)基本由監(jiān)管部門安排，并且最終由監(jiān)管部門提供政策安排予以救助的市場。第三，這一市場應(yīng)有著比較完善的競爭機制和退市機制，嚴(yán)格貫徹優(yōu)勝劣汰原則，不應(yīng)是一個處處體現(xiàn)政策保護(hù)、差異對待和特殊處理的市場。  如果這個新體制能夠?qū)崿F(xiàn)，那么證券公司和金融柜臺的網(wǎng)絡(luò)遍布各地，無需地方財政再投入；允許存量股份入市，不僅激勵入市公司的融資，更能促使股份公司著力將自己的主業(yè)做好和提高公司質(zhì)量；經(jīng)紀(jì)人是活躍在股市第一線的專家，被賦予合法職能、權(quán)利的同時，也被明確界定義務(wù)和責(zé)任，以注冊制約束和規(guī)范其行為。從國外成熟資本市場的經(jīng)驗看，多層次股票市場體系實際上是以多層次經(jīng)紀(jì)人為中心的股票市場體系。缺乏經(jīng)紀(jì)人的股市是一個有著嚴(yán)重缺陷的股市。中國股市的體制改革之路任重道遠(yuǎn)。