2014年金改三大舉措

　　2014年全面深化金融改革的主要措施表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

　　第一，貨幣政策調(diào)控的針對(duì)性和靈活性明顯增強(qiáng)。為了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，2014年國(guó)務(wù)院出臺(tái)了一系列降低企業(yè)融資成本、緩解流動(dòng)性不足的措施，在此背景下，央行密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行的動(dòng)態(tài)，在堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策總基調(diào)條件下，先后采取了兩次定向降準(zhǔn)和多次運(yùn)用常備借貸便利的措施（同時(shí)將常備借貸便利從1-3個(gè)月的短期向3年的中期擴(kuò)展），及時(shí)調(diào)控流動(dòng)性，有效緩解了流動(dòng)性緊張的狀況，提高了貨幣政策操作的靈活性。2014年7-8月間，實(shí)體企業(yè)的短期貸款凈減少3046億元和金融運(yùn)行中流動(dòng)性吃緊狀況加重，使2013年“6·20”事件再度發(fā)生的可能性大大提高。有鑒于此，央行緊急出手，釋放出了5000億元的中期常備借貸便利，保證了經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行的平穩(wěn)。

　　第二，金融市場(chǎng)價(jià)格浮動(dòng)空間進(jìn)一步擴(kuò)大。2014年3月17日起，人民幣與美元的匯率浮動(dòng)區(qū)間由每日的1%擴(kuò)大到2%，由此，人民幣匯價(jià)形成中市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮的作用空間進(jìn)一步擴(kuò)大，受各種供求因素(包括美國(guó)退出量化寬松、美元升值和國(guó)際貿(mào)易條件變化、國(guó)際資本流動(dòng)等)影響，與2013年相比，人民幣匯價(jià)的雙向波動(dòng)幅度有所擴(kuò)大。2104年11月22日，根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的要求，繼2012年7月以后，再次下調(diào)了人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，且選擇了非對(duì)稱調(diào)整的方式，不僅為降低實(shí)體企業(yè)的貸款融資成本創(chuàng)造了條件，而且擴(kuò)大了各家存貸款金融機(jī)構(gòu)在吸收存款方面的差別利率水平，提高了它們?cè)诖婵疃▋r(jià)方面的競(jìng)爭(zhēng)程度。在一系列改革措施逐步落實(shí)到位的背景下，從7月下旬開始，A股市場(chǎng)的交易價(jià)格持續(xù)走高，上證指數(shù)從2200點(diǎn)左右上行到3400點(diǎn)左右，日成交金額最高突破1萬億元（超過了1996年A股全年總成交金額），創(chuàng)下了全球股市有史以來的單日交易金額新高。

　　第三，按照建立負(fù)面清單的要求，取消或公開行政審批事項(xiàng)。2014年2月19日，中國(guó)人民銀行公開了行政審批事項(xiàng)目錄，將行政審批事項(xiàng)界定在21項(xiàng)以內(nèi)。繼2013年11月14日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)對(duì)外公布修訂后的《中資商業(yè)銀行行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》，取消中資商業(yè)銀行開辦證券投資基金托管業(yè)務(wù)和合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資托管業(yè)務(wù)行政審批等事項(xiàng)之后，2014年6月23日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)改進(jìn)市場(chǎng)準(zhǔn)入工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，變“機(jī)構(gòu)籌建延期和開業(yè)延期審批”等7項(xiàng)行政審批為報(bào)告制管理。2014年2月18日，在前期工作的基礎(chǔ)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)再次取消了3項(xiàng)行政審批事項(xiàng)，同時(shí)，公布了尚存的63項(xiàng)行政審批事項(xiàng)目錄，并計(jì)劃在未來3年內(nèi)再取消18項(xiàng)行政審批事項(xiàng)。2014年2月27日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于取消行政審批項(xiàng)目的通知》，取消行政審批事項(xiàng)2項(xiàng)，并公布了尚存的行政審批事項(xiàng)。這一系列行政審批事項(xiàng)的取消和公開，都表明了金融監(jiān)管部門貫徹十八屆三中全會(huì)“決定”的總?cè)∠?，提高?a target="_blank" style="color: black;" >市場(chǎng)機(jī)制在配置金融資源方面的決定性作用程度。

　　此外，也還有諸多可圈可點(diǎn)的金融改革措施出臺(tái)，其中包括存款保險(xiǎn)制度的征求意見、銀監(jiān)會(huì)對(duì)建立民營(yíng)銀行的支持、證監(jiān)會(huì)對(duì)股權(quán)投資市場(chǎng)的支持和保監(jiān)會(huì)在巨災(zāi)保險(xiǎn)方面的推進(jìn)等。

　　以金融脫媒推進(jìn)金改

　　也需要清醒地看到，金融改革是一項(xiàng)艱巨復(fù)雜的系統(tǒng)工程。由于各種金融產(chǎn)品之間存在的替代性和互補(bǔ)性程度遠(yuǎn)高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品，貨幣政策調(diào)控機(jī)制轉(zhuǎn)變、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、資本市場(chǎng)機(jī)制調(diào)整、保險(xiǎn)體制改革深化、資產(chǎn)管理回位信托機(jī)制、擔(dān)保機(jī)制到位和金融租賃“三隊(duì)”合一等相互關(guān)聯(lián)相互制約，同時(shí)金融覆蓋經(jīng)濟(jì)社會(huì)各個(gè)方方面面，影響力遠(yuǎn)大于一個(gè)具體實(shí)體產(chǎn)業(yè)部門，所以，金融改革具有很強(qiáng)的“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的效應(yīng)。這既意味著深化金融改革的難度大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，也意味著深化金融改革的緊迫程度重于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門。2014年是全面深化金融改革的開局之年，它雖然邁出了第一步，但今后的任務(wù)更加艱巨，因此依然任重道遠(yuǎn)。

　　信用關(guān)系是金融運(yùn)作的基本機(jī)制。信用關(guān)系，在最基本的含義上，是指在彼此信任的基礎(chǔ)上就有條件地使用（或讓渡）某種物品（或資源）所達(dá)成的契約關(guān)系和履行該契約的行為過程。從18世紀(jì)以來的300多年歷史看，發(fā)達(dá)國(guó)家的金融信用依此沿著商業(yè)信用、銀行信用和市場(chǎng)信用的脈絡(luò)而發(fā)展，如今它們的金融體系已是由這三種金融信用類型協(xié)同共存所構(gòu)成。與此相比，中國(guó)的金融體系迄今依然以單一的銀行信用為特征。銀行信用建立在存貸款機(jī)制基礎(chǔ)上，通過存款創(chuàng)造貸款、貸款創(chuàng)造存款的程序以持續(xù)膨脹的“貨幣乘數(shù)”方式不斷再創(chuàng)造出巨額債務(wù)性資金，引致經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中的杠桿率非但居高不下而且愈加嚴(yán)重。從1999-2014年的15年間，中國(guó)的貨幣乘數(shù)持續(xù)快速提高。到2014年9月，中國(guó)的貨幣乘數(shù)已達(dá)20.43倍，遠(yuǎn)高于各個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家。另一方面，銀行信用以商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作為基本點(diǎn)。在資金供給者和資金需求者均缺乏其他金融產(chǎn)品選擇的條件下，商業(yè)銀行等存貸款金融機(jī)構(gòu)借助賣方壟斷地位，以最低的價(jià)格（利率，下同）獲得存款資金，再以最昂貴的價(jià)格將這些資金貸放給實(shí)體企業(yè)，由此獲得巨額營(yíng)業(yè)收益。2014年，M2-M0的數(shù)額達(dá)到1168115.28億元，如果按照1年期存款基準(zhǔn)利率和1年期貸款基準(zhǔn)利率的利差3個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算，商業(yè)銀行等存貸款金融機(jī)構(gòu)可獲得利差收入為3.5萬億元，比2013年底的1047950.54億元存款的利差收入增加了3000多億元。如果將活期存款利率（即0.35%）納入其中計(jì)算，則商業(yè)銀行等存貸款金融機(jī)構(gòu)獲得利差收入將更加突出。

　　2012年以后，國(guó)務(wù)院就不斷強(qiáng)調(diào)要降低實(shí)體企業(yè)融資成本、降低金融為自己服務(wù)的比重，為此采取了一系列措施。但兩年過去了，經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中的實(shí)體企業(yè)融資成本不但沒有降低反而繼續(xù)大幅上升，金融為自己服務(wù)的比重不但沒有減少反而繼續(xù)擴(kuò)展。究其主要成因，中國(guó)的金融資源主要由商業(yè)銀行等存貸款金融機(jī)構(gòu)配置，它們按照自己的意向和運(yùn)作機(jī)理展開經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。在新增貸款規(guī)模受到行政管控之后，運(yùn)用各種理財(cái)產(chǎn)品機(jī)制，通過銀信合作、銀證合作等一系列“銀行的影子”通道，層層加碼，結(jié)果既提高了實(shí)體企業(yè)獲得資金的成本又提高了金融為自己服務(wù)的比重。

　　十八屆三中全會(huì)“決定”強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)體制改革要“緊緊圍繞使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”而展開。對(duì)中國(guó)金融體系改革來說，這不僅要求處理好“政府與市場(chǎng)的關(guān)系”，而且要改變由商業(yè)銀行等存貸款金融機(jī)構(gòu)在配置金融資源中起決定性作用的間接金融為主格局，使金融回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)，建立由金融市場(chǎng)決定金融資源配置的新體系。2014年12月11日的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)中強(qiáng)調(diào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入新常態(tài)，“要圍繞解決發(fā)展面臨的突出問題推進(jìn)改革，推出既具有年度特點(diǎn)、又有利于長(zhǎng)遠(yuǎn)制度安排的改革舉措，繼續(xù)抓好各項(xiàng)改革方案制定”。

　　從金融實(shí)踐來看，金融回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一個(gè)較好的突破口是，使債券（尤其是公司債券）回歸直接金融，通過金融脫媒機(jī)制推進(jìn)金融體系改革深化。在公司債券回歸直接金融的背景下，實(shí)體企業(yè)可以通過發(fā)行公司債券從資金供給者（城鄉(xiāng)居民和其他實(shí)體企業(yè)）手中獲得資金，由此將打破簡(jiǎn)單受制于銀行貸款的狀況。由于公司債券利率高于存款利率低于貸款利率，這將提高資金供給者的資金運(yùn)作收入水平，降低實(shí)體企業(yè)的融資成本，扭轉(zhuǎn)實(shí)體企業(yè)融資成本持續(xù)上行的趨勢(shì)，以及金融為自己服務(wù)的比重持續(xù)提高的趨勢(shì)。在這種背景下，存貸款利率市場(chǎng)化將邁開真實(shí)步伐，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在存貸款業(yè)務(wù)量減少的背景下，將不得不展開經(jīng)營(yíng)運(yùn)作業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)型。另一方面，對(duì)貨幣政策和金融監(jiān)管來說，隨著公司債券等直接金融工具的發(fā)展規(guī)模擴(kuò)大，繼續(xù)堅(jiān)守機(jī)構(gòu)監(jiān)管的機(jī)制已缺乏實(shí)踐的根據(jù)，變機(jī)構(gòu)監(jiān)管為主為功能監(jiān)管為主就將成為必然趨勢(shì)。

　　2015年，債券回歸直接金融可能邁出實(shí)質(zhì)性步伐。諸如地方政府債券、中央企業(yè)債券、上市公司債券和中央政府項(xiàng)目債券等直接面向城鄉(xiāng)居民和實(shí)體企業(yè)發(fā)售，從而改變由商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買債券所造成的債券變?yōu)殚g接金融工具的狀況，推進(jìn)金融脫媒。這一改革將有效為存貸款利率市場(chǎng)化、央行貨幣政策調(diào)控機(jī)制轉(zhuǎn)變、存款保險(xiǎn)制度的實(shí)施、商業(yè)銀行等存貸款金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、金融監(jiān)管對(duì)象轉(zhuǎn)換和資本市場(chǎng)的對(duì)內(nèi)對(duì)外雙向開放，創(chuàng)造有利的市場(chǎng)條件。

　　但通過金融脫媒機(jī)制，建立直接金融為主、三種金融信用類型同生共存的現(xiàn)代金融體系，是一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)的過程，不是一朝一夕所能完成的。即便從2015年開始計(jì)算，債券余額要達(dá)到能夠與貸款余額大致可匹敵的數(shù)量規(guī)模，也需要10年以上的時(shí)間。在這個(gè)時(shí)間段中，也還有一系列因素影響著金融脫媒的進(jìn)程，這決定了這種“滴水穿石”式的改革也不會(huì)一帆風(fēng)順，因此，還需要各方面的積極進(jìn)取，以“適應(yīng)新常態(tài)，引領(lǐng)新常態(tài)”。