上個(gè)星期，上海綜合指數(shù)直撲3400點(diǎn)，創(chuàng)近兩個(gè)月來新高。上海與深圳兩市的成交量增加到近1萬億元，也創(chuàng)近一個(gè)月來成交新高。還有，上個(gè)星期上海綜合指數(shù)上漲6.5%,連續(xù)第二個(gè)星期上漲，其漲幅也是今年6月底、7月初發(fā)生股災(zāi)以來，近4個(gè)月最大漲幅。深圳成分指數(shù)也累積上漲7.9%?？梢哉f，這些跡象都表明，當(dāng)前中國股市出現(xiàn)向好的態(tài)勢。

　　不過，當(dāng)前中國股市向好，其實(shí)與宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面關(guān)聯(lián)不大，因?yàn)閺漠?dāng)前所公布的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面并沒有多少改善，經(jīng)濟(jì)增長下行的壓力并沒有多少減緩?？梢哉f，星期一（10月19日）公布的第3季度GDP數(shù)據(jù)為6.9%，盡管比市場預(yù)期要好，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長壓力并沒有減弱。也就是說，當(dāng)前中國A股向好，既有整個(gè)國際市場形勢變化，也中國市場本身去杠桿所導(dǎo)致的結(jié)果，與宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面聯(lián)系不大。

　　從國際市場來看，10月份以來，全球市場不僅一掃前幾個(gè)月的恐慌，而且不少國家的股價(jià)、匯價(jià)及商品的價(jià)格同時(shí)飚升。早些時(shí)候，投資者恐慌地拋售各種金融資產(chǎn)，而這段時(shí)間則變成恐慌性搶入這些金融資產(chǎn)。其實(shí)，這波新興市場的大逆轉(zhuǎn)，不僅在于美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜于預(yù)期，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)延后，甚至于今年也不會(huì)加息，從而使得流向美國的資金開始流回到新興市場，投資者以為全球市場廉價(jià)的資金還會(huì)繼續(xù)泛濫，而且在于產(chǎn)油國正在洽商降低石油產(chǎn)量，以穩(wěn)定國際油價(jià)，從而讓國際油價(jià)暴漲，并由此帶動(dòng)新興市場的貨幣全面回升。其實(shí)，就說到底就是國際市場開始信心恢復(fù)。全球投資市場，信心恢復(fù)，預(yù)期逆轉(zhuǎn)，價(jià)格也就開始飚升。

　　同時(shí)，我一直在強(qiáng)調(diào)，在目前全球金融市場，金融衍生工具如此發(fā)達(dá)，程式化交易如此盛行（華爾街達(dá)70%以上，歐洲市場達(dá)40%），任何市場風(fēng)吹草動(dòng)都是這些交易上下其手的機(jī)會(huì)。比如，8月份的人民幣匯改，匯率只下降不到3%，就引發(fā)了全球市場的軒然大波，這些都是與國際投資大行及對(duì)沖基金推波助瀾的結(jié)果。當(dāng)市場信號(hào)向好時(shí)，這些工具同樣是推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲急先鋒。

　　早些時(shí)候中國股市的大漲大跌同樣是與這些程式化交易及金融衍生工具有關(guān)。比如中國場外配資盛行就是造成今年中國股市暴漲暴跌最為重要的原因。就目前的情況來看，經(jīng)過不斷地清理，場外配資整頓已經(jīng)進(jìn)入尾聲。再加監(jiān)管部門對(duì)股市程式化交易、股市衍生工具的規(guī)則有所調(diào)整，對(duì)內(nèi)幕交易監(jiān)管更為嚴(yán)密。這些措施都有利于股市的自我修復(fù)機(jī)制向正?；瘡?fù)歸，從而全面增加了中國投資者的信心。最近，無論是股市的成交量大增，還是兩融業(yè)務(wù)連續(xù)6個(gè)交易日上升，都清楚地說明了中國A股市場的信心開始恢復(fù)。

　　當(dāng)前中國股市開始向好最為重要的原因主要在于以下兩個(gè)方面。一是國內(nèi)金融市場的利率開始逐漸在下降，并處于歷史最低水平，而且按照當(dāng)前的趨勢還得繼續(xù)下降。金融市場利率下行不僅意味著市場的流動(dòng)性在不斷地增加，也意味市場的融資成本開始真正下降。

　　比如說，10月14日發(fā)行的10年期國債中標(biāo)利率為2.99%。這是2008年12月以來首次跌破3%。這也是意味著10年期國債時(shí)隔7年后重新回到“2”時(shí)代。還有，2014年底1年期和10年期國債利率分別為3.26%和3.62%，到了2015年10月14日分別下降到了2.41%和2.99%。金融市場利率全面降低，這對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長下行的壓力大和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)重的中國經(jīng)濟(jì)來說，該利率的變化意味著今年以來中國央行連續(xù)的降息降準(zhǔn)的政策開始引導(dǎo)著金融市場短期利率和長期利率都在逐漸在向下行走，金融市場的利率傳導(dǎo)機(jī)制正在發(fā)揮作用。

　　無論是從理論上來看還是從經(jīng)驗(yàn)上來看，金融市場利率下行都刺激股市價(jià)格向好的最為重要的因素。只要觀察上個(gè)世紀(jì)60年代以來美國股市的走勢，股市繁榮周期總是與低利率周期聯(lián)系在一起。比如2008年美聯(lián)儲(chǔ)的利率推到歷年來的最低，這是造就美國股市翻番上漲的最大動(dòng)力。所以，當(dāng)前中國無論是金融市場的利率還是存貸款基準(zhǔn)利率，都是處于歷史最低水平。這將成為刺激當(dāng)前中國股市向好的重要因素。

　　二是從有的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，市場十分憧憬中國央行貨幣政策進(jìn)一步寬松，金融市場的利率進(jìn)一步降低，也憧憬十八屆五中例會(huì)即將召開，因此，“十三五”規(guī)劃相關(guān)領(lǐng)域熱炒同樣成了推動(dòng)當(dāng)前股市上漲的力量。

　　可以說，當(dāng)前中國股市向好是一種趨勢，不過，投資者也應(yīng)該看到，十一黃金周之后，中國股市出現(xiàn)了連續(xù)上漲，漲幅已經(jīng)累積達(dá)到11%了。投資者進(jìn)入市場就得當(dāng)心，股市隨著都可能出現(xiàn)獲利回吐。至于這波行情能夠走多久？投資者還得仔細(xì)觀察。