近期，國際金融市場之震蕩為前所未有。先有美國正式結(jié)束6年之久的量寬政策，導(dǎo)致新興市場大量的熱錢回流美國，引發(fā)股市、匯市、黃金、石油及大宗商品價格的大震蕩；后有日本突然再次大規(guī)模地推出QQE(即量寬質(zhì)寬的貨幣政策)，不僅導(dǎo)致日元大跌，同時也引發(fā)國際市場資產(chǎn)價格巨大波動。


不過，與日本央行再次強(qiáng)力推出QQE相反，俄羅斯央行則反其道而行之，在同一天即10月31日，突然大幅加息1.5厘，俄羅斯央行基準(zhǔn)利率上升到9.5厘。其目的就是要應(yīng)對當(dāng)?shù)爻掷m(xù)升高的通貨膨脹、大幅貶值的盧布匯率，并希望以此來遏制大量的資金外逃。有人認(rèn)為，俄羅斯央行的貨幣政策突然大幅緊縮，與當(dāng)前俄羅斯十分糟糕的經(jīng)濟(jì)有關(guān)。因此，俄羅斯是否成為引爆全球金融危機(jī)的黑天鵝，市場得密切關(guān)注。因?yàn)?，對于?dāng)前的俄羅斯經(jīng)濟(jì)來說，歷史又在重演，當(dāng)前俄羅斯形勢與1998年俄羅斯爆發(fā)金融危機(jī)時的情況極為相似。


我們先可回到1998年。當(dāng)年8月17日俄羅斯政府讓盧布貶值，違約國內(nèi)發(fā)行的國債，并宣布暫停向外國債權(quán)人支付還款。同時，俄羅斯政府和央行聯(lián)合發(fā)表了一份聲明。內(nèi)容有，俄羅斯以盧布為本位的債務(wù)將被重組，以避免大規(guī)模的俄羅斯銀行違約；而銀行對負(fù)債的支付，包括債務(wù)和貨幣期權(quán)的交易將被暫停90天。之后，新興國家的主權(quán)債被大舉拋售，最后引發(fā)了LTCM長期資本管理破產(chǎn)，即一場全球金融危機(jī)。


而1998年俄羅斯金融危機(jī)爆發(fā)的原因主要有以下幾個方面。一是先是大量的外資流入，然后又迅速撤出。比如，從1991年到1998年俄羅斯共吸入外資達(dá)237.5億美元，其中1997年就達(dá)100多億美元，但是流入的資金為直接投資的比重僅為30%，70%是短期資本投資。后者快進(jìn)快出，一有風(fēng)吹草動，就迅速撤出。二是1998年正值亞洲金融危機(jī)之后，從而使國際市場對石油及有色金融的需求減少，價格大跌，從而使得占俄羅斯出口70%兩大收入暴跌。三是上個世紀(jì)90年代以來，俄羅斯的財政一直是入不敷出，在1998年其財政缺口就高達(dá)190億美元。為了解決國家財政困難，俄羅斯政府被迫發(fā)行大量短期債券和對外借款。到1997年底，俄羅斯對獲得確認(rèn)的外債總額就達(dá)到1280億美元，資產(chǎn)總值僅277億美元，外匯儲備僅130億美元。在這種情況下，只要外國短期投資一撤出，隨時都有金融危機(jī)爆發(fā)之風(fēng)險。


不過，在1998年金融危機(jī)之后，隨著石油及大宗商品價格上漲，隨著美元的疲軟及盧布的快速升值，隨著美國持續(xù)實(shí)行6年的量寬政策，2003年-2011年俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增長達(dá)331%，俄羅斯經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)少有的繁榮。但是俄羅斯經(jīng)濟(jì)的這場繁榮主要不是來自實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是來自石油價格及大宗商品價格上漲，來自盧布短期內(nèi)快速升值。而這種情況逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)形勢又是另外一番景象了。


比如，隨著2013年開始市場預(yù)期美國量寬退出、全球市場對大宗商品需求減弱、石油價格暴跌及歐美國家對俄羅斯的全面制裁，俄羅斯經(jīng)濟(jì)疲態(tài)更是顯現(xiàn)出來。比如，今年以來國際原油的價格已經(jīng)下跌25%以上了，而且這種原油價格下跌的趨勢還會持續(xù)。而國際油價的大跌，立即會影響產(chǎn)油國及俄羅斯的財政收入，使得俄羅斯資源產(chǎn)出國的收入迅速減少，令俄羅斯的盧布迅速轉(zhuǎn)弱。


今年以來俄羅斯盧布持續(xù)疲弱，10月27日再創(chuàng)歷史新低，俄羅斯盧布兌換歐元一籃子貨幣報價為47.08。對此，盡管俄羅斯央行一直在捍衛(wèi)盧布的價格，比如最近俄羅斯央行的加息及調(diào)整盧布的干預(yù)政策，但這些措施并沒有阻止盧布匯率下跌。同樣，盡管俄羅斯總統(tǒng)普京一直在大聲呼吁國際油價不能跌到80美元以下的水平，否則對國際市場是一場大災(zāi)難，但是這些呼吁對國際市場的影響微乎其微，國際石油的價格同樣還是大跌。


在俄羅斯的股市、匯價全面下跌的情況下，大量的資金已經(jīng)開始流出俄羅斯市場。俄羅斯央行最近發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，繼今年第一季度資本外流620億美元后，第二季又增加123億美元，上半年累計有近750億美元資本外逃，是2013年同期的2.2倍，超過了2013全年的627億美元，而且這種趨勢目前并沒有多少減緩。還有，面對盧布的快速貶值，今年以來俄羅斯央行已經(jīng)投入約13%的外匯與黃金儲備約680億美元干預(yù)匯市，但實(shí)際的效果則十分有限，盧布同樣下跌，大規(guī)模的資金流出并沒有制止。


還有，俄羅斯央行把基準(zhǔn)利率上調(diào)到9.5%的高位，不僅會導(dǎo)致國內(nèi)信貸市場全面緊縮，更重要的是會全面上升企業(yè)及政府的融資成本。這樣，或是迫使俄羅斯企業(yè)更是傾向于到國際市場舉債，俄羅斯的外債負(fù)擔(dān)增加。據(jù)俄羅斯央行預(yù)計，俄羅斯企業(yè)未來3個月需要償還的外債有547億美元；或是全面收縮企業(yè)投資及增加政府財政負(fù)擔(dān)。而這種情況出現(xiàn)只能讓俄羅斯的整個經(jīng)濟(jì)更是雪上加霜。


可以看到，最近，美元的強(qiáng)勢、國際油價的暴跌、大規(guī)模資金逃出俄羅斯市場、國內(nèi)信貸全面收縮、俄羅斯政府財政負(fù)擔(dān)增加，再加上歐美國家對俄羅斯的全面經(jīng)濟(jì)制裁，俄羅斯經(jīng)濟(jì)所面臨的風(fēng)險可能會越來越高。特別是俄羅斯央行把其基準(zhǔn)利率推到一個高位之后，金融危機(jī)風(fēng)險上升征兆更是明顯。因此，俄羅斯是否成為全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的黑天鵝，市場不得不密切關(guān)注。特別是中國，對此更是不可掉以輕心。