作者：中國社會(huì)科學(xué)院中小企業(yè)研究中心主任 吳瑕 按照企業(yè)生命周期理論，企業(yè)發(fā)展一般會(huì)經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)期，成長期、成熟期、和衰退期四個(gè)階段，而在不同發(fā)展階段應(yīng)選擇不同的融資渠道。 1、創(chuàng)業(yè)期融資 創(chuàng)業(yè)期階段，由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模小，市場占有率少，管理制度不健全，缺乏必要的資金，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，此時(shí)企業(yè)與投資者也存在非常明顯的信息不對稱。機(jī)構(gòu)投資者和商業(yè)銀行出于穩(wěn)健經(jīng)營的考慮，不會(huì)提供資金支持給該階段的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)資金絕大部分只能來自于個(gè)人資產(chǎn)、私人借款或天使基金。特別是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)，主要依靠內(nèi)源融資，可利用資本金、折舊基金和內(nèi)部留存利潤等方式；但對高科技企業(yè)而言，除了可選擇上述融資渠道外，風(fēng)險(xiǎn)投資基金也是一種較好的選擇方案。創(chuàng)業(yè)期的高科技企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)少、資金短缺、市場風(fēng)險(xiǎn)大，如能得到風(fēng)險(xiǎn)投資在管理上和資金上支持，極易獲得成功和快速發(fā)展，而且企業(yè)的大部分風(fēng)險(xiǎn)由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所承擔(dān)，是一種較優(yōu)的穩(wěn)健型融資渠道。 　　2、成長期融資 　　成長期階段，企業(yè)的現(xiàn)金流量急劇擴(kuò)大，資金緊張的狀況得到緩解。由于市場規(guī)模的迅速擴(kuò)張，企業(yè)的融資需求依然旺盛，籌資能力提高，融資渠道多元化，企業(yè)對資金的需求量也越來越大，不僅可以利用銀行進(jìn)行間接融資，而且可以通過發(fā)行股票和債券進(jìn)行融資，風(fēng)險(xiǎn)投資基金、外商投資資金等中長期資金都是企業(yè)選擇的優(yōu)先策略。 　　3、成熟期融資 　　企業(yè)成熟期可采取相對激進(jìn)的籌資戰(zhàn)略。在成熟期，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)降低，從而使得企業(yè)可以承擔(dān)中等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)企業(yè)開始出現(xiàn)大量正現(xiàn)金凈流量。這些變化使企業(yè)開始可以使用負(fù)債而不單單使用權(quán)益籌資。；此時(shí)企業(yè)的現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定，企業(yè)開始通過增加長期債務(wù)或回購公司股票的方式增加財(cái)務(wù)杠桿的作用，以便在不明顯降低資信等級的情況下明顯降低成本，從而在維護(hù)與債權(quán)人關(guān)系的同時(shí)增加股東價(jià)值。；此時(shí)，中小企業(yè)與銀行的合作關(guān)系已經(jīng)相對穩(wěn)定，企業(yè)從銀行得到融資支持比較容易。對成熟期企業(yè)而言，只要負(fù)債籌資導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加不會(huì)產(chǎn)生很高的總體風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)保持一個(gè)相對合理的資本結(jié)構(gòu)，負(fù)債籌資就會(huì)為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)提高權(quán)益資本的收益率。 4、衰退期融資 　　在衰退期，無需再為企業(yè)注入大量現(xiàn)金，這時(shí)企業(yè)考慮的是如何最大限度地回收期初投入的資金。為保證企業(yè)的正常運(yùn)行，企業(yè)可適當(dāng)利用部分折舊基金、留存利潤來解決資金問題，而大部分則利用商業(yè)信用來維持現(xiàn)有資金鏈。