作者:吳瑕
融資困難,已經(jīng)成為制約中國(guó)中小企業(yè)尤其是民營(yíng)中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸問題。實(shí)際上,企業(yè)融資的途徑有很多,廣為公眾熟知的有公開發(fā)行股票、發(fā)行債券、引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資等。但是,很多中小企業(yè)往往由于對(duì)資本市場(chǎng)不熟、沒有經(jīng)驗(yàn)等原因,在融資的過程中走彎路。有的企業(yè)創(chuàng)業(yè)者不切實(shí)際地想靠出賣自己“主意”或“概念”圈錢,有些真有價(jià)值的企業(yè)花了錢卻達(dá)不到融資目的,也有的企業(yè)在融資過程中低估自己公司股權(quán)價(jià)值而導(dǎo)致融資過程中股權(quán)稀釋過大?! ♂槍?duì)這些問題,筆者想與中國(guó)民資企業(yè)家們暢談一下融資策略選擇,并向一些業(yè)務(wù)和產(chǎn)品有市場(chǎng)、有歷史業(yè)績(jī)記錄并且未來(lái)成長(zhǎng)速度快的中型中國(guó)民企介紹加拿大多倫多交易所上市融資渠道及其運(yùn)作。量體擇式選擇適合自己的方式融資 按照融資資金進(jìn)入企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的科目劃分,可以分為股權(quán)融資和債務(wù)融資兩種方式。按照融資資金的來(lái)源分,中小型企業(yè)可以采用的融資方式有: 金融機(jī)構(gòu)融資 企業(yè)家們首先想到的可能是從商業(yè)銀行融資,包括從銀行直接獲得的貸款、定向委托貸款、銀行承兌匯票(BA)融資、出口業(yè)務(wù)中的C融資、保理(利用應(yīng)收大型企業(yè)賬款作為信用)。除了最后兩中之外,一般企業(yè)都接觸過,但是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)民資企業(yè)融資有著一種本能的防范甚至不信任。有些知名民企在業(yè)務(wù)發(fā)展處于很好兆頭的時(shí)候,但出現(xiàn)商業(yè)銀行完全不提供流動(dòng)資金貸款、甚至要求借款企業(yè)提前償還貸款的要求,對(duì)企業(yè)構(gòu)成毀滅性打擊,這種案例屢見不鮮?! 〖幢闶窍髮氫?、中石化這樣的企業(yè),也不可能承受得了這樣釜底抽薪式的打擊!這都是企業(yè)所有制歧視導(dǎo)致的社會(huì)性災(zāi)害?! 〈送膺€有其他金融機(jī)構(gòu)融資,此類機(jī)構(gòu)主要是信托投資公司和金融租賃公司,如:有的企業(yè)可以引進(jìn)有固定資產(chǎn)作為保證、未來(lái)現(xiàn)金流作為償還現(xiàn)金來(lái)源的定向信托投資資金;以設(shè)備制造為主業(yè)的企業(yè)可以引進(jìn)金融租賃方式進(jìn)行融資,既可以達(dá)到融資的目的,有能有促銷的效果?! ≌Y助 主要指諸如863計(jì)劃、火炬計(jì)劃和科技部、商務(wù)部、財(cái)政部、發(fā)改委、信產(chǎn)部等政府資助,其中有不少是無(wú)償?shù)?,企業(yè)可根據(jù)情況盡量設(shè)法去滿足相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)?! ≠Y本融資 所謂資本就是可以為企業(yè)長(zhǎng)期使用的資金,包括股權(quán)資本、債權(quán)資本以及介于二者之間所謂“夾層資本”(如可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券)。在此類方式中,主要是以出讓企業(yè)股權(quán)引進(jìn)外部股東的創(chuàng)業(yè)投資(也叫風(fēng)險(xiǎn)投資,英文都是Venturecapita或VC),此類投資者主要是認(rèn)可并繼續(xù)維持原始股東控制地位的財(cái)務(wù)投資者,而不是將在公司占有絕對(duì)控制權(quán)的戰(zhàn)略投資者。 1996年,當(dāng)進(jìn)入中國(guó)最早的太平洋風(fēng)險(xiǎn)投資公司(現(xiàn)在的IDG創(chuàng)業(yè)投資基金)副總裁林棟梁先生首次跟筆者談到風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí),筆者自己也不知其為何物。現(xiàn)在至少80%的中國(guó)企業(yè)家和幾乎100%的高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)者們都知道風(fēng)險(xiǎn)投資,筆者無(wú)意在此普及風(fēng)險(xiǎn)投資基本知識(shí),也不講述為新聞媒體樂道的風(fēng)險(xiǎn)投資傳奇故事,只是想與關(guān)心這個(gè)話題的企業(yè)家談?wù)勔M(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本時(shí)必須注意的幾個(gè)關(guān)鍵問題?! ★L(fēng)險(xiǎn)資本青睞的企業(yè)一般為處于初創(chuàng)期、且具有高成長(zhǎng)潛力市場(chǎng)的企業(yè)。已經(jīng)處于穩(wěn)定成長(zhǎng)期或成熟期的企業(yè)最多只能得到穩(wěn)定的收益,而只有處于創(chuàng)業(yè)期從事新穎業(yè)務(wù)的小規(guī)模企業(yè),才有可能憑借創(chuàng)業(yè)者領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)使他們?cè)跇O短時(shí)間內(nèi)占有大部分市場(chǎng)份額,在未來(lái)的成長(zhǎng)期內(nèi)通過擴(kuò)張帶來(lái)十倍甚至成百倍的收益。風(fēng)險(xiǎn)投資的投資策略,一般適用于行業(yè)比較特別的中小型企業(yè),應(yīng)用面相對(duì)比較窄,而且每年都會(huì)根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)行調(diào)整。如果您的企業(yè)符合上述風(fēng)險(xiǎn)資金青睞的當(dāng)期投資條件,那么它就無(wú)異于甘霖,有益于企業(yè)發(fā)展;否則就不要枉費(fèi)心機(jī),去追逐風(fēng)險(xiǎn)資本了,而應(yīng)該尋求其他的融資方式?! ×矿w擇市選擇適合自己的資本市場(chǎng) 對(duì)于已經(jīng)有穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),謀求更長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的中小型企業(yè)而言,公開上市發(fā)行股票是目前許多企業(yè)一直夢(mèng)寐以求的融資方式。通過公開上市,可吸引直接資金實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速成長(zhǎng),提升企業(yè)形象以增加市場(chǎng)機(jī)會(huì),提高企業(yè)估值便于日后的再融資,還可以增強(qiáng)原始股東財(cái)富的流動(dòng)性?! 〉?,并非每個(gè)企業(yè)都能做到通過上市進(jìn)行融資的。國(guó)內(nèi)上市的條件比較高,而且審批嚴(yán)格、程序復(fù)雜,2003年以來(lái)已經(jīng)有50余家經(jīng)過了發(fā)審會(huì)的擬上市企業(yè)還在遙遙無(wú)期地“排隊(duì)”等待,實(shí)際上境內(nèi)上市的這一特點(diǎn)把許多企業(yè)都拒之證券市場(chǎng)門外。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)幾乎處于邊緣化的背景下,境外上市就成了擬上市企業(yè)最佳、也是無(wú)可奈何的選擇,就是一些特大型的國(guó)有控股企業(yè)如中石油、中移動(dòng)、中國(guó)人壽、神華、交通銀行、建設(shè)銀行以及正在積極準(zhǔn)備的中國(guó)銀行和中國(guó)工商銀行,也無(wú)一不是選擇在海外上市?! ∫惶岬胶M馍鲜?,很多企業(yè)家可能都猜想,那門檻很高、前期費(fèi)用也很高昂,以為對(duì)自己的公司來(lái)說那是非常遙遠(yuǎn)的事。實(shí)際情況并非如此!大部分境外交易所的上市門檻并不高。筆者可以告訴那些盈利能力和發(fā)展前景不錯(cuò)的中小企業(yè)家的是,選擇適合自己企業(yè)的境外交易所作為上市目標(biāo)市場(chǎng),在最短的時(shí)間內(nèi)以最低成本實(shí)現(xiàn)融資并在境外上市,不再是夢(mèng)想了。只是一定要找對(duì)合適的渠道! 中國(guó)企業(yè)境外上市,可以分為直接上市和間接上市兩大類方式,這是按照上市公司與直接從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、創(chuàng)造收入的企業(yè)是否為同一法人主體來(lái)分類的,是則為直接上市,否則就是間接上市?! ≈苯由鲜?,就是中國(guó)境內(nèi)的股份有限公司直接面向境外投資者發(fā)行股票,并申請(qǐng)?jiān)摴善敝苯釉诰惩馍鲜辛魍?,青島啤酒、中石油、中石化和中國(guó)人壽等都屬于直接上市。以前中國(guó)政府和證監(jiān)會(huì)禁止境外直接上市的公司發(fā)起人股份在境外直接流通,2005年10月份在香港上市的建設(shè)銀行則無(wú)此限制,境外上市的中國(guó)公司境內(nèi)發(fā)起人股份從此將可直接流通。中國(guó)政府規(guī)定,企業(yè)只有達(dá)到“456標(biāo)準(zhǔn)”,才能直接在境外上市。所謂“456標(biāo)準(zhǔn)”,就是:上市前凈資產(chǎn)不低于4億元人民幣、上市融資金額不少于5000萬(wàn)美元、上市前一年凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元人民幣。這樣的標(biāo)準(zhǔn),實(shí)際上把大部分中小企業(yè)在境外直接上市的通道完全堵死了,間接上市就成為了中小企業(yè)境外上市的唯一選擇?! ¢g接上市的操作相對(duì)比較復(fù)雜,一般分為三個(gè)步驟:1 第一步,境內(nèi)公司無(wú)須進(jìn)行股份制改造,由境內(nèi)公司的股東直接在境外注冊(cè)一家離岸公司(Offshore company),其股權(quán)結(jié)構(gòu)與境內(nèi)擬上市目標(biāo)公司完全一樣,俗稱為“鏡子公司”或“影子公司”。此類公司一般注冊(cè)在英屬維爾京群島(BVI)、開曼群島(CAYMAN)和百幕大(BERMUDA)等低稅賦地區(qū),這是一個(gè)聯(lián)結(jié)境內(nèi)外業(yè)務(wù)的主體。為了上市便利,主要股東一般還須在境外再注冊(cè)一家資本控股公司,作為該離岸公司的股東?! 〉诙剑硟?nèi)公司股東將其持有的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給境外離岸公司,境內(nèi)公司變更為外商獨(dú)資公司,可以獲得中國(guó)政府給予的相應(yīng)優(yōu)惠待遇?! 〉谌剑惩怆x岸公司具有中國(guó)境內(nèi)業(yè)務(wù)和收入的公司,經(jīng)過國(guó)際審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表符合境外目標(biāo)交易所上市條件后,申請(qǐng)發(fā)行股票上市,融資獲得資金的大部分將投入中國(guó)境內(nèi)的目標(biāo)公司,小部分資金滯留在境外作為境外費(fèi)用?! 囊呀?jīng)在海外上市的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)上市地點(diǎn)的構(gòu)成來(lái)看,在香港聯(lián)合交易所上市的企業(yè)最多,主要是香港在語(yǔ)言、地理位置和空間距離等方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。其次是新加坡交易所,上市的時(shí)間大部分集中在最近三年,內(nèi)地民企在香港主板不受追捧、香港創(chuàng)業(yè)板融資成本又太高和香港上市的前期費(fèi)用過高等原因引起了中國(guó)企業(yè)向新加坡轉(zhuǎn)移,但是中航油事件后投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)的投資興趣大減。再次是美國(guó)NASDAQ,這里上市的中國(guó)公司主要是一些依托互聯(lián)網(wǎng)、IT和通信等新興服務(wù)類業(yè)務(wù)而崛起的企業(yè),它們基本上都是以IPO上市的,由于在這里誕生了一個(gè)又一個(gè)新興業(yè)務(wù)的中國(guó)公司創(chuàng)業(yè)者的傳奇故事,從而成了中國(guó)硅谷企業(yè)夢(mèng)想的天堂。 多倫多證券交易所(TSX)是具有世界領(lǐng)先地位的礦業(yè)類公司和科技類公司的上市市場(chǎng),其資本市值排名在北美僅次于紐約證交所和納斯達(dá)克,在全球居第7位。TSX有主板和創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)市場(chǎng),共有3320家上市公司,其中創(chuàng)業(yè)板有1940家。創(chuàng)業(yè)板的上市公司一旦成長(zhǎng)壯大,可以非常便捷地從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)到主板市場(chǎng),并能夠接觸到更多更大的投資者,這是其主要特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)所在。2003年,TSX共有44家公司升級(jí)到主板市場(chǎng)。中國(guó)有漢楓集團(tuán)和中國(guó)森林等30多家企業(yè)在TSX上市?! 》聪蚴召?gòu)(RTO):實(shí)現(xiàn)在多倫多交易所融資上市的捷徑 之所以中國(guó)企業(yè)對(duì)TSX了解甚少,是因?yàn)樗麄円郧昂苌俚街袊?guó)做推介活動(dòng),雙方都缺乏了解。實(shí)際上,規(guī)模和融資金額比較大的中國(guó)公司,可以選擇以IPO的方式在TSX上市,但由于投資銀行和其他投資者對(duì)擬上市的中國(guó)公司不了解,對(duì)原始股東來(lái)講,發(fā)行效果(融資金額與出讓的股份)不會(huì)太理想,且所需要的時(shí)間長(zhǎng),前期費(fèi)用也高。相比而言,中國(guó)企業(yè)利用反向收購(gòu)方式(Reversa Take-over,簡(jiǎn)稱RTO)即在TSX買殼實(shí)現(xiàn)間接上市,從運(yùn)作時(shí)間、直接費(fèi)用和融資成本各方面來(lái)綜合考察,是比較現(xiàn)實(shí)的。 反向收購(gòu)的操作一般步驟為: 1、按上述方式在境外注冊(cè)設(shè)立控股公司(母公司)和離岸業(yè)務(wù)公司(子公司)。 2、與加拿大投資機(jī)構(gòu)接觸,并選擇合適的TSX上市公司“殼”,由控股公司和投資機(jī)構(gòu)洽談,由雙方共同投資收購(gòu)這個(gè)殼。相當(dāng)于這個(gè)殼公司向加拿大投資者和控股公司增發(fā)新股,投資者投入現(xiàn)金,而控股公司以其持有的BVI公司全部股權(quán)作為投資注入殼公司。一般由控股公司(原始股東)絕對(duì)控股(Majority Sharehoder),加拿大投資機(jī)構(gòu)為非控股的大股東(Significant Minority Sharehoder),殼公司原股東(一般是200人以上持有的公眾股)占增發(fā)后公司的股份比例不高于5%,。 3、殼公司獲得現(xiàn)金后,將大部分現(xiàn)金通過BVI公司轉(zhuǎn)投資到中國(guó)境內(nèi)的主業(yè)公司,少部分現(xiàn)金滯留在境外作為預(yù)留管理費(fèi)用。 經(jīng)過上述過程,中國(guó)公司就實(shí)現(xiàn)了間接在TSX上市的目標(biāo)。與通過RTO方式在其他境外交易所上市相比,費(fèi)用低(買殼上市前期費(fèi)用37.5萬(wàn)加元,約合220萬(wàn)人民幣)、時(shí)間短(完成BVI公司國(guó)際審計(jì)后3-4個(gè)月),最關(guān)鍵的是能夠?qū)崿F(xiàn)上市和融資同時(shí)完成的目標(biāo),這與大部分中國(guó)企業(yè)在OTCBB等市場(chǎng)掛牌卻不能融到資的情況形成了鮮明對(duì)比。對(duì)那些正處于創(chuàng)業(yè)初級(jí)階段的公司來(lái)說,是一條能夠獲得快速成長(zhǎng)的低門檻融資途徑?! ±?,2003年大連漢楓公司通過加拿大證監(jiān)委審核在加拿大上市,經(jīng)過贏思強(qiáng)的加拿大合作伙伴安排,后來(lái)又上升到主板,此后的8個(gè)月時(shí)間內(nèi)累計(jì)融資4200萬(wàn)加元(股權(quán)融資2700萬(wàn)加元、發(fā)行債券1500萬(wàn)加元)。又如,即將于2005年底在TSX上市的遼寧某公司,首期融資超過1000萬(wàn)加元。還有一家經(jīng)過改制的國(guó)有企業(yè),國(guó)有資本退出后,已經(jīng)與境外投資者達(dá)成投資意向:通過RTO方式在TSX上市,同時(shí)融資約800萬(wàn)加元?! H以RTO方式上市運(yùn)作為例,TSX的費(fèi)用(不包括融入資金的直接成本)相當(dāng)于在納斯達(dá)克的30%、香港上市的40%和新加坡的50%,對(duì)于預(yù)計(jì)融資規(guī)模在500萬(wàn)至1500萬(wàn)加元的中國(guó)企業(yè)而言尤其適合。 選擇一個(gè)貼心的財(cái)務(wù)顧問 企業(yè)上市前要做的的準(zhǔn)備工作很多,比如: 考量公司上市的條件是否成熟,并模擬在各種上市過程和結(jié)果以確定在哪個(gè)市場(chǎng)上市的方案最佳。如果目前不符合條件如何先進(jìn)行培育。 甄選境外投資機(jī)構(gòu)并接觸、商談 為了滿足目標(biāo)交易所和投資機(jī)構(gòu)的要求進(jìn)行前期業(yè)務(wù)重組、資本重組,使公司價(jià)值凸顯出來(lái),在前期私募時(shí)能夠使公司股權(quán)價(jià)值最大化。即便是今后可能成為公司股東的首期投資機(jī)構(gòu),在其第一次介入的投資金額和股權(quán)比例談判中,與原始股東的利益也是有沖突的,而且這些機(jī)構(gòu)也不可能與公司“白頭偕老”,其投資是要在時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候退出的。 根據(jù)擬選擇的目標(biāo)資本市場(chǎng)上市公司要求從各方面提升公司管理水平,把上市之前的準(zhǔn)備工作做得全面而清楚?! ∫龊眠@一切工作,應(yīng)有始終代表公司及其股東利益的全程財(cái)務(wù)顧問,來(lái)幫助公司做前期一切準(zhǔn)備工作,這樣可以幫助企業(yè)少走很多彎路,節(jié)約時(shí)間和成本?! ∽詈?,需要提醒廣大企業(yè)家的是,公司股票上市,僅僅是“萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步”。成為公眾公司后,企業(yè)需要按照上市公司的要求規(guī)范治理結(jié)構(gòu),并按規(guī)定履行強(qiáng)制披露信息的義務(wù)。更重要的是,要不斷提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),以滿足投資人的預(yù)期要求,使公司的價(jià)值從市場(chǎng)得以顯現(xiàn)。以后的路將更加漫長(zhǎng),熟悉國(guó)際資本市場(chǎng)運(yùn)作的財(cái)務(wù)顧問給予的支持,將是不可替代的。 1 第一步,境內(nèi)公司無(wú)須進(jìn)行股份制改造,由境內(nèi)公司的股東直接在境外注冊(cè)一家離岸公司(Offshore company),其股權(quán)結(jié)構(gòu)與境內(nèi)擬上市目標(biāo)公司完全一樣,俗稱為“鏡子公司”或“影子公司”。此類公司一般注冊(cè)在英屬維爾京群島(BVI)、開曼群島(CAYMAN)和百幕大(BERMUDA)等低稅賦地區(qū),這是一個(gè)聯(lián)結(jié)境內(nèi)外業(yè)務(wù)的主體。為了上市便利,主要股東一般還須在境外再注冊(cè)一家資本控股公司,作為該離岸公司的股東?! 〉诙?,境內(nèi)公司股東將其持有的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給境外離岸公司,境內(nèi)公司變更為外商獨(dú)資公司,可以獲得中國(guó)政府給予的相應(yīng)優(yōu)惠待遇?! 〉谌?,境外離岸公司具有中國(guó)境內(nèi)業(yè)務(wù)和收入的公司,經(jīng)過國(guó)際審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表符合境外目標(biāo)交易所上市條件后,申請(qǐng)發(fā)行股票上市,融資獲得資金的大部分將投入中國(guó)境內(nèi)的目標(biāo)公司,小部分資金滯留在境外作為境外費(fèi)用?! 囊呀?jīng)在海外上市的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)上市地點(diǎn)的構(gòu)成來(lái)看,在香港聯(lián)合交易所上市的企業(yè)最多,主要是香港在語(yǔ)言、地理位置和空間距離等方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。其次是新加坡交易所,上市的時(shí)間大部分集中在最近三年,內(nèi)地民企在香港主板不受追捧、香港創(chuàng)業(yè)板融資成本又太高和香港上市的前期費(fèi)用過高等原因引起了中國(guó)企業(yè)向新加坡轉(zhuǎn)移,但是中航油事件后投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)的投資興趣大減。再次是美國(guó)NASDAQ,這里上市的中國(guó)公司主要是一些依托互聯(lián)網(wǎng)、IT和通信等新興服務(wù)類業(yè)務(wù)而崛起的企業(yè),它們基本上都是以IPO上市的,由于在這里誕生了一個(gè)又一個(gè)新興業(yè)務(wù)的中國(guó)公司創(chuàng)業(yè)者的傳奇故事,從而成了中國(guó)硅谷企業(yè)夢(mèng)想的天堂?! 《鄠惗嘧C券交易所(TSX)是具有世界領(lǐng)先地位的礦業(yè)類公司和科技類公司的上市市場(chǎng),其資本市值排名在北美僅次于紐約證交所和納斯達(dá)克,在全球居第7位。TSX有主板和創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)市場(chǎng),共有3320家上市公司,其中創(chuàng)業(yè)板有1940家。創(chuàng)業(yè)板的上市公司一旦成長(zhǎng)壯大,可以非常便捷地從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)到主板市場(chǎng),并能夠接觸到更多更大的投資者,這是其主要特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)所在。2003年,TSX共有44家公司升級(jí)到主板市場(chǎng)。中國(guó)有漢楓集團(tuán)和中國(guó)森林等30多家企業(yè)在TSX上市?! 》聪蚴召?gòu)(RTO):實(shí)現(xiàn)在多倫多交易所融資上市的捷徑 之所以中國(guó)企業(yè)對(duì)TSX了解甚少,是因?yàn)樗麄円郧昂苌俚街袊?guó)做推介活動(dòng),雙方都缺乏了解。實(shí)際上,規(guī)模和融資金額比較大的中國(guó)公司,可以選擇以IPO的方式在TSX上市,但由于投資銀行和其他投資者對(duì)擬上市的中國(guó)公司不了解,對(duì)原始股東來(lái)講,發(fā)行效果(融資金額與出讓的股份)不會(huì)太理想,且所需要的時(shí)間長(zhǎng),前期費(fèi)用也高。相比而言,中國(guó)企業(yè)利用反向收購(gòu)方式(Reversa Take-over,簡(jiǎn)稱RTO)即在TSX買殼實(shí)現(xiàn)間接上市,從運(yùn)作時(shí)間、直接費(fèi)用和融資成本各方面來(lái)綜合考察,是比較現(xiàn)實(shí)的?! 》聪蚴召?gòu)的操作一般步驟為: 1、按上述方式在境外注冊(cè)設(shè)立控股公司(母公司)和離岸業(yè)務(wù)公司(子公司)?! ?、與加拿大投資機(jī)構(gòu)接觸,并選擇合適的TSX上市公司“殼”,由控股公司和投資機(jī)構(gòu)洽談,由雙方共同投資收購(gòu)這個(gè)殼。相當(dāng)于這個(gè)殼公司向加拿大投資者和控股公司增發(fā)新股,投資者投入現(xiàn)金,而控股公司以其持有的BVI公司全部股權(quán)作為投資注入殼公司。一般由控股公司(原始股東)絕對(duì)控股(Majority Sharehoder),加拿大投資機(jī)構(gòu)為非控股的大股東(Significant Minority Sharehoder),殼公司原股東(一般是200人以上持有的公眾股)占增發(fā)后公司的股份比例不高于5%,?! ?、殼公司獲得現(xiàn)金后,將大部分現(xiàn)金通過BVI公司轉(zhuǎn)投資到中國(guó)境內(nèi)的主業(yè)公司,少部分現(xiàn)金滯留在境外作為預(yù)留管理費(fèi)用。 經(jīng)過上述過程,中國(guó)公司就實(shí)現(xiàn)了間接在TSX上市的目標(biāo)。與通過RTO方式在其他境外交易所上市相比,費(fèi)用低(買殼上市前期費(fèi)用37.5萬(wàn)加元,約合220萬(wàn)人民幣)、時(shí)間短(完成BVI公司國(guó)際審計(jì)后3-4個(gè)月),最關(guān)鍵的是能夠?qū)崿F(xiàn)上市和融資同時(shí)完成的目標(biāo),這與大部分中國(guó)企業(yè)在OTCBB等市場(chǎng)掛牌卻不能融到資的情況形成了鮮明對(duì)比。對(duì)那些正處于創(chuàng)業(yè)初級(jí)階段的公司來(lái)說,是一條能夠獲得快速成長(zhǎng)的低門檻融資途徑?! ±?,2003年大連漢楓公司通過加拿大證監(jiān)委審核在加拿大上市,經(jīng)過贏思強(qiáng)的加拿大合作伙伴安排,后來(lái)又上升到主板,此后的8個(gè)月時(shí)間內(nèi)累計(jì)融資4200萬(wàn)加元(股權(quán)融資2700萬(wàn)加元、發(fā)行債券1500萬(wàn)加元)。又如,即將于2005年底在TSX上市的遼寧某公司,首期融資超過1000萬(wàn)加元。還有一家經(jīng)過改制的國(guó)有企業(yè),國(guó)有資本退出后,已經(jīng)與境外投資者達(dá)成投資意向:通過RTO方式在TSX上市,同時(shí)融資約800萬(wàn)加元。 僅以RTO方式上市運(yùn)作為例,TSX的費(fèi)用(不包括融入資金的直接成本)相當(dāng)于在納斯達(dá)克的30%、香港上市的40%和新加坡的50%,對(duì)于預(yù)計(jì)融資規(guī)模在500萬(wàn)至1500萬(wàn)加元的中國(guó)企業(yè)而言尤其適合。 選擇一個(gè)貼心的財(cái)務(wù)顧問 企業(yè)上市前要做的的準(zhǔn)備工作很多,比如: 考量公司上市的條件是否成熟,并模擬在各種上市過程和結(jié)果以確定在哪個(gè)市場(chǎng)上市的方案最佳。如果目前不符合條件如何先進(jìn)行培育?! ≌邕x境外投資機(jī)構(gòu)并接觸、商談 為了滿足目標(biāo)交易所和投資機(jī)構(gòu)的要求進(jìn)行前期業(yè)務(wù)重組、資本重組,使公司價(jià)值凸顯出來(lái),在前期私募時(shí)能夠使公司股權(quán)價(jià)值最大化。即便是今后可能成為公司股東的首期投資機(jī)構(gòu),在其第一次介入的投資金額和股權(quán)比例談判中,與原始股東的利益也是有沖突的,而且這些機(jī)構(gòu)也不可能與公司“白頭偕老”,其投資是要在時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候退出的?! 「鶕?jù)擬選擇的目標(biāo)資本市場(chǎng)上市公司要求從各方面提升公司管理水平,把上市之前的準(zhǔn)備工作做得全面而清楚?! ∫龊眠@一切工作,應(yīng)有始終代表公司及其股東利益的全程財(cái)務(wù)顧問,來(lái)幫助公司做前期一切準(zhǔn)備工作,這樣可以幫助企業(yè)少走很多彎路,節(jié)約時(shí)間和成本?! ∽詈螅枰嵝褟V大企業(yè)家的是,公司股票上市,僅僅是“萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步”。成為公眾公司后,企業(yè)需要按照上市公司的要求規(guī)范治理結(jié)構(gòu),并按規(guī)定履行強(qiáng)制披露信息的義務(wù)。更重要的是,要不斷提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),以滿足投資人的預(yù)期要求,使公司的價(jià)值從市場(chǎng)得以顯現(xiàn)。以后的路將更加漫長(zhǎng),熟悉國(guó)際資本市場(chǎng)運(yùn)作的財(cái)務(wù)顧問給予的支持,將是不可替代的。 1 第一步,境內(nèi)公司無(wú)須進(jìn)行股份制改造,由境內(nèi)公司的股東直接在境外注冊(cè)一家離岸公司(Offshore company),其股權(quán)結(jié)構(gòu)與境內(nèi)擬上市目標(biāo)公司完全一樣,俗稱為“鏡子公司”或“影子公司”。此類公司一般注冊(cè)在英屬維爾京群島(BVI)、開曼群島(CAYMAN)和百幕大(BERMUDA)等低稅賦地區(qū),這是一個(gè)聯(lián)結(jié)境內(nèi)外業(yè)務(wù)的主體。為了上市便利,主要股東一般還須在境外再注冊(cè)一家資本控股公司,作為該離岸公司的股東?! 〉诙剑硟?nèi)公司股東將其持有的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給境外離岸公司,境內(nèi)公司變更為外商獨(dú)資公司,可以獲得中國(guó)政府給予的相應(yīng)優(yōu)惠待遇?! 〉谌?,境外離岸公司具有中國(guó)境內(nèi)業(yè)務(wù)和收入的公司,經(jīng)過國(guó)際審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表符合境外目標(biāo)交易所上市條件后,申請(qǐng)發(fā)行股票上市,融資獲得資金的大部分將投入中國(guó)境內(nèi)的目標(biāo)公司,小部分資金滯留在境外作為境外費(fèi)用?! 囊呀?jīng)在海外上市的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)上市地點(diǎn)的構(gòu)成來(lái)看,在香港聯(lián)合交易所上市的企業(yè)最多,主要是香港在語(yǔ)言、地理位置和空間距離等方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。其次是新加坡交易所,上市的時(shí)間大部分集中在最近三年,內(nèi)地民企在香港主板不受追捧、香港創(chuàng)業(yè)板融資成本又太高和香港上市的前期費(fèi)用過高等原因引起了中國(guó)企業(yè)向新加坡轉(zhuǎn)移,但是中航油事件后投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)的投資興趣大減。再次是美國(guó)NASDAQ,這里上市的中國(guó)公司主要是一些依托互聯(lián)網(wǎng)、IT和通信等新興服務(wù)類業(yè)務(wù)而崛起的企業(yè),它們基本上都是以IPO上市的,由于在這里誕生了一個(gè)又一個(gè)新興業(yè)務(wù)的中國(guó)公司創(chuàng)業(yè)者的傳奇故事,從而成了中國(guó)硅谷企業(yè)夢(mèng)想的天堂。 多倫多證券交易所(TSX)是具有世界領(lǐng)先地位的礦業(yè)類公司和科技類公司的上市市場(chǎng),其資本市值排名在北美僅次于紐約證交所和納斯達(dá)克,在全球居第7位。TSX有主板和創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)市場(chǎng),共有3320家上市公司,其中創(chuàng)業(yè)板有1940家。創(chuàng)業(yè)板的上市公司一旦成長(zhǎng)壯大,可以非常便捷地從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)到主板市場(chǎng),并能夠接觸到更多更大的投資者,這是其主要特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)所在。2003年,TSX共有44家公司升級(jí)到主板市場(chǎng)。中國(guó)有漢楓集團(tuán)和中國(guó)森林等30多家企業(yè)在TSX上市?! 》聪蚴召?gòu)(RTO):實(shí)現(xiàn)在多倫多交易所融資上市的捷徑 之所以中國(guó)企業(yè)對(duì)TSX了解甚少,是因?yàn)樗麄円郧昂苌俚街袊?guó)做推介活動(dòng),雙方都缺乏了解。實(shí)際上,規(guī)模和融資金額比較大的中國(guó)公司,可以選擇以IPO的方式在TSX上市,但由于投資銀行和其他投資者對(duì)擬上市的中國(guó)公司不了解,對(duì)原始股東來(lái)講,發(fā)行效果(融資金額與出讓的股份)不會(huì)太理想,且所需要的時(shí)間長(zhǎng),前期費(fèi)用也高。相比而言,中國(guó)企業(yè)利用反向收購(gòu)方式(Reversa Take-over,簡(jiǎn)稱RTO)即在TSX買殼實(shí)現(xiàn)間接上市,從運(yùn)作時(shí)間、直接費(fèi)用和融資成本各方面來(lái)綜合考察,是比較現(xiàn)實(shí)的?! 》聪蚴召?gòu)的操作一般步驟為: 1、按上述方式在境外注冊(cè)設(shè)立控股公司(母公司)和離岸業(yè)務(wù)公司(子公司)?! ?、與加拿大投資機(jī)構(gòu)接觸,并選擇合適的TSX上市公司“殼”,由控股公司和投資機(jī)構(gòu)洽談,由雙方共同投資收購(gòu)這個(gè)殼。相當(dāng)于這個(gè)殼公司向加拿大投資者和控股公司增發(fā)新股,投資者投入現(xiàn)金,而控股公司以其持有的BVI公司全部股權(quán)作為投資注入殼公司。一般由控股公司(原始股東)絕對(duì)控股(Majority Sharehoder),加拿大投資機(jī)構(gòu)為非控股的大股東(Significant Minority Sharehoder),殼公司原股東(一般是200人以上持有的公眾股)占增發(fā)后公司的股份比例不高于5%,?! ?、殼公司獲得現(xiàn)金后,將大部分現(xiàn)金通過BVI公司轉(zhuǎn)投資到中國(guó)境內(nèi)的主業(yè)公司,少部分現(xiàn)金滯留在境外作為預(yù)留管理費(fèi)用?! 〗?jīng)過上述過程,中國(guó)公司就實(shí)現(xiàn)了間接在TSX上市的目標(biāo)。與通過RTO方式在其他境外交易所上市相比,費(fèi)用低(買殼上市前期費(fèi)用37.5萬(wàn)加元,約合220萬(wàn)人民幣)、時(shí)間短(完成BVI公司國(guó)際審計(jì)后3-4個(gè)月),最關(guān)鍵的是能夠?qū)崿F(xiàn)上市和融資同時(shí)完成的目標(biāo),這與大部分中國(guó)企業(yè)在OTCBB等市場(chǎng)掛牌卻不能融到資的情況形成了鮮明對(duì)比。對(duì)那些正處于創(chuàng)業(yè)初級(jí)階段的公司來(lái)說,是一條能夠獲得快速成長(zhǎng)的低門檻融資途徑?! ±?,2003年大連漢楓公司通過加拿大證監(jiān)委審核在加拿大上市,經(jīng)過贏思強(qiáng)的加拿大合作伙伴安排,后來(lái)又上升到主板,此后的8個(gè)月時(shí)間內(nèi)累計(jì)融資4200萬(wàn)加元(股權(quán)融資2700萬(wàn)加元、發(fā)行債券1500萬(wàn)加元)。又如,即將于2005年底在TSX上市的遼寧某公司,首期融資超過1000萬(wàn)加元。還有一家經(jīng)過改制的國(guó)有企業(yè),國(guó)有資本退出后,已經(jīng)與境外投資者達(dá)成投資意向:通過RTO方式在TSX上市,同時(shí)融資約800萬(wàn)加元?! H以RTO方式上市運(yùn)作為例,TSX的費(fèi)用(不包括融入資金的直接成本)相當(dāng)于在納斯達(dá)克的30%、香港上市的40%和新加坡的50%,對(duì)于預(yù)計(jì)融資規(guī)模在500萬(wàn)至1500萬(wàn)加元的中國(guó)企業(yè)而言尤其適合?! ∵x擇一個(gè)貼心的財(cái)務(wù)顧問 企業(yè)上市前要做的的準(zhǔn)備工作很多,比如: 考量公司上市的條件是否成熟,并模擬在各種上市過程和結(jié)果以確定在哪個(gè)市場(chǎng)上市的方案最佳。如果目前不符合條件如何先進(jìn)行培育?! ≌邕x境外投資機(jī)構(gòu)并接觸、商談 為了滿足目標(biāo)交易所和投資機(jī)構(gòu)的要求進(jìn)行前期業(yè)務(wù)重組、資本重組,使公司價(jià)值凸顯出來(lái),在前期私募時(shí)能夠使公司股權(quán)價(jià)值最大化。即便是今后可能成為公司股東的首期投資機(jī)構(gòu),在其第一次介入的投資金額和股權(quán)比例談判中,與原始股東的利益也是有沖突的,而且這些機(jī)構(gòu)也不可能與公司“白頭偕老”,其投資是要在時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候退出的?! 「鶕?jù)擬選擇的目標(biāo)資本市場(chǎng)上市公司要求從各方面提升公司管理水平,把上市之前的準(zhǔn)備工作做得全面而清楚?! ∫龊眠@一切工作,應(yīng)有始終代表公司及其股東利益的全程財(cái)務(wù)顧問,來(lái)幫助公司做前期一切準(zhǔn)備工作,這樣可以幫助企業(yè)少走很多彎路,節(jié)約時(shí)間和成本?! ∽詈螅枰嵝褟V大企業(yè)家的是,公司股票上市,僅僅是“萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步”。成為公眾公司后,企業(yè)需要按照上市公司的要求規(guī)范治理結(jié)構(gòu),并按規(guī)定履行強(qiáng)制披露信息的義務(wù)。更重要的是,要不斷提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),以滿足投資人的預(yù)期要求,使公司的價(jià)值從市場(chǎng)得以顯現(xiàn)。以后的路將更加漫長(zhǎng),熟悉國(guó)際資本市場(chǎng)運(yùn)作的財(cái)務(wù)顧問給予的支持,將是不可替代的。 1 第一步,境內(nèi)公司無(wú)須進(jìn)行股份制改造,由境內(nèi)公司的股東直接在境外注冊(cè)一家離岸公司(Offshore company),其股權(quán)結(jié)構(gòu)與境內(nèi)擬上市目標(biāo)公司完全一樣,俗稱為“鏡子公司”或“影子公司”。此類公司一般注冊(cè)在英屬維爾京群島(BVI)、開曼群島(CAYMAN)和百幕大(BERMUDA)等低稅賦地區(qū),這是一個(gè)聯(lián)結(jié)境內(nèi)外業(yè)務(wù)的主體。為了上市便利,主要股東一般還須在境外再注冊(cè)一家資本控股公司,作為該離岸公司的股東。 第二步,境內(nèi)公司股東將其持有的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給境外離岸公司,境內(nèi)公司變更為外商獨(dú)資公司,可以獲得中國(guó)政府給予的相應(yīng)優(yōu)惠待遇?! 〉谌?,境外離岸公司具有中國(guó)境內(nèi)業(yè)務(wù)和收入的公司,經(jīng)過國(guó)際審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表符合境外目標(biāo)交易所上市條件后,申請(qǐng)發(fā)行股票上市,融資獲得資金的大部分將投入中國(guó)境內(nèi)的目標(biāo)公司,小部分資金滯留在境外作為境外費(fèi)用?! 囊呀?jīng)在海外上市的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)上市地點(diǎn)的構(gòu)成來(lái)看,在香港聯(lián)合交易所上市的企業(yè)最多,主要是香港在語(yǔ)言、地理位置和空間距離等方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。其次是新加坡交易所,上市的時(shí)間大部分集中在最近三年,內(nèi)地民企在香港主板不受追捧、香港創(chuàng)業(yè)板融資成本又太高和香港上市的前期費(fèi)用過高等原因引起了中國(guó)企業(yè)向新加坡轉(zhuǎn)移,但是中航油事件后投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)的投資興趣大減。再次是美國(guó)NASDAQ,這里上市的中國(guó)公司主要是一些依托互聯(lián)網(wǎng)、IT和通信等新興服務(wù)類業(yè)務(wù)而崛起的企業(yè),它們基本上都是以IPO上市的,由于在這里誕生了一個(gè)又一個(gè)新興業(yè)務(wù)的中國(guó)公司創(chuàng)業(yè)者的傳奇故事,從而成了中國(guó)硅谷企業(yè)夢(mèng)想的天堂。 多倫多證券交易所(TSX)是具有世界領(lǐng)先地位的礦業(yè)類公司和科技類公司的上市市場(chǎng),其資本市值排名在北美僅次于紐約證交所和納斯達(dá)克,在全球居第7位。TSX有主板和創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)市場(chǎng),共有3320家上市公司,其中創(chuàng)業(yè)板有1940家。創(chuàng)業(yè)板的上市公司一旦成長(zhǎng)壯大,可以非常便捷地從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)到主板市場(chǎng),并能夠接觸到更多更大的投資者,這是其主要特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)所在。2003年,TSX共有44家公司升級(jí)到主板市場(chǎng)。中國(guó)有漢楓集團(tuán)和中國(guó)森林等30多家企業(yè)在TSX上市。 反向收購(gòu)(RTO):實(shí)現(xiàn)在多倫多交易所融資上市的捷徑 之所以中國(guó)企業(yè)對(duì)TSX了解甚少,是因?yàn)樗麄円郧昂苌俚街袊?guó)做推介活動(dòng),雙方都缺乏了解。實(shí)際上,規(guī)模和融資金額比較大的中國(guó)公司,可以選擇以IPO的方式在TSX上市,但由于投資銀行和其他投資者對(duì)擬上市的中國(guó)公司不了解,對(duì)原始股東來(lái)講,發(fā)行效果(融資金額與出讓的股份)不會(huì)太理想,且所需要的時(shí)間長(zhǎng),前期費(fèi)用也高。相比而言,中國(guó)企業(yè)利用反向收購(gòu)方式(Reversa Take-over,簡(jiǎn)稱RTO)即在TSX買殼實(shí)現(xiàn)間接上市,從運(yùn)作時(shí)間、直接費(fèi)用和融資成本各方面來(lái)綜合考察,是比較現(xiàn)實(shí)的。 反向收購(gòu)的操作一般步驟為: 1、按上述方式在境外注冊(cè)設(shè)立控股公司(母公司)和離岸業(yè)務(wù)公司(子公司)。 2、與加拿大投資機(jī)構(gòu)接觸,并選擇合適的TSX上市公司“殼”,由控股公司和投資機(jī)構(gòu)洽談,由雙方共同投資收購(gòu)這個(gè)殼。相當(dāng)于這個(gè)殼公司向加拿大投資者和控股公司增發(fā)新股,投資者投入現(xiàn)金,而控股公司以其持有的BVI公司全部股權(quán)作為投資注入殼公司。一般由控股公司(原始股東)絕對(duì)控股(Majority Sharehoder),加拿大投資機(jī)構(gòu)為非控股的大股東(Significant Minority Sharehoder),殼公司原股東(一般是200人以上持有的公眾股)占增發(fā)后公司的股份比例不高于5%,。 3、殼公司獲得現(xiàn)金后,將大部分現(xiàn)金通過BVI公司轉(zhuǎn)投資到中國(guó)境內(nèi)的主業(yè)公司,少部分現(xiàn)金滯留在境外作為預(yù)留管理費(fèi)用?! 〗?jīng)過上述過程,中國(guó)公司就實(shí)現(xiàn)了間接在TSX上市的目標(biāo)。與通過RTO方式在其他境外交易所上市相比,費(fèi)用低(買殼上市前期費(fèi)用37.5萬(wàn)加元,約合220萬(wàn)人民幣)、時(shí)間短(完成BVI公司國(guó)際審計(jì)后3-4個(gè)月),最關(guān)鍵的是能夠?qū)崿F(xiàn)上市和融資同時(shí)完成的目標(biāo),這與大部分中國(guó)企業(yè)在OTCBB等市場(chǎng)掛牌卻不能融到資的情況形成了鮮明對(duì)比。對(duì)那些正處于創(chuàng)業(yè)初級(jí)階段的公司來(lái)說,是一條能夠獲得快速成長(zhǎng)的低門檻融資途徑?! ±?,2003年大連漢楓公司通過加拿大證監(jiān)委審核在加拿大上市,經(jīng)過贏思強(qiáng)的加拿大合作伙伴安排,后來(lái)又上升到主板,此后的8個(gè)月時(shí)間內(nèi)累計(jì)融資4200萬(wàn)加元(股權(quán)融資2700萬(wàn)加元、發(fā)行債券1500萬(wàn)加元)。又如,即將于2005年底在TSX上市的遼寧某公司,首期融資超過1000萬(wàn)加元。還有一家經(jīng)過改制的國(guó)有企業(yè),國(guó)有資本退出后,已經(jīng)與境外投資者達(dá)成投資意向:通過RTO方式在TSX上市,同時(shí)融資約800萬(wàn)加元?! H以RTO方式上市運(yùn)作為例,TSX的費(fèi)用(不包括融入資金的直接成本)相當(dāng)于在納斯達(dá)克的30%、香港上市的40%和新加坡的50%,對(duì)于預(yù)計(jì)融資規(guī)模在500萬(wàn)至1500萬(wàn)加元的中國(guó)企業(yè)而言尤其適合?! ∵x擇一個(gè)貼心的財(cái)務(wù)顧問 企業(yè)上市前要做的的準(zhǔn)備工作很多,比如: 考量公司上市的條件是否成熟,并模擬在各種上市過程和結(jié)果以確定在哪個(gè)市場(chǎng)上市的方案最佳。如果目前不符合條件如何先進(jìn)行培育?! ≌邕x境外投資機(jī)構(gòu)并接觸、商談 為了滿足目標(biāo)交易所和投資機(jī)構(gòu)的要求進(jìn)行前期業(yè)務(wù)重組、資本重組,使公司價(jià)值凸顯出來(lái),在前期私募時(shí)能夠使公司股權(quán)價(jià)值最大化。即便是今后可能成為公司股東的首期投資機(jī)構(gòu),在其第一次介入的投資金額和股權(quán)比例談判中,與原始股東的利益也是有沖突的,而且這些機(jī)構(gòu)也不可能與公司“白頭偕老”,其投資是要在時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候退出的。 根據(jù)擬選擇的目標(biāo)資本市場(chǎng)上市公司要求從各方面提升公司管理水平,把上市之前的準(zhǔn)備工作做得全面而清楚?! ∫龊眠@一切工作,應(yīng)有始終代表公司及其股東利益的全程財(cái)務(wù)顧問,來(lái)幫助公司做前期一切準(zhǔn)備工作,這樣可以幫助企業(yè)少走很多彎路,節(jié)約時(shí)間和成本。 最后,需要提醒廣大企業(yè)家的是,公司股票上市,僅僅是“萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步”。成為公眾公司后,企業(yè)需要按照上市公司的要求規(guī)范治理結(jié)構(gòu),并按規(guī)定履行強(qiáng)制披露信息的義務(wù)。更重要的是,要不斷提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),以滿足投資人的預(yù)期要求,使公司的價(jià)值從市場(chǎng)得以顯現(xiàn)。以后的路將更加漫長(zhǎng),熟悉國(guó)際資本市場(chǎng)運(yùn)作的財(cái)務(wù)顧問給予的支持,將是不可替代的。