自2014年2月中旬以來，人民幣匯率結(jié)束了漫長(zhǎng)的升值過程，出現(xiàn)了連續(xù)貶值的態(tài)勢(shì)。這是一次央行成功干預(yù)外匯市場(chǎng)的結(jié)果。它的意義在于以下幾點(diǎn)：一是打破單邊升值的勢(shì)頭，遏制全球流動(dòng)性寬松和低息貨幣政策所引起的大量熱錢的流入，從而釋放出虛擬經(jīng)濟(jì)部門“錢多”所引發(fā)的資產(chǎn)泡沫的壓力。很多前期靠人民幣升值套利的炒家，這次損失慘重。二是巧妙利用了國(guó)際大環(huán)境中美國(guó)量化寬松貨幣政策欲將退出的市場(chǎng)情緒，引導(dǎo)了人民幣的投機(jī)和投資需求轉(zhuǎn)向，從而緩解了市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性緊張的壓力。三是有利于中國(guó)企業(yè)“兩條腿”走路的戰(zhàn)略實(shí)施，即在滿足國(guó)內(nèi)日益復(fù)蘇的消費(fèi)需求同時(shí)，也可以把我們龐大的產(chǎn)能，再度利用我們的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，釋放到海外市場(chǎng)上。只要我們?cè)谶@個(gè)時(shí)候能夠有效引導(dǎo)出口企業(yè)的升級(jí)發(fā)展，并提升我們的行政效率，抓住這次人民幣匯率掉頭向下的絕好機(jī)會(huì)，中國(guó)的全球化紅利將會(huì)從市場(chǎng)份額和技術(shù)含量所反映出來的貿(mào)易結(jié)構(gòu)的雙向渠道中獲得。因此，短期的人民幣貶值對(duì)目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的改革深入和遏制泡沫問題上是利大于弊。
當(dāng)然，我們不能排除市場(chǎng)過度反應(yīng)和投機(jī)資本落袋為安所造成的人民幣單邊大跌的可能性。它的害處在于：一是會(huì)引發(fā)今天對(duì)未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏信心的資本大量流出，而且也會(huì)連帶出羊群效應(yīng)。尤其是今天中國(guó)很多地區(qū)正在推動(dòng)金融業(yè)務(wù)的進(jìn)一步開放工作，國(guó)家相關(guān)決策部門也在思考通過價(jià)格管制的放松和市場(chǎng)的開放來倒逼金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新能力的改善，但是，它帶來的良性結(jié)果需要時(shí)間的磨練，而相反另一面，投機(jī)資本卻在其中有利可圖，利用不斷開放的環(huán)境，進(jìn)行低成本的套利活動(dòng)，和落袋為安所帶來的資本逃避的動(dòng)蕩局面。二是它可能影響市場(chǎng)的預(yù)期方向，導(dǎo)致企業(yè)的投資和個(gè)人的消費(fèi)行為都將落入疲軟的狀態(tài)，把已經(jīng)活力不足的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶入更為嚴(yán)重的通縮狀態(tài)。三是給央行貨幣政策的有效實(shí)施造成了不小的麻煩。如果對(duì)沖不及時(shí)，很有可能觸發(fā)中國(guó)樓市和影子銀行資金鏈斷裂的問題，從而影響到中國(guó)金融體系全局的穩(wěn)定性。
所以，就目前而言，由于我國(guó)的資本賬戶沒有完全開放，資本流出的交易成本依然很大，而且，近期人民幣匯率的貶值的過程并沒有帶來大量資本逃避的現(xiàn)象。盡管外匯占款不斷減少，人民幣的貶值還是可以把它放在一個(gè)雙向波動(dòng)的框架中考慮，沒有必要向上調(diào)整人民幣利率或向下調(diào)整外幣離岸的利率，以確保放慢人民幣匯率貶值的幅度。因?yàn)槿绻胄幸坏└深A(yù)人民幣貶值的幅度，就可能將釋放出人民幣匯率市場(chǎng)已經(jīng)形成了系統(tǒng)性的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的不利信號(hào)，從而會(huì)造成更大的拋盤壓力。讓央行被動(dòng)地去干預(yù)市場(chǎng)以確保幣值波動(dòng)限制在2%的區(qū)間內(nèi)。這不僅效果不好，反而會(huì)增加和市場(chǎng)形成對(duì)手盤所帶來的巨大成本。我們現(xiàn)在唯一要做的是強(qiáng)調(diào)人民幣的貶值是匯率機(jī)制市場(chǎng)化所形成的雙向波動(dòng)的格局，從而讓市場(chǎng)形成貶值后還會(huì)有升值的行情預(yù)期——這種不確定性的增加有利于投機(jī)資本的減少，它也給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展騰出了寶貴的資金供給的空間。
當(dāng)然，也應(yīng)該抓住這次雙向波動(dòng)的機(jī)制改革時(shí)機(jī)，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣避險(xiǎn)的金融工具，以提升我國(guó)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的業(yè)務(wù)能力。同時(shí)，利用上海自貿(mào)區(qū)等開放平臺(tái)，鼓勵(lì)企業(yè)走出去，避開匯率波動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，去把擅長(zhǎng)的制造業(yè)繼續(xù)做大做強(qiáng)做精！這是必然要走的一步國(guó)際化戰(zhàn)略的棋子，就怕陸陸續(xù)續(xù)跨國(guó)企業(yè)的全球布局重新調(diào)整，整體供應(yīng)鏈外移完成的時(shí)候，我們?cè)倏紤]中國(guó)企業(yè)軍團(tuán)的海外戰(zhàn)略，那就太遲了。不管怎么樣，制造業(yè)的外移是遲早的問題，如果我們不能在這個(gè)時(shí)候進(jìn)一步發(fā)展我們的服務(wù)業(yè)和金融業(yè)以及靠不斷提升的研發(fā)能力去打造中國(guó)的研發(fā)高地，那么，很有可能人民幣匯率的波動(dòng)會(huì)影響到我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生存空間，從而出現(xiàn)即使人民幣匯率貶值有利于我們?cè)黾映隹诘木置?，也?huì)因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)空心化的問題使得我們的貿(mào)易順差不僅不增加反而減少的怪相，今天日本就是這樣的局面。而且，短時(shí)間外資的流入還會(huì)掩蓋我們貿(mào)易逆差擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)，直到將來外部沖擊到來時(shí)，我們才意識(shí)到像97年?yáng)|亞和2010年的歐洲那樣引發(fā)的對(duì)外債務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重性。