跨境并購失敗

-中國會(huì)否步日本后塵？

孫毅

（中國中央企業(yè)國際化培訓(xùn)師）

近年世界經(jīng)濟(jì)格局的巨大變化，中國國際化的主要模式-海外并購，已經(jīng)成為中國公司尋求擴(kuò)張?jiān)鲩L的新模式。世界并購市場的國外賣家都在尋求與來自中國的買家洽談生意的機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)顯示，中國公司已經(jīng)成為世界并購市場的新增長源。2013年，全球并購市場交易10000億美元，盡管2013年中國公司成交的515億美元，只有美國的1/10，日本的1/2，英國的1/3，但中國公司在國際并購市場中最活躍。重要原因就是并購規(guī)則中顯示占先的條款總是由中國人滿足，“不需要第三方融資的一方占先”。

當(dāng)今的中國很像上世紀(jì)80年代的日本，30多年的高速經(jīng)濟(jì)增長，巨額的外匯儲(chǔ)備，不斷升值的本國貨幣，越發(fā)強(qiáng)烈的民族自豪感。那么，中國會(huì)否步日本后塵，近年大規(guī)模海外并購浪潮為最終失敗埋下伏筆？筆者認(rèn)為否定的回答才是實(shí)事求是的。理由如下：

其一，國家戰(zhàn)略和企業(yè)行為不同。中國公司國際化戰(zhàn)略是三中全會(huì)制定的國家戰(zhàn)略，以國有企業(yè)為主的海外并購企業(yè)，背后有國家政策、金融、資源的多方面支持，這與日本的純粹商業(yè)性并購?fù)顿Y不同，如索尼并購哥倫比亞影片公司，三菱購買洛克菲勒中心，都是企業(yè)過度追求擴(kuò)張的冒險(xiǎn)商業(yè)行為，這都與中國國有企業(yè)為滿足中國全球化合作的戰(zhàn)略布局不同。

其二，匯率升值兩國雖相似但差異。1985年，美、日、英、德、法簽訂了著名的“廣場協(xié)議”，導(dǎo)致數(shù)年之內(nèi)日元升值近三倍，美國企業(yè)在日本企業(yè)家眼中變得唾手可得。中國人民幣匯率雖然也在不斷升值，但自2005年以來的人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，截止2013年人民幣升值33%，這也只有“廣場協(xié)議”之后數(shù)年內(nèi)日元升值三倍的1/10。因此中國公司尤其的是私營公司根本不具備當(dāng)年日本公司的強(qiáng)大購買力。

其三，并購戰(zhàn)略中國公司正在逐漸成熟。80年代的日本公司心態(tài)浮躁，自信心過度膨脹，很多并購?fù)耆浅鲇诤么笙补Φ男睦矶翘岣咂髽I(yè)核心競爭力的需求。今天的中國公司正在學(xué)習(xí)和吸取日本人的教訓(xùn)，海外并購市場出手十分謹(jǐn)慎。私營企業(yè)為回報(bào)率的商業(yè)需求，談判交易整合運(yùn)營行為正在變得越來越成熟。如大連萬達(dá)并購美國AMC院線后，及時(shí)出售處于虧損狀態(tài)的加拿大業(yè)務(wù)，快速整合AMC主營業(yè)務(wù)的運(yùn)營，推出與業(yè)績掛鉤的激勵(lì)機(jī)制，很快實(shí)現(xiàn)了總體收入增長48%的業(yè)績。即使國營企業(yè)因?qū)I(yè)能力差，經(jīng)驗(yàn)不足而虧損，很快就會(huì)得到調(diào)整。如中投初次出手購買黑石股票次年就虧損70%達(dá)50億美元，但之后就不斷調(diào)整再未出現(xiàn)如此敗筆。

其四，中國政府監(jiān)管嚴(yán)格防止重大錯(cuò)誤。國營企業(yè)的主管國資委在2012年9月廣東中央企業(yè)工作會(huì)議上制訂的三年三個(gè)一計(jì)劃，就是為了防止海外發(fā)展的中國公司發(fā)生日本式的錯(cuò)誤。2014年5月中國政府出臺(tái)的境外投資審核制度，盡管在審核額度、地區(qū)、行業(yè)方面放松限制，但10億美元以上、敏感地區(qū)、敏感行業(yè)的境外投資仍然需要政府審核批準(zhǔn)才可實(shí)施。

其五，中國公司并購仍以境內(nèi)為主。中國年均境外并購宗數(shù)只有境內(nèi)并購的1/10。近年年均境內(nèi)并購2000宗，而2011年-2013年，每年的跨境并購只有區(qū)區(qū)200多筆。由此看來，能夠滿足境外賣家條件的中國買家在數(shù)量方面有著巨大的落差，成為境外賣家理想的中國公司數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求。

其六，中國雖大但卻不強(qiáng)。雖然中國已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，國際貿(mào)易額也成為世界第一，但國家經(jīng)濟(jì)卻大而不強(qiáng)。許多行業(yè)仍舊高度分散，大部分市場份額被被眾多規(guī)模不大、利潤不高的中小公司占據(jù)著，缺少有足夠規(guī)模與實(shí)力的行業(yè)領(lǐng)頭企業(yè)，體現(xiàn)一個(gè)國家行業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的三廠集中度的行業(yè)，在今天的中國還是少之又少。

因此，2014年的中國，仍然很難像80年代的日本那樣肆無忌憚的進(jìn)行跨國并購，產(chǎn)生日本式大規(guī)模并購失敗的可能性就目前來看還不現(xiàn)實(shí)。

字?jǐn)?shù)：1556

時(shí)間：20140517.