在中國經(jīng)濟下行壓力持續(xù)增加之際，中國政府頻頻釋放出托底經(jīng)濟增長的信號。

國務院總理李克強近日兩度強調(diào)穩(wěn)增長，劉鶴以中財辦主任身份到上海調(diào)研摸底經(jīng)濟……一系列高層的行動和言論當中蘊含著強烈的穩(wěn)增長信號。

國泰君安首席宏觀分析師任澤平認為，公共政策部門采取了一種雖不刺激但會兜底的宏觀調(diào)控新思路，目的在托底而非推高，為改革贏得時間。目前已形成強改革與寬貨幣新組合，加碼基建投資對沖房地產(chǎn)投資下滑。貨幣政策正在從2010-2013年的中性偏緊演變到2014年以來的結構性寬松和全面寬松。

事實上，國務院總理李克強3月15日在兩會記者會上已經(jīng)明確表示，“我們這幾年沒有采取短期強刺激的政策，可以說運用政策的回旋余地還比較大，我們“工具箱”里的工具還比較多。”

經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大

那么，中國穩(wěn)增長的壓力有多大呢？

按照國泰君安此前的觀點，雖然官方公布的一季度GDP增速在7%左右，但微觀觀察到的速度可能已經(jīng)在5%-6%左右。2014年二季度以來，發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量、鐵路貨運量跟工業(yè)生產(chǎn)及GDP的背離不斷擴大，近期這種背離程度已經(jīng)接近2008年底-2009年初的水平，2015年1-2月上述三項指標增速分別為1.9%、-1.5%、-9.1%，但規(guī)模以上工業(yè)增加值增速卻是6.8%。中國PPI也已連續(xù)37個月出現(xiàn)下滑。

除了國家主席習近平、總理李克強等中央領導人分別在不同場合強調(diào)經(jīng)濟下行壓力仍大之外，華爾街見聞還提及，城投債“起死回生”或許是個典型例證。按照中信建投的說法，如果嚴格按照《43號》文的要求，發(fā)改委審批的城投債將逐漸偃旗息鼓。但今年一季度穩(wěn)增長壓力仍大，高層不得不允許發(fā)改委再次創(chuàng)新以“四類專項債券”重出江湖。

政策托底信號頻現(xiàn)

近來，各領域政策暖風頻吹，高層先后出臺托底政策。

華爾街見聞曾提及，4月10日，李克強在東北三省經(jīng)濟工作座談會上強調(diào)，要把穩(wěn)增長、保就業(yè)、提效益作為首要任務，認為經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，必須有效頂住壓力，以免民生受到影響。

4月11日，李克強再次強調(diào)，繼續(xù)以中西部地區(qū)為重點加強鐵路重大項目建設，為促進經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展做出新貢獻。

上周，劉鶴以中財辦主任身份到上海調(diào)研摸底經(jīng)濟，重點了解經(jīng)濟增長、結構調(diào)整及改革開放現(xiàn)狀，此次調(diào)研將為中央進一步把脈經(jīng)濟提供決策依據(jù)。

在日漸低迷的房地產(chǎn)市場，國家的托市意愿更加明顯。4月10日，國務院發(fā)文要求十五個部委促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。3月30日，央行、住建部、銀監(jiān)會、財政部、稅務總局等五部委聯(lián)手托市，降低二套房首付比，下調(diào)售房免征營業(yè)稅門檻。這被分析師稱為是“史上最寬松政策”。

不僅如此，規(guī)模高達一萬億的地方債務置換也從另一個方面顯示了中央穩(wěn)增長的決心。財政部在3月初表示，已下達地方存量債務的置換債券額度，允許地方把一部分到期的高成本債務轉換成地方政府債券。

盡管中央頻頻釋放穩(wěn)增長信號，但中國經(jīng)濟仍面臨風險。在國泰君安看來，二季度末、三季度初可能發(fā)生小型滯漲風險。此外，中西部三四線城市房企資金鏈斷裂、河北融投等影子銀行風險集中連鎖暴露都是中國將面臨的挑戰(zhàn)。

對于中國經(jīng)濟和中央政策的未來前景，華創(chuàng)宏觀鐘正生、李達在研報中表示，積極財政政策更加發(fā)力，穩(wěn)健貨幣政策更具適應性，也許都是可以期待的部署。

國泰君安則關注到在經(jīng)濟增速放緩過程中卻越來越紅火的股市。任澤平研究團隊認為，在經(jīng)濟接近探明底部的過程中，由于改革提速、政策友好和風險緩釋，經(jīng)濟失速的尾部風險在逐步消失，確定性在增強。預計二季度穩(wěn)增長將加碼。

《中國證券報》記者費楊生發(fā)表評論文章稱，穩(wěn)增長的重要抓手將是穩(wěn)投資，組合拳有望連環(huán)出手。鐵路、水利、城市地下管網(wǎng)等一大批重大基礎設施建設將加快啟動。