據(jù)路透社報道，美國石油生產(chǎn)商利用油價反彈的機會，鎖定明年甚至更遠時間的油價，這既保證了未來的供應(yīng)，還可能為產(chǎn)量反彈鋪平道路。

過去一個月對沖活動增多，即使油價再度大跌，也能夠支撐生產(chǎn)商的收入。這對于石油輸出國組織(OPEC/歐佩克)成員國，比如沙特，不是個好消息，他們還指望低油價能抑制美國頁巖油和其他競爭者的快速崛起。

根據(jù)了解資金流動的四位消息人士，石油生產(chǎn)商匆忙買入三相領(lǐng)式期權(quán)(three-way collars)和其它形式的期權(quán)，為2016和2017年的油價做出保護。比如在一些情況下，他們保障的是每桶不低于45美元，最高70美元。

周四美國原油期貨CLc1每桶不到60美元。

期權(quán)價格指標--隱含波動率本月大跌近30%至四個月低點，反映出期權(quán)賣盤增加。

“許多為2015年建立了對沖頭寸的生產(chǎn)商正在為2016年進行對沖，”Mobius Risk Group研究和分析副總裁John Saucer稱。他還指出，原油價格自1月所及六年低位上漲，以及期權(quán)溢價收窄都為更大程度對沖油價再度下跌風(fēng)險提供了一個“絕佳的機會”。

追蹤對沖的分析師表示，美國頁巖油生產(chǎn)商2015年套期保值規(guī)模較2014年減少了至多50%。建立新的對沖頭寸后，通過出售買權(quán)及對沖下跌風(fēng)險，生產(chǎn)商抓住了機會最大化現(xiàn)金流。

油價上漲，波動性下降

西德克薩斯中質(zhì)油(WTI)CLc14月上漲約25%，為六年來最大單月漲幅，因需求升溫及美國鉆探活動大幅減少緩解了供應(yīng)過剩憂慮。

隨著油價上漲，生產(chǎn)商趁機鎖定獲利，害怕處在紀錄高位的美國原油庫存會讓漲勢夭折--此外Pioneer Natural Resources (PXD.N)等部分生產(chǎn)商開始考慮重啟鉆探活動。

Pioneer執(zhí)行長Scott Sheffield向路透表示，公司正考慮將對沖范圍擴大至2017年。Pioneer稱，今年夏天可能在帕米亞盆地(Permian Basin)搭建更多鉆機；目前已對沖了今年產(chǎn)量的90%、及明年產(chǎn)量的60%。

“你可以用三相領(lǐng)式期權(quán)做得相當(dāng)不錯，但你不會想放棄一大波漲勢，”Sheffield上周說。

三相領(lǐng)式期權(quán)涉及買進一個看跌期權(quán)，給價格設(shè)一個底部，并以更高的行權(quán)價賣出看漲期權(quán)，碰上大漲時獲利雖會受到行權(quán)價的抑制，但賺到的收益將抵銷掉看跌期權(quán)的成本。此外，該公司也賣出另外一個價外看跌期權(quán)，降低了整體交易成本，但若是價格跌得太兇，公司的曝險程度將更大。

由于這種交易里賣出的期權(quán)較買進的多，因此容易有推低隱含波動率的傾向。而航空公司之類的石油消費者進行的對沖，則通常會推高波動率，但交易員說這類交易在最近明顯較少。

芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)原油波動率指數(shù).OVX本周跌至約37點，從2月所及的四年高點64下滑。

未來幾天當(dāng)企業(yè)公布第一季財報時，或許就可獲悉更多有關(guān)公司在近期對沖的細節(jié)。不過有些公司早就先行一步展開對沖。

Hess Corp (HES.N)和Cenovus Energy Inc (CVE.TO)本周均表示，他們在1月和2月增加了衍生品頭寸，而當(dāng)時油價仍低且期權(quán)溢價很頗高。

商品期貨交易委員會(CFTC)的數(shù)據(jù)顯示，最近幾周，石油生產(chǎn)商與消費者積累的美國原油期權(quán)與期貨凈空頭頭寸達到2011年以來最大規(guī)模，表明他們不相信油價會持續(xù)上升。

雖然有跡象顯示四年來美國原油產(chǎn)量持續(xù)快速增長的勢頭可能在下月結(jié)束，而且消費也有望增強，但有些空頭因素帶來陰影，包括沙特產(chǎn)量創(chuàng)創(chuàng)出最高紀錄水平以及美國庫存處于歷史高位。

在這種情況下，原油生產(chǎn)商在出脫期權(quán)合約，比如西德克薩斯中質(zhì)油(WTI)履約價為60美元的2016年12月買權(quán)CL650L6。該合約的未平倉數(shù)量在過去五周增加了22%，上周布蘭特原油履約價為75美元的2016年12月買權(quán)未平倉數(shù)量上升逾七倍。

同時，經(jīng)紀員表示價平WTI期權(quán)跨式組合數(shù)量一直處于較低水平，而且溢價不斷下降，表明市場預(yù)期油將將保持基本穩(wěn)定?？缡狡跈?quán)系指買入履約價及到期日相同的買權(quán)與賣權(quán)，交易員利用這種方式來押注市場波動性發(fā)生變化，而不管價格向哪個方向變動。

巴克萊能源期貨研究主管Michael Cohen警告稱，原油生產(chǎn)商對沖操作本身可能不會導(dǎo)致美國鉆井活動快速回升。