借入廉價的歐元、買入高收益經濟體的資產，原本簡單的套利交易如今難以為繼。

歐洲央行當前的主要再融資利率僅為0.05%，并且就在一個多月之前，歐元還在不斷的貶值，理論上這樣廉價的貨幣作為融資標的是再好不過了。

很多套利者已經習慣了前一年順風順水的市場，現(xiàn)在卻猝不及防的被市場倒打一耙。因歐元區(qū)數(shù)據(jù)好轉，美國經濟顯現(xiàn)疲軟態(tài)勢、美聯(lián)儲加息預期推遲等原因，歐元近一個多月來出現(xiàn)了大幅反彈。根據(jù)瑞銀集團的估算，自三月份以來用歐元套利的策略損失達3.5%。

“這種策略不管用了，”彭博新聞社援引瑞穗銀行對沖基金銷售部門負責人Neil Jones稱，“未來有一天會再度有利可圖，但現(xiàn)在還不是時候?！?/p>

在典型的套利交易中，投資者會借入低息貨幣，并且這種貨幣最好處在貶值通道中，或者價格較穩(wěn)定，這樣才能避免貨幣升值帶來融資成本升高。歐元對美元匯率自上個月低位至今升值8.56%，這強迫很多套利者平掉了不賺錢的頭寸。

根據(jù)美國CFTC（商品期貨交易委員會）的數(shù)據(jù)自今年1月以來，以對沖基金為代表的大型投機者已將美元的凈多倉削減了一半。

事實上歐元這波反轉大大超出了市場的預料。上周五，歐元/美元匯價最高觸及1.1466，刷新2月以來新高，這個價格超過了彭博統(tǒng)計的全部98家機構/分析師的年中價格預期，這些調查對歐元匯率的年中預期中值僅為1.08%。

除了歐美經濟升溫速度出現(xiàn)差異，歐元區(qū)通縮預期幾近消失使得德國國債遭遇拋售潮，導致德國基準十年期國債的收益率上揚逾7倍，這反過來也增加了歐元資產的吸引力。意味著融資貨幣自己也成了不錯的投資標的。

新興市場國家的資產常常被作為套利標的，但是最近這些國家的經濟形勢也并不樂觀。根據(jù)IMF（國際貨幣基金組織）上月的預測，發(fā)展中國家相對于發(fā)達國家的經濟增速已經降至2000年來最低，美國可能加息以及多個地區(qū)發(fā)生地緣政治危機，都對新興市場貨幣產生壓力。

不過，大量經濟學家預測美國二季度的經濟將反彈，歐元能反彈多久要打上問號。

“盡管美聯(lián)儲可能不會提前加息成了市場的主題，但我們認為美國的數(shù)據(jù)在二季度將改善，”富國銀行貨幣策略負責人Nick Bennenbroek對彭博表示，“歐元的升值使得原來套利頭寸的解除還將持續(xù)一段時間。”