周二公布的中國(guó)11月官方PMI49.6，創(chuàng)三年最低水平。這和11月財(cái)新PMI回升至48.3并創(chuàng)6月以來(lái)新高形成了鮮明的對(duì)比。盡管兩者都處于50“榮辱線”下方，但是樣本的差異化以及非制造業(yè)PMI相對(duì)強(qiáng)勁的表現(xiàn)還是暗示經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之路或在進(jìn)行中。

2013年以來(lái)官方制造業(yè)PMI和財(cái)新/匯豐制造業(yè)PMI保持了比較穩(wěn)定的同步性。但在最新一次的數(shù)據(jù)中，官方數(shù)據(jù)繼續(xù)下行的同時(shí)，財(cái)新制造業(yè)PMI卻逆勢(shì)而上。

財(cái)新智庫(kù)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何帆表示，11月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，表明經(jīng)濟(jì)下行壓力有所減緩，財(cái)政發(fā)力效果繼續(xù)顯現(xiàn)。

法興姚煒之前曾指出，與官方PMI相比，匯豐(如今的財(cái)新)PMI樣本中中小企業(yè)所占的份額相對(duì)較大，而官方PMI中國(guó)有企業(yè)占比更大。從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，相對(duì)于小型的私營(yíng)制造企業(yè)，國(guó)有企業(yè)可能更能感受到經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃帶來(lái)的影響。

日內(nèi)的數(shù)據(jù)對(duì)比或暗示，隨著中國(guó)對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和供給側(cè)改革的呼聲越來(lái)越高，市場(chǎng)也開(kāi)始逐漸意識(shí)到，中小企業(yè)的角色可能會(huì)更為重要。

值得一提的是，日內(nèi)同時(shí)公布的中國(guó)11月官方非制造業(yè)PMI53.6(可以視為服務(wù)業(yè)PMI，日內(nèi)的財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)因未知原因并未如期公布)，不僅好于前值的53.1，維持在50分水嶺上方，而且相較于制造業(yè)數(shù)據(jù)，也有非常強(qiáng)勁的“韌性”。

ZH評(píng)論認(rèn)為，或許只有見(jiàn)到服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)類似制造業(yè)PMI的“斷崖”行情，才能有足夠的理由認(rèn)為中國(guó)的轉(zhuǎn)型之路出現(xiàn)了問(wèn)題。