從夏季以來，美聯(lián)儲加息預(yù)期就讓銅價承壓，但本周加息并不意味著銅價下滑勢頭將終結(jié)。因為無論本周將發(fā)生什么情況，銅市場的悲觀情緒還與其他多方面因素有關(guān)，包括美聯(lián)儲加息的步伐、加息對美元的影響、中國經(jīng)濟(jì)放緩和許多市場供給過剩。美聯(lián)儲絕不是導(dǎo)致金屬價格當(dāng)前低迷的唯一因素。

在大宗商品熱潮于2011年觸頂后，金屬價格一路下滑，反映了過剩供給和中國等關(guān)鍵買家需求增速回落。

華爾街各大機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計，本周四凌晨會議上美聯(lián)儲將時隔近十年首度加息。而金屬價格對美國利率頗為敏感。

渣打銀行在報告中表示，雖然在美聯(lián)儲決議前夕銅價處于區(qū)間波動，但因缺乏強勁的需求復(fù)蘇驅(qū)動，銅價下跌趨勢可能延續(xù)至明年年初。

“我們繼續(xù)認(rèn)為明年1月至2月市場依然被悲觀的投資者情緒所主導(dǎo)，銅價也將被下行壓力所主導(dǎo)?！痹蚍Q。

打破魔咒 這次加息后商品可能不會漲

華爾街見聞整理了歷次美聯(lián)儲加息后市場反應(yīng)后發(fā)現(xiàn)，盡管歷史上美聯(lián)儲加息后大宗商品會走強，但原油跌跌不休及中國需求放緩，類似過去價格拉升的情況可能難以出現(xiàn)。

海通宏觀認(rèn)為，本輪美聯(lián)儲加息趕上了大宗商品市場的歷史大變局。一方面，受政治、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等多因素影響，曾經(jīng)“不可一世”的原油市場跌跌不休。另一方面，作為大宗商品的消費“巨頭”，中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了30多年的高速增長后突然減速，對大宗商品需求大幅下滑。

這兩方面的利空因素短期內(nèi)均未改善，所以盡管歷史上美聯(lián)儲加息后大宗商品會走強，但本輪或許真的“與眾不同”。

華泰證券則認(rèn)為，美元走強將帶來國際大宗商品的低迷。首先，美國經(jīng)濟(jì)回暖對大宗商品價格的拉動作用在2004 年-2006 年階段已顯著降低，上一輪美聯(lián)儲加息后金屬和工業(yè)原料價格明顯上漲源于新興市場國家經(jīng)濟(jì)增長帶來的需求支撐。

其次，美國和新興國家經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)分化，現(xiàn)階段看，中國工業(yè)化擴(kuò)張放緩，目前調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)任務(wù)重大，第二產(chǎn)業(yè)拉動經(jīng)濟(jì)空間縮窄；印度上階段增長形勢良好，但國際上普遍對其下一步經(jīng)濟(jì)運行持負(fù)面預(yù)期；俄羅斯經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)六年來最嚴(yán)重下滑；巴西面臨經(jīng)濟(jì)負(fù)增長。鑒于新興市場主要經(jīng)濟(jì)體均增長乏力，全球市場對工業(yè)類大宗商品的需求不足，類似 2004年-2006年出現(xiàn)的大宗商品價格大幅度拉升的情況難以出現(xiàn)。

礦產(chǎn)商擬擴(kuò)建銅礦 供需天平進(jìn)一步傾斜

巴克萊分析師Dane Davis認(rèn)為，在美聯(lián)儲宣布加息的當(dāng)天，銅價將會下跌。但巴克萊預(yù)測，由于供需面因素最終會超過利率環(huán)境的影響，因此今年四季度銅均價仍將達(dá)到4850美元/噸。

本周二，力拓及其合作伙伴計劃從20余家機(jī)構(gòu)募集44億美元對蒙古銅礦進(jìn)行擴(kuò)建。力拓計劃在蒙古Oyu Tolgoi礦進(jìn)行擴(kuò)建，而該公司已經(jīng)在當(dāng)?shù)亟⒘艘粋€露天礦山，市場預(yù)計該項目經(jīng)過擴(kuò)建后將成為世界上最大的銅礦項目。

當(dāng)該礦場完全投入運營后，每年料產(chǎn)出43萬公噸銅，約占全球供應(yīng)的2%。力拓董事會預(yù)計會在2016年上半年對該計劃做出最終決定。

“很明顯，額外的供應(yīng)將進(jìn)一步令銅價承壓?！敝ゼ痈鏗igh Ridge Futures金屬交易主管Dave Meger說。

T-Commodity合伙人Gianclaudio Torlizzi表示，投資者擔(dān)心一些較大的礦產(chǎn)商可能違約，這會影響金屬價格，屬于傷及市場情緒的事情。不過基本面情況正在改善，中國經(jīng)濟(jì)也正企穩(wěn)。

中國11月工業(yè)增速回升，終結(jié)此前兩個月連續(xù)下滑態(tài)勢。巴克萊表示，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩和產(chǎn)出水平對銅價更為重要，特別是從長期角度看。

美聯(lián)儲并非決定銅價唯一因素

對于銅價而言，重要的是加息預(yù)期會對美元產(chǎn)生何種影響，因銅用美元定價。美元走強不僅將提高銅的售價，由于生產(chǎn)國的本幣匯率下跌，其生產(chǎn)成本也會降低，從而為低物價環(huán)境下的生產(chǎn)創(chuàng)造了條件。 

不過在一些市場人士看來，銅價下跌已持續(xù)數(shù)月，單憑一次加息或許難以對價格產(chǎn)生重大影響。

4500美元/噸或2.04美元/盎司是芝商所COMEX銅價近期尋到的底部，該水平距離六年半低點一步之遙。交易員預(yù)計年底前空頭頭寸的了結(jié)可能給予銅價潛在支撐。

截至12月15日，芝商所COMEX銅價報4552.54美元/噸或2.064美元/盎司。

市場基本已將周四凌晨美聯(lián)儲加息計入銅價，不過依然有出于美聯(lián)儲加息可能傷及高負(fù)債公司，比如一些礦產(chǎn)商的擔(dān)憂。