投資顧問公司Alhambra Investment Partner研究主管Jeffrey Snider在文章中指出,貨幣政策的實(shí)施似乎總是基于一個(gè)又一個(gè)的假設(shè),但央行似乎很少去反省這些設(shè)定是否具有邏輯上的一致。就拿火熱的“直升機(jī)撒錢”來說,央行祭出這一招也只不過是因?yàn)橹暗膰L試都沒有起效。
Jeffrey Snider認(rèn)為,“直升機(jī)撒錢”的嘗試是“與經(jīng)濟(jì)無關(guān)的政治伎倆”,現(xiàn)在全球央行最好停止任何對(duì)貨幣市場的破壞——從量化寬松政策到負(fù)利率,再到可能的直升機(jī)撒錢,這些操作都毫無意義。央行根本無法確定“合適”的貨幣供應(yīng)量,還不如收手。
人們都在期盼著“直升機(jī)撒錢”的到來,這正如過去的十幾年間對(duì)QE的期待。包括QE在內(nèi)多數(shù)的貨幣政策在大規(guī)模執(zhí)行之前,都只是實(shí)驗(yàn)室里的假想,并沒有在現(xiàn)實(shí)世界中真實(shí)實(shí)踐過。不過,直升機(jī)撒錢倒是個(gè)例外。
雖然說提起直升機(jī)撒錢,人們往往先想到的是通脹一度達(dá)到2200000%的津巴布韋。不過,不同于“歷史悠久”的QE,直升機(jī)撒錢倒是在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體嘗試過的——正是2008金融危機(jī)之后的美國。不過結(jié)果一敗涂地,所以人們又選擇性地忘記了。
2009年初,剛上任的美國總統(tǒng)奧巴馬通過了《2009年美國復(fù)蘇與再投資法案》,包括2,860億美元的個(gè)人和企業(yè)減稅措施,以及5千多億美元的政府開支計(jì)劃組成。而這2860億美元的減稅措施,被認(rèn)為是以退稅形式出現(xiàn)的,“直升機(jī)撒錢”的小試牛刀——奧巴馬期望通過減稅,提振市場消費(fèi)情緒來刺激經(jīng)濟(jì)。
美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett認(rèn)為,直升機(jī)撒錢,按說應(yīng)該帶來資金流入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)——這正是貨幣政策的終極目標(biāo)。然而,稅收減免并沒有帶來這一效果,多數(shù)美國人拿這筆錢去償還債務(wù)了,這也帶來了后來美元的匯率波動(dòng)。
所以,Jeffrey Snider認(rèn)為,一覺醒來,看到銀行的賬戶里收到了來自央行的饋贈(zèng),理論上來說,人們會(huì)高興地去買買買,但可惜事實(shí)上什么都沒發(fā)生。“人們收到了央行給的錢,但無動(dòng)于衷。這才是‘直升機(jī)撒錢’背后的準(zhǔn)則,尤其是當(dāng)時(shí)它是通過擴(kuò)大赤字來達(dá)到的?!?《2009年美國復(fù)蘇與再投資法案》實(shí)施時(shí),美國達(dá)到史上最大財(cái)政赤字的1.7倍。
現(xiàn)在的問題是,QE大幅增加了銀行在央行賬戶上持有的準(zhǔn)備金,但可惜,這些超額準(zhǔn)備金不是真正的“錢”。QE失敗了,負(fù)利率橫空出世希望修正QE的錯(cuò)誤,然而負(fù)利率也沒有帶來想象的效用,于是備用的“直升機(jī)撒錢”出現(xiàn)了,隨時(shí)準(zhǔn)備繞過銀行直接刺激家庭和企業(yè)。然而之前的嘗試證明,直升機(jī)撒錢并不能起到既定的作用。Jeffrey Snider認(rèn)為,不論是美聯(lián)儲(chǔ),還是歐央行日央行,大家對(duì)“合理的貨幣供應(yīng)量”都沒有概念;“直升機(jī)撒錢”是愚蠢的,有意嘗試它不過是與經(jīng)濟(jì)無關(guān)的政治伎倆。
Jeffrey Snider甚至在文中表示,現(xiàn)在最好是“一切從簡”——停止任何對(duì)貨幣市場的破壞。央行得意識(shí)到,自己基于一個(gè)又一個(gè)“假設(shè)”的操作毫無意義。十多年過去,經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)發(fā)現(xiàn),不管是多么深陷泥潭的市場,都不需要去“拯救”。