那個華爾街“古訓”中不要與之作對而要敬畏的美聯(lián)儲，現(xiàn)在變得瞻前顧后畏畏縮縮。開開會股市就漲的效力明顯減弱，還擔心引起市場劇烈波動而遲遲不肯加息，都被花旗抨擊為“金融市場的傀儡”了。

美聯(lián)儲已經不是從前的美聯(lián)儲，而人民銀行還是那樣的雷厲風行。去年今日，中國央行把人民幣兌美元匯率中間價較前一日下調1.9%，是此前最大中間價調整幅度的5倍。這拉開了人民幣匯率調整的序幕，不過811匯改當日的調整幅度至今仍是最大的。

一年過去，人民幣市場基本已經恢復平靜。今早人民幣兌美元中間價上調275點報6.6255元，為6月23日以來最大調升幅度，較昨日夜盤收盤上漲145點。離岸人民幣（CNH）兌美元創(chuàng)兩周最大漲幅，北京時間05:00較昨日收漲0.29%，報6.6427元；CNY和CNH即期匯差收窄至29點，遠低于過去12個月均值257點和7月來均值76點。

上月人民幣匯率跌至5年低點時，市場也并未出現(xiàn)去年8月那樣激烈的反應。人民幣空頭似乎已經改變心意，因為這一年的經歷教會了所有人一件事——千萬不要逼人民銀行。

我們來看一看這一年里都發(fā)生了什么。

首先是打響匯改第一槍的中間價將近2%的調整。去年8月11號人民幣中間價的一次性調整，被認為是IMF 關于人民幣納入SDR籃子的評估報告和長期高估下的貶值風險雙重壓力下央行作出的回應。8月5日IMF公布評估報告直指人民幣匯率形成機制根本缺陷——中間價機制不夠市場化、境內外人民幣價格存在長期分化、衍生品對沖工具不夠完善等。而中美貸款利差也使得人民幣成為良好的套利對象，持有4萬億外儲的央行受害不輕。

一次性調整后，市場收到了“人民幣即將大幅貶值”的信號，資本外流加劇。兩天后，央行舉行中間價報價吹風會。但到了11月，離岸人民幣持續(xù)下跌，從6.32一路跌至6.42。12月上旬還出現(xiàn)一輪急挫，最后勉強穩(wěn)定在6.56水平。進入2016年，空頭火力變本加厲，離岸人民幣一度狂跌至6.75。這種情況下，央行不得不出手了。

1月11日、12日兩天，央行接連上調人民幣中間價，向市場釋放明確的升值信號。市場還傳言央行開始在離岸市場大舉買入人民幣，并要求中資大行選擇持有而非拋售人民幣，旨在抽干離岸人民幣流動性。在央媽的強勢干預下，離岸人民幣出現(xiàn)流動性危機，香港銀行間人民幣隔夜拆借利率（Hibor）由此前的4%接連飆升至創(chuàng)紀錄的13.4%、66.82%，7天拆借利率由7.05%狂飆至11.23%、33.79%。

離岸流動性告急，在岸、離岸匯率大漲并逐漸企穩(wěn)，離岸人民幣兩天急漲逾千點。曾一度被拉大至2000點的匯差縮小至百點上下甚至倒掛。當時一系列分析觀點都認為，央行在外匯儲備和人民幣匯率之間堅定站在匯率一邊。去年12月和今年1月，中國外儲分別下降逾1000億美元。元氣大傷的空頭們自此偃旗息鼓，離岸和在岸人民幣一個月內未有大幅波動。

央行又一次強勢證明自己管制資本賬戶的實力?？吹嗣駧诺耐稒C者似乎已改變主意，上月人民幣匯率跌至5年低點時，市場也并未出現(xiàn)去年8月那樣激烈的反應。

同時央行還在收緊資本外流。今年2月開始，央行開始為內地人士在香港購買人壽保險的交易設置上限，阻止他們利用漏洞向海外轉移資金。外管局不再向國內投資者授予海外投資額度，并停止開展第二批合格境內機構投資者(QDII)項目。QDII項目允許國內投資者在國外購買股票。此外，大型海外收購始終需要獲得中國國家外匯管理局(SAFE)的批準。

限制資本外流，必要時迅猛出手，央行同時還在不斷完善中間價形成機制。加強市場溝通的同時，人民幣兌一籃子貨幣指數(shù)也在不斷提升作為匯率調節(jié)工具的重要性。新華社昨日發(fā)文稱，一個更為市場化和透明化的中間價形成機制浮出水面，市場也逐漸開始通過更為開放的視角看待人民幣匯率。

匯改一周年之際，離岸人民幣以兩周最大漲幅“獻上”周年禮物。截止北京時間05:00，離岸人民幣（CNH）對美元較昨日收漲0.29%，創(chuàng)兩周最大漲幅，報6.6427元。今日早間CNH繼續(xù)上揚，目前報6.6343。CNY和CNH即期匯差收窄至27點，遠低于彭博統(tǒng)計的過去12個月均值257點和7月來均值76點。

德商銀行周浩認為，長期積聚的多頭在去年突然間釋放，人民幣貶值將是“滾雪球”式的，而從2013年開始的經濟危機開始滲入新興市場，作為新興市場的龍頭，中國無可幸免。但整個新興市場在過去的兩個季度中也出現(xiàn)了漂亮的市場反彈，中國經濟沒有崩潰，而“后知后覺”的人民幣，弄不好也會因為一次看似偶然的事件而出現(xiàn)走強。