歐洲央行將于今晚19:45公布利率決議，鑒于歐元區(qū)通脹已經(jīng)處于零水平附近將近兩年，而英國(guó)退歐也威脅著歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)對(duì)今晚的決議倍加關(guān)注。

彭博調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，歐洲央行今天將維持利率不變，其中多數(shù)分析師預(yù)測(cè)利率已經(jīng)觸底。不過(guò)超過(guò)80%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐洲央行很可能再一次延長(zhǎng)量化寬松的期限。這將使得歐洲央行的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的期限延長(zhǎng)至2017年3月之后，并提高整個(gè)購(gòu)債計(jì)劃目前1.7萬(wàn)億歐元的目標(biāo)規(guī)模。

還有一部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)歐洲央行將修改購(gòu)債規(guī)則，來(lái)避免陷入“無(wú)債可買”的境地。近一半的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)歐洲央行將在周四的會(huì)議上采取行動(dòng)，而幾乎剩下所有的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家則預(yù)計(jì)歐洲央行將在10月或12月會(huì)議上推出新政策。

市場(chǎng)怎么看？

為提振歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)該央行已采取了很多措施。去年12月份以來(lái)，歐洲央行兩次加大了貨幣刺激力度，將購(gòu)債規(guī)模提高到每月800億歐元，并降息至負(fù)利率。然而，歐元區(qū)的通脹長(zhǎng)期低于歐洲央行略低于2%的目標(biāo)。

State Street Global Markets歐洲宏觀策略主管Tim Graf向《華爾街日?qǐng)?bào)》表示，歐洲央行官員們可采納的新辦法不多了，在利率層面上，他們幾乎用盡了一切選項(xiàng)。

3月份的會(huì)議上，歐洲央行決定從3月起將每月購(gòu)債規(guī)模從600億歐元提高到800億歐元，一直持續(xù)到2017年3月份。將購(gòu)債措施延長(zhǎng)至2017年3月之后依然是最有可能的額外寬松形式，市場(chǎng)則已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)心一些國(guó)家會(huì)陷入“無(wú)債可買”的境地。

而進(jìn)一步降息看來(lái)也不那么現(xiàn)實(shí)。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，利率無(wú)法再繼續(xù)大幅下調(diào)了。歐洲的銀行抱怨說(shuō)，負(fù)利率損害了銀行盈利、可能導(dǎo)致貸款成本升得更高。

根據(jù)彭博的調(diào)查，超過(guò)80%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)歐洲央行將延長(zhǎng)量化寬松的期限，而還有一部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)歐洲央行將修改購(gòu)債規(guī)則，來(lái)避免陷入“無(wú)債可買”的境地。

歐洲央行將如何修改購(gòu)債項(xiàng)目的規(guī)則？

選擇1：改變發(fā)行量和發(fā)行人限制

目前，歐洲央行限制其購(gòu)買單一債券的規(guī)模不得超過(guò)總發(fā)行量的33%（此前為25%）。這一限制避免了歐洲央行成為主要投資人，獲得阻止發(fā)行方再重組的能力。33%的限制還適用于單一債券發(fā)行人。

匯豐銀行指出，上調(diào)這一限制是歐洲央行“最有可能”作出的選擇，并可能在本周四的會(huì)議上宣布。然而，這一做法可能會(huì)扭曲市場(chǎng)。這可能被看作是對(duì)政府赤字提供融資，不符合目前的歐盟法律。

選擇2：改變存款利率下限

歐洲央行目前只購(gòu)買利率高于存款利率（-0.4%）的債券。這一規(guī)則確保了央行購(gòu)債是承擔(dān)的損失可以被存款賬戶中的收入所抵消。

巴克萊指出，下調(diào)、甚至取消這一限制將是最簡(jiǎn)單的選擇。這將大大增加可購(gòu)買的德國(guó)債券的規(guī)模（目前，2/3的德國(guó)債券不符合利率限制。在英國(guó)退歐公投后，投資者大量涌入德國(guó)國(guó)債，使其收益率大跌。）

選擇3：改變資本額比重

目前，歐洲各國(guó)的QE購(gòu)買量與其資本額比重掛鉤，這大約相當(dāng)于按照各國(guó)的相對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模來(lái)決定購(gòu)買量。這意味著德國(guó)、法國(guó)和意大利的購(gòu)債量分別占到了歐洲購(gòu)債計(jì)劃的25%、20%和17%。

而歐洲央行可能選擇偏離資本額比重，并將購(gòu)買量與未償還債務(wù)掛鉤，這將解決德國(guó)等國(guó)家無(wú)債可買的擔(dān)憂。高盛指出，這將令歐元區(qū)外圍國(guó)家的購(gòu)買加速，這或帶來(lái)更大的財(cái)政刺激空間，并有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

不過(guò)，這可能引發(fā)貨幣財(cái)政化的風(fēng)險(xiǎn)。德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼上月表示，取消資本額比重將帶來(lái)模糊財(cái)政政策和貨幣政策之間區(qū)別的風(fēng)險(xiǎn)。

選項(xiàng)4：將購(gòu)買計(jì)劃擴(kuò)展至新資產(chǎn)類別

私人銀行J Safra Sarasin分析師Karsten Junius指出，股票可能是下一個(gè)歐洲央行購(gòu)買的資產(chǎn)，ETF或許是一種選擇。

歐元將如何反應(yīng)？

野村表示，歐洲央行本周會(huì)議后，歐元面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)表示，如果歐洲央行周四不延長(zhǎng)量化寬松項(xiàng)目，這應(yīng)該會(huì)推動(dòng)歐元兌美元當(dāng)日上漲0.8%-1.25%。

美銀美林分析師指出，歐洲央行可能把量化寬松政策實(shí)施時(shí)間延長(zhǎng)到2017年3月之后，但是這不足以對(duì)歐元產(chǎn)生持續(xù)的影響。

該分析師指出，歐元面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)可能是略為升值，因?yàn)槿绻麣W洲央行沒(méi)有宣布延長(zhǎng)QE，市場(chǎng)可能解讀為央行內(nèi)部對(duì)于如何延長(zhǎng)QE的意見(jiàn)強(qiáng)烈分歧，對(duì)外匯市場(chǎng)的影響將更取決于QE延長(zhǎng)多久，以及允許延長(zhǎng)實(shí)施時(shí)間的技術(shù)性改變。

此前決議公布后市場(chǎng)怎么走？

3月份歐央行火力全開(kāi)，寬松力度之大超過(guò)了很多人的預(yù)期，決議公布后歐元應(yīng)聲下落，跌幅達(dá)到1.6%。但德拉吉新聞發(fā)布會(huì)上稱他預(yù)期沒(méi)有必要進(jìn)一步降息，并表示“未來(lái)關(guān)注點(diǎn)將從負(fù)利率轉(zhuǎn)向其他非傳統(tǒng)工具，比如QE”。這句話對(duì)歐元市場(chǎng)造成戲劇性效果，歐元?jiǎng)×曳崔D(zhuǎn)，從跌1.6%到漲2%，只用了不到4個(gè)小時(shí)。

歐洲央行4月份決議上宣布按兵不動(dòng)，決議公布后歐元/美元短線上漲20點(diǎn)，刷新日內(nèi)新高。但德拉吉講話過(guò)后，歐元快速下跌。德拉吉說(shuō)，未來(lái)一段時(shí)間利率將維持在目前或更低水平。QE結(jié)束后利率還將維持低位。

在6月歐洲央行宣布按兵不動(dòng)后，歐元變化不大，歐元對(duì)美元僅小幅上漲。7月的決議后，歐元/美元、英鎊/美元小幅下跌。