京東不會成為中國亞馬遜 仍將是當(dāng)當(dāng)翻版

美國對沖基金IronfireCapital經(jīng)理埃里克·杰克遜（Eric Jackson）周二在《福布斯》網(wǎng)站發(fā)表文章稱，京東商城并不是下一個中國亞馬遜，而只是下一個當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。以下為杰克遜文章內(nèi)容摘要：

上周，京東商城在美國提交了招股說明書。幾個原因讓這家公司的招股說明書值得我們關(guān)注。首先，京東商城是美國證券交易委員會（SEC）做出不利于全球四大會計師事務(wù)所中國分部的裁決后，提交了招股說明書的售價中國大型公司。美國證券交易委員會的裁決，導(dǎo)致在美上市的中國網(wǎng)絡(luò)公司股票在過去幾周出現(xiàn)了大幅的下滑。事實上，這些股票在前一段時間的漲幅驚人，確實需要調(diào)整。它們的下跌與美國證券交易委員會的裁決關(guān)系不大。

京東商城的招股說明書表明，中國企業(yè)的赴美上市并未停滯，在美國證券交易委員會的裁決真正實施之前，相信還會有許多的上訴。更為重要的是，京東商城是過去幾年間被談?wù)撟疃嗟闹袊接谢ヂ?lián)網(wǎng)公司之一。一些美國人把京東商城稱為下一個中國亞馬遜。不過仔細查閱京東商城的招股說明書，便會發(fā)現(xiàn)這家公司更像是中國的百思買網(wǎng)站，或者是下一個當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。

以下是杰克遜從京東商城招股說明書中挑選出來的部分要點：

第一：京東商城85%的營收來自于消費電子產(chǎn)品銷售。這也部分的導(dǎo)致該公司的毛利率非常低（在2013年不足10%）。

第二：盡管京東商城描述的是目前正在打造低利潤率的平臺，使公司在未來像亞馬遜一樣銷售更多的商品，但至少今年這家公司還做不到這一點。京東商城或許在首次公開招股之前想要銷售不僅僅是消費電子產(chǎn)品的商品。事實上，這家公司一直無法多樣化銷售商品，這意味著未來的難度也將會非常大。

第三：還有一家公司在首次公開招股時也表示將成為下一個中國的亞馬遜：當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在2010年年底進行了首次公開招股。曾經(jīng)有一段時間，美國投資人以這個買點把當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價推高至30美元以上，市值超過了30億美元。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在首次公開招股時僅銷售圖書，但卻承諾圖書只是他們的特洛伊木馬，未來將向中國消費者銷售所有類型的商品。想要從低利潤率的圖書銷售進入到其它產(chǎn)品的銷售，事實上對當(dāng)當(dāng)網(wǎng)而言難度相當(dāng)大。自那時至今，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價一直在低位徘徊。

第四：亞馬遜的業(yè)務(wù)包括了甲方業(yè)務(wù)（把自己的產(chǎn)品出售給消費者）和第三方業(yè)務(wù)（把其他人的產(chǎn)品出售給消費者）。京東商城表示，該公司未來將采取同樣的方式，只不過這家公司當(dāng)前的絕大多數(shù)營收（70%）仍來自于甲方業(yè)務(wù)。這一點為什么非常重要？因為對京東商城的投資人而言，這種業(yè)務(wù)不像是亞馬遜均衡的業(yè)務(wù)，或者是像阿里巴巴集團的淘寶網(wǎng)那樣完全依賴于第三方銷售，甲方業(yè)務(wù)蘊含著大量的風(fēng)險。京東商城的甲方業(yè)務(wù)首先存有巨大的庫存風(fēng)險。在過去的兩年里，京東商城的庫存增長了兩倍。這也就意味著在過去的幾年間，這家公司投資新建的倉儲中心裝滿了庫存產(chǎn)品。如果消費者口味發(fā)生轉(zhuǎn)變，京東商城的庫存便會存有風(fēng)險。

第五：執(zhí)行擴展電商業(yè)務(wù)的庫存單元難度極大。舉例來說，當(dāng)京東商城準(zhǔn)備進入服裝市場，5種顏色3種型號便代表著15個庫存單元。

第六：京東商城能夠生存至今要感謝供應(yīng)商的仁慈。該公司的招股說明書顯示，這家公司從客戶手中獲得了20億美元應(yīng)付款項和預(yù)收款項；截至9月底，這家公司持有的現(xiàn)金約為14億美元。此外，該公司的招股說明書還顯示，在過去的兩年時間里，這家公司的付款時間從30天延長至40天以上。如果不是供應(yīng)商的慷慨，估計京東商城就無法在今天生存下來。但是如果京東商城繼續(xù)延長付款時間，估計供應(yīng)商不會再答應(yīng)這家公司的要求。 正因為如此，京東商城目前已陷入了困境。如果想要擴展其他的庫存單元，這家公司的短期利潤率必定受到影響。但是如果不擴展庫存單元，京東商城就像是蘇寧云商、淘寶網(wǎng)等中國許多的消費電子產(chǎn)品在線商店一樣。通過首次公開招股募集資金，能夠充實這家公司的現(xiàn)金，但只能是臨時性的解決問題。

第七：京東商城沒有自己的支付系統(tǒng)，與淘寶網(wǎng)、騰訊相比存有劣勢。淘寶網(wǎng)的交易通過支付寶進行，而騰訊正持續(xù)通過自己的支付系統(tǒng)財付通向電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)推進。

第八：京東商城出售商品的退貨率較高。該公司的招股說明書顯示，這家公司提到了毛總商品量和凈總商品量。最近一段時期，京東商城的退貨率達到了凈總商品量的22%。對消費電子產(chǎn)品而言，這樣的退貨率確實太高。

綜上所述，結(jié)果就是京東商城的業(yè)務(wù)并沒有一些人想像的那么強大。京東商城不會成為未來的亞馬遜，這家公司原來也就是以下一個當(dāng)當(dāng)網(wǎng)而知名。

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