外媒:余額寶危險了 收益率下滑投資更冒險

當(dāng)阿里巴巴推出余額寶的時候，人們曾寄予厚望，認(rèn)為這家電子商務(wù)公司將會在中國僵化的銀行業(yè)掀起一場革命。它確實(shí)做到了這一點(diǎn)。但過去一個季度余額寶的表現(xiàn)卻讓人們不得不擔(dān)心，余額寶已經(jīng)跨入了一個相對危險的境地：收益率下滑，吸引力不再，投資策略更加冒險。

（上面左圖為各季度的余額寶資產(chǎn)不同期限資產(chǎn)的比例；右圖藍(lán)線為余額寶資金流入金額，褐線為余額寶投資產(chǎn)品的平均期限）

余額寶已經(jīng)一歲了，過去一年它的增長令人艷羨。阿里巴巴去年六月啟動了這只貨幣市場基金，到今年二月份，余額寶的用戶就達(dá)到了8100萬?！?a target="_blank" style="color: black;" >金融時報》指出，這一數(shù)字已經(jīng)超過了中國股市活躍賬戶數(shù)量7700萬。截至今年六月底，余額寶管理的資金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5740億元，是中國最大的貨幣市場基金，在全球也是最大的之一。

余額寶受熱捧的原因很簡單。中國政府對存款利率設(shè)有上限，但阿里巴巴有效的突破了這一障礙，讓儲戶的錢得以直接進(jìn)入沒有利率上限的銀行間市場進(jìn)行投資。從儲戶的角度來看，他們的選擇是顯而易見的：要么把錢存在銀行里，一年期利率只有3.3%，要么存在收益甚至高出兩倍的余額寶里。而且，余額寶存錢和取錢要方便得多。

去年，余額寶經(jīng)理們的日子很好過。中國銀行業(yè)流動性吃緊，銀行間短期存款利率高企。這對于余額寶的成功有很大幫助，因?yàn)槠淇梢院茌p松的提供高回報和即時存取。但從今年開始，央行開始穩(wěn)步向銀行系統(tǒng)釋放流動性，貨幣基金市場的利率從5%大幅下降至3%左右。

余額寶是如何應(yīng)對的呢？正如上圖所示，它開始購買期限更長的產(chǎn)品。2013年三季度時，余額寶70%的資金投資于60天以下的產(chǎn)品，而到了今年二季度，這一比例下降到43%。與此同時，期限超過90天的產(chǎn)品在其資產(chǎn)配置中的比例飆升至33%，較一季度時的30%進(jìn)一步增加。換句話說，為了繼續(xù)提供高收益，余額寶已經(jīng)開始出現(xiàn)期限錯配的跡象。而這正是金融不穩(wěn)定性的重要原因。

不僅如此，余額寶還開始越來越多地投資帶有回購協(xié)議的資產(chǎn)，中國銀行業(yè)常常通過這種結(jié)構(gòu)投資一些高收益的表外貸款產(chǎn)品。一季度時余額寶投資該類產(chǎn)品的比例為3.5%，二季度飆升至9%。聯(lián)昌國際（CIMB）分析師Trevor Kalcic評價稱，余額寶“越來越像影子銀行了”。

即便采取了以上策略，余額寶的收益率仍然一路下滑，正如下圖所示：

余額寶的年化收益率已經(jīng)從去年的超過6%下降到了如今的略高于4%，僅比正常的銀行存款利率多一點(diǎn)，而且相比于銀行的理財(cái)產(chǎn)品也不再具有吸引力。

如今， 儲戶們又開始尋求其他的渠道。流向余額寶的資金開始萎縮。2013年四季度和2014年一季度分別有1300億和3560億元進(jìn)入余額寶，但二季度銳減至330億。

阿里巴巴創(chuàng)始人馬云去年曾放言，“如果銀行不改變，我們就改變他們”。從這個意義上說，余額寶做到了。阿里巴巴不僅帶動其他科技公司推出“類余額寶”產(chǎn)品，還迫使銀行也推出了更多投資產(chǎn)品。在推動銀行更具競爭力方面，馬云理應(yīng)得到大家的掌聲。但如果余額寶自己陷入困境，掌聲可就沒法長久了。