當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了一系列穩(wěn)定向好的積極信號。但伴隨著政策的松動(dòng)，物價(jià)上漲開始加快，資產(chǎn)泡沫局部顯現(xiàn)。未來宏觀調(diào)控政策框架應(yīng)針對性地適時(shí)調(diào)整。宏皓表示，“中國經(jīng)濟(jì)由高速到中速背后是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長動(dòng)力轉(zhuǎn)換，是一種平衡轉(zhuǎn)向另一種平衡，現(xiàn)在經(jīng)過6年的回落以后，已經(jīng)非常接近底部，過度看空中國經(jīng)濟(jì)前景理由不足。預(yù)計(jì)2016年下半年或者2017年上半年會(huì)觸底。”判斷的依據(jù)是投資增速，即目前中國投資增長速度在10%左右，固定資本形成的增長速度很可能是5%-6%，非常符合觸底特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢直接影響到中小企業(yè)的生存狀況。目前大部分財(cái)富管理公司跑路，大都因?yàn)橹行∑髽I(yè)掙不多錢無法償還借貸資金，這也是導(dǎo)致近期民間借貸如此繁榮的根本原因。宏皓教授目前對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析如下：

　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行初站穩(wěn)  

　　1.當(dāng)前外貿(mào)形勢嚴(yán)峻，多因素將帶動(dòng)出口逐步好轉(zhuǎn)。進(jìn)出口整體延續(xù)同比下降走勢，經(jīng)季節(jié)調(diào)整法調(diào)整后出口呈現(xiàn)逐月回穩(wěn)勢頭。一季度，我國進(jìn)出口、出口和進(jìn)口值延續(xù)同比下降的走勢。從各月情況看，經(jīng)季節(jié)調(diào)整法調(diào)整消除春節(jié)長假因素，1月、2月、3月進(jìn)出口同比分別下降6.7％、2.9％和3.3％；其中出口同比逐月回穩(wěn)，分別為下降4.2％、下降0.8％和增長0.9％，進(jìn)口同比分別下降10.3％、5.5％和8％。當(dāng)前外需仍顯疲弱，過去一年多以來全球貿(mào)易量處于萎縮狀態(tài)。由于主要經(jīng)濟(jì)體以及亞洲周邊國家出口都在負(fù)增長，全球出口增速降幅超過中國，2014年中國出口占全球份額約12.3%，2015年超過了13%，比重仍在上升。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)格局的轉(zhuǎn)變對中國出口帶來壓力。近年來美國、日本等發(fā)達(dá)國家制定再制造業(yè)化戰(zhàn)略，帶來全球制造業(yè)分工格局出現(xiàn)新變化，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長對中國出口的依賴度下降。在國內(nèi)要素成本上升、資源環(huán)境硬約束加重、制造業(yè)去產(chǎn)能壓力加大的背景下，傳統(tǒng)出口行業(yè)生存空間受到擠壓。

　　在外需緩慢回暖以及多方面積極因素共同作用下，2016年我國出口形勢有望改善。一是美歐經(jīng)濟(jì)弱勢復(fù)蘇可能帶動(dòng)外需環(huán)境緩慢改善。美國復(fù)蘇勢頭相對較好，消費(fèi)者信心指數(shù)保持在較高水平，就業(yè)增長情況良好，美國是全球?yàn)閿?shù)不多貨幣政策趨于收緊的國家。歐洲經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷調(diào)整過程，漸露溫和復(fù)蘇跡象。二是對外經(jīng)貿(mào)合作加深和區(qū)域貿(mào)易自由化水平不斷提高。2015年12月20日，中韓、中澳自由貿(mào)易協(xié)定正式生效，將大幅削減關(guān)稅，促進(jìn)貿(mào)易增長。我國還在積極協(xié)商推進(jìn)區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）、中國和海灣6國自貿(mào)區(qū)等多個(gè)重要自貿(mào)協(xié)定。未來有望形成周邊、“一帶一路”和全球三個(gè)層次的自貿(mào)區(qū)建設(shè)布局。三是促進(jìn)外貿(mào)增長政策將逐漸顯效。海關(guān)及地方政府將加快職能轉(zhuǎn)變和簡政放權(quán)，清理和規(guī)范進(jìn)出口環(huán)節(jié)收費(fèi)，加大稅收優(yōu)惠及返還力度，推動(dòng)對外貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級。在多因素共同作用下，2月份制造業(yè)和非制造業(yè)PMI出口訂單指數(shù)都有所上升，預(yù)示二季度我國出口壓力將有所緩解，今年出口形勢可能好于去年。

2.年初投資不再下降，全年增速可能反彈。2014年和2015年初，投資增速都曾出現(xiàn)大幅度下降，2016年1-3月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）85843億元，同比名義增長10.7%(扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長13.8%)，增速比1-2月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，3月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.86%。去產(chǎn)能對制造業(yè)投資影響較大。在傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)投資低迷的同時(shí)，裝備制造業(yè)、消費(fèi)品制造業(yè)投資增長較快，制造業(yè)內(nèi)部分化加深，投資結(jié)構(gòu)逐漸改善。房地產(chǎn)投資在交易回暖帶動(dòng)下穩(wěn)定回升，2016年1-3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資17677億元，同比名義增長6.2%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長9.1%），增速比1-2月份提高3.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資11670億元，增長4.6%，提高2.8個(gè)百分點(diǎn)。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為66.0%。

今年投資增速可能反彈。在大量穩(wěn)增長投資項(xiàng)目的帶動(dòng)下，1月份-3月份施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長13.9%，增速比去年提升9.4個(gè)百分點(diǎn)；新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長41.1%，增速比去年大幅提升35.6個(gè)百分點(diǎn)。這預(yù)示著未來大量新開工項(xiàng)目將陸續(xù)出臺(tái)，從而有力地推動(dòng)投資增長。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售增長加快，1月份-3月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長4.8%，改變了2015年全年利潤下降的局面，將緩解工業(yè)企業(yè)經(jīng)營壓力，增加其投資和生產(chǎn)力度。PPP項(xiàng)目落地加速，有助于釋放穩(wěn)增長能力。

截至2016年1月末已有6997個(gè)項(xiàng)目納入了財(cái)政部PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫，總投資需求達(dá)8.13萬億元。國家發(fā)改委PPP項(xiàng)目庫總計(jì)有2125個(gè)項(xiàng)目，總投資3.5萬億元。年初房地產(chǎn)開發(fā)投資增速反彈回升，在直接帶動(dòng)投資增長的同時(shí)，還將帶動(dòng)上游鋼材、水泥等行業(yè)需求，對制造業(yè)投資和基建投資都將起到拉動(dòng)作用，其直接和間接影響合計(jì)帶動(dòng)投資增長的比重可達(dá)約40%左右。3月制造業(yè)PMI中企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期繼續(xù)大幅反彈，預(yù)示二季度制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)可能更加活躍。與此同時(shí)，全國主要生產(chǎn)資料中62%的市場價(jià)格上漲，上漲的種類增多、漲幅增大，黑色金屬類價(jià)格漲幅超過13%。年初以來鋼材及建材價(jià)格逐漸上漲并且增長速度加快，最近重點(diǎn)企業(yè)粗鋼、鐵精粉日均產(chǎn)量上升，反映出投資需求得到改善。綜合判斷，今年投資增速可能略高于去年。

　　3.消費(fèi)具有保持穩(wěn)健增長的潛力。過去幾年每年初消費(fèi)增速呈下臺(tái)階特征，主要原因是同比增速以年度為周期計(jì)算，年初基數(shù)逐年上升導(dǎo)致降幅明顯，之后月份增速相對于年初而言平穩(wěn)微升。今年3月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額25114億元，同比名義增長10.5%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長9.7%，以下除特殊說明外均為名義增長）。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額11717億元，增長8.6%。2016年1-3月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額78024億元，同比名義增長10.3%。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額34625億元，增長8.0%。消費(fèi)增速回落主要是受汽車、家電類等商品增速回落的影響。

隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和國民休閑需求的日益提高，消費(fèi)增長的潛力巨大，在經(jīng)濟(jì)總量中的占比逐漸提升，成為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的最大動(dòng)力。一是今年財(cái)政赤字率擴(kuò)大的同時(shí)財(cái)政支出結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，將加大對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的支持力度，把促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)作為擴(kuò)大消費(fèi)的著力點(diǎn)。從減稅、降低成本、鼓勵(lì)創(chuàng)新、加快物流發(fā)展等方面保障新消費(fèi)供給，促進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量提升。

二是生活性服務(wù)業(yè)消費(fèi)增長有加快之勢。中央財(cái)政設(shè)立服務(wù)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金，專門用于支持現(xiàn)代商品流通發(fā)展、促進(jìn)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)公共服務(wù)體系建設(shè)。生活性服務(wù)業(yè)中，批發(fā)零售業(yè)、住宿餐飲業(yè)等傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)將保持平穩(wěn)增長。三是經(jīng)過多年經(jīng)濟(jì)快速增長，居民生活條件得到改善，目前正處于“解決溫飽”到“全面建設(shè)小康社會(huì)”的關(guān)鍵階段，消費(fèi)市場正在經(jīng)歷從溫飽型向小康型轉(zhuǎn)變。隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展的推進(jìn)，消費(fèi)能力將進(jìn)一步釋放，特別是80后、90后成為消費(fèi)主力軍，消費(fèi)意識較強(qiáng)，個(gè)性化、差異化、新業(yè)態(tài)消費(fèi)將快速增長。四是隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，居民購買新型消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)、接受新消費(fèi)模式和業(yè)態(tài)的意愿強(qiáng)烈，帶動(dòng)新的消費(fèi)熱點(diǎn)正在形成，將引領(lǐng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。與網(wǎng)絡(luò)、信息、旅游、文體相關(guān)的消費(fèi)領(lǐng)域快速增長。商品房銷售回暖將帶動(dòng)裝潢、家電、家具等相關(guān)系列產(chǎn)品消費(fèi)。人口結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)變，我國逐漸進(jìn)入老齡社會(huì)，文化、養(yǎng)老、旅游等政策重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)將保持較快增長。

　　4.CPI漲幅上升，PPI降幅持續(xù)收窄。中國3月CPI同比2.3%，低于預(yù)期2.4%，CPI升至5個(gè)月高位，豬肉漲28.4%，鮮菜漲35.8%。中國3月PPI同比-4.3%，預(yù)期-4.6%，前值-4.9%。全國人大會(huì)議將今年CPI目標(biāo)設(shè)為3%。已經(jīng)連續(xù)49個(gè)月負(fù)增長，但降幅比上個(gè)月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。2014年末到2015年下半年大宗商品價(jià)格急劇下跌形成同比基數(shù)逐步走低，將對今年各月PPI同比增速起到抬升作用。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格環(huán)比和同比跌幅同時(shí)收窄，輸入性通縮壓力出現(xiàn)緩解。隨著去產(chǎn)能進(jìn)程的推進(jìn)，產(chǎn)量增長放緩將對產(chǎn)品價(jià)格起到一定的支撐作用。加大穩(wěn)增長力度，有助于提振需求并帶動(dòng)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格趨穩(wěn)。主要生產(chǎn)資料價(jià)格止跌回升，PPI翹尾因素逐月上升，未來PPI跌幅可能會(huì)持續(xù)收縮。

　　綜上分析，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)雖仍有下行壓力，但政策環(huán)境明顯改善，需求呈現(xiàn)回升，價(jià)格開始反彈。3月份制造業(yè)PMI明顯反彈，回升1.2個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，時(shí)隔8個(gè)月重登榮枯線上方。二季度之后隨著前期大量穩(wěn)增長政策逐漸釋放效力，當(dāng)期政策力度逐漸加大，企業(yè)補(bǔ)庫存意愿逐漸增強(qiáng)，將持續(xù)有效地提振需求。過去幾年經(jīng)濟(jì)增速逐年下降趨勢正在減弱，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能趨穩(wěn)轉(zhuǎn)好，全年經(jīng)濟(jì)增長可能呈前低后穩(wěn)態(tài)勢。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)，工業(yè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部調(diào)整優(yōu)化，服務(wù)業(yè)迎來黃金發(fā)展期，具有更強(qiáng)的就業(yè)創(chuàng)造能力，經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效率將進(jìn)一步提升。

政策建議

　　雖然一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行初顯穩(wěn)定，但面對眾多結(jié)構(gòu)性難題和極其復(fù)雜的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，2016年仍需要更有針對性、更為適度和更加精準(zhǔn)的政策應(yīng)對，以擴(kuò)大和鞏固向好勢頭，平抑消費(fèi)物價(jià)階段性抬升和局部資產(chǎn)價(jià)格泡沫，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　激發(fā)各方主體投資活力，提升投資有效性。穩(wěn)增長仍是2016年首要任務(wù)，激發(fā)各方主體參與投資的積極性是促進(jìn)增長的重要方式。一是應(yīng)加大各級財(cái)政對公共基礎(chǔ)設(shè)施等固定資產(chǎn)項(xiàng)目的投資力度，推動(dòng)重大建設(shè)項(xiàng)目加快實(shí)施，可以有選擇地下調(diào)固定資產(chǎn)項(xiàng)目資本金比例提高相關(guān)主體的投資能力。二是在規(guī)范地方政府債務(wù)管理的同時(shí)，加大置換債務(wù)額度，確保2016年5萬億元地方到期債務(wù)不發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)；支持地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型改制后的市場化融資，保障基礎(chǔ)設(shè)施投入資金來源。三是加快向民間資本開放更多投資領(lǐng)域，引導(dǎo)民間資本投入經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，完善PPP模式的制度和政策扶持體系，促進(jìn)創(chuàng)新模式對社會(huì)資本的投資帶動(dòng)。四是圍繞“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶三大戰(zhàn)略，以及新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、城市地下綜合管廊建設(shè)、城際間交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，加大重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度。五是進(jìn)一步推動(dòng)財(cái)政與金融的深化合作，充分發(fā)揮各類金融機(jī)構(gòu)的資金優(yōu)勢和項(xiàng)目優(yōu)勢，共同推進(jìn)穩(wěn)增長各項(xiàng)舉措的實(shí)際落實(shí)。

　　房地產(chǎn)政策從擴(kuò)需求和促投資兩個(gè)方向同時(shí)發(fā)力。在需求端，繼續(xù)解除三、四線和部分二線城市現(xiàn)有的不必要的限制，減輕購房者負(fù)擔(dān)，促進(jìn)合理購房需求順利釋放。一是非限購城市應(yīng)加大去庫存力度，首套房商貸首付比例可進(jìn)一步適度下調(diào)。二是調(diào)整公積金政策，目前多數(shù)城市的家庭公積金最高貸款額度還在80萬元以下，若地方公積金管理中心余額充足，可通過提高公積金貸款額度上限來刺激需求入市。三是降低二手房交易稅費(fèi)。在供給端，應(yīng)加大重點(diǎn)城市的土地供應(yīng)，優(yōu)化住房用地結(jié)構(gòu)，減少囤地現(xiàn)象。積極推動(dòng)對一線和部分二線城市的房地產(chǎn)投資，以改善這些城市供應(yīng)吃緊的狀況，防止房價(jià)上漲過快。作為保障性住房供給主體的地方政府可通過收購商品房作為保障房。這樣既有利于消化商品房庫存，也可以解決保障房房源問題。未來房地產(chǎn)政策應(yīng)順應(yīng)市場變化，形成差異化和多元化格局，因城施策，及時(shí)應(yīng)對。

理性審慎地推進(jìn)資本和金融賬戶開放和匯率機(jī)制改革。當(dāng)前和未來一個(gè)時(shí)期，從市場需求和國家戰(zhàn)略的角度看，有必要進(jìn)一步推進(jìn)資本和金融賬戶開放。但在目前國際環(huán)境和國內(nèi)狀況下，進(jìn)一步開放資本和金融賬戶宏觀上應(yīng)審慎，微觀上應(yīng)穩(wěn)健。在當(dāng)前資本外流和匯率貶值壓力較大的情況下，建議合理和穩(wěn)妥地設(shè)計(jì)資本和金融賬戶基本開放的步驟和路徑，采取先試點(diǎn)、再推廣的策略。在當(dāng)今私人財(cái)富規(guī)模不斷增大并且存在很大輸出意愿的特殊國情下，個(gè)人對外實(shí)業(yè)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資和證券投資等敏感領(lǐng)域的放開，尤其應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎。

建議進(jìn)一步依托自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的制度創(chuàng)新優(yōu)勢，在區(qū)內(nèi)進(jìn)行開放創(chuàng)新試點(diǎn)，并對區(qū)內(nèi)與境內(nèi)境外進(jìn)行隔離。待內(nèi)外部條件改善時(shí)，適時(shí)加快推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革。目前，可考慮繼續(xù)通過調(diào)節(jié)離岸市場人民幣銀根來掌握離岸人民幣匯率的定價(jià)權(quán)，適時(shí)抬高做空投機(jī)者的成本，從而有效調(diào)控市場，穩(wěn)定匯率。為縮短匯率決策流程，提高快速反應(yīng)能力，建議可考慮由國務(wù)院授權(quán)貨幣當(dāng)局在一定目標(biāo)區(qū)間內(nèi)自行決策、相機(jī)調(diào)控匯率。

　　針對性地推進(jìn)金融改革開放，構(gòu)筑防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的制度基礎(chǔ)。為未來能更加有效地防范可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，除了有效推進(jìn)宏觀審慎管理外，建議針對性地實(shí)施三方面金融改革開放。從我國金融綜合經(jīng)營現(xiàn)狀出發(fā)，吸取近年來市場大幅震蕩的教訓(xùn)，從頂層管理入手，建立管理決策機(jī)制。具體建議是設(shè)立國務(wù)院金融委員會(huì)，負(fù)責(zé)決斷重大金融問題，包括體制機(jī)制改革、對外開放、管理框架、風(fēng)險(xiǎn)控制等等，增強(qiáng)金融決策的針對性、預(yù)見性、專業(yè)性、及時(shí)性和權(quán)威性，穩(wěn)步推進(jìn)金融改革開放，有效控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。為有效推進(jìn)直接融資發(fā)展，防范金融機(jī)構(gòu)重大運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，提升金融綜合監(jiān)管能力，建立組建一批由大型商業(yè)銀行和大型非銀行金融公司組成的金融控股公司，以夯實(shí)微觀金融運(yùn)行基礎(chǔ)。建議在上海自貿(mào)區(qū)自由貿(mào)易賬戶和部分商業(yè)銀行離岸賬戶運(yùn)營的基礎(chǔ)上，加快發(fā)展人民幣離岸金融市場，促進(jìn)離岸銀行、離岸證券、離岸保險(xiǎn)、離岸信托、離岸基金等離岸業(yè)務(wù)發(fā)展，努力增強(qiáng)自主管理離岸人民幣市場的能力，提高離岸在岸人民幣定價(jià)的協(xié)調(diào)性。

　　宏皓教授表示，總之，面對2016年新常態(tài)下的新形勢，宏觀調(diào)控政策框架應(yīng)作適當(dāng)調(diào)整。財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)保持積極態(tài)勢，為穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)增添新的動(dòng)力，支持、擴(kuò)大和鞏固已經(jīng)出現(xiàn)的向好局面。貨幣政策應(yīng)適時(shí)走向中性，以尋求穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與抑泡沫、降杠桿之間的平衡，防范市場短期可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)以及抑制中長期金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。未來防通縮與控通脹應(yīng)同時(shí)并舉。一手應(yīng)注意管理貨幣供應(yīng)快速增長下消費(fèi)領(lǐng)域的物價(jià)上漲和資產(chǎn)價(jià)格泡沫抬頭，另一手仍應(yīng)維持合理的流動(dòng)性水平以促進(jìn)工業(yè)領(lǐng)域通縮狀況的持續(xù)改善。