日前，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成表示，目前發(fā)行的貨幣，成了企業(yè)的活期存款，形成企業(yè)的流動(dòng)性陷阱。貨幣量再增加也沒(méi)有用，利率也不會(huì)再下降，投資也不會(huì)再增加。自2月29日降準(zhǔn)以來(lái)，央行已經(jīng)4個(gè)月未采取降準(zhǔn)或降息的措施。央行今年以來(lái)一直明確中性適度的貨幣政策。但是，對(duì)于國(guó)內(nèi)貨幣政策走勢(shì)，市場(chǎng)觀點(diǎn)存分歧，降準(zhǔn)降息依然有呼聲。

在今年的貨幣信貸數(shù)據(jù)中，M2和M1差距不斷擴(kuò)大。6月末M2同比增長(zhǎng)11.8%，很巧，5月末M2同比增長(zhǎng)11.8%，去年這時(shí)候也是11.8%，說(shuō)明M2總體上是比較平穩(wěn)的。但是M1從去年10月份開(kāi)始高速增長(zhǎng)，今年6月末達(dá)到24.6%。

實(shí)際上，從去年開(kāi)始，學(xué)術(shù)界就陸續(xù)有關(guān)于“流動(dòng)性陷阱”的分析和討論。不過(guò)，從官方層面而言，上述表述還是第一次。在此前一天的上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上，盛松成也有談及M1/M2剪刀差的言論。他指出，企業(yè)持幣待投資，大量貨幣流向企業(yè)，但是企業(yè)并沒(méi)有找到合適的投資方向，于是把大量的錢(qián)留在了活期存款賬戶上。M1是M0加上單位活期存款，其中主要是企業(yè)的活期存款。目前，M1已超過(guò)44萬(wàn)億，但其中只有6萬(wàn)多億元為M0。據(jù)此簡(jiǎn)單估算，趴在單位活期賬戶上的資金規(guī)模約為38萬(wàn)億元。據(jù)分析，主要原因在于大量貨幣流向企業(yè)，但是企業(yè)并沒(méi)有找到合適的投資方向，于是企業(yè)持幣待投資，其次企業(yè)將大量的活期存款放在理財(cái)產(chǎn)品代替定期以及地方債務(wù)置換可能對(duì)M1形成擾動(dòng)。

7月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)初步核算，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值340637億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.7%。分季度看，一季度同比增長(zhǎng)6.7%，二季度增長(zhǎng)6.7%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值22097億元，同比增長(zhǎng)3.1%；第二產(chǎn)業(yè)增加值134250億元，增長(zhǎng)6.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值184290億元，增長(zhǎng)7.5%。從環(huán)比看，二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)1.8%。今年上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

雖然上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，但民間固定資產(chǎn)投資依然不容樂(lè)觀。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份至6月份，民間固定資產(chǎn)投資158797億元，同比名義增長(zhǎng)2.8%，增速比1月份至5月份回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。民間固定資產(chǎn)投資占全國(guó)固定資產(chǎn)投資的比重為61.5%，比去年同期降低3.6個(gè)百分點(diǎn)。

從去年開(kāi)始，銀行普遍出現(xiàn)貸款項(xiàng)目難做，市場(chǎng)出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”。此時(shí)，各地銀行不約而同地將信貸資金涌向地方平臺(tái)公司，進(jìn)行集中放貸。有些地方政府平臺(tái)公司去年以來(lái)一下子活躍起來(lái)，負(fù)債率大幅提高。

更值得重視的是，貨幣信貸急劇膨脹。去年銀行資產(chǎn)有兩項(xiàng)投資急劇膨脹:債券投資、股權(quán)及其他投資。如果加上新增貸款11.7萬(wàn)億，三項(xiàng)合起來(lái)約為25.8萬(wàn)億。最新央行數(shù)據(jù)顯示，上半年新增人民幣貸款7.48萬(wàn)億，全國(guó)銀行資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到了212萬(wàn)億元，其他資管類資產(chǎn)合計(jì)應(yīng)該也超過(guò)了100萬(wàn)億元。與此同時(shí)，中國(guó)債務(wù)率水平快速上升。

歷史上M1的高速增長(zhǎng)往往都是伴隨著經(jīng)濟(jì)上行，而當(dāng)前的形勢(shì)是恰恰相反，這是我們20年來(lái)第一次出現(xiàn)，目前發(fā)行的貨幣，成了企業(yè)的活期存款，形成企業(yè)的流動(dòng)性陷阱，同時(shí)大量的個(gè)人財(cái)富投到了房地產(chǎn)，形成了某種意義上的打比喻的“流動(dòng)性陷阱”。

在流動(dòng)性方面，7月以來(lái)央行在公開(kāi)市場(chǎng)上持續(xù)回籠資金。雖然7月13日，央行對(duì)13家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共2590億元。不過(guò)，MLF的數(shù)量減少，價(jià)格持平，意味著央行仍然維持中性的貨幣政策取向。

從總體來(lái)看，目前流動(dòng)性充裕，利率水平也在下降。對(duì)于是否需要進(jìn)一步降準(zhǔn)降息，宏皓指出，需要更多考慮貨幣政策的邊際正效應(yīng)正在遞減，而負(fù)面影響可能不斷增加。普遍降息對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效果較為有限，不但對(duì)進(jìn)一步降低融資成本的效果不大，還可能延緩去產(chǎn)能進(jìn)程，阻礙去杠桿，不利于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)。在英國(guó)“脫歐”公投導(dǎo)致全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升、資本回流美國(guó)的情況下，假如降息將會(huì)進(jìn)一步加大我國(guó)資本流出和人民幣貶值壓力。

解決企業(yè)“流動(dòng)性陷阱”的方法只有建立新的產(chǎn)業(yè)集群，發(fā)展產(chǎn)業(yè)，塑造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，活躍市場(chǎng)，使得資金不再空轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)目前存在的泡沫危機(jī)，也使得民間資本不敢進(jìn)行投資。那么，民間投資增速為什么會(huì)回落，從大的背景來(lái)講，還是跟整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有關(guān)系。民間投資中50%左右是制造業(yè)投資，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型發(fā)展新階段以后，傳統(tǒng)行業(yè)由于產(chǎn)能過(guò)剩比較嚴(yán)重，所以需要進(jìn)行市場(chǎng)出清，市場(chǎng)環(huán)境偏緊，加之工業(yè)品的價(jià)格在持續(xù)走低，所以企業(yè)投資意愿不強(qiáng)。這是民間投資增速回落的一個(gè)最主要的原因。

第二個(gè)原因，近期國(guó)務(wù)院九個(gè)督查組對(duì)全國(guó)各地調(diào)查發(fā)現(xiàn)，確實(shí)有一些地方存在著對(duì)民間投資進(jìn)入準(zhǔn)入門(mén)檻過(guò)高、改革不到位的情況，還存在不少“玻璃門(mén)”、“彈簧門(mén)”，民間投資雖然愿意進(jìn)入，但是由于這些門(mén)檻的限制，不利于民間投資的增長(zhǎng)。

第三個(gè)原因，跟民間投資融資的成本有關(guān)，民間融資主體很多都是小企業(yè)，存在貸款難、貸款貴的問(wèn)題。以上多種原因結(jié)合在一起，影響了民間投資增速。

宏皓教授表示，近日國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)民間投資有關(guān)工作的通知》，針對(duì)民間投資中存在的一些問(wèn)題和影響因素，提出了有針對(duì)性的改進(jìn)措施和具體政策。只要加強(qiáng)政策的落實(shí)，再加上市場(chǎng)環(huán)境的變化，先行指標(biāo)也不錯(cuò)，我相信民間投資是有條件繼續(xù)保持或者趨向一種企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。

宏皓教授是中國(guó)目前首位指導(dǎo)各地政府產(chǎn)業(yè)投資基金的建立及運(yùn)作，幫助地方政府用金融創(chuàng)新搭建多元化的投融資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的金融實(shí)戰(zhàn)專家，是中國(guó)金融行業(yè)里最具影響力的金融實(shí)戰(zhàn)專家。在實(shí)踐中幫助民間金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用金融創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級(jí)，是中國(guó)唯一能落地解決民間金融發(fā)展難題的劃時(shí)代的金融大師。宏皓教授創(chuàng)建的商業(yè)模式才最適合中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的企業(yè)，可以讓中國(guó)任何一個(gè)行業(yè)用10年時(shí)間追上發(fā)達(dá)國(guó)家，成為世界上最強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)。宏皓教授在民間投資的問(wèn)題上有深入的研究。近10年來(lái)著有《第一財(cái)富大道》、《家庭理財(cái)行動(dòng)》、《理財(cái)改變命運(yùn)》、《理財(cái)身價(jià)倍增》、《卓越理財(cái)》、《理財(cái)決定命運(yùn)》、《融資決定成敗》、《金融學(xué)家給你的七封信》、《中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)模式——互聯(lián)網(wǎng)金融如何助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)》等24部著作。是國(guó)內(nèi)在金融領(lǐng)域出版著作貢獻(xiàn)最多，受眾面最廣的金融投資專家。

2014年4月20日，融資專家宏皓教授，受邀參加山東濟(jì)南民間金融高峰論壇并發(fā)表《民間金融正規(guī)化探索》和《民間金融規(guī)?；?、集群化發(fā)展》兩個(gè)主題演講。給民間金融轉(zhuǎn)型升級(jí)規(guī)范化發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代民間金融機(jī)構(gòu)該如何適應(yīng)并采取積極應(yīng)對(duì)的措施等起到實(shí)戰(zhàn)性的啟發(fā)和指引作用。

2014年6月16日，著名金融學(xué)家、民間金融轉(zhuǎn)型升級(jí)導(dǎo)師——宏皓，受邀為清華大學(xué)投融資總裁班講授《民間金融轉(zhuǎn)型升級(jí)應(yīng)對(duì)策略》，課程中詳細(xì)分析了當(dāng)下民間金融所處的政策環(huán)境，以及在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，民間金融機(jī)構(gòu)如何運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)金融工具把握住新的發(fā)展機(jī)遇，課程中涵蓋了很多宏皓教授親自實(shí)戰(zhàn)的金融創(chuàng)新案例分析，幫助學(xué)員們?cè)谝?guī)范運(yùn)作，提升風(fēng)險(xiǎn)控制能力，提高盈利能力上有很重要的啟示作用。

2015年3月17——18日，宏皓教授受邀給古井貢酒集團(tuán)講授了《民間金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范與創(chuàng)新應(yīng)對(duì)》，課程中詳細(xì)講述了新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，在“互聯(lián)網(wǎng)+”的國(guó)家政策指導(dǎo)背景下，民間金融機(jī)構(gòu)如何突圍，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)民間金融轉(zhuǎn)型升級(jí)，傳統(tǒng)企業(yè)如何與互聯(lián)網(wǎng)金融嫁接，實(shí)現(xiàn)融資破冰，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和地方政府產(chǎn)業(yè)園如何運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)金融，整合產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資源，構(gòu)建新金融生態(tài)圈。