2013年春節(jié)過后中國出現(xiàn)禽流感，截至4月17日，全國共報(bào)告人感染H7N9禽流感確診病例83例，其中死亡17人。而在2013年春節(jié)過后中國的股市也像得了禽流感一樣,從上證指數(shù)2444.8點(diǎn)見頂回落,已經(jīng)跌破了2200點(diǎn)。面對(duì)中國股市的禽流感我們應(yīng)該如何治療呢？

當(dāng)中國證監(jiān)會(huì)迎來了新掌舵人，原中國銀行董事長肖鋼，市場對(duì)此次忽然換帥，擔(dān)心IPO重啟的步伐可能將加快，股市趨勢呈了震蕩抵抗下跌的態(tài)勢。肖鋼主席上任后，就將直面如何化解IPO堰塞湖的難題及如何振興股市的難題,更難的是而股市與經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān),中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要刮骨療傷，中國的資本市場發(fā)展更需要刮骨療傷。

過去十年，中國市場化改革舉步不前，而既得利益集團(tuán)的勢力卻似乎越來越強(qiáng)大，使人們對(duì)改革前景充滿疑慮，在這種疑慮之下，新任總理能有從容自信的表現(xiàn)，能清楚闡釋改革方向和堅(jiān)定表明改革決心，就顯得尤為珍貴了。且讓我們摘錄幾句：“改革進(jìn)入了深水區(qū)，也可以說是攻堅(jiān)期，的確是因?yàn)樗|動(dòng)固有的利益格局?，F(xiàn)在觸動(dòng)利益往往比觸及靈魂還難。但是，再深的水我們也得趟，因?yàn)閯e無選擇，它關(guān)乎國家的命運(yùn)、民族的前途。這需要勇氣、智慧、韌性?！?/span>

新總理很清楚中國經(jīng)濟(jì)面臨的問題和困境,中國許多行業(yè)的產(chǎn)能嚴(yán)重過剩和大量的低水平重復(fù)建設(shè),房地產(chǎn)巨大的泡沫下近期統(tǒng)計(jì)66個(gè)城市房價(jià)環(huán)比還在上漲。中國經(jīng)濟(jì)必須先刮骨療傷才能再轉(zhuǎn)型升級(jí)。在這樣的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)背景下股市同時(shí)面臨更為艱難的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

新任證監(jiān)會(huì)主席面臨是中國股市如何刮骨療傷,為了中國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展，股市必須承受“刮骨療傷”的陣痛。中國資本市場經(jīng)過22年的發(fā)展依然是一個(gè)權(quán)貴橫行的圈錢市,在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的歷史轉(zhuǎn)折時(shí)期,中國的股市如何升級(jí)轉(zhuǎn)型才能建立一個(gè)強(qiáng)大的資本市場為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)？證券市場改革的步伐如何跟上新一屆政府經(jīng)濟(jì)改革的步伐？這是新一任證監(jiān)會(huì)主席面臨的現(xiàn)實(shí)問題。

    許多人認(rèn)為目前IP O堰塞湖是股市的最大問題,實(shí)際上目前中國股市最大的問題是沒有投資文化。目前中國股市遇到的問題與上個(gè)世紀(jì)六十年代美國股市遇到的問題是一樣的,上個(gè)世紀(jì)六十年代的美國股市也是一個(gè)沒有文化的市場,于是權(quán)貴橫行,股市成為圈錢的賭場市。到了上個(gè)世紀(jì)七十年代隨著美國金融投資理論的形成，美國的證券市場才有了投資文化,美國證券市場才開始形成良好的投資習(xí)慣,于是上市公司及中介機(jī)構(gòu)、投資者形成了多贏的格局,美國才建成了世界上最強(qiáng)大的資本市場,并通過強(qiáng)大的資本市場在全球配置資源為美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。

中國現(xiàn)在證券市場的改革應(yīng)當(dāng)先應(yīng)用中國人自己的金融理論文化,推廣中國人自己的金融理論文化,用健康的金融理論文化引導(dǎo)和分化權(quán)貴們,至少要讓少部分有眼光的權(quán)貴們認(rèn)識(shí)到按照健康的金融理論和文化進(jìn)行資本運(yùn)作獲利更多、更持久、更健康、更能受到市場及人們的尊敬。

健康的投資文化就是跟上當(dāng)今中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的歷史趨勢,通過資本運(yùn)作培育出更多有成長性的上市公司,讓小公司成長為大公司,大公司成長為國際大品牌,這樣來進(jìn)行長線的資本運(yùn)作，安全且獲利空間更大，并能獲得更多投資者的認(rèn)同，同時(shí)能推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

新任總理李克強(qiáng)提出的“打造中國經(jīng)濟(jì)的升級(jí)版”，確實(shí)振奮人心，也是中國金融及經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域從業(yè)人員愿意奮斗的目標(biāo)。但是，這是一項(xiàng)大工程，面臨的困難和阻力非常大。

首先,我們要先捅破由貨幣超發(fā)而形成的大量低水平重復(fù)建設(shè)的產(chǎn)能過剩的經(jīng)濟(jì)泡沫和房地產(chǎn)泡沫。經(jīng)濟(jì)是有規(guī)律的，我們要準(zhǔn)備主動(dòng)去捅破經(jīng)濟(jì)泡沫,經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后才能軟著陸，經(jīng)濟(jì)才能開始向轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向發(fā)展。

其次，我們現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已經(jīng)過時(shí)了，目前中國的各行業(yè)在全球沒有競爭力的最主要原因是：政府壟斷了所有的資源，民營企業(yè)想發(fā)展只有官商勾結(jié)才能搞點(diǎn)資源，久而久之，民企就失去了創(chuàng)新能力。而這就是為什么中國的企業(yè)都愿意干低水平重復(fù)建設(shè)的買賣，因?yàn)榈退降闹貜?fù)沒有技術(shù)含量，只要有靠山和關(guān)系就能發(fā)財(cái)。比如說：房地產(chǎn)行業(yè)這30年來99%的人都習(xí)慣了這種發(fā)財(cái)升官的模式，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，還繼續(xù)這樣低水平地重復(fù)很顯然是走不下去了。怎么辦？所以李克強(qiáng)總理提出了要打造中國經(jīng)濟(jì)的升級(jí)版。

怎樣打造中國經(jīng)濟(jì)的升級(jí)版呢？其實(shí)并不難。只要在地方政府這個(gè)平臺(tái)上，每個(gè)地區(qū)建立一個(gè)產(chǎn)業(yè)基金，通過市場化的方法融來資金，發(fā)展一個(gè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行招商引資，形成產(chǎn)業(yè)集群，把這個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展成為世界上一流的產(chǎn)業(yè)。以瑞士為例：瑞士把手表做到世界上最好，賣到全世界去，這么一個(gè)小國家就成為了世界最富有的國家，而且可持續(xù)。中國從現(xiàn)在開始，每個(gè)地區(qū)只發(fā)展一個(gè)產(chǎn)業(yè)，將這一個(gè)產(chǎn)業(yè)做到全世界最好,并把產(chǎn)品高價(jià)賣到全世界去。那么，這個(gè)地區(qū)就富可敵國了，并且給子孫后代留下了一個(gè)龐大的產(chǎn)業(yè)。任何一個(gè)地區(qū)原意這樣發(fā)展筆者可以幫這個(gè)地區(qū)融資，幫這個(gè)地區(qū)招商引資，用金融創(chuàng)新幫這個(gè)地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)打造競爭優(yōu)勢，而這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的公司上市后就具備了成長性和核心競爭力，就能持續(xù)給投資者創(chuàng)造財(cái)富，這樣的上市公司是越多越好，這樣的新股IPO發(fā)行都值得投資者期待。

在對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資后,可以通過金融工具幫未上市的企業(yè)在國際上整合更多的資源和技術(shù)為企業(yè)所用,這樣未上市的企業(yè)核心競爭力就具備了,上市后就會(huì)有更好的發(fā)展。

中國各行各業(yè)都落后發(fā)達(dá)國家至少20年,我們運(yùn)用金融工具和資本運(yùn)作去追趕發(fā)達(dá)國家,那么,中國經(jīng)濟(jì)就能成功轉(zhuǎn)型升級(jí),至少還能再輝煌10年,中國股市就能迎來10年的大牛市。當(dāng)這樣的投資文化形成后,IPO的新股發(fā)行,有多少市場要多少,IPO的新股發(fā)行成了帶給投資者財(cái)富機(jī)遇的好事,投資者就會(huì)用歡迎的態(tài)度等待新股發(fā)行,這樣一來權(quán)貴們也必然是大贏家,投資者也能享受經(jīng)濟(jì)成果。目前投資反對(duì)IPO新股發(fā)行主要原因是上市公司質(zhì)量不高,不能帶給投資者預(yù)期的回報(bào)。

筆者給肖鋼主席的建議：

一，明確定位才能轉(zhuǎn)型成功

中國證券市場現(xiàn)在要改革成功只有明確證券市場的定位，從融資圈錢市向投資市場轉(zhuǎn)型。提高上市公司的質(zhì)量就必須從定位上讓證券市場轉(zhuǎn)型，由過去的融資圈錢市向投資市轉(zhuǎn)型；把投資者的利益放在首位，只有徹底改革中國股市的定位才能引導(dǎo)中國證券市場轉(zhuǎn)型升級(jí)。

二，嚴(yán)厲打擊市場造假行為

　　中國的市場變成了圈錢的工具，之前對(duì)于這些不誠信的行為的法律制裁過于寬泛，量刑過于輕，對(duì)造假上市公司的威懾性不足以震懾這些違法犯罪的行為，造假者不會(huì)被那極低的違規(guī)成本所震懾。股市發(fā)展必須從根本上解決問題，必須對(duì)造假的上市公司進(jìn)行最嚴(yán)厲打擊和懲罰。要嚴(yán)罰證券市場造假產(chǎn)業(yè)鏈的參與者，對(duì)于造假欺騙投資者的上市公司大股東﹑參與造假的中介機(jī)構(gòu)﹑證券公司的吹鼓手﹑基金公司的莊托等，要抓幾個(gè)典型嚴(yán)罰，還投資者以公道。從現(xiàn)在開始應(yīng)當(dāng)形成長時(shí)間范圍有效的監(jiān)管、立法來嚴(yán)懲證券市造假產(chǎn)業(yè)鏈的所有參與機(jī)構(gòu)及個(gè)人。

三，退市新規(guī)重在嚴(yán)格執(zhí)行

　　能真正將股市“不死鳥”掃地出門，顯然是退市新規(guī)應(yīng)達(dá)到的最基本的要求。不能將造假上市者退市，顯然是退市新規(guī)的一大軟肋。責(zé)令造假者退市是體現(xiàn)市場公平公正的需要。一項(xiàng)制度的出臺(tái)，如果得不到嚴(yán)格的執(zhí)行，這樣的制度實(shí)際上沒有任何的意義，股市擇優(yōu)汰劣的功能也將無法得到發(fā)揮。制度建設(shè)上能夠在“讓欺詐上市者直接退市 ”等多方面有所突破，在不斷創(chuàng)新的背景下，最大限度地為所有參與者創(chuàng)造公平的市場環(huán)境。

　  四，建立多層資的資本市場

　　資本市場的發(fā)展應(yīng)該建立多層次，多渠道的資本市場；債券市場和私募股權(quán)基金等都是資本市場重要的組成部分；在公司上市前可以先通過私募股權(quán)基金融資，讓私募股權(quán)基金逼著公司提高核心競爭力；然后再發(fā)企業(yè)債融資，當(dāng)企業(yè)通過私募股權(quán)融資和債券融資后能持續(xù)成長，形成公司的核心競爭力及行業(yè)品牌后再讓其上市；如果企業(yè)通過私募股權(quán)融資和債券融資后公司沒有成長，公司就會(huì)被債權(quán)人逼其還債，失去了上市騙錢的機(jī)會(huì)。所以，資本市場的建設(shè)不能光盯著股市，要建立多層次的資本市場，建立多種融資渠道，不能把風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)嫁到股市，股市只能讓有成長性和核心競爭力的公司上市。

　　中小企業(yè)私募債不應(yīng)采用審批制而是注冊制，應(yīng)由發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)和投資者之間通過契約來明確彼此的權(quán)利和義務(wù)，通過大量的發(fā)行企業(yè)債來緩解股市巨大的融資壓力。同時(shí)，要大力發(fā)展債券市場，美國的債券市場的規(guī)模是股市的10倍，中國的債券市場規(guī)模太?。灰哑髽I(yè)發(fā)債的審批權(quán)從銀監(jiān)會(huì)交給證監(jiān)會(huì)，由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一管理，證監(jiān)會(huì)對(duì)目前排隊(duì)上市的公司80%都要先讓其發(fā)企業(yè)債，發(fā)債兩年后公司有了核心競爭力再考慮上市，沒有核心競爭力的就失去上市的機(jī)會(huì)，讓企業(yè)盡量用債券融資，債券融資是連本帶息都必須還給投資者的，企業(yè)沒有能力還錢的就不敢借債了；擴(kuò)大債券融資給股市休生養(yǎng)息。發(fā)債盡量采用注冊制，擴(kuò)大債券融資規(guī)模緩解股市融資壓力，建立多層次的資本市場，病重的股市才能慢慢恢復(fù)健康。

　  五，金融行業(yè)對(duì)內(nèi)向人民開放

　　中國證券市場之所以成為圈錢市和賭場市，最主要的原是金融壟斷，金融行業(yè)近親繁殖?，F(xiàn)行法律制度、金融制度改革和社會(huì)公平都對(duì)內(nèi)向人民開放，讓市場公平競爭，只有通過公平競爭才能培養(yǎng)出真正有競爭力的金融機(jī)構(gòu)。

　　1.基金行業(yè)降低準(zhǔn)入門檻

　　降低基金準(zhǔn)入的門檻，讓更多的資本和投資專家進(jìn)入這個(gè)基金行業(yè)，給這個(gè)行業(yè)會(huì)帶來很多活力。基金發(fā)行審核的減少也會(huì)讓更多的專業(yè)人才進(jìn)入這個(gè)市場，給投資者有更多的選擇，對(duì)于市場由散戶化向機(jī)構(gòu)化的轉(zhuǎn)變也會(huì)起到一個(gè)積極的作用。同時(shí)基金本身的操作也會(huì)更加靈活，這樣對(duì)于市場來講，投資者的這種選擇也會(huì)更多，可以買的基金會(huì)增加，可以讓專戶理財(cái)?shù)姆绞綄?duì)內(nèi)向人民開放，讓更多的金融專業(yè)人才經(jīng)營專戶理財(cái)；基金行業(yè)應(yīng)該采取注冊制，降低進(jìn)入門檻，讓真正的投資專家進(jìn)入到基金管理行業(yè)來，通過公平競爭淘汰大量沒有能力管理資產(chǎn)的基金公司，只有優(yōu)勝劣淘的機(jī)制才能讓基金行業(yè)成長。

　　2.股市僵局倒逼金融對(duì)內(nèi)開放

　　解決融資難的方法很多，不是把所有的融資都推到證券市場來。解決融資難需要打破金融行業(yè)的壟斷，讓金融行業(yè)對(duì)內(nèi)向人民開放，讓更多的民間資本成立多種多樣的金融機(jī)構(gòu)。建立多種渠道的投資融資平臺(tái)，讓民間資本通暢地流動(dòng)，融資難的問題就迎刃而解。更需要用金融創(chuàng)新來推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，而不是大家都到證券市場來圈錢。

綜上所述,目前中國股市需要運(yùn)用健康的投資文化改變過去22年的壞習(xí)慣,然后養(yǎng)成良好的投資習(xí)慣,投資文化就是一種習(xí)慣,當(dāng)誰先用好的投資習(xí)慣獲得更大的利潤后,必然會(huì)有更多的人改變自己的壞習(xí)慣。當(dāng)健康的投資文化影響力形成后,證券市場的改革就沒有任何阻力。我們看美國證券市場在上個(gè)世紀(jì)七十年代后的改革就是這樣成功的。中國證券市場這樣去改革,很快就能建設(shè)成一個(gè)強(qiáng)大的資本市場,中國的證券市場也會(huì)成為打造世界大品牌上市公司的平臺(tái),同時(shí)中國的證券市場才會(huì)成為造富的機(jī)器,成為投資者獲得財(cái)富增值的最佳投資地，民富國強(qiáng)的理想大牛市才能持續(xù)。

作者簡介：

宏皓：著名金融學(xué)家、融資專家，北京交通大學(xué)客座教授、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、中國金融智庫首席金融學(xué)家、政府、上市公司融資顧問，中經(jīng)產(chǎn)業(yè)基金理事會(huì)秘書長，央視網(wǎng)財(cái)經(jīng)評(píng)論員。

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