近期銀行股的破位下跌，始于“錢荒”導(dǎo)致中國銀行間市場利率大幅飆升。各大商業(yè)銀行同業(yè)市場的交易部門開始以10%以上的利率吸納存款，于是11點(diǎn)公布的隔夜利率和七天利率雙雙超過10%——創(chuàng)歷史新高。短期資金近乎枯竭的情況下，場內(nèi)場外的資金販子們開始通過各種渠道借錢，如同泥牛入海。中午11點(diǎn)左右，隔夜同業(yè)利率一度在25%的位置成交，而隔夜回購利率更一度達(dá)到30%。自上月底流動性出現(xiàn)緊張以來，一年期國債收益率累計上升了1.13個百分點(diǎn)。這使得本就疲于籌措資金、滿足各種需求的商業(yè)銀行更加頭疼。銀行需要資金滿足月底前的存貸比例和購買理財產(chǎn)品的顧客的贖回要求。投資者連續(xù)第二天拋售銀行類股，民生銀行跌4.4%，平安銀行跌2.7%。

貨幣市場資金緊張的狀況反映了投資者對于經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂也加大了作為中國經(jīng)濟(jì)晴雨表的銀行業(yè)的負(fù)擔(dān)。匯豐上周四公布，6月份匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人預(yù)覽指數(shù)降至48.3，創(chuàng)下九個月低點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)持續(xù)下降的背后是地方政府和企業(yè)還債能力在下降,以河北曹妃店為例：銀行到期債務(wù)無力還的上千億，全國有數(shù)不清的開發(fā)區(qū)因工業(yè)園區(qū)形成的爛尾而無力償還銀行債務(wù)，地方政府的幾十萬億債務(wù)中又有多少是銀行的到期債務(wù)，目前還沒有統(tǒng)計。5年前，中國避開了全球金融危機(jī)；5年后，中國是否會開始“中國式”的金融危機(jī)？

中國式的金融危機(jī)

中國式金融危機(jī)就是在經(jīng)濟(jì)高速增長下的中國金融體系所面臨的危機(jī)。其主要原因是資本流動性過剩，而資本流動性過剩則導(dǎo)致了高價房地產(chǎn)和地方政府的大規(guī)模基建，地方政府通過大規(guī)模的基建來炒房炒地吹大資產(chǎn)泡沫獲利,當(dāng)泡沫膨脹到無法再膨脹時泡沫就會破滅，當(dāng)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后就形成了金融危機(jī)。比較中國和美國在維護(hù)金融體系方面的不同做法，可以看出，美國是讓金融體系盡可能獨(dú)立于政府，市場化運(yùn)作，但是出了大問題之后，政府還是不得不出來收拾殘局。最終政府花的錢也不少。中國呢，如上所述，政府一直是金融體系的穩(wěn)定錨，是擔(dān)負(fù)無限責(zé)任的買單者，這樣固然可以大大提高金融體系抵抗沖擊的能力，但也有一個巨大的隱患——假若中國這種體系出了問題，那就連個收拾殘局的人都沒有了。因此，假若發(fā)生中國式金融危機(jī)，就不會像西方國家那樣，表現(xiàn)為“純粹金融”的危機(jī)，而會表現(xiàn)為財政和金融體系互相拖累的一種惡性困境。

中國經(jīng)濟(jì)泡沫隱患

    今天中國經(jīng)濟(jì)的泡沫，或者說經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的隱患已經(jīng)十分嚴(yán)重，2008年四萬億的刺激政策,再加上地方政府及央企的負(fù)債40萬億,M2印了103萬億的鈔票,影子銀行27萬億,再加上民間的投資,于是形成了中國大量低水平的重重復(fù)建設(shè),形成了各行業(yè)大量的產(chǎn)能過剩,推高了房價,形成經(jīng)濟(jì)泡沫。

1、中國的制造業(yè)面臨崩潰邊緣。在過去10年中，中國平均勞動力價格大幅上漲，由相當(dāng)于美國勞動力的3%上漲到了17%；原材料、能源和土地價格大幅上漲；人民幣匯率大幅上漲了32.7%；各種稅費(fèi)大幅上升；融資成本大幅攀升；土地價格的上漲,各種貿(mào)易保護(hù)成本大幅上升，大多數(shù)制造企業(yè)處于虧損被消耗,失去了競爭力。

2、股市泡沫在2008年破滅后，每況愈下，在融資圈錢市的定位下,中國的股民早就是災(zāi)民了。

3、房地產(chǎn)泡沫巨大，無論從各種指標(biāo)看，都處嚴(yán)重泡沫狀態(tài)，它嚴(yán)重透支了國民財富積累和未來收入預(yù)期，對內(nèi)需釜底抽薪；巨大的房地產(chǎn)泡沫透支了所有中國人的未來.

4、政府財政和投資泡沫也盛極而衰。2008年金融危機(jī)之后的4萬億救市，帶動全國近200萬億投資，大量地方融資平臺巨量融資已經(jīng)無以復(fù)加；政府財政負(fù)債早已達(dá)極限.

5、貨幣信貸和銀行業(yè)泡沫到頂。2008年以來，中國貨幣發(fā)行急劇攀升，如今M2已達(dá)103萬億元人民幣，占到全球的1/3，是美國的1.5倍；隨著利率市場化，銀行業(yè)70%的這部分利潤來源勢必萎縮；隨著企業(yè)利潤下降，銀行業(yè)所受損害雖然滯后，但必然到來。

6、社會穩(wěn)定泡沫。由于貧富差距不斷擴(kuò)大，特別是正在進(jìn)行的城鎮(zhèn)化和土地流轉(zhuǎn)中，如果不能有效遏制城市投機(jī)資本和地方腐敗官僚的同流合污，外來資本和本地農(nóng)民沖突、官民矛盾將急劇增長，而且很難再轉(zhuǎn)嫁。

 綜上所述,中國的銀行業(yè)雖然在最近10年中國吹大經(jīng)濟(jì)泡沫的過程中是最大的受益者，但是,在經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后,中國的銀行業(yè)也將是最后的買單者,還不起錢破產(chǎn)的企業(yè)及地方政府最后把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了銀行及金融機(jī)構(gòu),形成金融危機(jī)。中國目前金融危機(jī)來臨的跡象越來越明顯。

黃金下跌股市下跌是金融危機(jī)來臨前的信號

金價周四跌至兩年半多以來的最低水平；投資者擔(dān)心美國聯(lián)邦儲備委員會退出刺激措施最終將推動利率上升，導(dǎo)致金價出現(xiàn)兩個月來最大跌幅。紐約商交所Comex分部八月黃金期貨結(jié)算價下跌87.80美元，至每盎司1,286.20美元，跌幅6.4%，創(chuàng)下2010年9月21日以來最低結(jié)算價。

美國股市出現(xiàn)年內(nèi)最大單日跌幅，投資者對美國聯(lián)邦儲備委員會撤出刺激計劃的擔(dān)憂加劇，同時，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂重現(xiàn)。

道瓊斯指數(shù)跌353.87點(diǎn)，至14758.32點(diǎn)，跌幅2.3%，這是自2012年11月以來的單日最大百分比跌幅，也是自2011年11月以來的單日最大點(diǎn)數(shù)跌幅。

國內(nèi)股市自2012年春節(jié)前的上證指數(shù)2444.8點(diǎn)開始下跌,已跌破了上證指數(shù)2100點(diǎn)，黃金及股市的雙雙下跌實(shí)際上是金融危機(jī)來臨前的信號。

如何化解中國式的金融危機(jī)

   中國現(xiàn)在的問題是舊的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式:炒房、炒地、炒資源,工業(yè)用地低水平的重復(fù)建設(shè)形成所謂的工業(yè)園區(qū),目的還是為了炒地,通過工業(yè)園區(qū)把地價炒上去,這種方式形成了大量的工業(yè)爛攤子。

筆者去過一百多個城市的工業(yè)園區(qū)調(diào)研,99%的工業(yè)園區(qū)都是大量的工業(yè)爛尾樓,大量的低水平重復(fù)建設(shè)的工廠半死不活,90%的工業(yè)企業(yè)自己生產(chǎn)的產(chǎn)品并不賺錢,大家都是習(xí)慣了先買地,再炒地,等地價上漲后炒地獲利,2008年的四萬億更是加劇了這種經(jīng)濟(jì)增長模式,現(xiàn)在,全中國各所有的企業(yè)及地方政府都習(xí)慣了這種經(jīng)濟(jì)增長方式后,而這種經(jīng)濟(jì)增長方式最后的結(jié)果就是無數(shù)個鄂爾多斯的結(jié)局。

中國的農(nóng)業(yè)自1978年的農(nóng)村分田到戶承包政策三十多年過去產(chǎn)了沒有改變.三十多年過去了,中國這樣一家人種幾畝土的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式太落后了,到了應(yīng)該改革的時候了.否則,今后的90后農(nóng)民是不會再種地了,怎么改革？通過農(nóng)業(yè)土地流轉(zhuǎn),讓不愿種地的和原意加盟成大型農(nóng)場的農(nóng)民用土地入股大型農(nóng)場,同時,農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金對大型股份制農(nóng)場進(jìn)行股權(quán)投資,引導(dǎo)大型農(nóng)場發(fā)展成農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品加工、食品銷售一條龍的企業(yè)化運(yùn)作,這樣就能打造出全國各地有特色的綠色食品產(chǎn)業(yè)鏈,形成中國各種綠色食品的品牌,這樣一來農(nóng)業(yè)的產(chǎn)品附加值就會大幅增加了,同時再進(jìn)行農(nóng)業(yè)生態(tài)旅游等農(nóng)業(yè)相關(guān)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的不斷增加.這樣一來將來90后的農(nóng)民就會有兩份收入,一份是土地流轉(zhuǎn)的租金或分紅,另一份是大型農(nóng)工作的工資,然后在農(nóng)村又有住房。這樣90后農(nóng)場工人的收入比城市的白領(lǐng)就多多了。更重要的是中國的農(nóng)業(yè)就可以開始追趕發(fā)達(dá)國家了。在這種農(nóng)村改革的模式下,銀行和地方政府參與的極積性就會大增。當(dāng)然還需要設(shè)計一些金融創(chuàng)新的工具讓銀行參與并獲取更高的收益,銀行就會更加主動投入到這場中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)升級改革的大潮中來。

綜上所述,中國式的金融危機(jī)是過去10年中國政府這只手太強(qiáng)大了,才形成了各行業(yè)大量的低水平重復(fù)建設(shè)的產(chǎn)能過剩，在全國各地炒房炒地急功近利的發(fā)財模式下形成的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)。

解決問題的思路有兩種：一種是死扛,繼續(xù)把泡沫吹得更大,最后的結(jié)果就是硬著陸,結(jié)局就是鄂爾多斯這樣。另一種就是按經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事,主動挑破經(jīng)濟(jì)泡沫,關(guān)緊水龍頭,減少貨幣供應(yīng),捅破房地產(chǎn)泡沫,逼大量過剩的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,不能轉(zhuǎn)型升級的讓其破產(chǎn),這叫軟著陸。通過主動捅破房地產(chǎn)泡沫和資產(chǎn)泡沫讓經(jīng)濟(jì)軟著陸,然后再逼著各行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級,只要炒房之類的簡單賺錢模式不消滅,地方政府、銀行、企業(yè)都不會靜下心來推動產(chǎn)業(yè)升級。

只有逼著地方政府、銀行、企業(yè)無法再去參與炒房炒地獲利了,他們才會選擇新的市場化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,主動通過轉(zhuǎn)型升級打造中國各行業(yè)的大品牌。中國化解經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)的最好辦法就是逼著地方政府、銀行等金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)聯(lián)手推動中國的各行各業(yè)去追趕發(fā)達(dá)國家,這樣通過先破后立去按經(jīng)濟(jì)規(guī)律化解中國式的金融危機(jī),才能把金融危機(jī)的風(fēng)險降到最低。

宏皓：著名金融學(xué)家﹑融資專家，北京交通大學(xué)客座教授、中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員﹑中國金融智庫首席金融學(xué)家、歷任多家五百強(qiáng)企業(yè)金融顧問，政府機(jī)構(gòu)金融顧問。中經(jīng)產(chǎn)業(yè)基金理事會秘書長，央視網(wǎng)財經(jīng)評論員。

6月10日金融學(xué)家宏皓給重慶農(nóng)商行講授《私人銀行與財富管理》

宏皓教授給重慶農(nóng)商行講授了用金融創(chuàng)新加快銀行轉(zhuǎn)型升級，加快財富管理的創(chuàng)新步伐，私人銀行未來的發(fā)展方向以及中國財富管理未來的趨勢，提高銀行的盈利能力和綜合競爭力。

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