中國(guó)證監(jiān)會(huì)11月30日發(fā)布《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》。今日開(kāi)盤(pán)，如業(yè)界預(yù)計(jì)一致，創(chuàng)業(yè)板即遭重創(chuàng)，跌幅逾6%，與其相反的是銀行、券商板塊呈上漲態(tài)勢(shì)，給人感覺(jué)是似乎價(jià)值投資的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)，投機(jī)的泡沫已經(jīng)逐漸破滅。那么，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，新股發(fā)行制度改革對(duì)于中國(guó)股市會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響呢？

　　新股市場(chǎng)化發(fā)行改革亮點(diǎn)

　　這次新股發(fā)行改革應(yīng)該說(shuō)還是有許多亮點(diǎn)的，例如：招股說(shuō)明書(shū)預(yù)先披露后，發(fā)行人相關(guān)信息及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改。審核過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人申請(qǐng)材料中記載的信息自相矛盾、或就同一事實(shí)前后存在不同表述且有實(shí)質(zhì)性差異的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將中止審核，并在12個(gè)月內(nèi)不再受理相關(guān)保薦代表人推薦的發(fā)行申請(qǐng)。

　　發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)報(bào)送的發(fā)行申請(qǐng)文件及相關(guān)法律文書(shū)涉嫌虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的，移交稽查部門(mén)查處，被稽查立案的，暫停受理相關(guān)中介機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請(qǐng)；查證屬實(shí)的，自確認(rèn)之日起36個(gè)月內(nèi)不再受理該發(fā)行人的股票發(fā)行申請(qǐng)，并依法追究中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)當(dāng)事人責(zé)任。

　　發(fā)行人招股說(shuō)明書(shū)有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，對(duì)判斷發(fā)行人是否符合法律規(guī)定的發(fā)行條件構(gòu)成重大、實(shí)質(zhì)影響的，將依法回購(gòu)首次公開(kāi)發(fā)行的全部新股，且發(fā)行人控股股東將購(gòu)回已轉(zhuǎn)讓的原限售股份。

　　發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等相關(guān)責(zé)任主體應(yīng)在公開(kāi)募集及上市文件中公開(kāi)承諾：發(fā)行人招股說(shuō)明書(shū)有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，將依法賠償投資者損失。

　　保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在公開(kāi)募集及上市文件中公開(kāi)承諾：因其為發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將依法賠償投資者損失。

　　發(fā)行人上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上或上市當(dāng)年即虧損的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將自確認(rèn)之日起即暫不受理相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請(qǐng)，并移交稽查部門(mén)查處。上市公司涉嫌欺詐上市的，立案查處時(shí)即采取措施凍結(jié)發(fā)行人募集資金專(zhuān)用賬戶(hù)。這些新股發(fā)行改革的措施能有效地減少包裝造假上市。

　　為注冊(cè)制改革打下基礎(chǔ)

　　針對(duì)此次改革與注冊(cè)制改革的關(guān)系，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人說(shuō)，股票發(fā)行注冊(cè)制改革是資本市場(chǎng)牽一發(fā)而動(dòng)全身的改革，需要有步驟地推進(jìn)。IPO注冊(cè)制改革確實(shí)需要法律的修改，需要制定一系列的配套改革措施，也需要市場(chǎng)逐步適應(yīng)和過(guò)渡，是一個(gè)連續(xù)的、循序漸進(jìn)的、不斷深化的過(guò)程，本次改革將為注冊(cè)制改革打下良好基礎(chǔ)。

　　新股發(fā)行注冊(cè)制前如何準(zhǔn)備

　　新股發(fā)行注冊(cè)制的核心是自律和法律的威懾力。如果上市公司大股東和中介機(jī)構(gòu)不能自律的就采取嚴(yán)格的懲罰法律，雖然是秋后算賬的法律，但足以讓99%的上市公司大股東和中介機(jī)構(gòu)膽戰(zhàn)心驚。

　　以包裝造假上市為例：大股要退還募集投資者的資金，還要判以重刑，輕則10年，重則20年，參與造假上市的中介機(jī)構(gòu)被罰得傾家蕩產(chǎn)，還要被判10年以上的刑事責(zé)任。十八屆三中全會(huì)中央指出證券市場(chǎng)改革的方向是注冊(cè)制是非常正確的，在IPO實(shí)行注冊(cè)改革前首先要修改證券法，法律完善后再實(shí)行注冊(cè)制。

　　優(yōu)先股試點(diǎn)對(duì)股市的作用

　　中國(guó)政府網(wǎng)11月30日發(fā)布國(guó)務(wù)院關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)。意見(jiàn)對(duì)優(yōu)先股做出明確定義，并對(duì)優(yōu)先股股東的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行明確規(guī)定。優(yōu)先股是指依照公司法，在一般規(guī)定的普通種類(lèi)股份之外，另行規(guī)定的其他種類(lèi)股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。

　　此外，意見(jiàn)還規(guī)定，企業(yè)投資優(yōu)先股獲得的股息、紅利等投資收益，符合稅法規(guī)定條件的，可以作為企業(yè)所得稅免稅收入。全國(guó)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金投資優(yōu)先股的比例不受現(xiàn)行證券品種投資比例的限制，具體政策由國(guó)務(wù)院主管部門(mén)制定。

　　優(yōu)先股試點(diǎn)對(duì)于股市的作用主要是能更好地吸引機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入股，優(yōu)先股的投資者一般是以機(jī)構(gòu)投資者為主，個(gè)人投資者參與較少，推出優(yōu)先股的措施后更多的機(jī)構(gòu)資會(huì)通過(guò)參與優(yōu)先股進(jìn)入到股市來(lái)長(zhǎng)線(xiàn)投資，有利于股市長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

　　新股發(fā)行制度改革對(duì)股市的影響

　　這次新股發(fā)行制度改革對(duì)于證券市場(chǎng)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。在IPO重啟后短線(xiàn)對(duì)于市場(chǎng)心理上會(huì)有壓力，中長(zhǎng)期則有利于資本市場(chǎng)健康發(fā)展。當(dāng)然IPO重啟后對(duì)于創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)會(huì)受到重創(chuàng)，原因一是這次證監(jiān)會(huì)對(duì)于證券市場(chǎng)的改革是不允許創(chuàng)業(yè)板借殼上市，這樣對(duì)于本身泡沫很大的創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)一定會(huì)受到重創(chuàng)，二是這次證券市場(chǎng)新股發(fā)行制度改革后，再上市的公司質(zhì)量會(huì)有所提高，這樣一來(lái)泡沫非常大的創(chuàng)業(yè)的股票就會(huì)受到投資者的拋棄。

　　因此，這次證券市場(chǎng)的改革會(huì)讓創(chuàng)業(yè)板的股票向理性回歸，擠破創(chuàng)業(yè)板的泡沫，而主板的大部分股票其價(jià)值低估就會(huì)被發(fā)掘出來(lái)，主板價(jià)值低估的一部分股票就有了上漲的機(jī)會(huì)。

　　另外，這次新股發(fā)行制度改革會(huì)推動(dòng)證券市場(chǎng)由投機(jī)賭場(chǎng)市向投資市轉(zhuǎn)型，原因是未來(lái)殼資源將一文不值，改革之后的證券市場(chǎng)借殼上市與IPO標(biāo)準(zhǔn)同等，再加上未來(lái)向注冊(cè)制過(guò)渡，這樣一來(lái)殼資源就沒(méi)有了任何價(jià)值。

　　過(guò)去在證券市場(chǎng)投機(jī)炒重組題材的賭博行業(yè)就會(huì)逐步減少，逼著市場(chǎng)由過(guò)去的賭場(chǎng)市向價(jià)值投資和成長(zhǎng)性投資轉(zhuǎn)型，引導(dǎo)著機(jī)構(gòu)投資者養(yǎng)成健康的投資習(xí)慣，進(jìn)而改變個(gè)人投者過(guò)分的投機(jī)行為，為未來(lái)逐步形成中國(guó)證券市場(chǎng)健康的投資理念和投資文化打下牢固的基礎(chǔ)。

　　綜上所述，這次新股發(fā)行制度改革雖有不足，比如：對(duì)上市公司大股東和中介機(jī)構(gòu)參與造假及包裝上市的處罰金額和刑事責(zé)任不明確，但畢竟比過(guò)去是有進(jìn)步的，總算是開(kāi)始加大了對(duì)上市公司大股東及中介機(jī)構(gòu)包裝造假的處罰力度，如果能夠有效執(zhí)行，會(huì)對(duì)提高上市公司質(zhì)量有幫助。

　　總的看來(lái)，這次證券市場(chǎng)的改革，中長(zhǎng)期會(huì)有利于資本市場(chǎng)健康發(fā)展。市場(chǎng)將會(huì)在短線(xiàn)稍作整理后，由價(jià)值低估的股票和未來(lái)具備成長(zhǎng)性的股票帶領(lǐng)，引領(lǐng)市場(chǎng)震蕩上行；如果股市不能震蕩上漲，重啟IPO將困難重重，股市不能上漲說(shuō)明投資者不認(rèn)同證監(jiān)會(huì)的改革，大部投資者不認(rèn)同證監(jiān)會(huì)的新股發(fā)行改革，那么，改革也很難進(jìn)行下去。

　　因此，市場(chǎng)只有在上漲中才具備再度重IPO的條件，而未來(lái)股市的上漲只有拋棄投機(jī)炒作的賭博行為，讓價(jià)值低估的股票和具備成長(zhǎng)性的股票成為股市上漲的主流，才能引導(dǎo)投資者認(rèn)同健康理性投資的理念，才能有利于證券市場(chǎng)健康發(fā)展，證券市場(chǎng)的改革才能有效地進(jìn)行下去，中國(guó)證券市場(chǎng)通過(guò)制度化的深度改革才能迎來(lái)真正的春天。

作者簡(jiǎn)介：
宏皓：中國(guó)金融智庫(kù)首席金融學(xué)家、融資專(zhuān)家、財(cái)富管理專(zhuān)家，北京交通大學(xué)客座教授、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員，政府、上市公司金融顧問(wèn)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，中經(jīng)產(chǎn)業(yè)基金理事會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)，央視網(wǎng)財(cái)經(jīng)評(píng)論員。

2013年11月30日宏皓教授給北京民間金融企業(yè)總裁實(shí)戰(zhàn)班講授《2014年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與民間金融轉(zhuǎn)型升級(jí)》
https://video.sina.com.cn/v/b/120594771-1366708375.html
https://v.youku.com/v_show/id_XNjQxODUyNTIw.html
https://v.youku.com/v_show/id_XNjQxODU4MDI0.html
https://v.youku.com/v_show/id_XNjQxODU1NDI0.html
https://v.youku.com/v_show/id_XNjQxODUzNzM2.html
https://v.youku.com/v_show/id_XNjQxODM2Mzgw.html
https://v.youku.com/v_show/id_XNjQxODQzMjEy.html

11月22日金融學(xué)家宏皓教授為云南紅河集團(tuán)講授精彩的《十八屆三中全會(huì)政策解讀與企業(yè)應(yīng)對(duì)》，區(qū)別于黨校的老師授課風(fēng)格，宏皓教授的授課對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)更具備落地可操作性。是中國(guó)唯一講授宏觀經(jīng)濟(jì)與企業(yè)無(wú)縫對(duì)接的實(shí)戰(zhàn)專(zhuān)家。
https://video.sina.com.cn/v/b/120460929-1366708375.html
11月25日金融學(xué)家宏皓教授為工商銀行資陽(yáng)分行帶來(lái)精彩的《十八屆三中全會(huì)政策解讀與銀行轉(zhuǎn)型升級(jí)》的精彩課程，宏皓教授的授課對(duì)銀行未來(lái)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)更具備落地可操作性。
https://video.sina.com.cn/v/b/120460335-1366708375.html
https://video.sina.com.cn/v/b/120459126-1366708375.html
11月26日金融學(xué)家宏皓教授為工商銀行資陽(yáng)分行房地產(chǎn)客戶(hù)帶來(lái)精彩的《十八屆三中全會(huì)政策解讀與房地產(chǎn)發(fā)展趨勢(shì)分析》的精彩課程，宏皓教授的授課對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)更具備落地可操作性。
https://video.sina.com.cn/v/b/120457118-1366708375.html
 
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金融學(xué)家宏皓教授是民間金融轉(zhuǎn)型升級(jí)導(dǎo)師，是講授民間金融轉(zhuǎn)型升級(jí)國(guó)內(nèi)唯一專(zhuān)家，是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)管理協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，宏皓教授教給民間金融機(jī)構(gòu)更規(guī)范，更實(shí)用，更創(chuàng)新的金融工具，助力其擺脫惡性競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展舊模式，通過(guò)宏皓教授首創(chuàng)的金融創(chuàng)新力量開(kāi)拓出更適合民間金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的可持續(xù)的發(fā)展新模式，引領(lǐng)民間金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，在未來(lái)的發(fā)展中更好地服務(wù)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
 
總裁班開(kāi)班第一講金牌主講人金融學(xué)家宏皓帶來(lái)2014年中國(guó)最精彩的總裁班開(kāi)班第一講（2天）：
 
《2014年經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)分析及資本運(yùn)作與投融資管理》、《2014年民間金融發(fā)展趨勢(shì)與轉(zhuǎn)型升級(jí)應(yīng)對(duì)策略》，同樣適用于企業(yè)內(nèi)訓(xùn)及公司年會(huì)、各大商業(yè)論壇。
 
金融學(xué)家宏皓最核心課程：
1、《政府、企業(yè)資本運(yùn)作與投融資方法》
2、《宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與銀行金融創(chuàng)新》
3、《房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及轉(zhuǎn)型升級(jí)》
4、《民間金融轉(zhuǎn)型升級(jí)應(yīng)對(duì)策略》
5、《地方融資平臺(tái)融資模式與金融創(chuàng)新》
6、《經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境分析及投資策略》
7、《十八屆三中全會(huì)政策解讀與企業(yè)應(yīng)對(duì)策略》
8、《互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行的影響和創(chuàng)新應(yīng)對(duì)》
 
宏皓教授是全國(guó)總裁班開(kāi)班第一課王牌主講人，是對(duì)企業(yè)、政府、銀行、家庭講授金融全產(chǎn)業(yè)鏈綜合課程導(dǎo)師，是講授民間金融轉(zhuǎn)型升級(jí)國(guó)內(nèi)唯一專(zhuān)家，是講授房地產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展導(dǎo)師，是目前企業(yè)投融資管理和資本運(yùn)作課程最具權(quán)威的教授，也是國(guó)內(nèi)目前唯一給銀行高管講授金融創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級(jí)課程的實(shí)戰(zhàn)專(zhuān)家。
 
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