中國證監(jiān)會11月30日發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》。今日開盤，如業(yè)界預(yù)計(jì)一致，創(chuàng)業(yè)板即遭重創(chuàng)，跌幅逾6%，與其相反的是銀行、券商板塊呈上漲態(tài)勢，給人感覺是似乎價(jià)值投資的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來，投機(jī)的泡沫已經(jīng)逐漸破滅。那么，長遠(yuǎn)來看，新股發(fā)行制度改革對于中國股市會產(chǎn)生什么樣的影響呢？

　　新股市場化發(fā)行改革亮點(diǎn)

　　這次新股發(fā)行改革應(yīng)該說還是有許多亮點(diǎn)的，例如：招股說明書預(yù)先披露后，發(fā)行人相關(guān)信息及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改。審核過程中，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人申請材料中記載的信息自相矛盾、或就同一事實(shí)前后存在不同表述且有實(shí)質(zhì)性差異的，中國證監(jiān)會將中止審核，并在12個(gè)月內(nèi)不再受理相關(guān)保薦代表人推薦的發(fā)行申請。

　　發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)報(bào)送的發(fā)行申請文件及相關(guān)法律文書涉嫌虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的，移交稽查部門查處，被稽查立案的，暫停受理相關(guān)中介機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請；查證屬實(shí)的，自確認(rèn)之日起36個(gè)月內(nèi)不再受理該發(fā)行人的股票發(fā)行申請，并依法追究中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)當(dāng)事人責(zé)任。

　　發(fā)行人招股說明書有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，對判斷發(fā)行人是否符合法律規(guī)定的發(fā)行條件構(gòu)成重大、實(shí)質(zhì)影響的，將依法回購首次公開發(fā)行的全部新股，且發(fā)行人控股股東將購回已轉(zhuǎn)讓的原限售股份。

　　發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員等相關(guān)責(zé)任主體應(yīng)在公開募集及上市文件中公開承諾：發(fā)行人招股說明書有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，將依法賠償投資者損失。

　　保薦機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在公開募集及上市文件中公開承諾：因其為發(fā)行人首次公開發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將依法賠償投資者損失。

　　發(fā)行人上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下滑50%以上或上市當(dāng)年即虧損的，中國證監(jiān)會將自確認(rèn)之日起即暫不受理相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請，并移交稽查部門查處。上市公司涉嫌欺詐上市的，立案查處時(shí)即采取措施凍結(jié)發(fā)行人募集資金專用賬戶。這些新股發(fā)行改革的措施能有效地減少包裝造假上市。

　　為注冊制改革打下基礎(chǔ)

　　針對此次改革與注冊制改革的關(guān)系，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人說，股票發(fā)行注冊制改革是資本市場牽一發(fā)而動全身的改革，需要有步驟地推進(jìn)。IPO注冊制改革確實(shí)需要法律的修改，需要制定一系列的配套改革措施，也需要市場逐步適應(yīng)和過渡，是一個(gè)連續(xù)的、循序漸進(jìn)的、不斷深化的過程，本次改革將為注冊制改革打下良好基礎(chǔ)。

　　新股發(fā)行注冊制前如何準(zhǔn)備

　　新股發(fā)行注冊制的核心是自律和法律的威懾力。如果上市公司大股東和中介機(jī)構(gòu)不能自律的就采取嚴(yán)格的懲罰法律，雖然是秋后算賬的法律，但足以讓99%的上市公司大股東和中介機(jī)構(gòu)膽戰(zhàn)心驚。

　　以包裝造假上市為例：大股要退還募集投資者的資金，還要判以重刑，輕則10年，重則20年，參與造假上市的中介機(jī)構(gòu)被罰得傾家蕩產(chǎn)，還要被判10年以上的刑事責(zé)任。十八屆三中全會中央指出證券市場改革的方向是注冊制是非常正確的，在IPO實(shí)行注冊改革前首先要修改證券法，法律完善后再實(shí)行注冊制。

　　優(yōu)先股試點(diǎn)對股市的作用

　　中國政府網(wǎng)11月30日發(fā)布國務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見。意見對優(yōu)先股做出明確定義，并對優(yōu)先股股東的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行明確規(guī)定。優(yōu)先股是指依照公司法，在一般規(guī)定的普通種類股份之外，另行規(guī)定的其他種類股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財(cái)產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。

　　此外，意見還規(guī)定，企業(yè)投資優(yōu)先股獲得的股息、紅利等投資收益，符合稅法規(guī)定條件的，可以作為企業(yè)所得稅免稅收入。全國社會保障基金、企業(yè)年金投資優(yōu)先股的比例不受現(xiàn)行證券品種投資比例的限制，具體政策由國務(wù)院主管部門制定。

　　優(yōu)先股試點(diǎn)對于股市的作用主要是能更好地吸引機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入股，優(yōu)先股的投資者一般是以機(jī)構(gòu)投資者為主，個(gè)人投資者參與較少，推出優(yōu)先股的措施后更多的機(jī)構(gòu)資會通過參與優(yōu)先股進(jìn)入到股市來長線投資，有利于股市長期穩(wěn)定發(fā)展。

　　新股發(fā)行制度改革對股市的影響

　　這次新股發(fā)行制度改革對于證券市場將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。在IPO重啟后短線對于市場心理上會有壓力，中長期則有利于資本市場健康發(fā)展。當(dāng)然IPO重啟后對于創(chuàng)業(yè)板來說會受到重創(chuàng)，原因一是這次證監(jiān)會對于證券市場的改革是不允許創(chuàng)業(yè)板借殼上市，這樣對于本身泡沫很大的創(chuàng)業(yè)板來說一定會受到重創(chuàng)，二是這次證券市場新股發(fā)行制度改革后，再上市的公司質(zhì)量會有所提高，這樣一來泡沫非常大的創(chuàng)業(yè)的股票就會受到投資者的拋棄。

　　因此，這次證券市場的改革會讓創(chuàng)業(yè)板的股票向理性回歸，擠破創(chuàng)業(yè)板的泡沫，而主板的大部分股票其價(jià)值低估就會被發(fā)掘出來，主板價(jià)值低估的一部分股票就有了上漲的機(jī)會。

　　另外，這次新股發(fā)行制度改革會推動證券市場由投機(jī)賭場市向投資市轉(zhuǎn)型，原因是未來殼資源將一文不值，改革之后的證券市場借殼上市與IPO標(biāo)準(zhǔn)同等，再加上未來向注冊制過渡，這樣一來殼資源就沒有了任何價(jià)值。

　　過去在證券市場投機(jī)炒重組題材的賭博行業(yè)就會逐步減少，逼著市場由過去的賭場市向價(jià)值投資和成長性投資轉(zhuǎn)型，引導(dǎo)著機(jī)構(gòu)投資者養(yǎng)成健康的投資習(xí)慣，進(jìn)而改變個(gè)人投者過分的投機(jī)行為，為未來逐步形成中國證券市場健康的投資理念和投資文化打下牢固的基礎(chǔ)。

　　綜上所述，這次新股發(fā)行制度改革雖有不足，比如：對上市公司大股東和中介機(jī)構(gòu)參與造假及包裝上市的處罰金額和刑事責(zé)任不明確，但畢竟比過去是有進(jìn)步的，總算是開始加大了對上市公司大股東及中介機(jī)構(gòu)包裝造假的處罰力度，如果能夠有效執(zhí)行，會對提高上市公司質(zhì)量有幫助。

　　總的看來，這次證券市場的改革，中長期會有利于資本市場健康發(fā)展。市場將會在短線稍作整理后，由價(jià)值低估的股票和未來具備成長性的股票帶領(lǐng)，引領(lǐng)市場震蕩上行；如果股市不能震蕩上漲，重啟IPO將困難重重，股市不能上漲說明投資者不認(rèn)同證監(jiān)會的改革，大部投資者不認(rèn)同證監(jiān)會的新股發(fā)行改革，那么，改革也很難進(jìn)行下去。

　　因此，市場只有在上漲中才具備再度重IPO的條件，而未來股市的上漲只有拋棄投機(jī)炒作的賭博行為，讓價(jià)值低估的股票和具備成長性的股票成為股市上漲的主流，才能引導(dǎo)投資者認(rèn)同健康理性投資的理念，才能有利于證券市場健康發(fā)展，證券市場的改革才能有效地進(jìn)行下去，中國證券市場通過制度化的深度改革才能迎來真正的春天。

作者簡介：
宏皓：中國金融智庫首席金融學(xué)家、融資專家、財(cái)富管理專家，北京交通大學(xué)客座教授、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員，政府、上市公司金融顧問，中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會會長，中經(jīng)產(chǎn)業(yè)基金理事會秘書長，央視網(wǎng)財(cái)經(jīng)評論員。

2013年11月30日宏皓教授給北京民間金融企業(yè)總裁實(shí)戰(zhàn)班講授《2014年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與民間金融轉(zhuǎn)型升級》
https://video.sina.com.cn/v/b/120594771-1366708375.html
https://v.youku.com/v_show/id_XNjQxODUyNTIw.html
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11月22日金融學(xué)家宏皓教授為云南紅河集團(tuán)講授精彩的《十八屆三中全會政策解讀與企業(yè)應(yīng)對》，區(qū)別于黨校的老師授課風(fēng)格，宏皓教授的授課對企業(yè)未來的發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級更具備落地可操作性。是中國唯一講授宏觀經(jīng)濟(jì)與企業(yè)無縫對接的實(shí)戰(zhàn)專家。
https://video.sina.com.cn/v/b/120460929-1366708375.html
11月25日金融學(xué)家宏皓教授為工商銀行資陽分行帶來精彩的《十八屆三中全會政策解讀與銀行轉(zhuǎn)型升級》的精彩課程，宏皓教授的授課對銀行未來的發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級更具備落地可操作性。
https://video.sina.com.cn/v/b/120460335-1366708375.html
https://video.sina.com.cn/v/b/120459126-1366708375.html
11月26日金融學(xué)家宏皓教授為工商銀行資陽分行房地產(chǎn)客戶帶來精彩的《十八屆三中全會政策解讀與房地產(chǎn)發(fā)展趨勢分析》的精彩課程，宏皓教授的授課對房地產(chǎn)企業(yè)未來的發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級更具備落地可操作性。
https://video.sina.com.cn/v/b/120457118-1366708375.html
 
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