首先，電子商務市場創(chuàng)業(yè)。14年來阿里巴巴集團從一個小公司成長為市值約700億美元的生態(tài)型社會企業(yè)，成長速度非常驚人(其主要事件見圖2)。阿里巴巴集團通過菜鳥網(wǎng)、阿里網(wǎng)絡銀行等一系列事件，使阿里巴巴生態(tài)業(yè)務發(fā)展勢頭越來越猛。

　　其次，股權(quán)資本市場創(chuàng)業(yè)。阿里巴巴令人眼花繚亂的股權(quán)融資，以較小比例吸引巨額資金，以獨有業(yè)務優(yōu)勢保持資本選擇權(quán)，為商品市場經(jīng)營持續(xù)注入資金而加速業(yè)務增長。表1體現(xiàn)了阿里巴巴集團14年融資的情況，從圖2也可以看出2002～2003年、2005～2006年、2009～2010年、2011～2013年是阿里巴巴提升的關(guān)鍵年份，也是公司融資和股權(quán)變動的主要節(jié)點。

　　其實，資本市場與電子商務市場互動很難，但馬云做到了：阿里巴巴每跨越一個臺階，主要是依托融資來實現(xiàn)的。馬云不僅為商家們構(gòu)建起電子商務平臺，也為股東們締造了電子商務投資平臺—就像個投資公司一樣。而要平衡資本市場與電子商務市場的支點(控制權(quán))就更難，但馬云同樣做到了。關(guān)鍵原因是馬云對阿里巴巴集團業(yè)務躍升的時機和融資的份額把握到位。比如淘寶網(wǎng)的設立是2003年，主要是因為eBay的兇猛入侵和非典改變了民眾的購物習慣，這兩個重要因素聚合在一起形成了淘寶業(yè)務開展的絕佳時機。馬云把握住了這個時機。而在淘寶網(wǎng)建立的第二年，適時引入第三輪融資，但將第二大股東的股權(quán)份額控制在20%左右，對自身控制權(quán)完全不能構(gòu)成威脅，這體現(xiàn)了馬云深厚的平衡能力。

　　分身術(shù)：阿里巴巴股權(quán)結(jié)構(gòu)化

　　阿里巴巴股權(quán)一直處于波動之中，但都是數(shù)字變化，而不是結(jié)構(gòu)性變化。阿里巴巴股權(quán)結(jié)構(gòu)包括三類：雅虎所代表產(chǎn)業(yè)資本使之具有互聯(lián)網(wǎng)基因，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)獲得足夠號召力；軟銀所代表專業(yè)投資資本使之避免管理干涉，創(chuàng)業(yè)團隊具有足夠靈活度；馬云及管理團隊是人力資本，使之具有足夠積極性和內(nèi)部人控制力。

　　公司控制權(quán)是所有者股份權(quán)、內(nèi)外部信息權(quán)、股東們溝通權(quán)、契約化安排的綜合體。阿里巴巴的股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東身份、內(nèi)部控制人與所有者間的信息對稱等，使馬云集“內(nèi)部控制人的代表者、兩大投資機構(gòu)的內(nèi)部代言人、三類股東的協(xié)調(diào)人、四大股東權(quán)益的授權(quán)人”四重身份于一體，并且分身有術(shù)，沒有產(chǎn)生角色沖突。

　　首先，他是一支創(chuàng)業(yè)隊伍的代表者。馬云在創(chuàng)業(yè)隊伍中具有相對優(yōu)勢，他一手打造出團隊，同時依托其奠基人的先行優(yōu)勢和人格魅力，雖然他總體股份比例不高，但擁有所有內(nèi)部人的投票代表權(quán)，而這支創(chuàng)業(yè)隊伍成為企業(yè)事實上的內(nèi)部控制人，把馬云個人7.4%的權(quán)限放大到51%以上。

　　其次，他是兩大投資機構(gòu)的內(nèi)部代言人。軟銀因投資廣泛，在全球主要的300多家IT公司擁有多數(shù)股份，雖有專業(yè)投資的專業(yè)影響力，卻沒有精力顧及阿里巴巴，急需在阿里巴巴尋找代言人；雅虎一直處于自身難保狀態(tài)中，產(chǎn)業(yè)資本也無法發(fā)揮產(chǎn)業(yè)規(guī)則影響力，更需要在阿里巴巴尋找代言人。因此，專業(yè)資本與產(chǎn)業(yè)資本全部成為事實上的財務投資人，很難產(chǎn)生專業(yè)投資人、產(chǎn)業(yè)投資人常見的控制權(quán)爭奪。

　　再次，他是三類股東的協(xié)調(diào)人。作為產(chǎn)業(yè)投資者的eBay想出資收購阿里巴巴的股份，而且專業(yè)投資者孫正義面對eBay開出的價格也很心動。在這個關(guān)鍵時刻，阿里巴巴集團和另外一個產(chǎn)業(yè)投資者雅虎簽訂戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，雅虎獲得阿里巴巴集團40%的股份，除了軟銀以外的投資者都退出了。

　　最后，他是四類股東權(quán)益的授權(quán)人。股東具有所有權(quán)、處置權(quán)、分配權(quán)、控制權(quán)。軟銀、雅虎和創(chuàng)業(yè)團隊在擁有事實上的所有權(quán)的同時，把資產(chǎn)的處置權(quán)、利潤的分配權(quán)、決策的控制權(quán)等四權(quán)全部“授權(quán)”給了馬云。

　　明星術(shù)：阿里巴巴最高話語權(quán)

　　面對公司業(yè)務成功經(jīng)營所產(chǎn)生的龐大現(xiàn)金流與資本成功經(jīng)營所產(chǎn)生的增值和擴張，眾多人會去爭奪分紅權(quán)、處置權(quán)，但是馬云卻選擇了話語權(quán)。特別是根據(jù)2005年雅虎入資阿里巴巴集團時簽訂的協(xié)議，5年后即2010年董事會結(jié)構(gòu)和投票權(quán)的變動會使馬云及其團隊控制權(quán)旁落(如圖5)，但是最后雅虎卻選擇不行使該權(quán)利，沒有實際增派1名董事會成員，仍然維持原來2:2的四人董事會結(jié)構(gòu)。主要原因是怕內(nèi)部不配合影響阿里巴巴集團價值，這從側(cè)面彰顯了馬云對阿里巴巴集團的影響力。

　　企業(yè)內(nèi)外部的信任決定企業(yè)效率，也是企業(yè)制度的根本，就是人們常說的“誰說話好使”。這不是靠股權(quán)比例等法定權(quán)限所決定的，這是“全體利益相關(guān)人的人心所向決定的”，馬云的股權(quán)掌控就是成功打造“人心術(shù)”。

　　軟銀投資于阿里巴巴集團是有控制權(quán)擔心的，沒有把孫正義的擔心上升到科學規(guī)則談判與構(gòu)建，因為馬云還沒有談判能力，只有熱情、執(zhí)著、團隊和B2B智慧。

　　孫正義本來打算投資3000萬美元占阿里巴巴集團30%的股份，馬云只讓他投資了2000萬美元，馬云及其團隊擁有更多利益，這時候馬云因為全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫而中國這邊風景獨好，開始具有談判能力。

　　馬云2003年會秘密籌建淘寶網(wǎng)，也主要是受到孫正義的觸發(fā)?！癈2C平臺和B2B完全雷同”，孫正義建議馬云進入這個當時eBay全力在中國開拓的領域。馬云深知資本權(quán)力，在自身談判力還不算特別強大時，要采取“不文明手段”來達成“文明”的目標。因而淘寶讓馬云具有了與資本的溝通談判權(quán)。

　　最終，馬云在2005年雅虎投資阿里巴巴的這次股權(quán)變動過程中，通過協(xié)議模式以規(guī)則模式達成控制權(quán)：

　　一是股票權(quán)和投票權(quán)分離。雅虎持有阿里巴巴40%的股權(quán)，但只擁有35%的投票權(quán)，多余部分投票權(quán)歸馬云團隊所有，此條款有效期至2010年10月。

　　二是董事會席位傾斜。阿里巴巴董事會的四個席位中，馬云團隊擁有兩席，作為大股東的雅虎只有一席，軟銀也只有一席，到2010年10月，雅虎才有權(quán)獲得與馬云團隊數(shù)量相等的董事會席位。