首先，電子商務(wù)市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)。14年來(lái)阿里巴巴集團(tuán)從一個(gè)小公司成長(zhǎng)為市值約700億美元的生態(tài)型社會(huì)企業(yè)，成長(zhǎng)速度非常驚人(其主要事件見(jiàn)圖2)。阿里巴巴集團(tuán)通過(guò)菜鳥(niǎo)網(wǎng)、阿里網(wǎng)絡(luò)銀行等一系列事件，使阿里巴巴生態(tài)業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭越來(lái)越猛。

　　其次，股權(quán)資本市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)。阿里巴巴令人眼花繚亂的股權(quán)融資，以較小比例吸引巨額資金，以獨(dú)有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)保持資本選擇權(quán)，為商品市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)持續(xù)注入資金而加速業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。表1體現(xiàn)了阿里巴巴集團(tuán)14年融資的情況，從圖2也可以看出2002～2003年、2005～2006年、2009～2010年、2011～2013年是阿里巴巴提升的關(guān)鍵年份，也是公司融資和股權(quán)變動(dòng)的主要節(jié)點(diǎn)。

　　其實(shí)，資本市場(chǎng)與電子商務(wù)市場(chǎng)互動(dòng)很難，但馬云做到了：阿里巴巴每跨越一個(gè)臺(tái)階，主要是依托融資來(lái)實(shí)現(xiàn)的。馬云不僅為商家們構(gòu)建起電子商務(wù)平臺(tái)，也為股東們締造了電子商務(wù)投資平臺(tái)—就像個(gè)投資公司一樣。而要平衡資本市場(chǎng)與電子商務(wù)市場(chǎng)的支點(diǎn)(控制權(quán))就更難，但馬云同樣做到了。關(guān)鍵原因是馬云對(duì)阿里巴巴集團(tuán)業(yè)務(wù)躍升的時(shí)機(jī)和融資的份額把握到位。比如淘寶網(wǎng)的設(shè)立是2003年，主要是因?yàn)閑Bay的兇猛入侵和非典改變了民眾的購(gòu)物習(xí)慣，這兩個(gè)重要因素聚合在一起形成了淘寶業(yè)務(wù)開(kāi)展的絕佳時(shí)機(jī)。馬云把握住了這個(gè)時(shí)機(jī)。而在淘寶網(wǎng)建立的第二年，適時(shí)引入第三輪融資，但將第二大股東的股權(quán)份額控制在20%左右，對(duì)自身控制權(quán)完全不能構(gòu)成威脅，這體現(xiàn)了馬云深厚的平衡能力。

　　分身術(shù)：阿里巴巴股權(quán)結(jié)構(gòu)化

　　阿里巴巴股權(quán)一直處于波動(dòng)之中，但都是數(shù)字變化，而不是結(jié)構(gòu)性變化。阿里巴巴股權(quán)結(jié)構(gòu)包括三類(lèi)：雅虎所代表產(chǎn)業(yè)資本使之具有互聯(lián)網(wǎng)基因，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)獲得足夠號(hào)召力；軟銀所代表專(zhuān)業(yè)投資資本使之避免管理干涉，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)具有足夠靈活度；馬云及管理團(tuán)隊(duì)是人力資本，使之具有足夠積極性和內(nèi)部人控制力。

　　公司控制權(quán)是所有者股份權(quán)、內(nèi)外部信息權(quán)、股東們溝通權(quán)、契約化安排的綜合體。阿里巴巴的股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東身份、內(nèi)部控制人與所有者間的信息對(duì)稱(chēng)等，使馬云集“內(nèi)部控制人的代表者、兩大投資機(jī)構(gòu)的內(nèi)部代言人、三類(lèi)股東的協(xié)調(diào)人、四大股東權(quán)益的授權(quán)人”四重身份于一體，并且分身有術(shù)，沒(méi)有產(chǎn)生角色沖突。

　　首先，他是一支創(chuàng)業(yè)隊(duì)伍的代表者。馬云在創(chuàng)業(yè)隊(duì)伍中具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，他一手打造出團(tuán)隊(duì)，同時(shí)依托其奠基人的先行優(yōu)勢(shì)和人格魅力，雖然他總體股份比例不高，但擁有所有內(nèi)部人的投票代表權(quán)，而這支創(chuàng)業(yè)隊(duì)伍成為企業(yè)事實(shí)上的內(nèi)部控制人，把馬云個(gè)人7.4%的權(quán)限放大到51%以上。

　　其次，他是兩大投資機(jī)構(gòu)的內(nèi)部代言人。軟銀因投資廣泛，在全球主要的300多家IT公司擁有多數(shù)股份，雖有專(zhuān)業(yè)投資的專(zhuān)業(yè)影響力，卻沒(méi)有精力顧及阿里巴巴，急需在阿里巴巴尋找代言人；雅虎一直處于自身難保狀態(tài)中，產(chǎn)業(yè)資本也無(wú)法發(fā)揮產(chǎn)業(yè)規(guī)則影響力，更需要在阿里巴巴尋找代言人。因此，專(zhuān)業(yè)資本與產(chǎn)業(yè)資本全部成為事實(shí)上的財(cái)務(wù)投資人，很難產(chǎn)生專(zhuān)業(yè)投資人、產(chǎn)業(yè)投資人常見(jiàn)的控制權(quán)爭(zhēng)奪。

　　再次，他是三類(lèi)股東的協(xié)調(diào)人。作為產(chǎn)業(yè)投資者的eBay想出資收購(gòu)阿里巴巴的股份，而且專(zhuān)業(yè)投資者孫正義面對(duì)eBay開(kāi)出的價(jià)格也很心動(dòng)。在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，阿里巴巴集團(tuán)和另外一個(gè)產(chǎn)業(yè)投資者雅虎簽訂戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，雅虎獲得阿里巴巴集團(tuán)40%的股份，除了軟銀以外的投資者都退出了。

　　最后，他是四類(lèi)股東權(quán)益的授權(quán)人。股東具有所有權(quán)、處置權(quán)、分配權(quán)、控制權(quán)。軟銀、雅虎和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在擁有事實(shí)上的所有權(quán)的同時(shí)，把資產(chǎn)的處置權(quán)、利潤(rùn)的分配權(quán)、決策的控制權(quán)等四權(quán)全部“授權(quán)”給了馬云。

　　明星術(shù)：阿里巴巴最高話語(yǔ)權(quán)

　　面對(duì)公司業(yè)務(wù)成功經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的龐大現(xiàn)金流與資本成功經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的增值和擴(kuò)張，眾多人會(huì)去爭(zhēng)奪分紅權(quán)、處置權(quán)，但是馬云卻選擇了話語(yǔ)權(quán)。特別是根據(jù)2005年雅虎入資阿里巴巴集團(tuán)時(shí)簽訂的協(xié)議，5年后即2010年董事會(huì)結(jié)構(gòu)和投票權(quán)的變動(dòng)會(huì)使馬云及其團(tuán)隊(duì)控制權(quán)旁落(如圖5)，但是最后雅虎卻選擇不行使該權(quán)利，沒(méi)有實(shí)際增派1名董事會(huì)成員，仍然維持原來(lái)2:2的四人董事會(huì)結(jié)構(gòu)。主要原因是怕內(nèi)部不配合影響阿里巴巴集團(tuán)價(jià)值，這從側(cè)面彰顯了馬云對(duì)阿里巴巴集團(tuán)的影響力。

　　企業(yè)內(nèi)外部的信任決定企業(yè)效率，也是企業(yè)制度的根本，就是人們常說(shuō)的“誰(shuí)說(shuō)話好使”。這不是靠股權(quán)比例等法定權(quán)限所決定的，這是“全體利益相關(guān)人的人心所向決定的”，馬云的股權(quán)掌控就是成功打造“人心術(shù)”。

　　軟銀投資于阿里巴巴集團(tuán)是有控制權(quán)擔(dān)心的，沒(méi)有把孫正義的擔(dān)心上升到科學(xué)規(guī)則談判與構(gòu)建，因?yàn)轳R云還沒(méi)有談判能力，只有熱情、執(zhí)著、團(tuán)隊(duì)和B2B智慧。

　　孫正義本來(lái)打算投資3000萬(wàn)美元占阿里巴巴集團(tuán)30%的股份，馬云只讓他投資了2000萬(wàn)美元，馬云及其團(tuán)隊(duì)擁有更多利益，這時(shí)候馬云因?yàn)槿蚧ヂ?lián)網(wǎng)泡沫而中國(guó)這邊風(fēng)景獨(dú)好，開(kāi)始具有談判能力。

　　馬云2003年會(huì)秘密籌建淘寶網(wǎng)，也主要是受到孫正義的觸發(fā)?！癈2C平臺(tái)和B2B完全雷同”，孫正義建議馬云進(jìn)入這個(gè)當(dāng)時(shí)eBay全力在中國(guó)開(kāi)拓的領(lǐng)域。馬云深知資本權(quán)力，在自身談判力還不算特別強(qiáng)大時(shí)，要采取“不文明手段”來(lái)達(dá)成“文明”的目標(biāo)。因而淘寶讓馬云具有了與資本的溝通談判權(quán)。

　　最終，馬云在2005年雅虎投資阿里巴巴的這次股權(quán)變動(dòng)過(guò)程中，通過(guò)協(xié)議模式以規(guī)則模式達(dá)成控制權(quán)：

　　一是股票權(quán)和投票權(quán)分離。雅虎持有阿里巴巴40%的股權(quán)，但只擁有35%的投票權(quán)，多余部分投票權(quán)歸馬云團(tuán)隊(duì)所有，此條款有效期至2010年10月。

　　二是董事會(huì)席位傾斜。阿里巴巴董事會(huì)的四個(gè)席位中，馬云團(tuán)隊(duì)擁有兩席，作為大股東的雅虎只有一席，軟銀也只有一席，到2010年10月，雅虎才有權(quán)獲得與馬云團(tuán)隊(duì)數(shù)量相等的董事會(huì)席位。