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李江濤:李江濤_淺談企業(yè)融資戰(zhàn)略
2016-01-20 62549
     進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了持續(xù)快速的發(fā)展,企業(yè)規(guī)模也越來(lái)越大,部分企業(yè)紛紛進(jìn)行國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)和國(guó)際間企業(yè)的戰(zhàn)略投資。企業(yè)發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)張離不開(kāi)資金的支持,企業(yè)的融資已成為企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展中的核心內(nèi)容。長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)企業(yè)不重視自身的積累,供“血”不足,企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模所需資本增量無(wú)法實(shí)現(xiàn)量的擴(kuò)張和質(zhì)的飛躍,嚴(yán)重削弱了企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力,也積聚了企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。近幾年來(lái),隨著我國(guó)投融資體制改革深化和資本市場(chǎng)的不斷完善,企業(yè)可選擇的融資渠道得到不斷的拓展,企業(yè)多元融資結(jié)構(gòu)正在逐步形成,融資效率以及融資結(jié)構(gòu)與成本,尤其是企業(yè)融資的偏好成為理論界和實(shí)務(wù)界熱門(mén)話題之一。為此,本文對(duì)我國(guó)企業(yè)融資相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了探究。

  一、企業(yè)融資戰(zhàn)略變遷

  我國(guó)企業(yè)融資戰(zhàn)略受企業(yè)環(huán)境變化而變化,在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代還不存在真正意義上的融資,隨著資本市場(chǎng)的不斷完善,融資工具日益增多,企業(yè)的融資渠道與方式越來(lái)越寬。

  (一)銀行信貸為主的企業(yè)融資階段

  我國(guó)實(shí)行改革開(kāi)放以后,企業(yè)處于形成階段,也既企業(yè)的初創(chuàng)期,企業(yè)的融資渠道主要來(lái)自于銀行信貸資金。從1979年開(kāi)始,國(guó)家預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)撥款實(shí)行“撥改貸”, 1988年,國(guó)家建立基本建設(shè)基金制,“撥改貸”改為“基本建設(shè)基金貸款”, 這個(gè)階段,銀行幾乎包攬了企業(yè)全部發(fā)展的資金的需要。銀行信貸為主的企業(yè)融資形式改變了過(guò)去國(guó)家財(cái)政撥款的無(wú)償使用性質(zhì),使企業(yè)在資金使用上充分考慮到了資金成本和資金時(shí)間價(jià)值,資金節(jié)約意識(shí)明顯增強(qiáng)。但在單一的銀行貸款融資制度中,我國(guó)企業(yè)的融資表現(xiàn)不佳,偏好銀行債權(quán)融資實(shí)行,鮮于靠企業(yè)積累走內(nèi)涵式發(fā)展道路,導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高,融資效率低下,造成大量銀行呆帳。

  (二)證券市場(chǎng)融資制度的發(fā)展階段

  這個(gè)時(shí)期也是我國(guó)股份制改造、證券交易所的成立、金融市場(chǎng)的建立和發(fā)展期,也是我國(guó)企業(yè)走向發(fā)展成熟階段。一些發(fā)展速度較快的企業(yè)迫切需要解決資金瓶徑問(wèn)題,在銀行貸款難以滿足的情況下,一些股份制集團(tuán)企業(yè)開(kāi)始公開(kāi)發(fā)行股票。1992年初上海證券交易所上市了第一支人民幣特種股—電真空B股,1993年,第一家國(guó)有企業(yè)—青島啤酒股份有限公司在香港成功上市。1993年,上海石化在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)成功上市。特別是隨著股權(quán)分置改革的完成和證券市場(chǎng)的不斷完善,我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)成為企業(yè)融資的主要來(lái)源渠道。據(jù)統(tǒng)計(jì),近五年來(lái)我國(guó)境內(nèi)股票籌資額達(dá)到2.84萬(wàn)億元,相當(dāng)于前15年股票籌資的3.1倍,中國(guó)證券化率也由五年前的17.5%躍升至約70.8%。但過(guò)度發(fā)展的背后,是我國(guó)證券市場(chǎng)盲目地追求籌資規(guī)模的擴(kuò)張,只求總量而忽略質(zhì)量,企業(yè)一味地?cái)U(kuò)張“套取”資金,而不注重股權(quán)融資資金的有效使用,使得證券市場(chǎng)資源配置效率不高,企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率低下,募集資金沒(méi)有發(fā)揮出應(yīng)有效率。

  二、企業(yè)融資存在的主要問(wèn)題

  (一)外源融資中存在的問(wèn)題

  外源融資主要是通過(guò)一定的方式在企業(yè)外部取得的資金,主要包括資本市場(chǎng)籌集、金融機(jī)構(gòu)貸款以及其他外部籌資。當(dāng)前,我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系還不夠完善,企業(yè)外部還沒(méi)有形成完善的外部監(jiān)控機(jī)制。我國(guó)企業(yè)國(guó)有股權(quán)高度集中,董事會(huì)及董事長(zhǎng)就只能是國(guó)有股的代表,由政府來(lái)任命,而不是由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生,這就意味著董事會(huì)成員可以不向全體股東負(fù)責(zé),不受股東的監(jiān)督。在沒(méi)有充分監(jiān)督的情況下,企業(yè)對(duì)外融資往往成為領(lǐng)導(dǎo)個(gè)人意圖的體現(xiàn),其募集來(lái)的資金往往投資到很多項(xiàng)目中,融資、投資科學(xué)性不高,投資風(fēng)險(xiǎn)加大。金融機(jī)構(gòu)貸款也是企業(yè)外源資金的主要來(lái)源,近年來(lái),我國(guó)實(shí)行了較為寬松的貨幣政策,為企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)貸款獲得了便利,也為企業(yè)盲目擴(kuò)張?zhí)峁┝恕皠?dòng)力“,因?yàn)殂y行貸款相比資本市場(chǎng)籌集條件更為寬松,速度也更快。所以,近幾年來(lái)很多企業(yè)將融資眼光紛紛投向了金融機(jī)構(gòu),但金融機(jī)構(gòu)既需要到期償還,而且受到國(guó)家宏觀政策影響較大,進(jìn)入2011年以來(lái)國(guó)家開(kāi)始逐步實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策,多次提高存款準(zhǔn)備率和存貸款利率,加大了企業(yè)外源融資的風(fēng)險(xiǎn)  

      (二)內(nèi)源融資中存在的問(wèn)題

  內(nèi)源資金是指企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的資金流,和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)密切相關(guān),主要由企業(yè)內(nèi)部滾存收益以及固定資產(chǎn)折舊組成。企業(yè)的發(fā)展的基礎(chǔ)還是靠?jī)?nèi)源融資,內(nèi)源資金的規(guī)模了決定了企業(yè)外源融資的風(fēng)險(xiǎn),以及企業(yè)擴(kuò)張速度的可控性。但由于企業(yè)和地方政府利益相關(guān),政府主管部門(mén)往往不是按照市場(chǎng)機(jī)制引導(dǎo)企業(yè),而是盲目擴(kuò)張,人為地“湊大”,把一些不相關(guān)聯(lián)的企業(yè)簡(jiǎn)單地劃在一起;或者讓優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)兼并、重組等手段去“幫助”一些負(fù)債累累、多年虧損的企業(yè)度過(guò)難關(guān)。這樣容易造成企業(yè)內(nèi)部資金嚴(yán)重透支,違反了企業(yè)的發(fā)展規(guī)律,而且資本聚集有名無(wú)實(shí),導(dǎo)致先天“發(fā)育”不良,必將導(dǎo)致后天“造血”機(jī)能失調(diào),小資本無(wú)法帶動(dòng)和激活大資本。另一方面,企業(yè)在發(fā)展的時(shí)候,往往很少考慮自身資金積累,求快求大心理嚴(yán)重,把過(guò)多的錢用于長(zhǎng)期項(xiàng)目,致使流動(dòng)資金不足,企業(yè)的資金分配比例失衡,運(yùn)轉(zhuǎn)艱難,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)陡增。

  三、企業(yè)的融資戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)

  (一)拓寬企業(yè)融資渠道

  企業(yè)要發(fā)展必須要有資金保障,特別是處于發(fā)展成長(zhǎng)戰(zhàn)略期的企業(yè)尤為重要。首先,要積極推動(dòng)企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)權(quán)市場(chǎng),大力發(fā)展直接融資,促進(jìn)企業(yè)融資戰(zhàn)略調(diào)整。二是創(chuàng)新融資形式,根據(jù)企業(yè)實(shí)際,靈活選擇融資的途徑,完善股權(quán)分置改革或利用企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行股權(quán)式融資,等等。三是組建財(cái)務(wù)公司,增強(qiáng)企業(yè)的融資功能。調(diào)劑集團(tuán)內(nèi)部各成員企業(yè)的資金余缺,提高內(nèi)源資金比重,增強(qiáng)集團(tuán)凝聚力。

  (二)完善公司治理結(jié)構(gòu)是關(guān)鍵

  首先,要按照現(xiàn)代企業(yè)制度“產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)權(quán)明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)”的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)要求企業(yè)規(guī)范運(yùn)行。其次,要全面執(zhí)行《公司法》的有關(guān)規(guī)定,規(guī)范企業(yè)的內(nèi)部管理制度,進(jìn)一步提高企業(yè)的信息透明度,確保企業(yè)投融資金經(jīng)過(guò)集體決策和科學(xué)管理。再次,進(jìn)一步約束和規(guī)范政府職能,減少政府對(duì)企業(yè)兼并、重組的人為“調(diào)節(jié)”現(xiàn)象發(fā)生,確保企業(yè)在法律規(guī)定下能完全獨(dú)立自主經(jīng)營(yíng)。

  (三)發(fā)展其它融資工具

  一是發(fā)展商業(yè)信用融資,商業(yè)信用規(guī)模在國(guó)民經(jīng)濟(jì)總值中的比重不足5%,發(fā)展前景廣闊,我國(guó)企業(yè)可以利用商業(yè)信用來(lái)籌集大量的短期資金,減少銀行債權(quán)融資,促進(jìn)產(chǎn)權(quán)多元化的形成,優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。二是適應(yīng)新的國(guó)際資本運(yùn)作趨勢(shì),采取多種方式開(kāi)展境外融資。例如境外直接招股上市融資,境外“買殼”、“造殼”上市融資,境外投資基金融資等均可作為我國(guó)企業(yè)境外融資的切入點(diǎn)。隨著我國(guó)企業(yè)不斷融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大潮中,企業(yè)還可以通過(guò)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債權(quán)貸款融資,以改善股權(quán)結(jié)構(gòu)與債權(quán)結(jié)構(gòu),加快了我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化步伐。三是發(fā)展租賃融資,與國(guó)外發(fā)達(dá)租賃業(yè)相比,我國(guó)金融租賃無(wú)論在機(jī)構(gòu)數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模上都有一定差距。而發(fā)展租賃融資,不斷可以拓寬企業(yè)融資渠道,而且可以有效規(guī)避規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的資產(chǎn)大規(guī)模購(gòu)置的風(fēng)險(xiǎn),為企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展提供保障。

  總之,企業(yè)融資管理是一個(gè)動(dòng)態(tài)管理的過(guò)程,企業(yè)決策層要從戰(zhàn)略發(fā)展的眼光對(duì)其進(jìn)行調(diào)控, 揚(yáng)長(zhǎng)避短,通過(guò)優(yōu)化管理程序,不斷化解融資管理中出現(xiàn)的各種問(wèn)題,進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)良性循環(huán)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

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