固定收益?zhèn)顿Y（上）

1.債券及其特點(diǎn)

債券（Bond）是一種表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，持券者有按約定的條件（如面值、利率和償還期等）向發(fā)行人取得利息和到期收回本金的權(quán)利。

作為一種債權(quán)債務(wù)憑證，債券包含以下四個(gè)基本要素：

Ø  債券的票面價(jià)值

Ø  債券的價(jià)格

Ø  債券的償還期限

Ø  債券的利率

債券是債務(wù)人為籌集資金，向債權(quán)人承諾按期支付利息和償還本金的有價(jià)證券。它在本質(zhì)上是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。與其它有價(jià)證券一樣，它是一種虛擬資本，而非真實(shí)資本，是一種生產(chǎn)中實(shí)際運(yùn)用的真實(shí)資本的證書。所

以，持券者是債權(quán)人，發(fā)債者（如國家、地方政府、公司或金融機(jī)構(gòu)）是債務(wù)人。從投資者的角度看，債券具有如下四個(gè)方面的特點(diǎn)。

Ø  返還性。債務(wù)人有義務(wù)按規(guī)定的償還期限向債權(quán)人支付利息并償還本金。

Ø  流動(dòng)性。債券可在二級(jí)市場上流通。債券的流動(dòng)性一般要比銀行存款高。

Ø  安全性。債券的安全性受價(jià)格下跌和違約風(fēng)險(xiǎn)影響。一般來說，具有高流動(dòng)性的債券其安全性也較高。國債和政府債有國家和地方政府的信譽(yù)擔(dān)保，一般不存在信用（違約）風(fēng)險(xiǎn)，安全性最高，公司債券的安全性較低，但由于債券發(fā)行時(shí)有一套嚴(yán)格的資信審查制度并須發(fā)行人提供擔(dān)?；虻盅?，因此公司債券的安全性也不會(huì)太低。

Ø  收益性。債券的收益率通常比銀行存款高，且比股票的收益率要穩(wěn)定。

債券的返還性、流動(dòng)性、安全性與收益性之間存在著一定的轉(zhuǎn)換關(guān)系。如果某種債券流動(dòng)性強(qiáng)，安全性高，在市場上供不應(yīng)求，價(jià)格會(huì)上漲，其收益率也就隨之降低；反之，如果某種債券風(fēng)險(xiǎn)大，流動(dòng)性差，供過于求，價(jià)格必然下降，其收益率隨之上升。因此，對(duì)投資者來說，可以根據(jù)自己的投資目的，財(cái)務(wù)狀況及其對(duì)市場的分析預(yù)測，在這四方面選擇所需的重點(diǎn)，形成最佳的組合。

{案例}

2004年記賬式八期國債，發(fā)行價(jià)格是100元，利率4.3%，它的本金到期需要償還多少錢。期限從2004年到2009年,所以債券表達(dá)了這么一個(gè)概念：FV100塊。最后還你100塊，每年給你4.3塊的收入，如果你花了100塊錢買的，或98買的，這就是它的價(jià)格，投資的成本。所以投資于債券，面值是到時(shí)候還本付息給你的100塊，表明本金的多少。4.3%代表票面利率，但不是投資回報(bào)率。投資回報(bào)率可能高于它，也可能低于它，也可能等于它。這取決于你的PV，購買成本。這就是一個(gè)債券，所以債券有三個(gè)要素：面值、票面利率和期限。

{案例}

銀行加息影響債券的價(jià)格。有的債券特別對(duì)于長期債券，在交易所里跌到八十多塊錢。它的期限是15年或20年。銀行每加一次利息，如果債券的利率是固定的，受利率的影響很大，它的價(jià)格就會(huì)大幅度下降，從一百塊會(huì)跌到八十多。買這個(gè)債券的人就會(huì)有損失。這種風(fēng)險(xiǎn)我們叫利率風(fēng)險(xiǎn)。

2.債券市場與債券的種類

u  債券市場

我國債券市場從1981年恢復(fù)發(fā)行國債開始至今，經(jīng)歷了曲折的探索階段和快速的發(fā)展階段。目前，我國債券市場形成了銀行間債券市場、交易所債券市場和商業(yè)銀行債券柜臺(tái)市場三個(gè)子市場。

（1）銀行間債券市場是我國債券市場的主體。該市場參與者是各類機(jī)構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場（批發(fā)市場），實(shí)行雙邊談判成交，逐筆結(jié)算。

（2）交易所債券市場是我國債券市場的重要部分。參與者是除銀行以外的各類社會(huì)投資者，屬于集中撮合交易的零售市場，實(shí)行凈額結(jié)算。

（3）商業(yè)銀行債券柜臺(tái)市場是銀行間債券市場的延伸，屬于零售市場。該市場參與者是個(gè)人投資者和非金融機(jī)構(gòu)，實(shí)行雙邊報(bào)價(jià)。

u  我國債券的主要類型

債券可以從各種不同的角度進(jìn)行分類，并且隨著人們對(duì)融通資金和證券投資的需要而不斷創(chuàng)造出各種新的債券形式，尤其是高度發(fā)達(dá)的金融市場上，債券的種類幾乎是無限的。根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券分為政府債券、金融債券、公司債券等幾大類。

（1）政府債券（主要是國債）

我國國債的發(fā)行人為國家財(cái)政部，主要品種有記賬式國債和儲(chǔ)蓄國債。其中，儲(chǔ)蓄國債分為傳統(tǒng)憑證式國債和電子憑證式國債，其發(fā)行主要通過商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行。

憑證式國債有欠條憑證，利息從購買之日開始計(jì)算。如果提前支取，就要損失很多利息。如有的國債持有不滿半年兌付時(shí)，不但不計(jì)利息，相反還要扣除千分之一的手續(xù)費(fèi)。如果持有到期，比同期銀行存款利息高，且不用交稅。

記賬式國債沒有實(shí)物憑證，多以電子形式記賬。一樣安全，更靈活。可隨時(shí)通過交易所或銀行柜臺(tái)買賣，持有期利息照拿不誤，不用像憑證式國債那樣只有持有到期才能保證利息不受損。記賬式國債大大優(yōu)于憑證式國債

（2）中央銀行債

中央銀行債，即央行票據(jù)，其發(fā)行人為中國人民銀行，期限從3個(gè)月至3年，以1年期以下的短期票據(jù)為主。

（3）金融債券

金融債券是銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的債權(quán)債務(wù)憑證，包括政策性金融債、商業(yè)銀行債券、特種金融債券、非銀行金融機(jī)構(gòu)債券、證券公司債、證券公司短期融資券。

（4）企業(yè)債券

企業(yè)債券包括中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券。

（5）短期融資券

短期融資券是指中國境內(nèi)具有法人資格的非金融企業(yè)發(fā)行的短期融資券。

（6）可轉(zhuǎn)債

可轉(zhuǎn)債是一種可以轉(zhuǎn)換的債券，擁有固定收益?zhèn)囊话阈再|(zhì)，具有確定的債券期限以及定期息率，能夠?yàn)橥顿Y者提供穩(wěn)定的利息收入和還本保證。有些可轉(zhuǎn)債還附加了利息補(bǔ)償條款，如果趕上加息，其收益率也會(huì)做相應(yīng)調(diào)整?？赊D(zhuǎn)債通過持有到期獲得票面利率，也可以直接在交易所買賣可轉(zhuǎn)債，通過轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn)套利。

可轉(zhuǎn)債的另一個(gè)特別的性質(zhì)就是“股票期權(quán)”，具體分為自愿轉(zhuǎn)股、有條件強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股和到期無條件強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股。和普通債券不同的是，可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格常常波動(dòng)幅度巨大，且波動(dòng)方向往往和其股價(jià)保持一致，如果股票被市場看好，可轉(zhuǎn)債價(jià)格也水漲船高。因此，如果投資者能夠把握恰當(dāng)時(shí)機(jī)，投資可轉(zhuǎn)債亦能帶來巨大收益。

{案例}

公司名稱:云南錫業(yè)股份有限公司

證券簡稱:錫業(yè)轉(zhuǎn)債

證券代碼:125960

發(fā)行日期: 2007-05-14

發(fā)行價(jià)格(元):100元

票面利率(％):第一年2.38%，第二年2.68%，第三年2.98%，第四年3.28%，第五年3.58%.

付息方式:每年付息一次

期限(年):5

轉(zhuǎn)換期間:2007年11月14日至2012年5月13日

上市地點(diǎn):深圳證券交易所

上市日期:2007年05月29日

初始轉(zhuǎn)股價(jià)格(元):29.30