央行的經(jīng)濟(jì)專家說(shuō)，央行的放水實(shí)屬無(wú)奈之舉，而且我們一季度的信貸增長(zhǎng)也部分反映了階段性與周期性的因素，信貸增長(zhǎng)較快，然而未來(lái)貨幣政策要避免企業(yè)杠桿率過(guò)快上升，同時(shí)還需要考慮對(duì)物價(jià)和房地產(chǎn)的影響。

我們看到央行在一季度是抓緊時(shí)間把能放的錢都放出去了，也就是一季度是先力保經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，因此現(xiàn)在我們看到了信貸連續(xù)破了萬(wàn)億，M1上升是超過(guò)了20%，是要在CPI要起沒(méi)起之前，盡早收手的。

再一方面是資金的流向，雖然信貸增速的確較快，但是因其有一定的階段性和周期性的基礎(chǔ)。比如房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖帶動(dòng)按揭和開發(fā)貸款的快速增長(zhǎng)，同時(shí)基建項(xiàng)目的啟動(dòng)都比較集中，另外像國(guó)際上以石油價(jià)格回暖為代表的大宗商品，實(shí)際上在補(bǔ)充著企業(yè)的庫(kù)存。其實(shí)在需求端并沒(méi)有顯著改善的狀況下，再通過(guò)房地產(chǎn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和制造企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的方式，那么未來(lái)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過(guò)短暫的復(fù)蘇之后，將會(huì)在第四季度重新下探。

經(jīng)濟(jì)的回暖，是央行的貨幣政策努力的方向。但是當(dāng)前央行貨幣政策的貨幣條件，主要考慮的方向是穩(wěn)增長(zhǎng)。我們來(lái)看最近的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，又開始在回暖，但是未來(lái)貨幣政策的責(zé)任，是需要在繼續(xù)支持穩(wěn)增長(zhǎng)的臺(tái)階上，更要注意防范宏觀風(fēng)險(xiǎn)，且要避免企業(yè)的杠桿率過(guò)快上升，還考慮到未來(lái)貨幣信貸增長(zhǎng)對(duì)物價(jià)的走勢(shì)和對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的影響。

防范金融風(fēng)險(xiǎn)是大概率的事件，所以央行在未來(lái)的2-3個(gè)月開始要逐漸收縮貨幣的供應(yīng)量了，今年第一季度的信貸投放，將是全年的一個(gè)高點(diǎn)。在央行放水逐漸收縮的情況下，就像我們經(jīng)歷的股市將會(huì)有繼續(xù)下探的過(guò)程。股市會(huì)由放水推動(dòng)的邏輯，到業(yè)績(jī)，再到推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)的軌道上來(lái)。比如昨天的創(chuàng)業(yè)板跌躍5%，遠(yuǎn)超過(guò)了主板，這樣的思路轉(zhuǎn)變是非常清晰的。那么在央行的貨幣政策撤力之后，市場(chǎng)必定進(jìn)入一個(gè)底部震蕩的空間，不過(guò)趨勢(shì)性下跌在之前已經(jīng)結(jié)束，在這個(gè)時(shí)候如何選擇業(yè)績(jī)好的公司，在底部敢買，這才是震蕩市里面重大又正確的操作策略。但是由于震蕩市的節(jié)奏很重要，為避免出現(xiàn)一步錯(cuò)步步錯(cuò)的失誤，請(qǐng)大家務(wù)必不要在超過(guò)半倉(cāng)的時(shí)候操作。

房地產(chǎn)市場(chǎng)在伴隨著貨幣政策的退出將逐漸趨冷，當(dāng)然樓市的成交量也將會(huì)急劇萎縮。這也是因?yàn)槲覀兦懊嫣岬降男枨蠖藳](méi)有改善，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇不會(huì)超過(guò)4季度的原因，不過(guò)房?jī)r(jià)在沒(méi)有極端條件發(fā)生的時(shí)候，比如說(shuō)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，比如說(shuō)開發(fā)商接連破產(chǎn)這樣的因素，房?jī)r(jià)是不會(huì)下跌的。買房的人會(huì)持幣觀望，賣房的人也不著急出手，既然國(guó)家能多次救市，也不排隊(duì)再救一次的可能。

企業(yè)債務(wù)過(guò)高是國(guó)家經(jīng)濟(jì)中最大的隱憂，在央行貨幣政策退出之后，最危險(xiǎn)的將是債券，因?yàn)檫@也將是一個(gè)擠掉杠桿的過(guò)程。這個(gè)時(shí)候我們需要觀望的是，債轉(zhuǎn)股會(huì)否先跑贏時(shí)間，還是債市會(huì)先打破它的剛性兌付，畢竟會(huì)否引發(fā)危機(jī)還是很大的疑點(diǎn)。