當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)正在逐步失去增長動力，或者至少是增長動力持續(xù)不足。

2008年的金融海嘯，可謂是全球經(jīng)濟(jì)的一個分水嶺。迄今，金融海嘯波及到的所有國家，幾乎都實施了挽救危機(jī)和恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的各種可能的、創(chuàng)新的政策措施，期望盡可能減少危機(jī)損失、盡快恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長。所有這些措施里，最引人注目、最具創(chuàng)新意義也最具爭議的，非量寬政策莫屬。但盡管如此，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇迄今卻依然乏力甚至令人失望。

截至2014年年底，也即金融危機(jī)6年之后，美國經(jīng)濟(jì)規(guī)模如按年度GDP不變價衡量，僅比危機(jī)之前的最好水平提高了9%，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模卻比危機(jī)之前的最好水平萎縮了3%，日本經(jīng)濟(jì)狀況則與歐元區(qū)不相上下，同期曾多次出現(xiàn)負(fù)增長。

這場金融海嘯之后，以中國為首的新興市場國家擔(dān)負(fù)起了推動全球經(jīng)濟(jì)增長的主要任務(wù)。逾6年時間里，新興市場國家的經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)了全球經(jīng)濟(jì)凈增長近60%的份額，其中中國就貢獻(xiàn)了全球凈增長近30%。然而近期，新興市場國家的經(jīng)濟(jì)增速亦普遍開始放緩。

2009年至2014年，全球股市平均上漲幅度高達(dá)150%，而全球?qū)嶋HGDP增長幅度不到5%。與此同時，2013年全球影子銀行信貸規(guī)模突破73萬億美元，超過2007年危機(jī)前的最高水平(71萬億美元)。與此同時，實體經(jīng)濟(jì)的真實信貸供求卻依然疲弱，絕大部分信貸和貨幣資金在金融機(jī)構(gòu)之間內(nèi)部循環(huán)，并沒有流入實體經(jīng)濟(jì)。

尤其令人憂心的是，全球債務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L。2008年全球金融海嘯以來，全球非金融公司僅美元計價的債務(wù)規(guī)模就增長50%，達(dá)到9萬億美元，其中新興市場國家占據(jù)一半。

如果縱觀過去四十年，可以發(fā)現(xiàn)，全球跨國債務(wù)持續(xù)呈現(xiàn)出爆炸性增長。例如，截至2014年年底，美國對外凈負(fù)債就高達(dá)6.84萬億美元，其主要原因就在于美國持續(xù)的國際收支赤字，而美國國際收支赤字又恰好是美元流動性擴(kuò)張的主要源泉。

伴隨債務(wù)的急劇擴(kuò)張，過去四十年來，各國資產(chǎn)價格普遍持續(xù)性上漲，導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫危機(jī)頻繁爆發(fā)。最近30年來，美國公司市盈率和市值大幅度增長，增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GDP增速和企業(yè)利潤增速。

因此，有學(xué)者曾經(jīng)發(fā)明了所謂美國金融市場的“莫爾定律”：1929年至2009年，美國股票市場市值每10年翻一倍，其中最近30年中，每2.9年就翻一倍。

2008年金融海嘯之后，諸多國家實施史無前例的量寬政策，其主要效果是刺激股市暴漲，對實體經(jīng)濟(jì)的作用非常有限，甚至沒有效果。如日本實施量寬以來，股票市值上漲了約60%，日經(jīng)指數(shù)迅速突破20000點；歐洲中央銀行(ECB)宣布實施量寬之后，2015年一季度德國DAX指數(shù)上漲幅度就超過20%，實體經(jīng)濟(jì)規(guī)模增速卻不到0.4%。

各國的決策層，似乎都指望印鈔票、松貨幣、吹泡沫能夠創(chuàng)造奇跡，忽略了經(jīng)濟(jì)運行自有其內(nèi)在規(guī)律。其結(jié)果，是高杠桿、高債務(wù)、高赤字、資產(chǎn)價格泡沫、虛擬經(jīng)濟(jì)惡性膨脹成為常態(tài)，真實經(jīng)濟(jì)增長卻持續(xù)萎靡。

因而，包括中國在內(nèi)的諸多國家，眼下必須警惕經(jīng)濟(jì)危機(jī)卷土重來。