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向松祚 2022年度中國(guó)50強(qiáng)講師
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向松祚:向松祚:銀行業(yè)不良率只有1.75%?難以相信
2016-07-11 2618

2016年中國(guó)國(guó)際銀行會(huì)議于6月23日在北京舉行。前農(nóng)業(yè)銀行(3.080, 0.01,0.33%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚出席并發(fā)表講話(huà)。

  向松祚:謝謝以理先生,各位朋友大家上午好。很高興來(lái)參加今天這么一個(gè)重要的會(huì)議,感謝亞洲銀行家的邀請(qǐng),我想剛才以理先生在開(kāi)幕致辭里面也談到,現(xiàn)在我們?nèi)虻慕鹑?,包括銀行業(yè)正處在一個(gè)大變革的一個(gè)時(shí)期,當(dāng)然中國(guó)尤其如此,當(dāng)然這個(gè)題目非常重要,但是也非常大。

  中國(guó)的銀行業(yè)面向未來(lái),究竟會(huì)有什么樣的變化,會(huì)有什么樣的改革?換句話(huà)說(shuō)我們需要一個(gè)什么樣的銀行業(yè),我們需要一個(gè)什么樣的金融體系?我想這個(gè)問(wèn)題一個(gè)比較好的思考的角度,從我們談今天的問(wèn)題來(lái)開(kāi)始。我在非常短的時(shí)間里面,我給大家提出一個(gè)非常嚴(yán)肅的問(wèn)題,我也希望在座的銀行家、各位金融家大家一起思考。  

  那么站在今天的時(shí)點(diǎn)上我們要思考一個(gè)非常嚴(yán)重的問(wèn)題,中國(guó)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī),在大的背景下我們思考我們中國(guó)銀行(3.250, 0.02, 0.62%)業(yè)的改革和整個(gè)金融業(yè)的改革究竟邁向什么樣的方向?

  首先我跟大家簡(jiǎn)要談三個(gè)問(wèn)題,第一個(gè)問(wèn)題,我們現(xiàn)在的債務(wù)積累,我們債務(wù)的規(guī)模究竟有多么龐大?第二,我們?cè)趺慈ジ軛U,我們供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,中央一再?gòu)?qiáng)調(diào)三去一降一補(bǔ),其中最重要的就是去杠桿,我們能去杠桿嗎?我們?cè)趺慈ジ軛U呢?第三個(gè)問(wèn)題,我們需要什么樣的金融來(lái)推動(dòng)所謂的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。

  現(xiàn)在國(guó)家基本的戰(zhàn)略,如果大家看中央的各種文件,十三五規(guī)劃綱要都明確了,投資驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)已經(jīng)不行了,投資驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)至少不能成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要的引擎,我們現(xiàn)在需要?jiǎng)?chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展,或者創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng),但是我們的銀行業(yè),我們的金融業(yè),我們的資本市場(chǎng),我們的金融市場(chǎng)能夠幫助實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)嗎?那么我們首先看第一個(gè)問(wèn)題。  

  究竟中國(guó)的債務(wù)有多大?我想有很多的估算,很多的機(jī)構(gòu),很多經(jīng)濟(jì)學(xué)者都有估算,總的債務(wù)占GDP的比重已經(jīng)從2008年155%上升到今天260%,總的是170萬(wàn)個(gè)億,銀行貸款大約是100萬(wàn)個(gè)億,98萬(wàn)億,債券余額35萬(wàn)億,影子銀行42萬(wàn)億。

  大家可以看到,剛才我們講債務(wù)分類(lèi),如果從借款人的角度來(lái)看,非金融公司大約是107萬(wàn)億,家庭債務(wù)17.5萬(wàn)億,中央政府是24.5萬(wàn)億,地方政府債務(wù)是26.25萬(wàn)億,加起來(lái)大概是175萬(wàn)億。這個(gè)估算可能大一點(diǎn),有的可能小一點(diǎn),這是一個(gè)大體的體量。這個(gè)可以告訴債務(wù)的總額,與新興市場(chǎng)國(guó)家相比,與發(fā)達(dá)國(guó)家相比,與發(fā)展國(guó)家同等經(jīng)濟(jì)狀況相比,都已經(jīng)是非常令人擔(dān)憂(yōu)了。  

  看我們的銀行體系,如果從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看,中國(guó)的銀行體系現(xiàn)在是全世界最大的,總資產(chǎn)按美元算30萬(wàn)億,大約占全球GDP的40%。我想在座的各位銀行家、企業(yè)家,我們今天真的需要思考這個(gè)非常嚴(yán)峻的問(wèn)題。我想這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)是刻不容緩的。

  我們這么龐大的銀行貸款,這么龐大的信用創(chuàng)造,這么龐大的社會(huì)融資,我們今天GDP情況怎么樣呢?有一個(gè)指標(biāo),每單位GDP需要多少個(gè)信用推動(dòng)?在2008年以前大約是1:1,今天已經(jīng)上升到至少是1:4。也就是說(shuō)我們今天每創(chuàng)造一塊錢(qián)的GDP,至少需要4塊錢(qián)的銀行信貸,加上其他的社會(huì)信貸來(lái)推動(dòng)。去年2015年我們GDP的增量不過(guò)是4萬(wàn)億,2014年是63萬(wàn)億,但是去年我們社會(huì)融資總量19萬(wàn)億多,銀行貸款11.72萬(wàn)億。有人說(shuō)去年社會(huì)融資是26萬(wàn)億,不管怎么樣,這個(gè)比例至少是1:5。今年一季度我們GDP凈增量1.12萬(wàn)億,但是我們銀行貸款差不多是5萬(wàn)億,社會(huì)融資7萬(wàn)億。就像一個(gè)男人吃春藥一樣的,你一直吃春藥,你不鍛煉身體,總有一天你的身體會(huì)被全部掏空。我們今天是不是這樣的,春藥吃不下去了,我們刺激的春藥,我們銀行信貸的春藥,這種刺激還能搞得下去嗎?  

  大家看看我們銀行總資產(chǎn)的趨勢(shì),我們分類(lèi)看銀行,地方性的商業(yè)銀行,地方的股份制銀行的資產(chǎn)增長(zhǎng)更加快速,因?yàn)樗鼈兗庇谙霐U(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模,想急于擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。結(jié)果銀行不良貸款開(kāi)始迅速上升,今年一季度不良貸款額1.4萬(wàn)億,不良貸款率達(dá)到1.75%,兩年內(nèi)翻番。整個(gè)銀行體系不良貸款和不良貸款率都要雙降。

  我說(shuō)這個(gè)是違背規(guī)律的,怎么可能雙降呢,難道金融規(guī)模越來(lái)越大,金融越來(lái)越復(fù)雜,難道風(fēng)險(xiǎn)還低了,這個(gè)不符合金融學(xué)的規(guī)律。在場(chǎng)的你們相信中國(guó)的銀行不良貸款率只有1.75%?很多商業(yè)銀行的總監(jiān)私下告訴我,我們當(dāng)然很難以相信。

  還油管柱類(lèi)貸款,官方數(shù)據(jù)顯示是5.5%,一些地方股份制商業(yè)銀行的不良率已經(jīng)達(dá)到8%10%。根本壓力測(cè)試,中國(guó)銀行不良率的限度是7.62%,如果達(dá)到7.62%,全部資本金都會(huì)被壞賬吃掉。我們不應(yīng)該警惕這種巨大的危機(jī)嗎?全部吃掉以后,技術(shù)就會(huì)破產(chǎn)。我們中國(guó)銀行體系90年代初期經(jīng)歷過(guò)技術(shù)上的破產(chǎn),這是不良率是總額。  

  從2013年開(kāi)始,許多企業(yè)積累的高額債務(wù),大約40%的新增信貸被完全用于償還利息。為什么這么高的貸款,GDP才增長(zhǎng)一點(diǎn),一部分就是還本付息,流入股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)炒作等等,真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的總量是相當(dāng)有限的,這是令人極其恐怖的。越來(lái)越多的企業(yè),特別是制造業(yè)的企業(yè),如果它的銷(xiāo)售收入扣掉銀行利息,差不多已經(jīng)是虧損了。你看看最近公布的數(shù)據(jù),2800多家上市公司,利潤(rùn)總額不到2.5萬(wàn)個(gè)億,2.4萬(wàn)億,上市銀行占60%,十幾家上市銀行就占全部利潤(rùn)的60%,剩下的40%由2700多家企業(yè)分享,很多企業(yè)當(dāng)然虧損。這是企業(yè)高負(fù)債、高杠桿必然的結(jié)果。  

  我們很多企業(yè)的負(fù)債率都超過(guò)60、70、80,甚至90。根據(jù)最基本的企業(yè)理論,你企業(yè)的負(fù)債是100%,老板賺不了任何錢(qián),你就是賺工資,因?yàn)檫@個(gè)企業(yè)已經(jīng)不是你的了。如果你的負(fù)債率是80%、90%,你想想這個(gè)企業(yè)還有多少是你的。因?yàn)槟愕膬糍Y產(chǎn)只有10%,你怎么可以說(shuō)這個(gè)企業(yè)是你的,所以這是很麻煩的一個(gè)情況。  

  更重要的是,我們大約50%的社會(huì)信貸和融資被國(guó)有企業(yè)占有,國(guó)有企業(yè)占GDP的40%,財(cái)政的30%,就業(yè)的20%,社會(huì)融資總額大約41%進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè),而房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)不過(guò)是20%。我們產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)的畸形,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略的畸形,導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)的畸形、信貸結(jié)構(gòu)的畸形、社會(huì)成本結(jié)構(gòu)的畸形或失衡等。

  銀行貸款和社會(huì)融資總額越來(lái)越大,社會(huì)融資平均程度卻長(zhǎng)期居高不下,尤其中小企業(yè)融資難,融資貴的問(wèn)題長(zhǎng)期得不到解決。信貸資源低效配置導(dǎo)致全社會(huì)整體真實(shí)投資回報(bào)或財(cái)富積累回報(bào)持續(xù)下降,而社會(huì)公眾卻要追逐不切實(shí)際的高收益,越是導(dǎo)致一波又一波的各種資產(chǎn)炒作和資產(chǎn)泡沫,導(dǎo)致社會(huì)融資騙局或龐氏騙局同時(shí)發(fā)生。房地產(chǎn)占的比例,這是開(kāi)發(fā)商的,如果把個(gè)人的也算。我們有多少地王是國(guó)有企業(yè)干的?差不多全部地王都是,這個(gè)問(wèn)題是非常麻煩的。  

  事實(shí)上投資者早已不再信任中國(guó)的銀行體系,投資者給中國(guó)上市銀行的估值平均低于其凈資產(chǎn)的30%。盡管中國(guó)股市平均市盈率依然高于美國(guó)紐交所和納斯達(dá)克平均市盈率的30-40%。你們?nèi)タ纯疵绹?guó)高科技公司的市盈率,蘋(píng)果不到10倍,谷歌15倍,我們隨便的公司都是50倍、80倍、90倍、100倍、200倍、100倍。本身說(shuō)明我們上市大銀行都是世界上最賺錢(qián)德尚市公司之一,為什么投資者不持有它的股票?當(dāng)然還有更大的麻煩中國(guó)影子銀行,最飽受的估計(jì)總額42萬(wàn)億,最大的估計(jì)是51.7萬(wàn)億。  

  從以上的數(shù)據(jù)至少可以得出兩個(gè)基本的結(jié)論,依靠瘋狂信貸擴(kuò)張拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)是不現(xiàn)實(shí)的辦法了。當(dāng)然我們還可以繼續(xù)防水,因?yàn)槿澜缍际沁@樣的,沒(méi)有任何的約束,我們沒(méi)有任何毛的貨幣體系,國(guó)際貨幣體系如此,國(guó)內(nèi)貨幣體系也如此,你可以任意降息、降準(zhǔn)、發(fā)放信貸,這個(gè)春藥可以永遠(yuǎn)制造下去,成本很低,但是效果已經(jīng)很差很差,代價(jià)已經(jīng)很高很高,風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很高很高。  

  現(xiàn)在我們思考根本性的大問(wèn)題,明確提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,三去要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo),目前的銀行體系是不行的,我們要開(kāi)始深刻的反思,究竟需要什么樣的金融體系?降低債務(wù)、化解風(fēng)險(xiǎn)的可能辦法有7個(gè),債轉(zhuǎn)股、證券化、短期、壞賬處理、破產(chǎn)核銷(xiāo)、存量化增量,最后政府救助,每個(gè)辦法可能都有一點(diǎn)作用。短期之內(nèi)似乎還有小消息,比如說(shuō)我們的利潤(rùn)還很大,流動(dòng)性比較高,壞賬損失撥備也還可以,但是我們不足以維持感到安心和高興。  

  所以基本的問(wèn)題,我的答案不一定正確,甚至說(shuō)我沒(méi)有答案,各位可能有比我更好的答案。中國(guó)與眾不同嗎?我們有很多人相信中國(guó)與眾不同。這個(gè)與眾不同并不是好事,或者并不完全是好事。為什么與眾不同呢?首先中國(guó)政府同時(shí)擁有和控制著幾乎全部銀行、金融機(jī)構(gòu)和最大的債主國(guó)有企業(yè),肉反正爛在鍋里。中國(guó)沒(méi)有美國(guó)那樣稀奇古怪的金融衍生產(chǎn)品,所以次貸危機(jī)的可能性是比較小的。  

  中國(guó)依然對(duì)資本賬戶(hù)實(shí)施相當(dāng)嚴(yán)格的管理,外國(guó)投資者持有中國(guó)金融資產(chǎn)的比例依然很低,全國(guó)商業(yè)銀行資本充足率目前依然比較高,最后中國(guó)有應(yīng)對(duì)危機(jī)的獨(dú)特的政治優(yōu)勢(shì)。  

  但是這些問(wèn)題能掩蓋我們真正的麻煩嗎?中國(guó)與眾不同絕不意味著中國(guó)不需要為瘋狂信貸擴(kuò)張和高杠桿付出巨大代價(jià)。我們這種代價(jià)絕不會(huì)比任何金融危機(jī)小,我們今天官方或者很多經(jīng)濟(jì)學(xué)者談債務(wù)問(wèn)題和銀行不良貸款問(wèn)題,風(fēng)險(xiǎn)有但是依然可控。是什么意義上的可控?首先我們金融風(fēng)險(xiǎn)凸顯高杠桿、高負(fù)債本身就意味這投資擴(kuò)張難以為繼。有人說(shuō)我們GDP增速是L形的,我認(rèn)為不是L形的,而是持續(xù)增長(zhǎng)。靠什么增長(zhǎng)?還是靠房地產(chǎn)、鋼鐵、水泥、電解鋁嗎?基礎(chǔ)設(shè)施還可以,但是基礎(chǔ)設(shè)施是多么難撐。  

  面對(duì)日益惡化的金融風(fēng)險(xiǎn),如何穩(wěn)定金融市場(chǎng)的信心變成所有監(jiān)管這、投資者和政府最高決策者面臨的核心難題,任何風(fēng)吹草動(dòng),都會(huì)引發(fā)人們對(duì)匯率、房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu),人民幣匯率尤其深受信心和預(yù)期的左右,穩(wěn)定匯率現(xiàn)在越來(lái)越難了。金融市場(chǎng)最怕信心的喪失,不確定性的增加。

  無(wú)論政府采取什么樣的方式進(jìn)行救助,最終的結(jié)果等于國(guó)家向所有納稅人征收一筆隱形的稅收,最終金融風(fēng)險(xiǎn)由廣大人民一起承擔(dān),那些借錢(qián)越多的大企業(yè)和富人可以輕松逃離債務(wù)負(fù)擔(dān),貧富分化將進(jìn)一步加劇,我們很多金融學(xué)者根本不談這個(gè)問(wèn)題?! ?guó)際經(jīng)驗(yàn)表明,每一次信貸和金融泡沫和破滅都是導(dǎo)致財(cái)富懸浮進(jìn)一步的惡化。借錢(qián)越多的人,借錢(qián)越多的企業(yè)最歡迎通脹,通脹可以把債務(wù)全部消滅掉。但是那些拿固定收入的,那些拿固定工資的人是最大的受害者。如果國(guó)家最終被迫為銀行補(bǔ)充資本金,意味著財(cái)政赤字進(jìn)一步增加。  

  與此同時(shí),我們今天的貨幣政策面臨所有的蒙代爾不可能三角的更加困難的大背景下,同時(shí)我們的宏觀政策將面臨更加困難的選了,去地方政府和中央政府的矛盾怎么解決等,弄不好會(huì)出現(xiàn)最大的局面,形勢(shì)不容樂(lè)觀,困難不容低估。  

  我們需要什么樣的金融驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展?第一要發(fā)展直接融資,直接融資需要我們從根本上改革資本市場(chǎng),這個(gè)任務(wù)可能比改革銀行業(yè)更加艱巨。第二政府控股和控制幾乎所有商業(yè)銀行的格局必須從根本上改變,這個(gè)問(wèn)題現(xiàn)在幾乎不談了,但是它作為核心問(wèn)題將擁有存在。第三金融監(jiān)管的理念和制度架構(gòu)需要重新設(shè)計(jì)。

  最后,幾乎所有的大企業(yè)都能參與金融業(yè)務(wù)或者人人都想搞金融的現(xiàn)象值得認(rèn)真思考,并采取綜合措施加以引導(dǎo)。每個(gè)企業(yè)都想搞金融,稍微有點(diǎn)錢(qián)的企業(yè)都要搞金融,在中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)成為了非常時(shí)髦而普遍的現(xiàn)象,我認(rèn)為這是極其荒唐的現(xiàn)象,謝謝各位。


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