在將幾十家公司推上新三板后，李群決定換個玩法。

李群是引航創(chuàng)投創(chuàng)始人，當(dāng)其他投行和投資人非“創(chuàng)新”項目不玩時，他卻對三四線城市的傳統(tǒng)企業(yè)越來越感興趣，而且，越是高利貸纏身的企業(yè)，他越是感興趣。

“很多中小企業(yè)陷在高利貸泥潭里，如果我們有辦法幫企業(yè)泄掉高利貸包袱，讓企業(yè)輕裝上陣恢復(fù)造血能力，并且將他們推向新三板，這將是一個非常好的運作模式?！?/span>

“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱潮，其實并沒有解決老公司的問題，但是用這個方法可以?！崩钊合嘈胖挥行氯宀拍芙鉀Q民間高利貸難題。

           劉華鵬老師在興業(yè)銀行講授互聯(lián)網(wǎng)金融

1 中國式垃圾債”解救試驗

債轉(zhuǎn)股并不是新事物。

早在上個世紀(jì)末，債轉(zhuǎn)股就被廣泛應(yīng)用于國企脫困。而如今，中小企業(yè)面臨的境況可能比當(dāng)年國企更糟糕。融360的調(diào)查顯示，62%的小微企業(yè)貸款產(chǎn)品月利率達(dá)2%以上，這意味著年利率在24％以上。

李群常年和企業(yè)打交道，前年開始他發(fā)現(xiàn)銀行抽貸現(xiàn)象越來越嚴(yán)重，“銀行抽貸的時候說我會跟你續(xù)，但是你要先拆一筆錢給我還上，問題是還了之后就不給你續(xù)了。”

拆的錢主要來自擔(dān)保公司和小額貸款機構(gòu)，企業(yè)原本是低成本的銀行資金，如今變成高成本的高利貸，瞬間壓力山大。

李群甚至見過月息12%的過橋資金，身負(fù)高利貸的中小企業(yè)難受，擔(dān)保公司和小貸公司也難受，因為他們的錢很多時候出不來，成為垃圾債。李群估計在二三線城市，70%以上的企業(yè)面臨高利貸壓力。

李群的思路是把垃圾債變成股份，讓企業(yè)掛牌新三板，通過市場賣出股份收回成本，這樣擔(dān)保公司、企業(yè)都被救活了。他認(rèn)為這是去杠桿的最好辦法。

在這條路徑下，引航創(chuàng)投本質(zhì)上成為一家擬掛牌新三板公司的擔(dān)保商，而解救高利貸成為項目獲取的手段。

“我們會做一個全國性的擔(dān)保公司，擔(dān)保公司在全國各地和各個銀行的省級分行去合作，對于符合條件但又沒有抵押物的貸款的項目，我們幫助提供擔(dān)保。我們基金的投資項目也從中產(chǎn)生?！崩钊簩Α缸x懂新三板」說。

2什么樣的公司能救，什么樣的不能救

試驗已經(jīng)在河南、湖南兩個省開始。

在河南鄭州，一家軍工企業(yè)因為背負(fù)2300萬高利貸，每年需要支付800萬甚至更多利息，企業(yè)陷入困境，一年只剩下100萬凈利潤。這家公司找了很多投資機構(gòu)都沒有結(jié)果。

“核心問題在估值。人家一年收入七八千萬，有一百多畝地，還有機器設(shè)備，但公司年利潤只有一百萬，按一百萬凈利潤去估值，基本沒有辦法去估。我們的方案是，債讓創(chuàng)始人自己背，這樣上三板之后就有一千萬利潤，什么都好辦了。” 李群對「讀懂新三板」說。

去年，這家公司最終按一個億左右的估值，由創(chuàng)始人賣了一些股份給李群的基金。經(jīng)過一年多的準(zhǔn)備，公司將很快在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛出轉(zhuǎn)讓說明書。

李群稱，引航正在操作的項目有幾十個，他們希望在年底之前能有15個項目掛牌。

但李群認(rèn)為這并不是最佳模式。他希望債權(quán)人將債務(wù)直接轉(zhuǎn)為基金的份額，引航配一些資金進(jìn)入基金，引航的角色是基金管理人、財務(wù)顧問、上市操盤人。

本質(zhì)上，這是大投行的思路。李群認(rèn)為他們對新三板市場足夠了解，能夠全程把控這一業(yè)務(wù)的流程。“我們進(jìn)入新三板市場比絕大多數(shù)券商都要早。我們承做了很多項目的掛牌，非要和券商比業(yè)績的話，我們能排到二十到三十之間。”網(wǎng)高科技、元鼎股份等公司掛牌新三板都有引航的身影。

李群認(rèn)為這是一個可以產(chǎn)業(yè)化的事情。因為并不是所有的項目有了引航出具的擔(dān)保函，銀行就會放行，銀行已經(jīng)做了一道篩選，這樣風(fēng)險就會大幅降低?！耙患夜救绻軓你y行拿出幾千萬的貸款，基本上股權(quán)融資就不是難事?！?他對「讀懂新三板」說。

目前，全國年利潤超過1000萬的公司僅有4萬家，而投資基金有兩萬家，1家基金只能分到2家1000萬利潤的項目源。李群認(rèn)為這是獲得項目源的一個很好的方式。

但不是所有公司都能救得了。河南鄭州有個加油站曾經(jīng)找過李群，這個加油站一年做11個億的業(yè)務(wù)，民間借貸1個多億，銀行貸款8個億。即便通過引進(jìn)投資還掉高利貸，8個億的銀行貸款仍然是沉重負(fù)擔(dān)。利潤無法改善，登陸新三板并在未來實現(xiàn)退出就無從談起。

但這場試圖通過新三板解救“中國式垃圾債”的試驗前景并不完全清晰。一方面，新三板近乎無門檻的掛牌制度讓這場試驗具備一定的理論基礎(chǔ)；另一方面，這同時也意味著新三板的估值體系最終會與現(xiàn)有市場存在極大差異，未來的退出并沒有想像中那么簡單。

但無論如何，在到處都在標(biāo)榜新產(chǎn)品新技術(shù)新模式的當(dāng)下，關(guān)注一下“老公司”，可能是一個不錯的選擇。