第三屆中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者峰會(huì)暨財(cái)富管理國(guó)際論壇5月13日在深圳舉行，本屆峰會(huì)主題為“挑戰(zhàn)與抉擇”。前海開源基金公司榮譽(yù)董事長(zhǎng)龔方雄做了主題演講《當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及公募基金公司國(guó)際化道路》。

　　以下為演講實(shí)錄：

　　龔方雄：非常高興跟機(jī)構(gòu)投資者的精英們跟大家做近距離的交流。

　　我這部分想講的是從國(guó)際視野看中國(guó)投資者的發(fā)展趨勢(shì)。剛剛?cè)f總和竇總講了很多理念，我都非常認(rèn)同。尤其是講中國(guó)的價(jià)值投資和機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展前景。

　　我這邊想強(qiáng)調(diào)國(guó)際化，國(guó)際化也是未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)投資發(fā)展的方向。為什么這么說(shuō)呢？如果說(shuō)機(jī)構(gòu)投資者未來(lái)在中國(guó)確實(shí)是處在一個(gè)，怎么說(shuō)呢，剛才大家聽到萬(wàn)總和竇總的講法，機(jī)構(gòu)投資者是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)方向，他的前景非常好，我們可以說(shuō)跟國(guó)外成熟的市場(chǎng)比起來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)影響力、市場(chǎng)占比等等，還有相關(guān)的法律環(huán)境等等都有很大的變化。

　　大家知道人民幣國(guó)際化步伐在加快，資本市場(chǎng)國(guó)際化步伐也在加快。很快可能宣布滬港通，在滬港通開通QFII、QDII等等，包括MSI（音）可能宣布拉動(dòng)中國(guó)A股成為新興市場(chǎng)的一部分。這個(gè)宣布一開始可能象征意義大于實(shí)際意義，因?yàn)榧{入有一個(gè)過(guò)程，因?yàn)橹袊?guó)資本市場(chǎng)和全球資本市場(chǎng)接軌，制度方面還是有不少障礙，這個(gè)接軌的過(guò)程也是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。但是，納入本身肯定是一個(gè)標(biāo)志性的事件。

　　還有一點(diǎn)，從投資的角度來(lái)講，從資本市場(chǎng)的角度來(lái)講，長(zhǎng)期回報(bào)的獲取，一方面是投資能力，但是一個(gè)很關(guān)鍵的是資產(chǎn)配置。其實(shí)資產(chǎn)配置在長(zhǎng)期投資回報(bào)當(dāng)中，它的作用不亞于投資人，甚至更重于投資人。如果從這個(gè)角度來(lái)講，大家想一想，以前中國(guó)的投資基本上都基于境內(nèi)，而且我們經(jīng)常講一件事情，中國(guó)的投資標(biāo)的非常少。我國(guó)中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率將近50%，家庭儲(chǔ)蓄率將近30%的國(guó)家，我們找不到好的投資標(biāo)的。剛才的嘉賓也講到了，其實(shí)價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資這個(gè)理念，另一個(gè)重要的問(wèn)題就是你的投資選量到底多少，能找到多少好的值得你長(zhǎng)期持有的價(jià)值投資的標(biāo)的。如果中國(guó)投資人在全球范圍內(nèi)選擇投資標(biāo)的的話，那這又是完全不同的問(wèn)題了。中國(guó)人長(zhǎng)期的投資回報(bào)的獲取，可能會(huì)比現(xiàn)在要容易、要寬廣的多。但是，這是一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)，中國(guó)資本市場(chǎng)投資選擇的國(guó)際化，這個(gè)國(guó)際化包括外面的資金進(jìn)來(lái)，包括中國(guó)人在全球進(jìn)行資產(chǎn)配置。那么，這一點(diǎn)，從全球資產(chǎn)配置角度來(lái)講，發(fā)展方向沒(méi)有問(wèn)題，但是我還想強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)就是說(shuō)，中國(guó)投資全球化的進(jìn)程，道路肯定是曲折的，我們也不能盲目的進(jìn)行所謂的全球資產(chǎn)配置。

　　如果講到這一點(diǎn)，就要講一講全球的宏觀經(jīng)濟(jì)前景和全球資本市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀。

　　大家知道，我們中國(guó)經(jīng)常講，每年都是說(shuō)最復(fù)雜、最艱難、最痛苦的一年等等，已經(jīng)講了很多年了?？梢愿蠹艺f(shuō)，至少未來(lái)一兩年，全球資本市場(chǎng)也是會(huì)非常非常動(dòng)蕩、非常非常的不安?？梢哉f(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的特性，首先是低增長(zhǎng)，然后全球經(jīng)濟(jì)雖然流動(dòng)性泛濫，但是仍然面臨負(fù)利的威脅，甚至很多國(guó)家都出現(xiàn)負(fù)利。各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的政策都高度不確定，政策風(fēng)險(xiǎn)的概率也在增加。這是今年全球市場(chǎng)的特點(diǎn)，大幅度的動(dòng)蕩，而且是跨資產(chǎn)類別的動(dòng)蕩，跨國(guó)家、跨行業(yè)，沒(méi)有哪一類資產(chǎn)今年不是巨幅動(dòng)蕩的。因?yàn)槿虻臋C(jī)構(gòu)投資者和基金經(jīng)理最擔(dān)心的事情就是宏觀政策的失序和失效，這一點(diǎn)太重要了。如果講全球化的視野，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)，中國(guó)資本市場(chǎng)和全球資本市場(chǎng)的互動(dòng)越來(lái)越緊密，隨著這個(gè)全球化的進(jìn)程，對(duì)吧？前一段時(shí)間，我們所有國(guó)人都在議論一個(gè)講話，突然給資本市場(chǎng)帶來(lái)很大的不確定性。在我們看來(lái)，這個(gè)講話是很多人，至少很多投資界的人私下議論到的事情。這個(gè)事情沒(méi)有人不覺得意外，但是這個(gè)影響非常大，包括全球的情況也是這樣?，F(xiàn)在全球資本市場(chǎng)對(duì)這個(gè)政策的不確定性高度關(guān)注。全球資本市場(chǎng)最關(guān)心的是，如果央行這么大資金的撒錢，全球?qū)嵭胸?fù)利，經(jīng)濟(jì)就挽救不過(guò)來(lái)，那全球的資本市場(chǎng)會(huì)如何。而且很多資本市場(chǎng)，尤其是主要的資本市場(chǎng)，像美國(guó)是處于七年、八年的高位。大家知道美國(guó)最牛的牛市超過(guò)七八年，超過(guò)七八年的牛市一般都是一個(gè)大熊市，看美國(guó)的歷史就知道了。剛剛我們也看到，境外資本市場(chǎng)的估值并不便宜，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普兒標(biāo)準(zhǔn)是18、19倍，而且美聯(lián)儲(chǔ)不斷的威脅要加息。雖然市場(chǎng)上不相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息，但是從市場(chǎng)和宏觀的差異來(lái)看，這是宏觀市場(chǎng)波動(dòng)的根源。

　　講了這么多全球資本市場(chǎng)的不確定性，實(shí)際上全球化的進(jìn)程是特別有利于中國(guó)資本市場(chǎng)、投資市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化的。這一點(diǎn)萬(wàn)總和竇總剛剛都講過(guò)，就是資本市場(chǎng)的趨勢(shì)肯定是機(jī)構(gòu)化，因?yàn)樯?，甚至我覺得那種公司的法人投資者，雖然對(duì)某些行業(yè)可能比較了解，但是他對(duì)資本市場(chǎng)的信息處理能力，以及投資能力，我覺得肯定是比不上成熟的機(jī)構(gòu)投資人的。這一點(diǎn)我要強(qiáng)調(diào)的是成熟機(jī)構(gòu)投資人，因?yàn)槲艺J(rèn)為中國(guó)還缺乏成熟的機(jī)構(gòu)投資人。人的能力確實(shí)是有限的，個(gè)人的能力極其有限，不要說(shuō)我們面臨越來(lái)越復(fù)雜、多變，宏觀、微觀充滿不確定性的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)里肯定是需要機(jī)構(gòu)化的，資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程肯定也需要機(jī)構(gòu)化。我們?nèi)蚧牟季?，家庭在全球產(chǎn)業(yè)的配置一定要通過(guò)成熟的機(jī)構(gòu)進(jìn)行。所以，從全球化的趨勢(shì)來(lái)講，一定會(huì)差開資本市場(chǎng)爆發(fā)的進(jìn)程，這是毋庸置疑的。我們單單的坐井觀天，連自己國(guó)家宏觀、微觀的事情都看不懂，散戶的處置能力、風(fēng)控能力等等都很差，要把他放在全球的范圍內(nèi)來(lái)看的話，更要機(jī)構(gòu)化了。

　　在這里要奉勸很多散戶，千萬(wàn)不要盲目的在境外進(jìn)行資產(chǎn)配置，雖然資產(chǎn)配置是趨勢(shì)，中國(guó)全球化資產(chǎn)配置的前景非常好。我經(jīng)常講，中國(guó)跟國(guó)外的全球資產(chǎn)配置來(lái)比，日本的家庭一般持有境外資產(chǎn)平均占總資產(chǎn)的三分之一；歐美一般是在10%-20%之間，國(guó)家越大，境外資產(chǎn)配置的配置越少，美國(guó)大概只有10%左右，歐洲很多富有的小國(guó)家持有境外資產(chǎn)的比例非常高，也是10%-20%之間，但是中國(guó)平均家庭持有境外資產(chǎn)配置的比例，各種統(tǒng)計(jì)都有，我看到很多統(tǒng)計(jì)是1%-3%之間，取決于統(tǒng)計(jì)口徑和方法。而且這1%-3%的平均值，現(xiàn)在中國(guó)家庭能夠配置的境外資產(chǎn)都是高凈值的產(chǎn)業(yè)界的人士，普通家庭持有境外資產(chǎn)幾乎是0。跟發(fā)達(dá)國(guó)家比起來(lái)，我們這個(gè)空間確實(shí)非常非常的大。但是我們家庭的境外資產(chǎn)配置一定要通過(guò)我們的機(jī)構(gòu)，就是各種類型的機(jī)構(gòu)投資者和基金來(lái)進(jìn)行境外資產(chǎn)配置。這樣機(jī)構(gòu)投資者的成熟視野的要求就越來(lái)越大，我們?cè)絹?lái)越要關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)。

　　從這個(gè)角度來(lái)講，中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者、基金業(yè)的發(fā)展，確實(shí)空間無(wú)限，我們要充分的建立萬(wàn)董事長(zhǎng)講的，面對(duì)中國(guó)宏觀層面、政策層面、監(jiān)管、法律等等方面的問(wèn)題，很多都有待配套。任何事情都是一個(gè)互動(dòng)的過(guò)程，比如說(shuō)MCI（音）納入A股進(jìn)入全球金融市場(chǎng)指數(shù)，這個(gè)過(guò)程也是中國(guó)資本市場(chǎng)走向成熟的標(biāo)志，MCI不會(huì)把輕易把一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)指數(shù)納入的，因?yàn)樵诜傻谋O(jiān)管透明甚至包括結(jié)算各個(gè)環(huán)節(jié)都有各種各樣的要求，要達(dá)到他的這種要求，他才會(huì)逐漸的開放。所以，這個(gè)開放的過(guò)程是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，可能是五年、十年納入5%，本來(lái)應(yīng)該納入百分之多少的份額，可能一開始只納入5%。所以我們說(shuō)，象征意義大于實(shí)際意義，但是這個(gè)進(jìn)程代表的是中國(guó)資本市場(chǎng)走向成熟、走向機(jī)構(gòu)化，價(jià)值化投資越來(lái)越被看重的進(jìn)程。這一點(diǎn)，在座的機(jī)構(gòu)投資者和投資經(jīng)理一定要看到未來(lái)國(guó)際化是一個(gè)大趨勢(shì)，而且國(guó)際化很強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置，資產(chǎn)配置和投資能力同等重要，甚至更重要。

　　還有一點(diǎn)，從中短期角度來(lái)講，我們?nèi)蚧脑O(shè)置方面，要非常關(guān)注跟產(chǎn)業(yè)基金的結(jié)合。大家知道事實(shí)全球化的進(jìn)程，中國(guó)的改革開放市場(chǎng)化的進(jìn)程，一直是實(shí)業(yè)和產(chǎn)業(yè)走在前面。那么，大家知道全球并購(gòu)風(fēng)生水起，因?yàn)橹袊?guó)人民幣國(guó)際化已經(jīng)啟動(dòng)，中國(guó)現(xiàn)在要進(jìn)行結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和調(diào)整，中國(guó)現(xiàn)在缺乏的就是所謂的技術(shù)、品牌和資源，尤其是渠道資源。那么這個(gè)可能就要通過(guò)全球并購(gòu)來(lái)獲取，這會(huì)是一條更加便捷的捷徑?！　≈劣诋a(chǎn)業(yè)資本在全球的并購(gòu)，尤其是中國(guó)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)資本在全球的并購(gòu)，非常非常的活躍。但是，我們的產(chǎn)業(yè)資本在全球并購(gòu)過(guò)程中是非常缺乏經(jīng)驗(yàn)的。我們成功的案例，在宣布的案例當(dāng)中，占比非常非常小，但是即使這樣，我們注意到一般來(lái)講跟中國(guó)相關(guān)的全球并購(gòu)活動(dòng)，中國(guó)做全球并購(gòu)的一般是10%-15%。今年由于全球動(dòng)蕩，現(xiàn)在中國(guó)在全球并購(gòu)當(dāng)中占了40%，非常大的比例，難以想象。很多資本界，包括投行，為此瞠目結(jié)舌。但是另一方面，在境外很多并購(gòu)活動(dòng)是通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者和基金的方式去參與和完成的。但是在中國(guó)有關(guān)的并購(gòu)活動(dòng)，往往是產(chǎn)業(yè)資本、企業(yè)資本直接去做。

　　為什么在這個(gè)場(chǎng)合提出這個(gè)問(wèn)題呢？就是說(shuō)基金業(yè)在全球并購(gòu)活動(dòng)當(dāng)中所能發(fā)揮的功效和職能非常非常大，而且我們現(xiàn)在還嚴(yán)重的落伍，所以在這方面我們產(chǎn)品和服務(wù)的空間非常非常大，而且我們已經(jīng)嚴(yán)重的滯后于產(chǎn)業(yè)界了。當(dāng)然也受到各種各樣的限制，比如中國(guó)短期人民幣的壓力和對(duì)外匯的管制，使得很多基金業(yè)的錢出不去。但是，這種畢竟是短期的現(xiàn)象，趨勢(shì)畢竟是趨勢(shì)，發(fā)展方向很明確，只是我們不斷的要為此做好準(zhǔn)備。

　　最后一句話，國(guó)際化是必然的趨勢(shì)，而且中國(guó)的國(guó)際化會(huì)為中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化提供非常非常大的機(jī)會(huì)。謝謝大家！