人無(wú)遠(yuǎn)慮，必有近憂(yōu)。任何組織或個(gè)人要想健康長(zhǎng)久地生存和發(fā)展，都要居安思危，未雨綢繆。這就涉及一個(gè)戰(zhàn)略思想問(wèn)題。在日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，一個(gè)企業(yè)是否具有可持續(xù)發(fā)展能力，在很大程度上取決于它的成本水平、資本周轉(zhuǎn)速度和卓有成效的財(cái)務(wù)決策。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的失敗往往是致命的、不可挽回的，這是由財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)價(jià)值流程綜合管理的本質(zhì)特征所決定的，也是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略不同于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略的根本原因。資本運(yùn)營(yíng)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略普遍使用的有效手段之一，是一種專(zhuān)門(mén)的財(cái)務(wù)策略，更是一種復(fù)雜的公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 　　財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)用模式 　　在現(xiàn)實(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)用模式主要有： 　　(1)成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。這是使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)保持同行業(yè)最低成本的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。在戰(zhàn)略實(shí)施時(shí)期，降低生產(chǎn)要素成本是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及其管理的第一位工作,也是企業(yè)在該時(shí)期各項(xiàng)作業(yè)和發(fā)展規(guī)劃的核心。成本領(lǐng)先戰(zhàn)略是公司通用的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 　　(2)利潤(rùn)領(lǐng)先戰(zhàn)略。衡量利潤(rùn)增長(zhǎng)有利潤(rùn)額和利潤(rùn)率兩種標(biāo)準(zhǔn)。利潤(rùn)額可衡量同一企業(yè)不同時(shí)期利潤(rùn)增長(zhǎng)的情況,但不同企業(yè)之間不具有可比性。利潤(rùn)率沒(méi)有利潤(rùn)額那樣直觀,但利潤(rùn)率既可衡量同一企業(yè)也可評(píng)價(jià)不同企業(yè)之間不同時(shí)期利潤(rùn)增長(zhǎng)情況。利潤(rùn)領(lǐng)先也有兩種標(biāo)準(zhǔn),一是利潤(rùn)額最大化,另一種是利潤(rùn)適度增長(zhǎng)。從戰(zhàn)略角度看，長(zhǎng)期保持利潤(rùn)最大化是很難實(shí)現(xiàn)的,利潤(rùn)領(lǐng)先是利潤(rùn)在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持適度增長(zhǎng)。利潤(rùn)領(lǐng)先戰(zhàn)略的基礎(chǔ)是以產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)為導(dǎo)向。 　　(3)資產(chǎn)整合增值戰(zhàn)略。資產(chǎn)整合增值戰(zhàn)略以資產(chǎn)的保值、增值和整合為核心,企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)整體規(guī)模的擴(kuò)大和增值服務(wù)。資產(chǎn)整合增值戰(zhàn)略是從投資角度出發(fā)制定的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。資產(chǎn)增值的基礎(chǔ)是資產(chǎn)保值，資產(chǎn)增值是資產(chǎn)整合的基礎(chǔ)。在資產(chǎn)保值和增值基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)整合與企業(yè)成長(zhǎng)。資產(chǎn)增值表現(xiàn)為資金利潤(rùn)率大于市場(chǎng)利率,超出的部分才是資產(chǎn)增值部分。增值戰(zhàn)略與利潤(rùn)領(lǐng)先戰(zhàn)略相比,不僅涉及價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn),而且涉及利潤(rùn)分配問(wèn)題，要求層次更高,涉及的領(lǐng)域更廣,因此資產(chǎn)整合增值戰(zhàn)略是一種中高級(jí)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 　　(4)資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略。這是利用風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制和資本運(yùn)營(yíng)規(guī)則,冒大的風(fēng)險(xiǎn)去實(shí)現(xiàn)高額資本效益的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品由實(shí)驗(yàn)室轉(zhuǎn)入產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)有較大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理技術(shù)和理念起點(diǎn)較高，一般都采用資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略。資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略的另一種情形是純資本產(chǎn)品開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)或負(fù)債經(jīng)營(yíng)。企業(yè)將一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及其生產(chǎn)要素資本化，其基本規(guī)則或代價(jià)是還本付息和增值。在物質(zhì)產(chǎn)品市場(chǎng)、人才市場(chǎng)和資本市場(chǎng)等各種生產(chǎn)要素市場(chǎng)上，資本市場(chǎng)最變化莫測(cè)。資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略是公司走險(xiǎn)棋的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 　　(5)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略聯(lián)盟。這是迄今為止世界上最先進(jìn)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。戰(zhàn)略聯(lián)盟產(chǎn)生、演進(jìn)和發(fā)展的過(guò)程是： 　　早期戰(zhàn)略聯(lián)盟：銷(xiāo)售價(jià)格和采購(gòu)成本的聯(lián)盟 　　現(xiàn)代戰(zhàn)略聯(lián)盟的初級(jí)形式：產(chǎn)品聯(lián)盟 　　現(xiàn)代戰(zhàn)略聯(lián)盟的中級(jí)形式：資本聯(lián)盟 　　現(xiàn)代戰(zhàn)略聯(lián)盟的高級(jí)形式：價(jià)值聯(lián)盟(從價(jià)值鏈到價(jià)值群的拓展)。 　　在這里，資本聯(lián)盟和價(jià)值聯(lián)盟是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的高級(jí)形式。其中，資本聯(lián)盟是以資本為橋梁的兩個(gè)或兩個(gè)以上企業(yè)的戰(zhàn)略聯(lián)盟。聯(lián)盟的原因在于解決資本稀缺問(wèn)題，其目的是使財(cái)務(wù)部門(mén)參與價(jià)值創(chuàng)造，實(shí)現(xiàn)企業(yè)質(zhì)和量的擴(kuò)張。價(jià)值聯(lián)盟是把財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定義為業(yè)務(wù)性質(zhì)、重要性和復(fù)雜程度的結(jié)合并將其最重要的資源——資本、知識(shí)和對(duì)外關(guān)系連接起來(lái)的不同企業(yè)的聯(lián)合經(jīng)營(yíng)方式。公司財(cái)務(wù)的根本任務(wù)是開(kāi)發(fā)和建立價(jià)值創(chuàng)造系統(tǒng)，并直接參與價(jià)值創(chuàng)造。 　　資本運(yùn)營(yíng)的認(rèn)識(shí)和界定 　　與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略不同，資本運(yùn)營(yíng)在公司財(cái)務(wù)中是一種嶄新的財(cái)務(wù)手段。人們對(duì)資本運(yùn)營(yíng)現(xiàn)象的認(rèn)識(shí)也多種多樣。 　　◆有價(jià)證券與金融工具的經(jīng)營(yíng) 　　機(jī)構(gòu)和個(gè)人從事有價(jià)證券和現(xiàn)代金融工具的交易活動(dòng)，諸如股票、債券、外匯、期貨、期權(quán)等金融資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)，被稱(chēng)為資本運(yùn)營(yíng)又稱(chēng)資本經(jīng)營(yíng)。這里涉及價(jià)值發(fā)現(xiàn)、投資決策、資本成本計(jì)算、資產(chǎn)定價(jià)和價(jià)值評(píng)估以及資本市場(chǎng)的建立監(jiān)管等財(cái)務(wù)工作。從經(jīng)營(yíng)對(duì)象視角出發(fā)，把有價(jià)證券交易視為資本運(yùn)營(yíng)是可行的，但不夠準(zhǔn)確，因?yàn)橐恍┓秦?cái)務(wù)資源的資本化經(jīng)營(yíng)也屬于資本運(yùn)營(yíng)。 　　◆產(chǎn)權(quán)交易與企業(yè)重組 　　資本既是一種財(cái)務(wù)價(jià)值，也是一種產(chǎn)權(quán)(或所有權(quán)propertyrights)關(guān)系。產(chǎn)權(quán)交易是產(chǎn)權(quán)價(jià)值按市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行的交易或有償轉(zhuǎn)讓。機(jī)構(gòu)或個(gè)人之間在市場(chǎng)規(guī)則約束下發(fā)生的生產(chǎn)要素以及附在生產(chǎn)要素上的各種權(quán)利關(guān)系的有償轉(zhuǎn)讓行為，都是產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。企業(yè)整體或部分轉(zhuǎn)讓、公司制企業(yè)股權(quán)的對(duì)外轉(zhuǎn)讓?zhuān)约捌髽I(yè)的兼并、收購(gòu)、拍賣(mài)、托管等，都屬于產(chǎn)權(quán)交易性質(zhì)，因?yàn)橐脖灰暈橘Y本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)。從資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容看，我國(guó)的產(chǎn)權(quán)資本交易主要是企業(yè)產(chǎn)權(quán)整體交易、企業(yè)產(chǎn)權(quán)分割交易和企業(yè)產(chǎn)權(quán)分期交易等三種情況。從財(cái)產(chǎn)或價(jià)值的所有權(quán)視角出發(fā)，把產(chǎn)權(quán)交易視為資本運(yùn)營(yíng)，符合財(cái)務(wù)關(guān)系原理。但這種認(rèn)識(shí)同樣不夠十分準(zhǔn)確，因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)與資本畢竟不是同一概念，產(chǎn)權(quán)交易或經(jīng)營(yíng)不等于資本經(jīng)營(yíng)。這種認(rèn)識(shí)易于導(dǎo)致資本運(yùn)營(yíng)的片面化和決策技術(shù)上的錯(cuò)誤。 　　◆經(jīng)營(yíng)方式的演進(jìn) 　　市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是以市場(chǎng)規(guī)則為依據(jù)以銷(xiāo)定產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)形式。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程中，交易場(chǎng)所的建立是以人類(lèi)消費(fèi)的物質(zhì)產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)始的；當(dāng)生產(chǎn)規(guī)模和分工水平大幅度提高之后，社會(huì)組織日益完善，才產(chǎn)生了作為物質(zhì)資產(chǎn)的生產(chǎn)工具市場(chǎng)；當(dāng)物質(zhì)文明和精神文明空前提高，部分機(jī)構(gòu)和個(gè)人的貨幣、外匯及金銀大量剩余時(shí)，才產(chǎn)生資本市場(chǎng)。相應(yīng)地，人們經(jīng)營(yíng)方式的選擇也隨著市場(chǎng)形態(tài)的變化和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)深度廣度的升級(jí)而不斷變化和升級(jí)。于是，人類(lèi)經(jīng)營(yíng)方式按產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)的順序逐步升級(jí)。 　　(1)關(guān)于產(chǎn)品經(jīng)營(yíng) 　　產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)又稱(chēng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，它是企業(yè)以研制、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)多品種、高質(zhì)量、適銷(xiāo)對(duì)路產(chǎn)品為核心內(nèi)容的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方法和形式。企業(yè)怎樣確定產(chǎn)品的規(guī)格或型號(hào)才有利于銷(xiāo)售率和回款率的提高，怎樣確定質(zhì)量等級(jí)及范圍才能使質(zhì)量成本與質(zhì)量收入之差最大，怎樣安排每種產(chǎn)品的產(chǎn)量規(guī)模才能保證平均總成本最低，采取怎樣的推銷(xiāo)方式和營(yíng)銷(xiāo)規(guī)模才能與現(xiàn)有生產(chǎn)相適應(yīng)等等，都屬于產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)方式要解決的問(wèn)題。因此，單純的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不同于擁有法人財(cái)產(chǎn)的公司所進(jìn)行的資產(chǎn)運(yùn)作。產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的對(duì)象是具體的商品和服務(wù)，產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的方法是擴(kuò)大產(chǎn)量、提高質(zhì)量、增加品種，產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是商品的數(shù)量、質(zhì)量和品種，以及收入和利潤(rùn)最大化。產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)決策的區(qū)位是中下層或前沿經(jīng)營(yíng)者，以及基層單位戰(zhàn)術(shù)性經(jīng)營(yíng)策略的確定和實(shí)施。 　　(2)關(guān)于資產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 　　資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是調(diào)整和改變現(xiàn)有資產(chǎn)形態(tài)、結(jié)構(gòu)及功能以達(dá)到與外部環(huán)境的平衡與協(xié)調(diào)，預(yù)期資產(chǎn)規(guī)模增大和增值。資產(chǎn)是所有者投入經(jīng)營(yíng)的“所有物”，以機(jī)器設(shè)備、建筑物等形式存在。資本是所有者對(duì)投入經(jīng)營(yíng)的“所有物”的“所有權(quán)”，它以股權(quán)形式存在。由于資產(chǎn)和資本的存在形式不同，二者流動(dòng)的目的及其形態(tài)也不同。資產(chǎn)流動(dòng)屬于物權(quán)交換，流動(dòng)目的在于變換資產(chǎn)物質(zhì)形態(tài)，謀求資產(chǎn)規(guī)模。而資本流動(dòng)則屬于產(chǎn)權(quán)交易，流動(dòng)目的在于調(diào)整投資方向。企業(yè)的全部資產(chǎn)由自有資本和他人資本購(gòu)置、創(chuàng)造。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者一般是各類(lèi)法人企業(yè)；資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的對(duì)象是具有整體性的法人資產(chǎn)，即法人直接經(jīng)營(yíng)的實(shí)體，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)和自我發(fā)展是法人資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的動(dòng)力。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的方法是通過(guò)變換資產(chǎn)物質(zhì)形態(tài)謀求市場(chǎng)機(jī)會(huì)的最優(yōu)化，謀求資產(chǎn)的“整合效益”，最大限度地發(fā)揮資產(chǎn)的整體優(yōu)勢(shì)。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)不是單項(xiàng)資產(chǎn)的流動(dòng)問(wèn)題，而是整個(gè)企業(yè)占有的法人財(cái)產(chǎn)的總量保值和增值。因而，企業(yè)總資產(chǎn)及其增長(zhǎng)率、總利潤(rùn)及其增長(zhǎng)率是衡量資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果的終點(diǎn)指標(biāo)。一般競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)常采取資產(chǎn)多樣化經(jīng)營(yíng)對(duì)策，以結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)和組合效應(yīng)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保證資產(chǎn)收益。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)適用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況良好，處于成長(zhǎng)階段的大中型企業(yè)和一般競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策屬于企業(yè)中高層決策。 　　(3)關(guān)于資本運(yùn)營(yíng) 　　資本運(yùn)營(yíng)是資本運(yùn)作經(jīng)營(yíng)的簡(jiǎn)稱(chēng)，它是在企業(yè)有效開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的一種高級(jí)經(jīng)營(yíng)方式。實(shí)際上，資本經(jīng)營(yíng)是資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的一種特殊形式——以金融資產(chǎn)為主要經(jīng)營(yíng)對(duì)象的經(jīng)營(yíng)方式。它適用于大中型優(yōu)秀生產(chǎn)、流通企業(yè)和所有金融性企業(yè)。資本經(jīng)營(yíng)者一般為資本所有者及其代理人；資本經(jīng)營(yíng)的對(duì)象是具有分割性的資本；資本經(jīng)營(yíng)的方法是通過(guò)資本的流動(dòng)、組合和交易進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng)。資本運(yùn)營(yíng)的目的是以少控多，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。與作為生產(chǎn)要素穩(wěn)定地處于商品和勞務(wù)生產(chǎn)過(guò)程中的資產(chǎn)不同，資本始終處于生產(chǎn)和市場(chǎng)運(yùn)行的全過(guò)程，呈現(xiàn)流動(dòng)狀態(tài)。 　　資本經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的三個(gè)層次之間相互聯(lián)系，相互制約，構(gòu)成從投資到收益有效運(yùn)作的完整體系。該體系存在兩個(gè)基本約束順序，即資本經(jīng)營(yíng)→資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)→產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)條件約束和產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)→資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)→資本經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)效果約束。缺少資本投入就不能購(gòu)置資產(chǎn)，沒(méi)有資產(chǎn)就不能進(jìn)行生產(chǎn)和銷(xiāo)售活動(dòng)；同理，生產(chǎn)不佳，則資產(chǎn)無(wú)效，則資本無(wú)利。 　　◆出于戰(zhàn)略發(fā)展需要的資產(chǎn)選擇 　　由于重大投資項(xiàng)目的選擇、企業(yè)并購(gòu)、戰(zhàn)略聯(lián)盟的財(cái)務(wù)選擇，以及公司性質(zhì)和治理結(jié)構(gòu)的改變等戰(zhàn)略發(fā)展需要，企業(yè)往往進(jìn)行新的資產(chǎn)選擇決策——資本運(yùn)營(yíng)策略。資本運(yùn)營(yíng)作為一種高級(jí)經(jīng)營(yíng)方式，其基本前提包括：(1)完成資本積累準(zhǔn)備工作。除金融企業(yè)外，其他所有企業(yè)在實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)策略之前，應(yīng)高質(zhì)量地完成產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)兩個(gè)經(jīng)營(yíng)階段，從而積累必要的企業(yè)發(fā)展資本。(2)具有較高水平的完善的會(huì)計(jì)核算制度和信息披露制度。(3)具有完善的產(chǎn)權(quán)交易制度、健全的資本市場(chǎng)機(jī)制和科學(xué)的企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。(4)中介機(jī)構(gòu)具有較高的信譽(yù)度。證券公司、投資銀行、資產(chǎn)評(píng)估公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等，應(yīng)積極維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)原則，并成為企業(yè)信譽(yù)評(píng)價(jià)和傳遞的權(quán)威機(jī)構(gòu)。(5)企業(yè)資本具有良好的盈利性、流動(dòng)性和安全性。當(dāng)一個(gè)企業(yè)不具備這些基本條件時(shí)，其資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)被視為資本的錯(cuò)誤操作。本文研究的是既出于戰(zhàn)略發(fā)展需要——基于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，又作為先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)方式的資本運(yùn)營(yíng)。 　　在中國(guó)的企業(yè)和企業(yè)家中,史玉柱和他的巨人集團(tuán)是迄今為止為數(shù)不多的經(jīng)歷了大起——大落——又大起這樣一個(gè)“完整”過(guò)程的成功案例，這是中國(guó)企業(yè)活的標(biāo)本，即使在世界經(jīng)濟(jì)的歷史長(zhǎng)河中也不多見(jiàn)。針對(duì)巨人集團(tuán)的興衰起伏，管理專(zhuān)家們認(rèn)為，其“成功經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)多數(shù)是扭曲的，失敗教訓(xùn)的總結(jié)才是正確的”；史玉柱對(duì)此說(shuō)法表示認(rèn)可，同時(shí)產(chǎn)生深刻共鳴，并進(jìn)一步感嘆道，過(guò)去在“高峰期的體會(huì)，現(xiàn)在看來(lái)都很荒唐。有了這樣一次經(jīng)歷，如果我以后再出什么岔子，大概也不會(huì)跌這么大的跤”。那么，巨人集團(tuán)究竟成功在哪里？失敗在哪里？從公司財(cái)務(wù)的視角全面深入考察，筆者的結(jié)論與媒體、學(xué)術(shù)界和史玉柱本人的看法是不同的。 　　筆者認(rèn)為，巨人集團(tuán)的價(jià)值流程基礎(chǔ)建設(shè)和日常財(cái)務(wù)管理工作是粗糙、落后、失敗的，但其戰(zhàn)略發(fā)展布局和資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是非常先進(jìn)和成功的。其資本運(yùn)營(yíng)的設(shè)計(jì)、實(shí)施和效果堪稱(chēng)當(dāng)代中外公司財(cái)務(wù)作為企業(yè)騰飛發(fā)動(dòng)機(jī)的典范。 　　巨人集團(tuán)運(yùn)用殼資源價(jià)值及其原理進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，表明巨人集團(tuán)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略手法和思想達(dá)到很高境界。殼資源是我國(guó)資本市場(chǎng)形成之后新產(chǎn)生的可用于交易的上市公司資格，具有很高的稀缺性和收益性。一般地，殼資源指上市公司的上市交易資格，擁有殼資源的上市公司被稱(chēng)為殼公司，殼資源在二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)值即為殼資源價(jià)值，有時(shí)人們用殼資源代替殼資源價(jià)值。殼資源形成于“總量控制、限報(bào)家數(shù)”的制度安排下，它是政府干預(yù)證券市場(chǎng)的結(jié)果，在證券市場(chǎng)制度轉(zhuǎn)軌過(guò)程中長(zhǎng)期存在?！皻ぁ本哂袠O高的稀缺性和增值性，已成為非上市公司的“必爭(zhēng)之地”。而且在我國(guó)企業(yè)進(jìn)入證券市場(chǎng)的門(mén)檻較高的情況下，上市公司的上市資格成為政府授予的壟斷權(quán)利。只有那些生存極為艱難的殼公司，才可能出售這種“政府授予的壟斷權(quán)利”，以換取數(shù)額巨大的財(cái)務(wù)資本，為企業(yè)供血造血，走出深淵。 　　巨人集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)殼資源的資本運(yùn)營(yíng)策略的高明、厲害之處，在于自己先生產(chǎn)一個(gè)普通的公司殼——上海華馨，接著用這個(gè)普通的公司殼交換能夠上市的殼公司資格——青島國(guó)貨，然后再低價(jià)收購(gòu)和控股上海華馨。隨著與國(guó)際慣例的接軌，我國(guó)創(chuàng)辦新公司或關(guān)閉舊公司的門(mén)檻也越來(lái)越低，只要地方工商管理局審批即可，成本很低。史玉柱設(shè)計(jì)的殼資源資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略不僅成本低，而且風(fēng)險(xiǎn)也低，安全性很高，真正實(shí)現(xiàn)了低成本、低風(fēng)險(xiǎn)的公司資本和資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。關(guān)于巨人集團(tuán)熱衷上市的理由，史玉柱解釋道：“中國(guó)企業(yè)倒退15年(看)，沒(méi)有哪一個(gè)沒(méi)經(jīng)歷過(guò)風(fēng)波。但是如果是上市公司，每一個(gè)波折后它都能起得來(lái)。”上市的好處至少有兩個(gè)：一是逼著自己走穩(wěn)，“企業(yè)大了，第一位的便不是利潤(rùn)，而是企業(yè)安全，上市通過(guò)法律等各種手段形成制約，相對(duì)來(lái)說(shuō)做出錯(cuò)誤決策的可能性減少，董事會(huì)、股東大會(huì)等在組織安排上又多加了幾道保護(hù)”；“上市的另一個(gè)好處是，……，在資本市場(chǎng)的支持下，企業(yè)有了強(qiáng)大的融資能力，抗風(fēng)險(xiǎn)能力自然會(huì)大大改善?！痹诨I資方面栽過(guò)跟頭的史玉柱先生對(duì)此深有感觸。這些理由應(yīng)該是史玉柱設(shè)計(jì)殼資源資本運(yùn)營(yíng)策略的初衷。